一.股權(quán)眾籌市場分析
目前，中國股權(quán)眾籌市場出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，但是市場總體卻呈現(xiàn)出高度集中的競爭格局。在國外，股權(quán)眾籌市場也同樣出現(xiàn)過高度集中的競爭格局，比如美國的Wefounder、Angellist兩家平臺就占據(jù)了美國絕大部分市場，其他國家情況也類似。這表明，股權(quán)眾籌市場的野蠻生長不可持續(xù)，一批規(guī)模小、質(zhì)量不高的平臺將難以生存，政策法規(guī)出臺之后，對平臺的監(jiān)管更加嚴(yán)格，股權(quán)眾籌平臺的發(fā)展將進(jìn)入緩慢而健康的階段。
但是，股權(quán)眾籌盡管搭上了互聯(lián)網(wǎng)的快車，依然無法改變其金融屬性?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)盡管有平臺的優(yōu)勢，但是其金融領(lǐng)域的經(jīng)驗積累不足，而且短期內(nèi)難以突破；而金融機構(gòu)，尤其是傳統(tǒng)的券商，在直接融資方面具有資源和專業(yè)方面的優(yōu)勢?？梢钥闯?，中國股權(quán)眾籌市場的格局未定，未來競爭將進(jìn)一步加劇，但是隨著監(jiān)管政策的不斷完善和細(xì)化，市場會逐步進(jìn)入有序發(fā)展階段。但行業(yè)高度集中的屬性卻難以改變，因為股權(quán)眾籌是資源密集型的行業(yè)，平臺越大，資源越廣，服務(wù)能力越強，呈現(xiàn)出典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。就目前來看，中國股權(quán)市場正在經(jīng)歷”野蠻、無序生長–整頓–健康、有序發(fā)展”的”整頓”階段。
二、股權(quán)眾籌模式分析
在經(jīng)營模式上，目前主要有兩種：一是以Wefounder為代表的”基金模式”；二是以Angellist為代表的”合投模式”。
1.基金模式
基金模式下，投資者的資金交由眾籌平臺托管，投資者只負(fù)責(zé)選擇項目然后進(jìn)行投資，在項目融資完成后，由平臺成立新的獨立的小基金作為單一股東來持股公司，平臺方代表投資者進(jìn)行后續(xù)的監(jiān)督和管理。這種模式的優(yōu)勢是顯而易見的，那就是作為平臺方的做了大量工作，包括項目審核、挑選、資金保管、投后管理以及其他相關(guān)服務(wù)，為投資者和融資者提供了極大的便利，降低了投資和融資成本。另一方面，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，由于面對的是單一股東，也降低了由于股東眾多、股權(quán)分散帶來的協(xié)調(diào)成本，更有利于企業(yè)的管理和決策。
2.合投模式
合投模式就是國內(nèi)目前流行的”領(lǐng)投+跟投”模式，或可稱為”Syndicates模式”，由美國的Angellist開創(chuàng)，從此開啟了股權(quán)眾籌平臺的VC模式。Angellist推出的Syndicates功能，允許經(jīng)過認(rèn)證的單個天使投資人聯(lián)合其他眾多投資者一起進(jìn)行投資。一般作為領(lǐng)投人的天使投資人負(fù)責(zé)挑選和審核項目，并且首先投資融資額的一定比例(Angellist規(guī)定這一比例不低于10%)，其余部分由聯(lián)合投資人抱團(tuán)合投。同時在融資完成后，也是由領(lǐng)投人負(fù)責(zé)將投資人的資金投資到融資公司并進(jìn)行后續(xù)的監(jiān)督和管理。當(dāng)然，作為領(lǐng)投人，會獲得一定的報酬，一般是投資收益的20%，作為平臺方的Angellist也會抽取一定比例的投資收益作為報酬。這種模式有極大的好處。一方面，作為天使投資人，可以通過合投降低投資額度，分散投資風(fēng)險，而且還能像傳統(tǒng)VC一樣獲得額外的投資收益。另一方面，作為跟投人，往往是眾多的非專業(yè)個人投資者，他們既免去了審核和挑選項目的成本，而且通過專業(yè)天使投資人的領(lǐng)投，也降低了投資風(fēng)險。而且比傳統(tǒng)的VC的LP不同，跟投人并不需要向領(lǐng)投人交管理費，而傳統(tǒng)上VC的LP要交2%左右的管理費。這也降低了投資成本。
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