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整理 | 劉小丫 來(lái)源 | 商界洞見(jiàn)（biz998）
投資蘋(píng)果和IBM有何不同？巴菲特會(huì)選擇什么樣的公司投資？對(duì)于中國(guó)股市“股神”又是怎么看待？是什么吸引著這位“股神”，在87歲高齡還要轉(zhuǎn)變投資策略，甚至不惜打破自己堅(jiān)持了近半個(gè)世紀(jì)的“投資準(zhǔn)則”？他又給了年輕人什么忠告？……對(duì)于如上諸多問(wèn)題，巴菲特和搭檔芒格在2017年的“巴菲特股東大會(huì)上”做了詳細(xì)的回答。
正文
沃倫·巴菲特，一位極富傳奇色彩的股票投資大師，被投資者譽(yù)為“股神”和“世界上最精明的人”。他從26歲開(kāi)始從事投資，50多年來(lái)鮮有敗績(jī)。他的事業(yè)像滾雪球一樣越滾越大，最終成為全球最富有的人之一。在投資這個(gè)江湖里，巴菲特的無(wú)敵是多么寂寞。最新福布斯財(cái)富榜顯示，巴菲特以近800億美元資產(chǎn)位居世界第二，去年財(cái)富增值逾120億美元，名列美國(guó)第一。
5月6日晚，巴菲特的家鄉(xiāng)奧馬哈再次變身為“投資者的麥加”。在這第52屆伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)上，87歲沃倫·巴菲特與其93歲的搭檔查理·芒格與來(lái)自全球的投資者進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)5小時(shí)的互動(dòng)問(wèn)答，分享投資理念。由于巴菲特和芒格均年事已高，股東大會(huì)當(dāng)然是“聽(tīng)一次少一次”，那么這次大會(huì)中，又有哪些“干貨”值得大家關(guān)注呢？
如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)？
投機(jī)太多，但會(huì)有有一個(gè)更光明的未來(lái)
去年的股東大會(huì)上，巴菲特表示，他對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常樂(lè)觀，認(rèn)為不會(huì)有太大問(wèn)題。這次，股神表示，市場(chǎng)其實(shí)就像賭場(chǎng)一樣，市場(chǎng)熱的時(shí)候，很多新發(fā)的股票都做的很好，很多人都會(huì)被吸引進(jìn)來(lái)，開(kāi)始進(jìn)行投機(jī)、開(kāi)始進(jìn)行賭博，這是美國(guó)的一個(gè)教訓(xùn)。巴菲特稱(chēng)，中國(guó)作為一個(gè)比較新興的市場(chǎng)，現(xiàn)在有全民的股市參與，在這個(gè)方面也是有這種方面的經(jīng)驗(yàn)，我們?cè)诿绹?guó)也有這樣的經(jīng)驗(yàn)分享。
人們喜歡賭博，喜歡行動(dòng)，如果他們覺(jué)得很容易賺錢(qián)的話(huà)，他們都會(huì)沖上去，過(guò)一段時(shí)間他們會(huì)覺(jué)得我們已經(jīng)賺得夠多了，會(huì)開(kāi)始自滿(mǎn)，進(jìn)入自己的一個(gè)自我舒適區(qū)，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化他們無(wú)法預(yù)知或進(jìn)行防衛(wèi)。我覺(jué)得還是要繼續(xù)進(jìn)行投資，市場(chǎng)長(zhǎng)期是會(huì)滿(mǎn)足你的。我們知道市場(chǎng)長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)慢慢指導(dǎo)你下一步應(yīng)該怎樣做。
巴菲特的老伙計(jì)芒格表示，中國(guó)的股市是比美國(guó)更廉價(jià)的，中國(guó)有一個(gè)更光明的未來(lái)，“我們有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，但是我們卻沒(méi)有一個(gè)約束某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的準(zhǔn)則?！?/p>
富國(guó)銀行丑聞?lì)l發(fā)，為何還不離不棄？
犯了三個(gè)顯著錯(cuò)誤，大錯(cuò)而特錯(cuò)
巴菲特對(duì)富國(guó)銀行情有獨(dú)鐘，從1989年開(kāi)始就持有該銀行股票。2016年，富國(guó)銀行對(duì)外承認(rèn)，其內(nèi)部員工私下為客戶(hù)創(chuàng)建了數(shù)百萬(wàn)個(gè)未經(jīng)授權(quán)的虛假賬戶(hù)。隨后，富國(guó)銀行因此事被罰1.85億美元，并迎來(lái)高層大洗牌。今年4月份，巴菲特減持富國(guó)銀行股票，但巴菲特依然對(duì)其不離不棄，這讓投資者對(duì)巴菲特的投資倫理產(chǎn)生懷疑。
巴菲特回應(yīng)稱(chēng)，他經(jīng)常向各子公司負(fù)責(zé)人發(fā)送郵件，反復(fù)強(qiáng)調(diào)聲譽(yù)的重要性。他說(shuō)，基本上講企業(yè)倫理文化要比上千頁(yè)的指南讀物更重要。富國(guó)銀行犯下了三個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤，最大的問(wèn)題是該銀行的激勵(lì)制度。但是，巴菲特并未提及未來(lái)會(huì)繼續(xù)減持富國(guó)銀行。
美聯(lián)航等航空公司聲名狼藉，為什么還要買(mǎi)？
航空業(yè)面臨不少風(fēng)波，長(zhǎng)期看不會(huì)毫不猶豫
巴菲特去年底大幅增持航空股，其所持美國(guó)四大航空公司的股票則增加了七倍，是這四大航空公司最大的持股人。然而近來(lái)美國(guó)航空公司丑聞不斷，美聯(lián)航“暴力逐客”引發(fā)眾怒，此后達(dá)美航空也因超額售票再引爭(zhēng)議。
巴菲特對(duì)此表示，航空業(yè)現(xiàn)在面臨著不少的風(fēng)波。航空這個(gè)行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的一個(gè)行業(yè)，很多時(shí)候都是采用自殺性的方式在進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。伯克希爾在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多可以看到，不管是大的還是小的航空公司，都會(huì)或多或少面臨破產(chǎn)的威脅。
巴菲特預(yù)測(cè)，四大航空公司都會(huì)有更大的收益，但是關(guān)鍵在于它們的運(yùn)作率，運(yùn)作的幾率是多少，它們的邊際收益會(huì)有多少，是不是值得現(xiàn)在這樣做。巴菲特稱(chēng)，作為長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們是不會(huì)毫不猶豫的。
可口可樂(lè)損害很多人的健康，為什么還要投資？
雖然可能會(huì)少活一歲，但能讓我更開(kāi)心
巴菲特說(shuō)，我一生中都在吃我喜歡吃的東西。而這瓶可口可樂(lè)，它有12盎司，我每天大概喝5聽(tīng)。1982年開(kāi)始我就一直沿用這樣的生活方式。每罐當(dāng)中大概有含有1.2盎司的糖，我相信我會(huì)更愿意從可樂(lè)中攝入1.2盎司的糖，并因此感到開(kāi)心。
所以我想說(shuō)的是，可能有一些新聞告訴你這樣的觀點(diǎn)：我吃蘆筍和西蘭花這樣的健康蔬菜可以多活一歲。而我覺(jué)得，我更愿意吃巧克力和喝可口可樂(lè)，這讓我更開(kāi)心。雖然可能會(huì)少活一歲，但我更愿意這樣去做。
為何打破近半個(gè)世紀(jì)的投資準(zhǔn)則選擇科技股？
對(duì)IBM喪失信心，錯(cuò)過(guò)亞馬遜是我太蠢
關(guān)于IBM：
在股東大會(huì)上，巴菲特再次承認(rèn)，自己在IBM的投資上搞砸了。老巴的憤怒情有可原。從2016年財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，巴菲特最?lèi)?ài)的15只股里面，只有IBM虧了……據(jù)外媒5月5日發(fā)布的最新消息，巴菲特在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，伯克希爾對(duì)IBM集團(tuán)已經(jīng)喪失信心，目前已經(jīng)出售大約三分之一的股票。
關(guān)于蘋(píng)果：
今年以來(lái)，巴菲特增持了蘋(píng)果公司的股票，目前蘋(píng)果約占伯克希爾投資組合的5.5%。巴菲特表示，蘋(píng)果和IBM并非同類(lèi)型的公司。蘋(píng)果與其說(shuō)是一家科技公司，不如說(shuō)是一家消費(fèi)品公司，而這兩個(gè)行業(yè)的客戶(hù)對(duì)象非常不同。
關(guān)于亞馬遜：
巴菲特談到錯(cuò)過(guò)亞馬遜投資時(shí)說(shuō)，因?yàn)槲姨?。巴菲特表示，沒(méi)有預(yù)料到亞馬遜發(fā)展得這么好，取得這么大規(guī)模的成功。巴菲特說(shuō)他“低估了亞馬遜CEO杰夫·貝佐斯的才華，不僅是他的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，而且是執(zhí)行力，他成功的可能性一點(diǎn)也不明顯”。他說(shuō)，當(dāng)我們打造零售帝國(guó)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)亞馬遜會(huì)帶來(lái)顛覆性的變化。
關(guān)于谷歌：
幾年前沒(méi)有買(mǎi)入谷歌的股票是一個(gè)失誤。巴菲特以前經(jīng)常說(shuō)他會(huì)避免科技類(lèi)的股票，因?yàn)樗３８悴磺宄@些科技公司是如何賺錢(qián)的，以及他們是否能長(zhǎng)期保持盈利。在谷歌的例子中，巴菲特表示他本可以發(fā)現(xiàn)這家公司擁有巨大的廣告業(yè)務(wù)，因?yàn)樗约旱墓驹?jīng)也為谷歌的廣告業(yè)務(wù)利潤(rùn)做過(guò)貢獻(xiàn)。這種交易幾乎不需要什么資本，而且也不要很大的規(guī)模。
巴菲特表示現(xiàn)在美國(guó)市值最高的股票主要都是科技股，這個(gè)群體包括蘋(píng)果、微軟、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他為這些公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的成就感到驚嘆。“這是一個(gè)非常不同的世界?！卑头铺赜行┛鋸埖卣f(shuō)道，“它們一度是不斷成長(zhǎng)，可以賺大錢(qián)的投資項(xiàng)目，但是你根本不需要任何資金來(lái)運(yùn)營(yíng)這些業(yè)務(wù)?！?/span>
談人工智能：
對(duì)某些業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)不是好事，但會(huì)帶來(lái)顛覆性變革
巴菲特在談到人工智能時(shí)說(shuō)，我對(duì)這方面不是一個(gè)專(zhuān)家，但是我會(huì)預(yù)料，它們會(huì)大大減少我們雇傭員工的數(shù)量。這對(duì)于我們某些業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)不會(huì)是好事，但是對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是好事。這將會(huì)給我們帶來(lái)巨大的變革，會(huì)帶來(lái)非常顛覆性的變化，人與人之間的關(guān)系，人與政府之間的關(guān)系，都會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的改變。它也會(huì)造成很多其他的問(wèn)題，比如對(duì)民主以及相應(yīng)的貿(mào)易個(gè)方面，特別是政治方面的影響，非常具有不確定性。
談接班人條件：
得非常有錢(qián)，但不是為多賺錢(qián)
當(dāng)被問(wèn)到如何選出接班人以及該給他開(kāi)出多少薪水時(shí)，巴菲特和三年前首次被問(wèn)到這一問(wèn)題時(shí)的回答一樣，他表示有很多種可能性，沒(méi)法一一講解細(xì)節(jié)。
不過(guò)，巴菲特還是提出了自己對(duì)于選擇繼任者的標(biāo)準(zhǔn)，他期望自己的繼任者是個(gè)有錢(qián)人，而不是因?yàn)橄胭嶅X(qián)才接手伯克希爾 哈撒韋公司。
“（希望）他已經(jīng)非常有錢(qián)了，他不用擔(dān)心要賺更多的錢(qián)，這是第一個(gè)條件，而且已經(jīng)工作了很久了，他已經(jīng)非常富裕了。他并不是因?yàn)榻裉炷苜嵤兑陨系腻X(qián)才來(lái)這里工作，這是第二個(gè)條件。“
巴菲特還指出，希望未來(lái)的繼承人還在資本配置之外還擁有更多其他的才能，并且不缺乏為公司賺錢(qián)的心態(tài)。
860億美元現(xiàn)金怎么花？
并不著急尋找“獵物”，該出手時(shí)就出手
最新財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾哈撒韋目前持有價(jià)值950億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，隨著旗下幾十家子公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，這個(gè)數(shù)字可以輕易飆升至1000億美元。
對(duì)此，巴菲特在股東大會(huì)上表示，當(dāng)伯克希爾擁有的現(xiàn)金量超出其合理配置的能力時(shí)，將考慮額外的股票回購(gòu)，甚至股息的方式來(lái)返還這些現(xiàn)金，即使是他在職的時(shí)候。但巴菲特很樂(lè)觀地認(rèn)為，目前公司有能力配置這些現(xiàn)金。
這是一個(gè)非常意外的信號(hào)，要知道，伯克希爾公司是全球著名的“鐵公雞”，自上市以來(lái)從沒(méi)有高送轉(zhuǎn)也沒(méi)有分紅。除了回饋股東外，在買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)上巴菲特也打算“該出手時(shí)就出手”。
除了 “輕資產(chǎn)”企業(yè)以外，巴菲特還表示，自己選擇的“目標(biāo)”第一回報(bào)率要比較高，第二投資數(shù)量也不是那么大。
不過(guò)，以長(zhǎng)線(xiàn)投資著稱(chēng)的股神似乎并不著急去尋找下一個(gè)“獵物”：
我們發(fā)現(xiàn)像投資方面的回報(bào)，短期其實(shí)根本不意味著什么，我們可以承擔(dān)很多這方面的損失。但我們并不是很執(zhí)著于想這個(gè)時(shí)間，因?yàn)檫@跟我們內(nèi)在價(jià)值息息相關(guān)。我們有超過(guò)900億的資金，希望把這些收益能夠接下來(lái)繼續(xù)進(jìn)行投資。
一百年以后希望別人怎么評(píng)價(jià)？現(xiàn)在的夢(mèng)想是什么？
希望成為在慈善某一領(lǐng)域偉大的老師
我當(dāng)時(shí)第一次年會(huì)時(shí)回答這個(gè)問(wèn)題，可能已解答這一問(wèn)題。我希望成為在慈善某一領(lǐng)域偉大的老師，如果覺(jué)得我這樣的一種教法能夠讓大家受益匪淺的話(huà)，我覺(jué)得我這個(gè)老師當(dāng)?shù)姆浅Ｖ档谩?/p>
可能不會(huì)一直有機(jī)會(huì)等待著你，如果你去到這個(gè)真實(shí)世界的話(huà)，不要耽誤你的時(shí)間找一個(gè)你喜歡的東西，趕快開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。有些人甚至可能這樣說(shuō)，就是覺(jué)得人生可能反過(guò)來(lái)進(jìn)行估值，我們其實(shí)按照一個(gè)正面的順序去生活的。查理提到之后某個(gè)月可能自己就不在了，我們可以反過(guò)來(lái)自己考慮一下自己的人生有什么樣的價(jià)值，當(dāng)然不能做所有的事情，但是會(huì)想想當(dāng)你在年老的時(shí)候，回過(guò)來(lái)回顧擬人生會(huì)想到底自己人生哪個(gè)部分最有價(jià)值，人生估計(jì)是不是應(yīng)該這樣發(fā)展的。
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