分析一家上市公司的基本面，應(yīng)該說有很多方法，但通常可以分為財(cái)務(wù)分析和非財(cái)務(wù)分析兩類。非財(cái)務(wù)分析的途徑很多，可以通過上市公司調(diào)研等各種渠道實(shí)現(xiàn)。這里，我們重點(diǎn)講述的是財(cái)務(wù)分析中最常用的兩個(gè)估值工具：現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）和市盈率估值方法（PE）。
1、市盈率（PE）：
市盈率是每股價(jià)格與每股收益的比率。用每股收益與股價(jià)進(jìn)行比較，反映了投資者對每元利潤所愿支付的價(jià)格。這一比率越高，意味著公司未來成長的潛力越大。一般說來，市盈率越高，說明公眾對該股票的評(píng)價(jià)越高。但應(yīng)注意的是在每股收益很小或虧損時(shí)，市盈率往往非常高，此時(shí)的市盈率不說明任何問題。
市盈率這個(gè)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是，簡單易懂，屬于相對估值方法。就是找兩家相似的公司，進(jìn)行比較，然后判斷價(jià)格是被高估還是被低估。缺點(diǎn)是簡單的東西總是容易發(fā)生錯(cuò)誤，因?yàn)闆]有兩家完全相似的企業(yè)，每股收益相同的兩家同行業(yè)企業(yè)，也不能說明它們未來的實(shí)力和成長空間就一定也將會(huì)相似，他們未來的發(fā)展?fàn)顟B(tài)甚至可能相差巨大，一家能夠成長為具有國際競爭力的企業(yè)，而另一家可能走向衰退。
這個(gè)指標(biāo)之所以有時(shí)候非常有效，是因?yàn)橛蟹浅６嗟娜耸褂盟?、依賴它。還是前面曾經(jīng)說過的道理，市場中應(yīng)用市盈率來指導(dǎo)投資的投資者越多，投資行為造成的市場行情，就越可能實(shí)現(xiàn)自我驗(yàn)證。所以相應(yīng)的，市盈率這個(gè)指標(biāo)也就變得好用了。
2、現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）
現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）的原理是把企業(yè)未來產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流全部折現(xiàn)到今天，看看它的價(jià)值是多少，然后和股價(jià)進(jìn)行比較，以判斷是高估還是低估。
現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）的構(gòu)建思路來源于債券，因?yàn)閭磥懋a(chǎn)生的現(xiàn)金流是通過契約而鎖定的，所以用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型評(píng)估債券的價(jià)值時(shí)更加有效。但是在用它來評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，卻面臨企業(yè)未來經(jīng)營穩(wěn)定性的挑戰(zhàn)，未來的現(xiàn)金流不可能是一個(gè)確定的數(shù)字，一切可能都是不確定的。因此，完全信賴現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型得出的企業(yè)價(jià)值結(jié)論，可能是一個(gè)精確的錯(cuò)誤的數(shù)值。
但是現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是現(xiàn)代金融學(xué)理論當(dāng)中的重要模型之一，很多人都使用它，并且用它來指導(dǎo)投資，尤其有很多專業(yè)投資經(jīng)理，所以它的有效性也在市場當(dāng)中得到不同程度的體現(xiàn)。因此，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型之所以有效，更主要的原因不是這個(gè)模型多么適合于用來預(yù)測一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，而是因?yàn)槭褂盟娜硕?，這些人通過投資行為對市場產(chǎn)生了自我驗(yàn)證的效應(yīng)。
3．其他估值方法簡述
PEG估值法
PEG是每股收益與凈利潤成長率的比率，公式是：PEG=PE/G
PEG法相對更適用于IT等成長性較高企業(yè)；而一般不適用成熟行業(yè)。
值得注意的是，PEG估值方法經(jīng)常給過度投機(jī)的市場提供合理的借口，比如美國納斯達(dá)克市場在1999年到2000年對網(wǎng)絡(luò)股的估值，就是依據(jù)PEG估值方法來支撐對高成長股票的定價(jià)的。
市凈率（PB）估值法
市凈率是股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。
市凈率估值方法比較適用于周期性較強(qiáng)行業(yè)，擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價(jià)值相對較為穩(wěn)定的企業(yè)；銀行、保險(xiǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司；以及ST、PT績差及重組型公司。PB估值方法不適用于賬面價(jià)值的重置成本變動(dòng)較快的公司；固定資產(chǎn)較少的，商譽(yù)或知識(shí)財(cái)產(chǎn)權(quán)較多的服務(wù)行業(yè)。
市銷率估值法（PS）
市銷率也稱價(jià)格營收比，是股票市值與銷售收入（營業(yè)收入）的比率，也是相對估值方法的一種。
市銷率=總市值/銷售收入
市銷率估值法的優(yōu)點(diǎn)是，銷售收入最穩(wěn)定，波動(dòng)性小；并且營業(yè)收入不受公司折舊、存貨、非經(jīng)常性收支的影響，不像利潤那樣易操控；收入不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，不會(huì)出現(xiàn)沒有意義的情況，即使凈利潤為負(fù)也可用。所以，市銷率估值法可以和市盈率估值法形成良好的補(bǔ)充。
市銷率估值法的缺點(diǎn)是，它無法反映公司的成本控制能力，即使成本上升、利潤下降，不影響銷售收入，市銷率依然不變。另外，市銷率（PS）會(huì)隨著公司銷售收入規(guī)模擴(kuò)大而下降；營業(yè)收入規(guī)模較大的公司，PS較低。
EV/EBITDA估值法
EV代表企業(yè)價(jià)值：
企業(yè)價(jià)值（EV）=市值+（總負(fù)債-總現(xiàn)金）=市值+凈負(fù)債
EBITDA代表未扣除利息、所得稅、折舊與攤銷前的盈余：
EBITDA=營業(yè)利潤+折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用
其中營業(yè)利潤=毛利-營業(yè)費(fèi)用-管理費(fèi)用
EV/EBITDA估值方法一般適用于資本密集、準(zhǔn)壟斷或者具有巨額商譽(yù)的收購型公司，這樣的公司往往因?yàn)榇罅空叟f攤銷而壓低了賬面利潤；EV/EBITDA還適用于凈利潤虧損，但毛利、營業(yè)利益并不虧損的公司。
EV/EBITDA估值方法不適用于固定資產(chǎn)更新變化較快公司；凈利潤虧損、毛利、營業(yè)利益均虧損的公司。資本密集、有高負(fù)債或大量現(xiàn)金的公司。
RNAV估值法RNAV的計(jì)算公式：RNAV=（物業(yè)面積×市場均價(jià)－凈負(fù)債）／總股本
物業(yè)面積、均價(jià)和凈負(fù)債都是影響ＲＮＡＶ值的重要參數(shù)。較高的資產(chǎn)負(fù)債率和較大的股本都將降低RNAV值。使用RNAV估值法，是對公司各塊資產(chǎn)分別進(jìn)行市場化的價(jià)值分析，從資產(chǎn)價(jià)值角度重新解讀公司內(nèi)在的長期投資價(jià)值。股價(jià)相對其RNAV，如存在較大幅度的折價(jià)現(xiàn)象，顯示其股價(jià)相對公司真實(shí)價(jià)值則可能有明顯低估。
4、估值工具的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用方法
掌握了各種估值方法之后，運(yùn)用估值方法為企業(yè)定價(jià)的一般步驟是：
第一、盡量選擇自己熟悉或者有能力了解的行業(yè)。有的公司所在的行業(yè)有可能是我們根本不了解或者即使以后花費(fèi)很多精力也難以了解的行業(yè)，這類公司最好避免。
第二、不要相信報(bào)告中未來定價(jià)的預(yù)測。報(bào)告可能會(huì)在最后提出未來二級(jí)市場的定價(jià)。這種預(yù)測是根據(jù)業(yè)績預(yù)測加上市盈率預(yù)測推算出來的，其中的市盈率預(yù)測一般只是簡單地計(jì)算一下行業(yè)的平均值，波動(dòng)性較大，作用不大。
第三、客觀對待業(yè)績增長。業(yè)績預(yù)測是關(guān)鍵，考慮到研究員可能存在的主觀因素，應(yīng)該自己重新核實(shí)每一個(gè)條件，直到有足夠的把握為止。
第四、研究行業(yè)。當(dāng)基本認(rèn)可業(yè)績預(yù)測結(jié)果以后還應(yīng)該反過來自己研究一下該公司所處的行業(yè)，目的仍然是為了驗(yàn)證諸如產(chǎn)品漲價(jià)之類的可能性的假設(shè)條件。
第五、進(jìn)行估值。這是估值選股的關(guān)鍵。不要輕信研究員的估值，一定要自己根據(jù)未來的業(yè)績進(jìn)行估值，而且盡可能把風(fēng)險(xiǎn)降低。
另外，不同行業(yè)有其不同特點(diǎn)，因此應(yīng)該針對行業(yè)和公司的特點(diǎn)，選擇適合的估值方法，一般來說：
高速公路上市公司，注重穩(wěn)定性，首選DCF估值方法，次選EV/EBITDA；
生物醫(yī)藥及網(wǎng)絡(luò)軟件開發(fā)上市公司，注重成長性，首選PEG估值方法，次選市凈率（P/B）、EV/EBITDA；
房地產(chǎn)及商業(yè)及酒店業(yè)上市公司，注重資產(chǎn)（地產(chǎn)等）帳面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值的差異可能給公司帶來的或有收益，應(yīng)采用RNAV與市盈率估值（PE）相結(jié)合的方法；
資源類上市公司，除關(guān)注產(chǎn)量外，還應(yīng)關(guān)注礦藏資源的擁有情況，因此最好還要參考一下期權(quán)定價(jià)模型。
最后，要做到在實(shí)際應(yīng)用中提高對公司估值的準(zhǔn)確性，我們還要從以下幾個(gè)方面下功夫：
第一、 提升宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)分析的研判能力；
第二、 提高公司財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測的準(zhǔn)確性；
第三、 多種相對法估值和絕對法估值模型估值相結(jié)合；
第四、 運(yùn)用敏感性分析，給出公司估值的合理區(qū)間；
第五、 與時(shí)俱進(jìn)，不斷調(diào)整和修正估值參數(shù)。
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