關(guān)于銀行利潤，信貸需求因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求下行減少或債券收益分流不是核心，其只是降低銀行利潤規(guī)模，近年銀行惜貸明顯，核心是要關(guān)注銀行的虧損來源，現(xiàn)在十幾個(gè)行業(yè)供給側(cè)改革，整合靠并購能否實(shí)現(xiàn)、相關(guān)資產(chǎn)貶值銀行能否承受、資產(chǎn)規(guī)模占比等因素都應(yīng)該考慮。
銀行一旦出問題關(guān)注點(diǎn)一定在資產(chǎn)貶值，只要抵押物貶值就進(jìn)入信貸萎縮周期，此周期中一方面信貸需求不足，另一方面銀行審慎貸款，經(jīng)濟(jì)收縮導(dǎo)致萎縮周期自我強(qiáng)化循環(huán)，目前正處于此循環(huán)。這時(shí)候去考慮存款失去意義，不再是負(fù)債端的問題，而是來自于資產(chǎn)端的問題。
除了抵押物貶值，還要考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致的貸款回收出現(xiàn)危機(jī)，銀行流動(dòng)性存在一定壓力，央行和銀行層面已經(jīng)有所考慮，可以參考流出的央行會(huì)議紀(jì)要。
出現(xiàn)金融危機(jī)主要是兩方面問題：一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表，一個(gè)是現(xiàn)金流，利潤表并不是關(guān)鍵。
中國的經(jīng)濟(jì)政策和金融政策近幾年一直在做悖論的事情，從外匯、利率和資本管制的蒙代爾三角上面的處理在做悖論的事情，然后現(xiàn)在供給側(cè)改革、市場化去產(chǎn)能和守住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也是悖論的事情。中國面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能是中國政府和金融當(dāng)局高估自身的調(diào)控能力，在承認(rèn)下行趨勢(shì)的情況下又要把他控制在一個(gè)緩慢的節(jié)奏里面，難度是非常大的。
人民幣“8.11'匯改以來的措施有問題，比如盯住一攬子貨幣卻發(fā)現(xiàn)均在貶值，強(qiáng)勢(shì)貨幣只有美元，人民幣對(duì)美元必然貶值，那對(duì)外界釋放的匯改預(yù)期就是人民幣對(duì)美元應(yīng)該貶值，理性的投資者一定想要兌換美元做空人民幣，央行又希望人民幣保持穩(wěn)定，在資本逐利的本性面前是不可能實(shí)現(xiàn)的，離岸人民幣更市場化表現(xiàn)的尤為明顯。
一方面人民幣保持均衡穩(wěn)定，一方面掛鉤一攬子貨幣，一方面打消人民幣貶值預(yù)期，央行事后的維穩(wěn)難以被市場接納。市場為何彌漫恐慌性情緒，主要是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能2-4次的加息，按照既定的節(jié)奏的話留給中國調(diào)整的時(shí)間是根本不夠的。美元加息強(qiáng)化美元升值趨勢(shì)，中美利差減少，匯差壓力持續(xù)增加，資金從流出中國流入美國預(yù)期升溫，對(duì)人民幣資產(chǎn)的價(jià)格必然造成沖擊。人民幣要保持穩(wěn)定，利率要不要和美國同方向波動(dòng)，中國利率繼續(xù)下行匯率不穩(wěn)定性增強(qiáng)，中國利率拐頭向上實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否承受？
暫停人民幣國際化，資本項(xiàng)目不應(yīng)該開放，利率和匯率更有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，中國現(xiàn)階段發(fā)展不在依賴于外資流入，讓全球需要人民幣的大國戰(zhàn)略無法解決蒙代爾三角的悖論。
匯率的事情央行應(yīng)該未雨綢繆，未來一到兩年的貶值空間提前做好預(yù)算，引導(dǎo)匯率一步到位使資金無法外逃，有利于給國內(nèi)改革爭取時(shí)間，后果有損人民幣的國際信譽(yù)，國際化進(jìn)程出現(xiàn)延緩，SDR可能難以實(shí)現(xiàn)。
匯率的問題在于外匯儲(chǔ)備能否支撐，外匯儲(chǔ)備看起來多但畢竟是資產(chǎn)，面臨流動(dòng)性問題，外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期和長期，看流動(dòng)性匹配是否有問題。拋美債打高美債收益率，看美國是否吃得消。
就業(yè)的問題傳統(tǒng)產(chǎn)能要去除造成大量失業(yè)，一方面結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型去創(chuàng)造就業(yè)，會(huì)有摩擦性失業(yè)的問題，下崗的人沒有時(shí)間和能力尋找新工作是核心問題。
春節(jié)后要當(dāng)心，如果春節(jié)前廠家決定春節(jié)后不開業(yè)，大家發(fā)現(xiàn)回來工作就沒有了。2008年，春節(jié)一過中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)體問題爆發(fā)，廠子沒有了，一場雪災(zāi)經(jīng)濟(jì)堵塞，春節(jié)開盤經(jīng)濟(jì)很悲觀數(shù)據(jù)直線下滑。
我覺得現(xiàn)在最大的希望在美聯(lián)儲(chǔ)身上，下周例行會(huì)議如果美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派言論，之前加息不夠謹(jǐn)慎，全球經(jīng)濟(jì)對(duì)美國的壓力也會(huì)體現(xiàn)，今年加息節(jié)奏不會(huì)如市場預(yù)期2-4次，那么市場還有個(gè)喘息的機(jī)會(huì)，真的不那么頻繁加息哪怕只有一次加息，經(jīng)濟(jì)上有更多時(shí)間來進(jìn)行轉(zhuǎn)型。
京滬深的房產(chǎn)從基本面看問題不大，還是供給小于需求的，特別是上海，有兩個(gè)問題：上海7個(gè)月的庫存持續(xù)增長，新房坐地起價(jià)，漲的很快，新房漲上去大家都在手里握著，價(jià)格其實(shí)是虛的，他只對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)有好處和銀行估值有好處，二手房市場有個(gè)特別大的問題，鏈家把市場做的非常惡性，二手房的成交量也會(huì)有問題，價(jià)格也是虛的。
如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致收入預(yù)期改變，就算房價(jià)不跌，大家也不買房了，大家都會(huì)觀望看一看，除非大家有剛需非要買，這是一個(gè)變數(shù)，房價(jià)確實(shí)是虛高的。
房地產(chǎn)市場可能隱藏一個(gè)問題，手里有多一套房的可能趁著高價(jià)開始出手里房子，一個(gè)是因?yàn)榉績r(jià)漲的太快了，不算杠桿本金掙了100%，今年房貸高于理財(cái)產(chǎn)品，手里有現(xiàn)金的人覺得套利不合算，提前還房貸把房子賣掉，量還不是很大，因?yàn)榇蟛糠秩说姆孔硬⒉粚捲?，這是很有意思的現(xiàn)象。賣掉之后什么都沒有買，現(xiàn)在生意給中小企業(yè)房貸，找的公司都是細(xì)分領(lǐng)域需求比較旺盛的，IDC和儲(chǔ)存柜，訂單和現(xiàn)金流都比較好，就是擴(kuò)張的時(shí)候需要資金，能承擔(dān)14%的利率，股權(quán)可以質(zhì)押給你。
其實(shí)現(xiàn)在的問題和2008年不同，主要是美國次貸危機(jī)是金融泡沫破裂，現(xiàn)在的問題出在中國的人口和債務(wù)拐點(diǎn)造成的需求萎縮，這是經(jīng)濟(jì)衰退，還沒有到蕭條的地步，大宗商品和相關(guān)資產(chǎn)大家該做空的都做空了，可能還會(huì)存在1-2個(gè)做大空頭的機(jī)會(huì)，不知道在哪里，隱約感覺的到，這是未來1-2年要尋找的方向。
在中國的金融市場找這樣的機(jī)會(huì)比較難，因?yàn)樵谥袊龆嗍翘烊徽呱厦嬲_的，做空面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)太大，盈利空間不多，看現(xiàn)在的股指期貨被限制成這樣子，沒有機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)5000點(diǎn)的時(shí)候湊錢開始建期指的倉位，結(jié)果第二賣點(diǎn)確認(rèn)的時(shí)候政府說話就不讓做股指期貨，在中國做空心太累，但是不知道其他地方是不是能夠找到這樣的機(jī)會(huì)。
國內(nèi)房地產(chǎn)市場沒有辦法做空，沒有相應(yīng)的工具，我覺得市場機(jī)會(huì)可能在海外，看看現(xiàn)在這樣的情況大宗商品下跌空間不大，但是要是能維持2-3年的低位的話，可能一些企業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表都要崩掉。
這個(gè)是不是能夠繼續(xù)，有一個(gè)我們現(xiàn)在還沒有看到的空間，現(xiàn)在有人嘗試這么樣做了，還是沒有致命打擊，因?yàn)榍皫啄陹甑腻X還夠他們撐住兩張表
我從一些國際做風(fēng)險(xiǎn)控制的朋友了解的情況，現(xiàn)在大家都在對(duì)交易對(duì)手進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查，也就是說大家在堅(jiān)壁清野的地步，就看誰能不能繼續(xù)熬過去，如果下行周期超過我們所有人的想象，那么肯定有一部企業(yè)甚至一部分金融市場會(huì)出現(xiàn)崩潰的，大致的方向在這個(gè)里面，不是看價(jià)格跌多低，而是看這種情況能維持多長時(shí)間。
