原標(biāo)題：中金：城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)調(diào)查透露的五大信息
4月25日媒體報道央行發(fā)布在2019年10月份以來對覆蓋30個省市的3萬個城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查的匯總結(jié)果。調(diào)查結(jié)果揭示了有關(guān)中國家庭部門資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及金融市場的重要結(jié)構(gòu)性信息。報告顯示樣本城鎮(zhèn)居民家庭總資產(chǎn)平均為317.9萬元，中位數(shù)為163.0萬元，平均資產(chǎn)大幅高于中位數(shù)表明資產(chǎn)分布較為不均。資產(chǎn)類別中，房地產(chǎn)配置占比較高，占比約六成，城鎮(zhèn)居民住房擁有率已經(jīng)不低，未來需求重點(diǎn)來自進(jìn)一步城鎮(zhèn)化及居住升級；金融資產(chǎn)配置整體偏低，占比約兩成，其中股票等資產(chǎn)配置偏低，配比只占6.4%。往未來看，我們預(yù)計：1)中國家庭資產(chǎn)更多導(dǎo)向金融市場是值得關(guān)注的趨勢，家庭財富管理需求仍將快速增長，前景可期。建議關(guān)注財富管理提供商；2)資本市場改革與發(fā)展仍有較大空間。
央行公布城鎮(zhèn)居民資產(chǎn)負(fù)債調(diào)查總結(jié)
4月25日媒體報道央行發(fā)布在2019年10月份以來對覆蓋30個省市的3萬個城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查的匯總結(jié)果。調(diào)查結(jié)果揭示了有關(guān)中國家庭部門資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及金融市場的重要結(jié)構(gòu)性信息。我們簡要概括如下：
1
典型的城鎮(zhèn)居民家庭有多少資產(chǎn)？
調(diào)查報告顯示樣本城鎮(zhèn)居民家庭總資產(chǎn)平均為317.9萬元，中位數(shù)為163.0萬元。平均資產(chǎn)大幅高于中位數(shù)表明資產(chǎn)分布較為不均。我們認(rèn)為中位數(shù)可能更具代表性。我們對各類資產(chǎn)自上而下匯總估算的中國城鄉(xiāng)戶均資產(chǎn)規(guī)模大約在118萬元，考慮到我們的估算包括農(nóng)村家庭，這個均值可能具有更廣的參考意義。
2
資產(chǎn)中房地產(chǎn)配置占比較高，占比約六成
這與直觀印象基本一致。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，樣本城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)以實物資產(chǎn)為主，戶均實物資產(chǎn)253.0萬元，占家庭總資產(chǎn)的八成；城鎮(zhèn)居民家庭的實物資產(chǎn)中，74.2%為住房資產(chǎn)，戶均住房資產(chǎn)187.8萬元。居民住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比重為59.1%，這一比例與我們自上而下的整體估計基本吻合。央行報告指出這一比例高于美國統(tǒng)一指標(biāo)28.5個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為這可能與幾方面的因素有關(guān)，包括：中國的發(fā)展階段整體落后美國，居民整體還處于解決住房需求的階段，金融資產(chǎn)積累還在發(fā)展中；另外受房地產(chǎn)市場長期繁榮的吸引及金融市場發(fā)展的結(jié)構(gòu)失衡制約，居民資產(chǎn)較大比例配置到地產(chǎn)市場等。
3
城鎮(zhèn)居民住房擁有率已經(jīng)不低，未來需求重點(diǎn)來自進(jìn)一步城鎮(zhèn)化及居住升級
調(diào)查顯示，城鎮(zhèn)居民家庭的住房擁有率為96.0%，有一套住房家庭的占比為58.4%，有兩套住房的占比為31.0%，有三套及以上住房的占比為10.5%，戶均有住房1.5套。這表明未來住房市場發(fā)展的重點(diǎn)是滿足升級需求及進(jìn)一步城鎮(zhèn)化帶來的首次購房需求。
4
金融資產(chǎn)配置整體偏低，占比約兩成
調(diào)查結(jié)果顯示，受調(diào)查家庭中99.7%的家庭擁有金融資產(chǎn)，戶均金融資產(chǎn)64.9萬元，占家庭總資產(chǎn)的20.4%。央行報告也指出，與美國相比中國城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重偏低，比美國低22.1的百分點(diǎn)。我們自上而下估算的城鄉(xiāng)戶均金融資產(chǎn)38.3萬元，考慮到這包括農(nóng)村家庭，這一估算在數(shù)量級及體量上可能也是大致合理的。
5
金融資產(chǎn)中股票等配置偏低，配比只占6.4%。
從調(diào)查看，受調(diào)查家庭中無風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有率為99.6%，戶均35.2萬元；風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有率為59.6%，戶均50.1萬元。從調(diào)查樣本整體看來，戶均持有無風(fēng)險金融資產(chǎn)35.2萬元，占總金融資產(chǎn)的比達(dá)到53.9%，高于風(fēng)險金融資產(chǎn)。股票及基金占比分別為6.4%及3.5%，其中股票直接及間接持股的比例大幅低于美國居民家庭持有的股票資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例(約35%)。
總結(jié)
給定上述特征，站在金融市場的角度，我們預(yù)計：
1)未來中國家庭資產(chǎn)更多導(dǎo)向金融市場是值得關(guān)注的趨勢，家庭財富管理需求仍將快速增長，前景可期。建議關(guān)注財富管理提供商；
2)資本市場改革與發(fā)展仍有較大空間。進(jìn)一步推進(jìn)資本市場改革，促進(jìn)資本市場樞紐功能的發(fā)揮，將有利于將金融資產(chǎn)往長期資本轉(zhuǎn)化，既有利于促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)新升級，又有利于促進(jìn)居民的財富效應(yīng)體現(xiàn)。
后續(xù)我們?nèi)詴痛嗽掝}進(jìn)一步分析。
（文章來源：中金策略）
(責(zé)任編輯：DF064)
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