各位書友大家好，歡迎再次來到老齊的讀書圈做客，我們今天繼續(xù)講海龜交易法。今天我們主要講如何衡量風(fēng)險，一個交易好不好，主要的標(biāo)準(zhǔn)就是風(fēng)險回報率，風(fēng)險回報率越大越好，1塊錢風(fēng)險5塊錢收益，當(dāng)然要比1塊錢風(fēng)險2塊錢收益要更好。我們在基金投資的里面講過，用于衡量收益和風(fēng)險波動關(guān)系的指標(biāo)叫做夏普比率，夏普比率越大，說明回報大于風(fēng)險。每個人都想在特定的風(fēng)險水平下，賺到更多的錢。或者在回報水平一定的情況下，期待風(fēng)險更小。在海龜交易培訓(xùn)班，導(dǎo)師們最注意的就是風(fēng)險，因?yàn)槿绻诓焕内厔葜袀}位過重，那么很可能會損失慘重。
2015年我們上演了千股跌停，這就是最大的風(fēng)險所在，所謂千股跌停就是說根本沒有流動性了，沒人會在跌停的范圍之內(nèi)購買股票，賣家想賣但是賣不掉，他們不得不一天一天的等下去。
海龜班的趨勢交易系統(tǒng)，從1996年到2006年，十年間以43.7%的年均回報復(fù)利增長，但他的最大回撤達(dá)到了38%，這時候很多人說了，能賺這么多錢，回落38%誰不能承受呢？新手通常都是這么想的，覺得這些都沒什么。但是人們往往高估了自己的風(fēng)險承擔(dān)能力。比如他們有個新手就做了同樣的交易，這哥們由于人品太差，他剛?cè)胧胁痪脛t趕上了巨大的回撤。這時候他有了四個想法，萬一這個系統(tǒng)不管用了，該怎么辦，萬一這是一個巨大的滑坡開端該怎么辦？是不是我之前的系統(tǒng)測試，漏算了那些因素，萬一這次不一樣怎么辦，總之遇到下跌之后，所有的人生質(zhì)疑全都出現(xiàn)了。然后可想而知，他在這種煎熬中，被折磨成了神經(jīng)病，逐漸開始選擇性交易，然后降低交易頻次，最后完全放棄了這個系統(tǒng)。在看到賬戶幾乎損失一半之后，這個新手終于選擇了不再相信而退出，然后他就真的虧了一半。
海龜們的老師理查德丹尼斯反復(fù)跟他們強(qiáng)調(diào)，虧損只是成功交易的一部分，你們不能放棄游戲，即使面對再大的虧損，也不能放棄游戲。他可以容忍你賠掉他的錢，但卻無法容忍你把交易做錯。這就是專業(yè)的交易訓(xùn)練。交易只跟對錯有關(guān)，而跟是否盈利無關(guān)。在這樣的訓(xùn)練之下，交易者們才逐漸摒棄了賺不賺錢的念頭。力圖先把事情做對，而事實(shí)上嚴(yán)格按照交易策略執(zhí)行，才是對于交易者最好的風(fēng)險管理和最大的保護(hù)。而這種事情能不能避免呢？作者說避免不了，他用這套系統(tǒng)賺了很多錢，但他經(jīng)歷過最驚心動魄的一次回撤，高達(dá)70%。這讓他永生難忘。
在87年的時候，發(fā)生了股災(zāi)，而作者利用這套交易系統(tǒng)，做空歐元，危機(jī)發(fā)生的時候他還賺錢了，但當(dāng)天夜里，政府突然降息，讓第二天歐元高開了2%以上，這打了他一個措手不及，一下他損失了一半，這種事情很多很多，一些不期而遇的風(fēng)險，會讓你的交易突然崩潰。
另外還有一種風(fēng)險，是交易者的大敵，那就是我的交易系統(tǒng)是不是過時了。事實(shí)上很多人確實(shí)無法確定這一點(diǎn)。就好比說2017年，很多量化基金的經(jīng)理們，他們可能都有這個質(zhì)疑，我之前找到的那些有效的市場因子，是否還有效？會不會以后就是白馬股的天下了，A股也開始業(yè)績優(yōu)先了？這里不排除很多意志不堅(jiān)定的基金經(jīng)理們，已經(jīng)放棄了自己的方法。而事實(shí)上，方法總是有周期的，每套方法總是有他有效的時期，不可能總有效，如果真要是一直有效，那么他就會被很多人學(xué)會，從而變得馬上失效。這就是資本市場，他就是一個人與人競爭的市場，你的對手不是資產(chǎn)，而是管理資產(chǎn)的人。你想想看，當(dāng)你的方法有效，很多人就會學(xué)習(xí)你的方法，然后必然會促進(jìn)你的方法更有效，從而讓業(yè)績快速上漲，從而透支未來的業(yè)績，最后該買的買了，不該買的也買了，那么就剩下該賣的了。大家獲利了結(jié)的過程，就是你的方法失效的時期。比如去年大家都用量化的方法來投資，發(fā)現(xiàn)很有效，結(jié)果量化基金越來越多，業(yè)績也越來越好，這直接就導(dǎo)致了今年量化基金失效。經(jīng)過了一年的下跌，這些人拋售之后，明年這些量化的方法可能會重新變得有效。相反那些價值挖掘的手段，基本面選股的方法可能又該不靈了。所以我們來總結(jié)一下，交易策略就是很少的人用的時候管用，而很多人用的時候就會逐漸失靈，
我們一般衡量風(fēng)險的方法主要有這么幾個，最大衰落，這個主要說的是幅度，而最長衰落期說的是時間，回報標(biāo)準(zhǔn)差指的是穩(wěn)定性，如果回報標(biāo)準(zhǔn)差低，就說明回報趨近于一致，如果回報標(biāo)準(zhǔn)差高，則說明波動較大，R平方值，這個我們在基金投資技巧那本書里也講過，指的是回報率和符合增長率的吻合程度，R平方越大，說明越穩(wěn)定。
如果熟悉投資的人應(yīng)該十分清楚，風(fēng)險不是孤立而存在的，風(fēng)險的對立面一定就是回報。最常用的指標(biāo)就是夏普比例，這個我們之前在投資基金的書里面講過，夏普比率越大，說明他的風(fēng)險回報越好。他是用超額回報率，除以期間回報率的標(biāo)準(zhǔn)差，得到的數(shù)據(jù)，夏普比率比較適合于衡量基金，但卻不太適合于衡量帶有杠桿的投資，所以期貨市場不太適用。
作者說，在多數(shù)情況下，回報的穩(wěn)定性越高，實(shí)際風(fēng)險就越大。這可能違背一般人的常識，這意思就是說，大家往往覺得沒風(fēng)險的東西，其實(shí)就是風(fēng)險最大的。比如當(dāng)時的長期資本，我們在講量化投資的書里面講過，長期資本是一個真正的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主組成的全明星團(tuán)隊(duì)，他們用固定的債券收益率套利，然后加上極高的杠桿，之所以敢加這么大杠桿就是覺得他們這套方法百分百有效。前幾年非常順利，也讓他們的業(yè)績鶴立雞群，但最后卻因?yàn)橐淮魏谔禊Z事件，打爆了倉位，從而賠了個精光。47億美元，瞬間化為烏有。如果你在之前，看他的回報率，那無疑就是明星級的，平均年回報率高達(dá)40%，而且還相當(dāng)穩(wěn)定。夏普比率自然相當(dāng)出色，所以這就是問題所在，夏普比率對于這種黑天鵝造成的風(fēng)險，并沒有明顯的預(yù)警作用。相反他會讓你認(rèn)為這是一筆非常安全的投資。
另外，更重要的一點(diǎn)是，每個交易者都不同，他們的風(fēng)險承受能力和回報期望則完全不一樣，因此世界上根本就不可能有萬能指標(biāo)，甚至用同一個指標(biāo)，在我這里很好用，在你那里也許就變成了垃圾。因?yàn)槲夷軌蚩吹?/span>30%的回撤而面不改色心不跳，但你卻不能，大部分人看到10%的波動，都要 去迫不及待的修改策略，不是企圖多買一點(diǎn)，就是企圖先賣掉落袋為安。
所以資金管理更像一門藝術(shù)，而不是一門科學(xué)，他需要結(jié)合個人喜好以及信仰，在風(fēng)險和回報的兩個極端之間，尋找自己覺得舒適的那個平衡點(diǎn)，不能因?yàn)轱L(fēng)險過大，到頭來輸光一切，那么中間賺再多錢也沒有了意義，當(dāng)然也不能為了追求低風(fēng)險，讓回報過低，到頭來一無所獲。這些都不是交易者的初衷。
作者告訴大家，無論誰告訴你，他的交易系統(tǒng)十分安全，都不要相信，風(fēng)險總是存在的，每年只需要獲得20-30%的增長，你就能在短期內(nèi)獲得巨大的財富，如果你能達(dá)到年化30%的收益，基本就是十年10倍的水平，如果是20年，就是200倍的水平。但如果你追求100%的增長，那么幾乎可以肯定，你最后將一敗涂地。所以追求年化30%以上的增長其實(shí)就是慢性自殺，優(yōu)秀的交易者，應(yīng)該知道設(shè)定一個合理的目標(biāo)。
在交易中，止損很重要，但是不能僅僅依靠于止損位，因?yàn)橛械慕灰?，可能瞬間就打穿了你的止損位，你還賣不掉。股市也是如此，千股跌停，可能你根本就沒有機(jī)會止損。海龜們的做法是，把止損和頭寸的規(guī)模管理結(jié)合起來，當(dāng)波動越大的時候，止損的幅度越小。這樣能夠確保你的安全。老齊給您解釋一下，一般波動大增的時候，往往都是市場頂部信號，這時候你要適當(dāng)縮小你的止損范圍，海龜們用的2倍ATR也就是2倍的市場平均波動，但到最后快速拉升之后，有的時候2倍的ATR已經(jīng)高達(dá)30%，這樣就失去了止損保護(hù)意義，所以這時候通常都要縮小他，作者就在股災(zāi)來臨之前，把止損保護(hù)縮小到了1/2的ATR，這為他挽回了大量的損失。那么這條交易建議，該如何運(yùn)用在股市上呢？咱們明天接著講。
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