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• NPV 規(guī)則判斷

• 敏感性分析（Sensitivity Analysis）

• 投資成本：2,800,000

• 凈營運資本：2,200,000

• 項目期限：7 年

• 所得稅率：40%
  

• 首先要估計投資項目以后 7 年中，每年能夠帶來的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出，進(jìn)而凈現(xiàn)金流（更準(zhǔn)確應(yīng)該叫增量現(xiàn)金流，也就是因為投資了這個項目而帶來的現(xiàn)金流的增量）。

• 第二步要選擇一個合適的折現(xiàn)率（可根據(jù)機(jī)會成本確定）。

（一）權(quán)責(zé)發(fā)生制

凈利潤 = 總收入 - 總成本 - 所得稅

= (20000000-3500000-15000000) × (1-40%)

= 900000

（二）收付實現(xiàn)制

凈現(xiàn)金流 = 總收入 - 總成本 - 所得稅

• + 非現(xiàn)金成本（如，折舊）

• -非現(xiàn)金收入（如，應(yīng)收賬款）

= 900000 + 400000

= 1300000

NPV = 6.24 - 2.8 -2.2 = 1.24 百萬

假設(shè)決定企業(yè)收入、成本、稅收等的某個或某幾個科目發(fā)生變化，企業(yè)會計利潤進(jìn)而現(xiàn)金流的變化，如何最終影響 NPV 的估計，即分析 NPV 隨相關(guān)參數(shù)的變化關(guān)系。

• 所得稅率：40% → 30%

• 銷售數(shù)量

• 變動成本

• 折現(xiàn)率

...

類似以上影響會計利潤的現(xiàn)金流的諸多參數(shù)進(jìn)行變化，看看怎么樣影響 NPV，這個分析過程就叫敏感性分析。

通過敏感性分析，我們可以得到各種情況下的 NPV 與銷售數(shù)量的關(guān)系。其中，有一個特殊的銷售數(shù)量對應(yīng)的 NPV 為 0，這個特殊的銷售數(shù)量就叫盈虧平衡點（Break-even Point）。

• 假設(shè)銷售數(shù)量為 Q，那么每年的會計利潤為：

  （9-40%）× [Q×(5000-3750) - 3500000]

• 調(diào)整加回 40 萬的折舊，就應(yīng)該為每年的凈現(xiàn)金流入：

  (1-40%) × [Q×(5000-3750)-3500000] + 400000

• 當(dāng) NPV 等于 0 的情況下，每年的凈現(xiàn)金流為：

1003009 = (1-40%) × [Q×(5000-3750)-3500000] + 400000

盈虧平衡條件下的銷售量 Q = 3604 個單位

（二）內(nèi)部報酬率（Internal Return Rate,IRR）

通過敏感性分析，我們可以得到各種情況下的 NPV 與折現(xiàn)率的關(guān)系。同樣，有一個特殊的折現(xiàn)率對應(yīng)的 NPV 為 0，這個特殊的銷售數(shù)量就叫內(nèi)部報酬率（Internal Return Rate,IRR）。

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