居然之家356億借殼大戲正式落幕。
12月26日，武漢中商更名居然之家，這意味著居然之家正式登陸A股，今日開盤價(jià)11元，市值達(dá)662.2億元，并一度漲至694.1億。
至此，這場(chǎng)持續(xù)近1年的國(guó)資借殼案終于順利完成。在這場(chǎng)交易中，武漢中商發(fā)行股份購(gòu)買居然新零售100%的股權(quán)，作價(jià)356.5億元，完成后，居然控股成為上市公司武漢中商的控股股東，同時(shí)，實(shí)控人由武漢國(guó)資委變更為汪林朋。
此外，居然之家背后還浮現(xiàn)眾多明星VC/PE機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資方的身影，包括阿里、云鋒基金、泰康人壽、加華資本、紅杉資本中國(guó)基金、信中利、博裕資本、諾亞控股、博睿資本等在內(nèi)。作為金融機(jī)構(gòu)，VC/PE機(jī)構(gòu)在此次交易中也擔(dān)當(dāng)起了“資本市場(chǎng)智囊軍”作用，“做了非常多的研究工作，在關(guān)鍵性決策上提供了許多有價(jià)值的建議”。
國(guó)資借殼在之前的市場(chǎng)上絕無(wú)僅有，居然之家這一次的借殼相當(dāng)順利，而且在很短時(shí)間內(nèi)就成功掛牌，堪稱經(jīng)典。
居然之家20年，
從一家小建材市場(chǎng)到超300家門店
1999年，居然之家開業(yè)，那時(shí)它還是一個(gè)經(jīng)營(yíng)面積不足3萬(wàn)平方米、年銷售額不足3億元的小型建材市場(chǎng)。
在汪林朋的帶領(lǐng)下，20年間，居然之家已經(jīng)成長(zhǎng)為遍布全國(guó)29個(gè)省（市）自治區(qū)的大型商業(yè)連鎖集團(tuán)，在2018年接受外部股權(quán)投資后，居然之家的門店數(shù)量陸陸續(xù)續(xù)擴(kuò)張到300多家。按照汪林朋的設(shè)想，要“在2022年前實(shí)現(xiàn)600店連鎖布局，銷售破千億；10年內(nèi)，開業(yè)數(shù)量達(dá)到1200家以上”。
這一次借殼的具體交易中，武漢中商發(fā)行股份購(gòu)買居然新零售100%的股權(quán)，交易作價(jià)356.5億元，交易完成后，居然控股將直接持有上市公司42.60%的股份，并通過其全資子公司慧鑫達(dá)建材間接持有12.70%股份，成為上市公司的控股股東，同時(shí)，上市公司實(shí)控人由武漢國(guó)資委變更為汪林朋。
居然新零售是居然之家的核心家居業(yè)務(wù)子公司，最主要的業(yè)務(wù)為家居賣場(chǎng)，是定位中高端，包含居然之家家居賣場(chǎng)、麗屋家居建材超市、居然設(shè)計(jì)家服務(wù)等等。在本次交易之前，武漢中商的主營(yíng)業(yè)態(tài)包括現(xiàn)代百貨、購(gòu)物中心、超市等，與居然之家的業(yè)態(tài)能夠很好融合，形成新的泛零售業(yè)態(tài)。
9月16日，武漢中商披露了居然新零售截至2019年6月末的業(yè)績(jī)情況。公告顯示，1-6月，居然新零售總營(yíng)收42.29億元，較去年同期增長(zhǎng)8.92%。實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為9.59億元，較去年同期增長(zhǎng)13.49%。
實(shí)際上，居然之家的定位從來不是家居流通賣場(chǎng)，其數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及新零售改造也成為很多投資人心中的標(biāo)桿。2018年在阿里等入股后，居然之家的新零售改造之路提速，還專門成立了新零售管理部，從組織變革上下功夫。盡管遇到不少困難，汪林朋不斷打氣：“讓大家沉住氣，必須要堅(jiān)持。” 目前，居然之家已有超過50家賣場(chǎng)完成了數(shù)字化改造。
在A股市場(chǎng)，已經(jīng)盤踞著居然之家長(zhǎng)久以來的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紅星美凱龍。2018年1月17日，登陸港股2年多的紅星美凱龍正式回顧A股市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)家居行業(yè)第一個(gè)同時(shí)在A股和H股上市的企業(yè)。相比起居然之家，紅星美凱龍的起步更早，1986年，年僅20歲的車建新（車建興）和五個(gè)徒弟一起創(chuàng)辦了家具作坊，三十年的時(shí)間里，當(dāng)年的毛頭小子做成了一家總資產(chǎn)八百多億的公司，這樣的創(chuàng)業(yè)故事令人艷羨。
在居然之家接受阿里的投資后，2018年10月，急于競(jìng)爭(zhēng)的紅星美凱龍宣布與騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作，基礎(chǔ)也是“智慧零售”。戲劇性的是，原本看起來站隊(duì)了騰訊的紅星美凱龍，又在2019年5月接受了阿里的投資，使得阿里成為其第二大股東。
在相對(duì)“觸網(wǎng)”落后的家居行業(yè)，阿里等的介入，讓居然之家和紅星美凱龍的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了下半場(chǎng)。
阿里、云鋒基金、加華資本等押注，
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2018年，首個(gè)百億規(guī)模的戰(zhàn)略融資，落在了居然之家。
去年2月11日，居然之家獲得高達(dá)130億元的聯(lián)合戰(zhàn)略投資。其中，阿里巴巴投資54.53億元，持股15%，云鋒基金投資約18億元，持股5%，另外泰康人壽、加華資本等分別持股4%左右。
除此以外，紅杉資本中國(guó)基金、信中利、諾亞控股、博裕資本、博睿資本、民生銀行、中信建投資本以及工商銀行等都參與了此次融資，成為居然之家的股東。這一輪后，居然之家估值約達(dá)363.5億元。
作為領(lǐng)投方之一，云鋒基金向投資界介紹：“之所以決定投資居然之家，根本原因是看中家居行業(yè)巨大的整合及改造潛力，具體來說，一是行業(yè)數(shù)字化改造的機(jī)會(huì)，二是行業(yè)整合集中的機(jī)會(huì)。”
做行研時(shí)，云鋒基金的投資團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，家居消費(fèi)是一個(gè)市場(chǎng)規(guī)模超2萬(wàn)億元、年增速達(dá)5%以上的大賽道，然而這個(gè)行業(yè)線上滲透率僅7%，與3C、家電、服裝行業(yè)高達(dá)44%、37%及29%的線上滲透率相比非常低。而且令人詫異的是，這個(gè)行業(yè)無(wú)論線下線上都處于相對(duì)艱難的狀態(tài)。
“線上有客單價(jià)低、以標(biāo)準(zhǔn)化品類為主、缺乏優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品體驗(yàn)的三大瓶頸，導(dǎo)致超過4000元的家居非標(biāo)大件往往賣不動(dòng)。而線下缺少精準(zhǔn)數(shù)據(jù)支撐，賣場(chǎng)長(zhǎng)期不了解確切的客戶畫像和需求，營(yíng)銷費(fèi)用高但效果并不精準(zhǔn)。”云鋒基金看到了兩邊的痛點(diǎn)，同時(shí)也觀察到了對(duì)行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化改造的巨大機(jī)會(huì)。
行業(yè)的整合集中，是云鋒在家居行業(yè)中看到的另一大機(jī)會(huì)。家居行業(yè)一方面銷售渠道仍較為分散，另一方面產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，各環(huán)節(jié)相對(duì)割裂，加價(jià)率高，到達(dá)消費(fèi)者的零售價(jià)格甚至比出廠價(jià)高一倍。云鋒調(diào)研后認(rèn)為，家居行業(yè)一定會(huì)經(jīng)歷加速集中的過程，賣場(chǎng)替代街邊店、連鎖賣場(chǎng)替代非連鎖賣場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游重構(gòu)是行業(yè)大趨勢(shì)。
居然之家創(chuàng)始人汪林朋堅(jiān)決擁抱互聯(lián)網(wǎng)的態(tài)度，深深打動(dòng)了云鋒，如果能實(shí)現(xiàn)線上線下平臺(tái)一體化，打通其數(shù)據(jù)、流量，家居行業(yè)很可能將突破瓶頸實(shí)現(xiàn)躍升。而且，居然之家這幾年開店收購(gòu)速度、市場(chǎng)份額持續(xù)提升，加速進(jìn)軍下沉市場(chǎng)，這些因素讓云鋒與其一拍即合。
加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)宋向前回憶：當(dāng)時(shí)居然之家已經(jīng)雄踞全國(guó)家居流通行業(yè)，這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)集中、強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代，龍頭能夠利用自身在品牌、渠道、管理等方面的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)出清中成為新的“燃點(diǎn)”；其次，線上紅利不斷減少，居然之家布局廣泛的線下場(chǎng)景更是稀缺資源，多樣化的人群需求都能在這里被滿足。
實(shí)際上，正如加華資本所說，居然之家作為一個(gè)現(xiàn)金流良好的行業(yè)龍頭企業(yè)，吸引它的自然不光是資本，阿里、云鋒、泰康、加華等投資人能夠賦予居然之家的，更多是各個(gè)維度的業(yè)務(wù)再造和深度賦能，例如新零售模式、線上流量、金融市場(chǎng)服務(wù)等等。
對(duì)于實(shí)業(yè)家而言，拓展市場(chǎng)永遠(yuǎn)是最重要的，身后站著互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)、金融資本三方力量，居然之家就可以有更多彈藥灑向前端市場(chǎng)。
“國(guó)資借殼在市場(chǎng)上曾絕無(wú)僅有”
居然之家借殼武漢中商可以說“意味深長(zhǎng)”。
12月23日，武漢中商召開2019年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，議案通過后，居然之家正式入主武漢中商，居然控股汪林朋、王寧、武漢中商原掌舵人郝健、阿里巴巴蔣凡等共同組成了新一屆公司的核心成員。
談及此次交易，汪林朋曾說：“（武漢中商是）一塊熠熠生輝的老字號(hào)招牌，如果局限在一個(gè)區(qū)域，難免遺憾。未來3年，將把中商做成國(guó)內(nèi)大消費(fèi)領(lǐng)域頭部企業(yè)?！背闪⒂?984年的武漢中商，實(shí)則早已成為武漢人民心目中的一個(gè)情結(jié)，與居然之家重組后，盡管已經(jīng)在證券市場(chǎng)備案改名，但這塊老字號(hào)招牌并不會(huì)從購(gòu)物中心的門面上抹掉。
而居然之家借殼武漢中商，也被視為開創(chuàng)了國(guó)資借殼新風(fēng)。“國(guó)資借殼在之前的市場(chǎng)上絕無(wú)僅有，居然這一次的借殼也相當(dāng)順利，在很短時(shí)間內(nèi)就成功掛牌?！彼蜗蚯叭绱嗽u(píng)價(jià)。
回顧整個(gè)借殼過程，宋向前認(rèn)為，居然之家背后的VC/PE起到了“資本市場(chǎng)智囊軍”的作用，“做了非常多的研究工作，在關(guān)鍵性決策上提供了許多有價(jià)值的建議?！彼貏e提到，加華資本也是居然之家在內(nèi)部管理、價(jià)值創(chuàng)造及產(chǎn)業(yè)整合上的重要幫手。
宋向前強(qiáng)調(diào)，居然之家開創(chuàng)了國(guó)資借殼的新模式，也是好企業(yè)加速走向市場(chǎng)、通過自身探索不斷促使中國(guó)資本市場(chǎng)成熟的努力。同時(shí)，中國(guó)的資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷從混亂到成熟的探索階段，包括近期推出的注冊(cè)制等嘗試，都是金融體系改革非常重要的一步，這也意味著會(huì)釋放出一輪大家翹首相盼的“制度紅利”，無(wú)疑會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)范化、成熟化程度更高。
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