投資市場(chǎng)風(fēng)云變化，如何構(gòu)建合理的投資規(guī)范是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的考驗(yàn)，且看陸寶投資CEO劉紅如何評(píng)述近期“爆倉(cāng)”案例，講述他的投資規(guī)范、體系和遠(yuǎn)見(jiàn)。
——文章來(lái)源“陸寶投資”
最近這一兩個(gè)月里，我聽(tīng)到了很多關(guān)于“爆倉(cāng)”的真實(shí)案例，心情很復(fù)雜，總想表達(dá)些什么，但又感覺(jué)無(wú)從說(shuō)起。
在準(zhǔn)備8月14日要路演的PPT初稿時(shí)，花了很多心思在里面，但一如往常的忐忑，內(nèi)心不由自主反復(fù)掂量，還能再如何改進(jìn)？大概只有我是這樣要求自己的吧：“總歸要比上一次有些進(jìn)步”，對(duì)于一年里最多拿得出手一個(gè)路演PPT的學(xué)渣我來(lái)說(shuō)，進(jìn)步總是太緩慢。
這次的PPT，我花了很大的篇幅講述投資的規(guī)范、體系與遠(yuǎn)見(jiàn)。因?yàn)橥ㄟ^(guò)近期無(wú)數(shù)的“爆倉(cāng)”事件，我發(fā)現(xiàn)，太多的投資人缺乏這個(gè)意識(shí)。
我曾經(jīng)讀過(guò)一本很好的書：《清單革命》—如何持續(xù)、正確、安全地把事情做好，該書的作者是美國(guó)哈佛醫(yī)學(xué)院的醫(yī)生阿圖.葛文德。葛文德認(rèn)為，人類的錯(cuò)誤主要分為兩類：一類是“無(wú)知之錯(cuò)”，一類是“無(wú)能之錯(cuò)”?！盁o(wú)知之錯(cuò)”是因?yàn)槲覀儧](méi)有掌握正確知識(shí)而犯下的錯(cuò)誤，這是可以原諒的；“無(wú)能之錯(cuò)”是因?yàn)槲覀冋莆樟苏_的知識(shí)，但卻沒(méi)有正確使用而犯下的錯(cuò)誤，這是不該被原諒的。作者從與我們每個(gè)人息息相關(guān)的醫(yī)療行業(yè)入手，告訴了我們應(yīng)該知道的一些數(shù)據(jù)，比如：“我們的身體能夠以13000多種不同的方式出問(wèn)題”；“為什么本該在90分鐘內(nèi)完成的心臟急救檢查，成功率不到50%”；“每年，全球至少有700萬(wàn)人在手術(shù)后殘疾，而且至少有100萬(wàn)人從此沒(méi)有走下手術(shù)臺(tái)”……
“一張小小的清單，讓約翰.霍普金斯醫(yī)院原本經(jīng)常發(fā)生的中心靜脈置管感染比例從11%下降到了0；15個(gè)月后，更避免了43起感染和8起死亡事故”；“8家試點(diǎn)醫(yī)院，醫(yī)療水平參差不齊，但持續(xù)改善的清單，讓4000名病人術(shù)后嚴(yán)重并發(fā)癥的發(fā)病率下降了36%，術(shù)后死亡率下降了47%。簡(jiǎn)潔和有效永遠(yuǎn)是矛盾的聯(lián)合體，只有持續(xù)改善，才能讓清單始終確保安全、正確和穩(wěn)定”。
葛文德的所謂“清單”，在我的理解而言，恰是投資的規(guī)范和體系。投資為何需要規(guī)范，那是因?yàn)樾枰凑铡扒鍐纬绦颉眮?lái)進(jìn)行決策，包括投資規(guī)則、投資邏輯、各種數(shù)據(jù)等等。而投資體系呢？那是為了保證投資決策的流暢，包括策略、選股模式、深度研究、風(fēng)控等等環(huán)節(jié)。至于最高階的投資遠(yuǎn)見(jiàn)，則是為了保證決策的最優(yōu)化。對(duì)于資質(zhì)愚鈍的我，投資遠(yuǎn)見(jiàn)現(xiàn)在肯定是沒(méi)資格談的，但我一直在探索和學(xué)習(xí)的投資規(guī)范和投資體系，有些粗淺的想法想要在此表達(dá)。
投資最重要的事是什么？我越來(lái)越認(rèn)為應(yīng)該是理性的思維方式和經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的價(jià)值觀。
我曾在2009年做過(guò)一段交易大數(shù)據(jù)挖掘?qū)ｍ?xiàng)研究工作，最后的研究成果令我非常震撼。透過(guò)對(duì)數(shù)億條交易數(shù)據(jù)的挖掘，我看到的現(xiàn)象就是：中國(guó)股市里近90%以上的賬戶都在投機(jī)，而投機(jī)的最終結(jié)果都是曾經(jīng)賬面的財(cái)富在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)被毀于一旦。于是，被震撼后的我就在那時(shí)下定決心：必須更堅(jiān)定地走向價(jià)值投資這扇窄門！
為何如此堅(jiān)定？那是因?yàn)橥高^(guò)數(shù)據(jù)我發(fā)現(xiàn)，無(wú)論曾經(jīng)多么牛逼的投資收益，在不久的將來(lái)等待的卻都是一段滅頂之災(zāi)。正如本輪被清倉(cāng)被爆倉(cāng)的產(chǎn)品收益，之前都有曾經(jīng)令人嘆為觀止的上升曲線一樣。而基于我自身多年投資的正回饋效益，我發(fā)現(xiàn)確實(shí)只有價(jià)值投資才能持續(xù)地獲取復(fù)利收益，也就是至少基于我本人的長(zhǎng)期實(shí)踐，得出真知：只有價(jià)值投資才能持續(xù)、正確、安全地把事情做好。
大家都知道人很多時(shí)候會(huì)不自覺(jué)地進(jìn)入到“可卡因頭腦”的狀態(tài)中，“可卡因頭腦”是理性思維的天敵，會(huì)隨時(shí)隨地干擾理性思維。在牛市中，它會(huì)讓你抵擋不?。ㄙ嵈箦X）的誘惑；而在熊市中又會(huì)讓你不由自主高估潛在的危險(xiǎn)?？傊翱煽ㄒ蝾^腦”會(huì)令人產(chǎn)生強(qiáng)烈的投機(jī)取巧沖動(dòng)。而正確的投資，最主要的就是盡可能地避免各種錯(cuò)誤。而要想回避各種錯(cuò)誤，必須要一份“投資清單”，必須要知道哪些錯(cuò)誤不能犯。查理.芒格在南加州大學(xué)演講時(shí)也說(shuō)過(guò)，沒(méi)有什么方法比檢查清單更加有效：“人們還需要養(yǎng)成核對(duì)檢查清單的習(xí)慣，核對(duì)檢查清單能避免很多錯(cuò)誤，不僅僅對(duì)飛行員來(lái)說(shuō)是如此。你們不應(yīng)該光是掌握廣泛的基礎(chǔ)知識(shí)，而是應(yīng)該把它們?cè)陬^腦中列成一張清單，然后再加以使用。沒(méi)有其他方法能取得相同的效果?！?芒格以身作則，他的投資決策檢查清單有40多項(xiàng)，十分詳盡。巴菲特也說(shuō)過(guò)：“對(duì)于大多數(shù)投資者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他們是否真正明白自己到底不知道什么。只要能夠盡量避免犯重大的錯(cuò)誤，投資人只需要做很少幾件正確的事情就足以成功了?！?
不過(guò)，就算有了投資規(guī)范（決策清單），也需要有投資體系。這里我舉一個(gè)有意思的案例，因?yàn)檫@個(gè)犯錯(cuò)誤案例的主人恰恰就是芒格。有家公司叫科特家具租賃公司，過(guò)去十年的收入和利潤(rùn)都增長(zhǎng)迅猛，芒格當(dāng)時(shí)認(rèn)為，科特公司抓住了美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的重要機(jī)遇，由于商業(yè)環(huán)境變得越來(lái)越動(dòng)蕩，所以導(dǎo)致很多企業(yè)更愿意租用辦公家具而不是購(gòu)買辦公家具。加上科特公司財(cái)務(wù)狀態(tài)很穩(wěn)健，管理團(tuán)隊(duì)很優(yōu)秀，所以芒格就下手買了。然而這筆購(gòu)買卻是個(gè)巨大的錯(cuò)誤，因?yàn)槊⒏窈雎粤艘粋€(gè)事實(shí)，那就是科特公司前3年的收入飛速增長(zhǎng)，全都?xì)w功于20世紀(jì)90年代末網(wǎng)絡(luò)公司的興起，而當(dāng)美國(guó)的網(wǎng)絡(luò)泡沫最終破滅后，科特公司的收入只可能是急劇下滑。芒格后來(lái)承認(rèn)了錯(cuò)誤，說(shuō)他犯了“宏觀經(jīng)濟(jì)錯(cuò)誤”。后來(lái)，我每次讀《窮查理寶典》時(shí)，都會(huì)對(duì)芒格的這句話常讀常新：“你需要在你的一生中把所有思考模型深深刻入你的腦海，運(yùn)用它們，然后自己找到答案。”
我的上一篇文章在陸寶微信發(fā)布后，有朋友問(wèn)我，你說(shuō)價(jià)值投資是與生俱來(lái)的質(zhì)樸的東西，是不是因?yàn)閮r(jià)值投資更簡(jiǎn)單？暈！看來(lái)我的表達(dá)能力確實(shí)有限。那么借此我再重新表達(dá)一次，價(jià)值投資的理念，要發(fā)自內(nèi)心的接受，有些人確實(shí)只需要5分鐘（比如我），但是要掌握價(jià)值投資的分析方法和體系，至少需要1萬(wàn)小時(shí)以上的專注學(xué)習(xí)（比如我，已經(jīng)學(xué)了四萬(wàn)小時(shí)左右，依然很笨）。而且通過(guò)我這些年的觀察，我發(fā)現(xiàn)很多人不愿意實(shí)踐價(jià)值投資的主要原因恰恰是因?yàn)橄啾绕渌顿Y方法，運(yùn)用價(jià)值投資需要更長(zhǎng)的工作時(shí)間和更多的工作量，同時(shí)還對(duì)嚴(yán)格自律的執(zhí)行力要求更高。另外，價(jià)值投資對(duì)于企業(yè)的估值和盈利成長(zhǎng)是同等關(guān)注的。如果覺(jué)得價(jià)值投資非常容易，那么建議你讀下《哥倫比亞商學(xué)院價(jià)值講義》和《應(yīng)用價(jià)值投資》之類的書，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，原來(lái)價(jià)值投資的專業(yè)是有壁壘和護(hù)城河的，要發(fā)現(xiàn)諸如萬(wàn)豪國(guó)際和萬(wàn)豪服務(wù)之間的分拆價(jià)值也絕不是容易和輕松的。
如何區(qū)分是否為價(jià)值投資？我個(gè)人認(rèn)為最簡(jiǎn)單有效的指標(biāo)就是回撤率。但凡基金凈值曲線暴漲后有巨大回撤的（注意，不是正常回調(diào)），都不大會(huì)是價(jià)值投資者操作的；更重要的是，真正的價(jià)值投資者是絕不可能爆倉(cāng)的！這是因?yàn)?，價(jià)值投資者千挑萬(wàn)選構(gòu)建投資組合時(shí)會(huì)對(duì)各公司的估值進(jìn)行謹(jǐn)慎的匡算，這能最大程度的避免各種高位的地雷。比如我，在近20年的時(shí)間里經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的四輪牛熊，資產(chǎn)曲線卻始終頑強(qiáng)地向右上方攀升，從未在牛頂遭受過(guò)“滅頂之災(zāi)“，相反，每次還能在熊底享受驚喜，這完全得益于價(jià)值投資嚴(yán)格的投資規(guī)范和投資體系的保駕護(hù)航。無(wú)論如何，都請(qǐng)您相信：價(jià)值投資帶給投資人的收益至少會(huì)是一世安穩(wěn)的。價(jià)值投資者無(wú)論牛市還是熊市，都會(huì)夜夜安枕，因?yàn)槲覀儚膩?lái)不是賭徒！
所以，到最后，其實(shí)是價(jià)值觀支撐了我們的一切行為：到底要持久溫和的上漲還是要豪賭一把再說(shuō)？到底希望長(zhǎng)久穩(wěn)健地活著還是幻想運(yùn)氣極佳總能在高位飄逸逃頂？究竟該低調(diào)投資還是該高調(diào)投機(jī)？
生存或毀滅并不是問(wèn)題，至關(guān)重要的問(wèn)題是，該怎樣生存，該怎樣毀滅——思想家亞伯拉罕·約書亞·赫施爾
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