美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)銀行股投資者意味著什么
2017年6月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn),又一個(gè)“靴子”終于落地了。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我們這些銀行股投資者有什么影響，或者說(shuō)該如何看待這個(gè)事情呢？在這里大致概括了以下幾個(gè)方面，歡迎大家一起討論：
一是我國(guó)央行尚未跟隨，但加息通道已無(wú)懸念。首先美聯(lián)儲(chǔ)加的是什么息？是聯(lián)邦基金利率，也是銀行間隔夜拆借利率，從0.75%-1%調(diào)升到1%-1.25%。聯(lián)邦基金利率和我們央行以前經(jīng)常調(diào)整的存款或者貸款的基準(zhǔn)利率不一樣，這是公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，和咱們上海銀行間隔夜拆借利率（Shibor的隔夜品種）差不多。但這是一個(gè)目標(biāo)利率，美聯(lián)儲(chǔ)要通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)操作，也就是通過(guò)賣(mài)出債券等資產(chǎn)（主要是短期國(guó)債）給銀行等機(jī)構(gòu)來(lái)收回美元，逐步減少貨幣供應(yīng)，才能達(dá)到提高銀行間隔夜拆借利率的目標(biāo)。加息后，銀行間的資金成本提高了，其他市場(chǎng)利率也會(huì)相應(yīng)提高?？紤]到美元的全球化，全球市場(chǎng)利率都會(huì)受到不同程度的影響。
我們央行近來(lái)也逐漸強(qiáng)化通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)影響銀行間同業(yè)拆借利率，除了債券交易外，最近做得較多的是麻辣粉(MLF)和酸辣粉（SLF）。今年以來(lái)，在“降杠桿”、“降低信貸增速”和“應(yīng)對(duì)人民幣貶值”等多重壓力下，央行幾次調(diào)高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，并在3月16日美聯(lián)儲(chǔ)加息后也跟隨過(guò)，并因此影響了銀行的短期資金成本和凈息差。
對(duì)于這次美聯(lián)儲(chǔ)加息，大家普遍預(yù)期在金融降杠桿力度已經(jīng)較大、市場(chǎng)資金面較為緊張、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象不明顯的情況下，央行為防止出現(xiàn)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并不會(huì)跟隨加息。但是整體市場(chǎng)利率進(jìn)入上升通道基本已無(wú)懸念。對(duì)于銀行而言，我們只需靜待資產(chǎn)端利率的修復(fù)和凈息差的回升。另外，也不用精神分裂地?fù)?dān)憂加息的話經(jīng)濟(jì)壓力太大對(duì)依賴宏觀經(jīng)濟(jì)的銀行不利，因?yàn)橐环矫嬉吹浇?jīng)濟(jì)增速也是央行貨幣政策的重要目標(biāo)，另一方面即使經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，也還要看到咱們經(jīng)濟(jì)總量世界第二，基數(shù)如此之大，增速下行再正常不過(guò)了（目前看還是世界第一）。此外，銀行也會(huì)跟隨經(jīng)濟(jì)步伐調(diào)整到仍然賺錢(qián)且風(fēng)險(xiǎn)不大的行業(yè)，而且加息周期銀行的凈息差也會(huì)相應(yīng)提升，目前凈息差有望成為一個(gè)歷史底部。
二是美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)影響境外美元融資利率。美聯(lián)儲(chǔ)加息提高了聯(lián)儲(chǔ)成員銀行的美元資金利率，進(jìn)而提高了向這些銀行拆借資金的機(jī)構(gòu)的融資利率。通過(guò)盈透證券融資交易境外證券的朋友都知道，其美元融資利率是圍繞基準(zhǔn)利率（Benchmark）適當(dāng)加點(diǎn)來(lái)確定的。資金量越大，利率越優(yōu)惠。這個(gè)基準(zhǔn)利率是聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行成員的隔夜拆借交易量加權(quán)平均利率，可以說(shuō)是銀行間市場(chǎng)實(shí)際成交的隔夜拆借利率，與作為目標(biāo)的聯(lián)邦基金利率稍有不同。那么美聯(lián)儲(chǔ)加息后，銀行間市場(chǎng)實(shí)際成交利率提高，美元融資利率也會(huì)相應(yīng)的提高。當(dāng)然，我們可以選擇負(fù)債其他利率較低貨幣，融資利率只有1%左右的貨幣除了美元，還有歐元、日元等等，持有外幣杠桿的投資者可相機(jī)選擇。
三是美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)影響匯率。理論上看，兩種貨幣利息有差異，投資者可以買(mǎi)入高息貨幣并賣(mài)出低息貨幣，從中賺取息差。這種套息交易會(huì)使資金流向高息貨幣，引起高息貨幣升值。放到美聯(lián)儲(chǔ)加息里來(lái)看，舉個(gè)例子，如果我們不跟隨加息，由于我國(guó)利率高于美國(guó)，那么中美利差就會(huì)縮小。之前套取中美利差的驅(qū)動(dòng)力會(huì)下降，套利或者避險(xiǎn)資金會(huì)趨向于增加配置美元、減少配置人民幣資產(chǎn)，或者減少美元負(fù)債增加人民幣負(fù)債，使美元產(chǎn)生升值驅(qū)動(dòng)力、人民幣產(chǎn)生貶值驅(qū)動(dòng)力。對(duì)其他貨幣原理也差不多。實(shí)際上我們發(fā)現(xiàn)，加息當(dāng)晚，歐元兌美元在持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間強(qiáng)勢(shì)之后終于下跌了。如果誰(shuí)把握住了這個(gè)先機(jī)，肯定就賺了。但是匯率的短期變動(dòng)因素畢竟是復(fù)雜的，和股票一樣也有博弈在里面。對(duì)于持有境外股票的投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)注匯率及其波動(dòng)，可以通過(guò)小幅的網(wǎng)格交易做個(gè)短差，不僅可以平抑持有外幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，也可以給忍耐價(jià)值回歸的枯燥過(guò)程增添樂(lè)趣。
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