⊙本報記者 吳曉婧
一年不到的時間，A股市場在從“瘋?！钡健隘傂堋?，投資大佬折戟屢見不鮮，而巨杉資產(chǎn)基金經(jīng)理黃金香管理的周期一號，卻成功穿越了牛熊，凈值實(shí)現(xiàn)翻番的同時良好地控制了回撤，最大月度凈值回撤不到5%。
基于對此前A股市場異?？駸岷凸乐蹬菽木X，黃金香在暴跌中成功抽身。談起牛熊轉(zhuǎn)換間的種種感悟，他多次強(qiáng)調(diào)控制回撤，在其看來，這是做投資必須銘記于心的原則。
在市場急劇調(diào)整之后，黃金香已不再悲觀，在其看來，市場每一次的調(diào)整都意味著機(jī)會的臨近，他開始逐步提升倉位，加倉估值合理、業(yè)績確定增長的白馬成長。他認(rèn)為，股市的回暖不會一蹴而就，但整體市場趨勢還是會向上。在當(dāng)前的市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，應(yīng)該踏踏實(shí)實(shí)賺業(yè)績增長的錢，而非估值提升的錢。
信仰復(fù)利的魅力
國內(nèi)的投資者時常學(xué)習(xí)巴菲特“buy and hold”的價值投資理念，但在黃金香看來，巴菲特控制回撤的能力，才是更應(yīng)該學(xué)習(xí)的精髓。
45年的投資生涯，只有一年收益率超過50%，巴菲特卻成為備受推崇的投資大師，其持有人也獲得了巨大的財富積累，其中的秘訣在于：控制回撤。過去45年中，巴菲特只有兩年出現(xiàn)了虧損，得以實(shí)現(xiàn)20%左右的復(fù)利收益。
這一組數(shù)據(jù)，對黃金香觸動很大，他深刻意識到，資產(chǎn)管理行業(yè)是一場長跑，控制回撤非常重要，他尤其看重復(fù)利的價值，而獲得復(fù)利最核心的因素就是控制回撤，不要產(chǎn)生虧損。
在此前轟轟烈烈的牛市中，黃金香表現(xiàn)出了較為優(yōu)秀的進(jìn)攻能力，其大手筆建倉了航空股和泛互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)個股，并取得了不錯的超額收益。而當(dāng)A股遭遇“去杠桿”式的急劇下跌，黃金香果斷減倉，“君子不立危墻之下”，基本躲過了7、8月份的暴跌，很好地控制了回撤。
他回憶到，5月份就對市場的狂熱和估值的泡沫產(chǎn)生了警覺，不少中小創(chuàng)公司的PE估值超過100倍，如果以成熟期公司給予10倍PE估值，這蘊(yùn)含著未來業(yè)績將至少增長超過10倍，但如此之高的業(yè)績增長預(yù)期其實(shí)具有相當(dāng)大的不確定性，一旦低于預(yù)期，可能導(dǎo)致股價的劇烈調(diào)整，個股可以如此，但板塊如此，一定是有估值泡沫。因此在市場出現(xiàn)調(diào)整跡象之時，他果斷大幅降低了倉位。
深度研究賺業(yè)績增長的錢
A股市場變化很快，面對種種誘惑，黃金香說，必須要有堅持的東西，在其看來，基于基本面的深度研究，在中長期可以戰(zhàn)勝市場。巨杉的投研文化也是研究驅(qū)動，盡力要走到市場的前面，而不是追隨市場，也不會根據(jù)市場一時的漲跌決定買賣，而會根據(jù)行業(yè)的基本面變化和估值高低來尋找買賣點(diǎn)。
在市場急劇調(diào)整之后，黃金香已不再悲觀，他開始逐步提升倉位。
在其看來，跟蹤比判斷更重要，沒有人能夠真正判斷市場的底部在哪里，跟蹤經(jīng)濟(jì)與政策的變化才是關(guān)鍵，如果房地產(chǎn)銷量出現(xiàn)負(fù)增長，或者人民幣貶值壓力造成資本外流，或者大量企業(yè)違約出現(xiàn)傳導(dǎo)效應(yīng)，都會導(dǎo)致市場繼續(xù)承壓，因此需要在相對樂觀的情況下保持一份清醒。但就目前而言，仍有很多公司的估值處于合理估值水平，在社會出現(xiàn)資產(chǎn)配置荒的情況下，股市仍具有足夠的吸引力。
黃金香判斷，市場暴漲暴跌的階段已經(jīng)過去，未來雖然還是存量博弈的狀態(tài)，但流動性充足，則是支持市場回暖的基礎(chǔ)。在投資布局上，經(jīng)過市場的持續(xù)反彈，在市場整體估值并不算便宜的情況下，需要做足確定性，尋找靠業(yè)績高增長的公司來實(shí)現(xiàn)超額收益。黃金香看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)改受益產(chǎn)業(yè)、國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈、環(huán)保以及PPP全面崛起帶來的機(jī)會，對于航空及農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖也還持續(xù)保持關(guān)注。
聯(lián)系客服
