要取得非凡的成果，沒有必要非得做非凡的事情。只要不是過于急于求成，合理投資就能使你非常富有。——沃倫·巴菲特

1、攻守兼?zhèn)洹肮淌?”

2021年股票市場(chǎng)的大幅震蕩，讓越來越多人認(rèn)識(shí)到穩(wěn)健投資的可貴，追求穩(wěn)健收益的“固收+”產(chǎn)品日益成為主流的投資選擇。

所謂“固收+”基金，是以優(yōu)質(zhì)債券為底倉，獲得持續(xù)穩(wěn)健收益的同時(shí)，通過配置股票、可轉(zhuǎn)債、新股申購、量化、商品等多策略來增強(qiáng)收益，從而在相對(duì)低波動(dòng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的投資收益?！肮淌?”和純債產(chǎn)品相比，收益彈性更好，和權(quán)益產(chǎn)品相比，防守更加出色。攻守兼?zhèn)?，風(fēng)險(xiǎn)和收益適中，讓“固收+”基金贏得了穩(wěn)健型投資者的青睞。

“固收+”的底層邏輯是資產(chǎn)配置，這是長期穿越牛熊的關(guān)鍵。債市、股市、商品期貨、打新、定增之間的風(fēng)險(xiǎn)收益是相互獨(dú)立的，雞蛋不放在同一個(gè)籃子里，規(guī)避因單一資產(chǎn)上出現(xiàn)“黑天鵝”而導(dǎo)致虧損。

從過去十多年的數(shù)據(jù)看，“固收+”基金能夠適應(yīng)不同的市場(chǎng)風(fēng)格?！肮淌?”基金（偏債混合型基金）在2004-2021年間的復(fù)合年化收益為8.95%，雖然收益只有股票型基金的一半，但勝在穩(wěn)健。不同于股票型基金的大開大合，固收+基金的指數(shù)曲線幾乎沒有大的回撤，反而十分穩(wěn)健，牛市享受較好的收益，震蕩市力爭(zhēng)穩(wěn)健收益，熊市爭(zhēng)取少回撤甚至不回撤，穿越牛熊周期，為投資者創(chuàng)造實(shí)打?qū)嵉氖找妗?/p>

2、“固收+”以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益為目標(biāo)

“固收+”本質(zhì)上是采取“絕對(duì)收益策略”進(jìn)行投資的一種基金。

絕對(duì)收益策略的目標(biāo)是嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)獲得正收益。區(qū)別于相對(duì)收益基金，絕對(duì)收益基金不追求超越同類產(chǎn)品，更強(qiáng)調(diào)安全性和確定性，盡可能做到不虧或者少虧。

在追求絕對(duì)收益的過程中，“固收+”基金形成了以下幾個(gè)特征。

一是高勝率，固收+力爭(zhēng)每個(gè)年度、每個(gè)季度甚至每個(gè)月度實(shí)現(xiàn)正收益。

二是不求短期領(lǐng)先，但求長期回報(bào)。固收+產(chǎn)品定位絕對(duì)收益，投資過程中非常重視風(fēng)險(xiǎn)收益比，管理人不會(huì)為了搏一個(gè)更高的預(yù)期收益而承擔(dān)無謂的風(fēng)險(xiǎn)。固收+產(chǎn)品在做加法的過程中，選擇的往往不是預(yù)期收益最高的策略，而是確定性最強(qiáng)的策略。

三是嚴(yán)控回撤，許多固收+產(chǎn)品都會(huì)設(shè)置回撤目標(biāo)，爭(zhēng)取任意時(shí)點(diǎn)的最大回撤都不超過這一目標(biāo)。波動(dòng)低、回撤小才能讓投資者真正拿得住，賺到錢。

3、用卡瑪比率衡量“固收+”的性價(jià)比

固收+不追求相對(duì)收益、行業(yè)排名，它存在的目的是為投資者賺取確定性的收益。因此，挑選固收+產(chǎn)品時(shí)，不建議投資者通過收益排行榜來判斷固收+的優(yōu)劣，而是要重點(diǎn)關(guān)注其能不能在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間做好平衡，也即風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比。

衡量風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比的指標(biāo)叫做卡瑪比率，是說這個(gè)基金的長期年化收益率和它歷史上出現(xiàn)過的最大回撤的比率?？ì敱嚷试礁撸馕吨然爻废?，產(chǎn)品的收益越高。

舉例來說，股票型基金長期收益20%已經(jīng)非常好了，但是最大回撤超過20%是常態(tài)，因此股基的卡瑪比率通常小于1。貨幣基金基本沒有回撤，因此卡瑪比率非常大。而固收+產(chǎn)品的卡瑪比率介于兩者之間，數(shù)字2是一個(gè)比較合適的評(píng)判基準(zhǔn)。比如，固收+產(chǎn)品的長期年化收益大概在6%-8%這個(gè)水平，如果歷史上最大回撤在3%-4%的水平，兩者相除，得出的結(jié)果就是一個(gè)2的卡瑪比率。從歷史上來說，卡瑪比率做到2左右的固收+基金，都是風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比較好的基金。

除了卡瑪比率，還有一些指標(biāo)也可以用來輔助挑選固收+產(chǎn)品。比如年度、季度實(shí)現(xiàn)正收益的概率；最大回撤能否控制在5%以內(nèi)，如果最大回撤過大，可能就不太符合穩(wěn)健收益的目標(biāo)；極端行情下的回撤率，比如2015年股災(zāi)、2016年熔斷、2016年底債災(zāi)、2018年熊市等，對(duì)基金的“抗壓能力”是很好的驗(yàn)證。

4、不忘初心，長期持有

我們衡量“固收+”的性價(jià)比，是為了考察管理人有沒有忘記初心，持之以恒的用相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)去實(shí)現(xiàn)客戶的中長期收益目標(biāo)。同樣的，投資者自己也要不忘初心，時(shí)刻提醒自己購買固收+的目的是在穩(wěn)健投資的基礎(chǔ)上慢慢變富。

“固收+”屬于穩(wěn)健型投資，但是不代表沒有波動(dòng)，投資者不必稍有波動(dòng)就開始焦慮，甚至產(chǎn)生贖回的念頭。波動(dòng)是正常的，這也提醒我們長期持有的重要性。數(shù)據(jù)顯示，從任意時(shí)間點(diǎn)開始計(jì)算，持有偏債混合基金（模擬固收+產(chǎn)品）的時(shí)間從六個(gè)月提高到一年后，勝率從84.5%提高到了94.3%，平均收益率也從3.2%提高到了6.8%。

同時(shí)，“固收+”產(chǎn)品追求穩(wěn)健，和進(jìn)取的股票型基金是不能相互比較的，投資者不必在市場(chǎng)風(fēng)口期羨慕股基持有人。高估或者忽視自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，將持倉風(fēng)格從“固收+”產(chǎn)品大幅偏向股票型基金，也是不可取的。

慢慢變富是普通人變富的捷徑，卻常常被大家所忽視。就像巴菲特所說的，人們寧愿得到一張下周可能贏得大獎(jiǎng)的抽獎(jiǎng)券，也不愿抓住一個(gè)可以慢慢致富的機(jī)會(huì)?！肮淌?”在資產(chǎn)配置底層邏輯的支撐下，本身具備平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)、穿越牛熊的能力，財(cái)富不一定險(xiǎn)中求，也可以穩(wěn)中求。長期持有固收+，在風(fēng)云變幻的資本市場(chǎng)中慢慢變富。

以上觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)、意見僅是在特定市場(chǎng)情況下并/或基于一定假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合所有狀況，不構(gòu)成對(duì)任何人的任何形式的投資建議或收益保證，以上僅為作者觀點(diǎn)和意見，不代表本平臺(tái)的立場(chǎng)和觀點(diǎn)意見。具體產(chǎn)品信息以產(chǎn)品合同為準(zhǔn)，投資人須仔細(xì)閱讀產(chǎn)品合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等法律文件，關(guān)注產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和虧損風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。