說起伯克希爾·哈撒韋，熟悉巴菲特的讀者們都知道，它的前身是一家紡織公司，巴菲特入主后轉(zhuǎn)換了它的經(jīng)營業(yè)務，最終變成一家旗下包括物業(yè)、意外險、再保險、及特殊類保險的多元控股公司。在巴菲特和他的搭檔查理·芒格的努力下，伯克希爾·哈撒韋發(fā)展迅猛，平均每年為股東創(chuàng)造20%以上的價值成長。
根據(jù)美國紐交所的最新數(shù)據(jù)，由股神巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司市值已達到5324億美元，成為全球第7家市值超過5000億美元的公司。盡管外界對伯克希爾·哈撒韋及巴菲特本人所創(chuàng)造的神話頂禮膜拜，但巴菲特本人最初并不這樣認為。他甚至不止一次在股東大會和采訪中表示：
“我最愚蠢的一筆交易，
就是買下伯克希爾·哈撒韋?！?/span>
巴菲特這類頂級投資者常常被我們普通人神化為是“穩(wěn)贏不虧”的，他怎么會干愚蠢的事情呢？
然而事實正是如此，他們的投資經(jīng)歷中失誤依然歷歷可數(shù)。巴菲特在其致股東信中，時常剖析自己的投資中掉過得坑、踩過的雷，正是不斷反省，才最終打造了傳奇般投資生涯。
實際上，投資的過程就是做大量決策的過程，沒有人能做到不犯錯誤，但避免重蹈前人覆轍，如何樹立安全邊際控制犯錯風險是我們都要不斷學習和思考的。今天，湛廬君就分享兩個巴菲特的兩個犯下的錯誤，以及他從這些錯誤中收獲的反思，希望能給你帶來啟發(fā)。
第一個錯誤：
僅因價格便宜而買入
伯克希爾哈撒韋公司的控制權
我的第一個錯誤就是買下了伯克希爾哈撒韋公司的控制權。盡管我知道公司主營的紡織業(yè)務前途黯淡，我仍然因為難以抵御的低價誘惑而說服自己買下它。在我的職業(yè)生涯早期，購買這類股票還是相當有利可圖的，然而經(jīng)過在伯克希爾哈撒韋公司的經(jīng)營實踐，1965年時我已開始意識到這個策略并不是很理想。
如果你以足夠低的價格購買了一只股票，通常這家公司的命運會有所起伏，然而，只要你能抓住合適的機會脫手就可以獲得可觀的收益。即使從長遠來看，該公司業(yè)績可能很糟糕也無所謂。我稱這種投資理念為“煙屁股”法。在街上發(fā)現(xiàn)的煙頭可能只剩下最后一口，無法讓你過足癮，但“足夠的廉價”卻使得這一口滿滿都是利潤。
反思1：好騎師配好馬才能出好成績，一瘸一拐的老馬則力不從心。
然而，以這種方法購買企業(yè)并不是明智的行為，除非你是公司資產(chǎn)清理人。其主要原因有兩點。
首先，初始的“低廉”價格可能最終被證實并沒有那么便宜。在一家四面楚歌的公司里，一個問題解決了，另一個問題又接踵而來，這就像廚房里從來不會只有一只蟑螂。
其次，你最初的價格優(yōu)勢很快會被企業(yè)的低利潤所削弱。舉個例子，如果你花800萬美元買了一家市場價格或清算價格為1000萬美元的公司，而且迅速能再賣出去，那么高回報是有可能實現(xiàn)的；但是，如果這家公司在10年之后才以1000萬美元出售，而在此期間每年的利潤和股息僅有購買成本的幾個百分點，那么，這就是一個令人失望的投資了。
以一個合理的價格買入一家優(yōu)質(zhì)的公司，遠比以頗具誘惑力的價格買入一家表現(xiàn)平平的公司要好得多。查理·芒格很早就明白了這個道理，而我有些后知后覺?，F(xiàn)在在購買公司或普通股票時，我們總是會尋求那些業(yè)務一流、管理也一流的公司。
伯克希爾哈撒韋公司的紡織廠和霍克希爾德科恩百貨公司都由一批精明強干而又誠實的管理者負責經(jīng)營。這批優(yōu)秀的管理者如果受雇于經(jīng)濟特性良好的公司，一定會取得優(yōu)秀的業(yè)績，而如果情況與之相反，那么再能跑的健將在流沙中恐怕也很難發(fā)揮實力。
這樣的話我說過很多次，當一位聲名卓著、才華橫溢的經(jīng)理人接管一家基本面出了名糟糕的公司時，最終紋絲不動的必將是公司糟糕的名聲，這一點很少有例外。我真希望過去我在做蠢事方面沒那么積極主動。
反思2：堅持做簡單的事情會比攻克復雜難題要獲益更多。
另一個更深層次的教訓是，越簡單越好。雖然有25年收購、督導及管理各類型企業(yè)的經(jīng)驗，我和芒格仍未學會該怎樣解決商業(yè)困難，而我們學到的是要避開它們。在某種程度上，我們的成功就取決于，我們的注意力集中于可以輕松跨過的一英尺障礙，而不是非要尋求跨越七英尺障礙的能力。
這一結論可能有失公平，但是對于收購和投資來說，僅僅堅持做簡單明了的事情通常會比攻克復雜的難題要獲益更多。
第二個錯誤：
忽視了“習慣性規(guī)則”
最意外的發(fā)現(xiàn)是：在企業(yè)中存在著一種極其強大卻看不到的力量，我們可以把它稱作“制度性強制力”。
在讀商學院的時候，我對這種強制力的存在毫不知情，甚至在進入商業(yè)領域后，我也沒有任何直觀感受。我那時認為，正直、聰明、有經(jīng)驗的管理者能夠理所當然地做出理性的決策。然而隨著時間的推移，我認識到事實并非如此。與當初的看法正相反，當制度性強制力開始起作用時，理性的花朵通常會枯萎。
以下這些例子能很好地證明制度性強制力的存在：
1.如同牛頓第一運動定律所描述的那樣，一個組織會抵制與它目前方向不一致的任何變化；
2.毫無意義的工作會不斷膨脹以致填滿人們的可用時間，企業(yè)的項目或者并購會不斷發(fā)生并吸走可用資金；
3.任何領導者的擴張欲望不管有多愚蠢，都會很快得到下屬準備的詳細的回報率和戰(zhàn)略研究的支持；
4.同行企業(yè)的行為，無論是擴張、收購、制定管理層的薪資標準還是其他方面的措施，都會被盲目模仿。
因此，是制度性強制力而非腐敗或者愚蠢讓企業(yè)做出了最終誤入歧途的決策。忽視了強制力的影響曾讓我犯過一些昂貴的錯誤，在這之后，我試著用最小化這種影響的方式組織和管理伯克希爾哈撒韋公司。此外，我和芒格試圖將我們的投資集中在那些看起來對這個問題保持警惕的企業(yè)。
反思1：只與那些我喜歡、信任和贊賞的人共事。
在撞了很多次南墻之后，我學會了只與那些我喜歡、信任和贊賞的人共事。在擁有良好經(jīng)濟特性的公司中，如果公司所有者或者投資者能成功與理想的管理者協(xié)同合作，便可以創(chuàng)造奇跡。相反地，無論一家公司的前景看起來多么光明，我們也不愿與缺乏令人欣賞的特質(zhì)的管理者合作。
在我所犯過的最糟糕的錯誤中，有很多并不為公眾所知。那是一些我了解它們的優(yōu)點，但最終沒有做出購買決定的股票和公司。
這個世界上存在著大量絕佳投資機會，但它們處于你的個人能力范圍之外的，你錯過它們并不是什么罪過。
本文摘編自湛廬文化出品《跳著踢踏舞去上班》。
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