周末福利：數(shù)據(jù)要素被列為和土地、資本、技術(shù)、勞動力并列的五大生產(chǎn)要素之一，成為我國改革發(fā)展的重要方向。聯(lián)系小助理可領(lǐng)取《數(shù)據(jù)要素概念股》表格，文末有助理二維碼。

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為什么在這時間點上會關(guān)注POE膠膜？應(yīng)該和2天前《證券時報》的一份專稿內(nèi)容有關(guān)，這篇文章指出隨著雙面組件愈發(fā)流行，POE膠膜將取代傳統(tǒng)的EVA膠膜成為光伏組件的核心單元。事實上從前不久美國放開對中國光伏組件的放行來看，明年光伏出海值得期待，有數(shù)據(jù)顯示，12月13日，一份市場調(diào)查報告顯示，美國今年的新增光伏裝機量預(yù)計將同比減少23%至18.6GW。缺了中國組件，美國的情況不理想，加上美國201關(guān)稅對雙面組件的豁免，所以POE膠膜成了市場的新寵兒。

近期隨著鈉電、PET的調(diào)整，醫(yī)藥的瘋狂吸金，新技術(shù)目前來看只剩下POE膠膜一家潛在獨苗，下午板塊有所異動，個人認為短線醫(yī)藥連續(xù)加速可能分歧、新技術(shù)連續(xù)調(diào)整有跟隨賽道反彈再起一波的訴求，正好目前綠康生化進入縮量加速段，POE概念也逐步聚焦。短線共振契機逐漸成熟。短線重點關(guān)注一下POE概念：

1、新加概念后還沒炒作過。

2、綠康生化年漲幅第一對標(biāo)傳藝、寶明第一時的各自板塊，相應(yīng)階段都有個加速，目前POE還沒有走過加速段。

3、茂化實華低位啟動對標(biāo)同興環(huán)保、英聯(lián)股份。

4、板塊何時見頂看綠康何時大陰線。

POE目前行業(yè)的格局很多研報已經(jīng)在陸續(xù)覆蓋，幾個核心邏輯我就簡單復(fù)述：

1、TOPCON和HJT兩代技術(shù)將連續(xù)支撐純POE膠膜，輔料環(huán)節(jié)中中長期景氣度最確定的方向。

2、POE粒子國產(chǎn)化尚未突破，對于POE的膠膜和粒子兩個環(huán)節(jié)都有痛點。

3、23年確定的格局是緊平衡甚至供不應(yīng)求

4、新技術(shù)的幾個常規(guī)問題：下游認證、上游鎖原材料的能力、商業(yè)化、降本。

近期POE價格及進口量

價格小幅下降，進口量同比增長，國內(nèi)規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能增加。受下游需求淡季影響，目前POE價格24,500 元/噸，較11 月均價下降3.9%；POE-乙烯-1-丁烯價差15,375 元/噸，較11 月價差下降3.9%，較去年同期價差上升2.9%。2022 年10 月我國POE進口量同比增長23%至6.1 萬噸，1-10月累計進口量同比增長7.2%至56.8 萬噸。東方盛虹和中捷精創(chuàng)發(fā)布產(chǎn)能建設(shè)信息，其中東方盛虹規(guī)劃建設(shè)30 萬噸POE和20 萬噸α-烯烴產(chǎn)能，湛江中捷規(guī)劃建設(shè)10 萬噸POE和5 萬噸α-烯烴產(chǎn)能。

POE膠膜是什么？

POE膠膜是光伏組件核心輔材封裝膠膜的一種，此外常見的封裝膠膜還有EVA膠膜、EPE膠膜等。

而且相較于EVA膠膜，POE膠膜在多方面具備更優(yōu)異性能

首先在體積電阻率方面，隨著工作溫度提升，EVA膠膜體積電阻率迅速下降，高溫下POE膠膜體積電阻率比EVA膠膜高1-2個數(shù)量級；

其次在水汽透過率方面，POE屬于非極性材料，不能和水分子形成氫鍵，不會像EVA（醋酸乙烯酯為極性基團）一樣吸附水汽，水汽透過率為EVA材料的十分之一；

同時在抗紫外濕熱黃變性方面，由于POE大分子鏈的飽和結(jié)構(gòu)，分子結(jié)構(gòu)中所含叔碳原子相對較少，具備更優(yōu)異的耐熱老化和抗紫外線性能。

EVA、POE部分性能指標(biāo)對比

POE膠膜正在爭奪主導(dǎo)者地位

EVA是PERC時代時代光伏封裝膠膜的主流材料，過去最為成熟的膠膜材料。雖然POE相較EVA性能優(yōu)勢明顯，但從實際市場份額看，EVA仍占據(jù)了絕對主流，而限制POE滲透率提升最直接的因素在于POE粒子價格此前大部分時間高于EVA。2021年組件封裝市場中，EVA占比仍超過7成。

不過，無論是雙面組件市占率提升，還是光伏向N型電池迭代，都在對角膜材料性能提出更高的要求，此背景下，POE膠膜正在爭奪主導(dǎo)者地位。

首先在雙面組件方面，根據(jù)天合光能實測數(shù)據(jù)，雙面組件在草地、沙地和白色高反場景下，較同類單面組件發(fā)電量提升5.67%、11.81%和24.60%，搭配跟蹤支架使用最高增益超過30%。

因此近年來雙面組件滲透率正在持續(xù)提升，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年下游應(yīng)用端對雙面發(fā)電組件發(fā)電增益認可度進一步提高，同時受到美國201關(guān)稅豁免雙面組件的影響，雙面組件市占率由29.70%提升至37.40%，預(yù)計2023年單雙面組件市占率相當(dāng)，未來雙面組件將超過單面組件成為主流。

出于環(huán)保和成本考量，雙面組件通常使用玻璃背板，較單面組件使用的普通背板更耐水汽和腐蝕，但EVA分解的醋酸無法通過背板滲出而更易積聚在光伏組件內(nèi)部，最終導(dǎo)致電池片腐蝕，光伏組件效率衰減。

同時，雙面PERC電池片正面為化學(xué)鈍化，其氮化硅中含有高密度的固定正電荷，對Na+有一定排斥作用，而背面為場鈍化，Al2O3/Si接觸面具有較高的固定負電荷密度，玻璃背板中因醋酸根析出的Na+使氧化鋁內(nèi)的電荷發(fā)生再分布，導(dǎo)致鈍化效果惡化，進而使得組件效率衰減。

由于POE膠膜不含醋酸根，因此更適合雙面組件封裝，目前雙面組件通常采用POE膠膜或共擠型POE膠膜封裝。

與此同時，下一代主流技術(shù)的N型電池，同樣需要POE膠膜。

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年單晶PERC電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率突破23%，已經(jīng)十分逼近其效率極限24.5%，同時成本下降速度趨緩，新型電池技術(shù)正快速發(fā)展，CPIA預(yù)計2025年TOPCon、HJT和IBC電池轉(zhuǎn)換效率突破25%，實際效率提升或更快，進一步拉大與PERC電池的差距，未來N型電池有望接替P型電池成為下一代主流技術(shù)。

N型同樣對封裝膠膜提出了更高的要求：首先N型電池用銀漿含鋁，對膠膜阻水性能要求更高；其次N型電池對輕量化要求更高；并且N型電池PN結(jié)與P型相反，正面更易發(fā)生PID，對膠膜抗PID性能要求更高，POE膠膜完美契合N型需求。

POE膠膜未來行業(yè)空間有多大？

2022 年 EVA、POE 粒子價格一度出現(xiàn)倒掛，POE 在經(jīng)濟性上的劣勢弱化。而未來 1-2 年，一方面，硅料價格逐步調(diào)整后，地面電站啟動可能進一步加強雙玻趨勢，進而拉動 POE 需求，另一方面 N 型的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化直接帶動 POE滲透率提升。從 N 型角度看，目前已經(jīng)投產(chǎn)+披露的 TOPCon 電池產(chǎn)能規(guī)劃超過 200GW，考慮到大部分企業(yè)是首次大規(guī)模投建TOPCon 產(chǎn)線，中性估算 2023 年 N 型出貨 80-100GW，對應(yīng) POE 膠膜需求接近8億平，粒子對應(yīng)近 38 萬噸（估算全部取純 POE）?？紤] POE 粒子存在短缺的可能性，N 型比例越高，POE/EPE 膠膜需求量越大，可能 EPE 應(yīng)用比例也會隨之上升。

目前，POE生產(chǎn)全部由海外企業(yè)壟斷，主要為陶氏化學(xué)、?？松梨?、三井和LG化學(xué)等。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2021年全球包括丙烯基彈性體在內(nèi)的廣義POE產(chǎn)能約為200萬噸，其中陶氏化學(xué)產(chǎn)能占比最大，約為48%。2021年，我國POE消費量約為64萬噸，基本全部依賴進口，美國陶氏化學(xué)及?？松梨诤晚n國LG化學(xué)、SK-SABIC為主要進口來源。

POE國產(chǎn)替代有望加速

POE實現(xiàn)量產(chǎn)的難點為催化劑與重要原料高碳α-烯烴具備較高的技術(shù)壁壘。2022年9月28日，東方盛虹發(fā)布公告，江蘇斯?fàn)柊钍邢薰?00噸/年P(guān)OE中試裝置成功實現(xiàn)了POE催化劑及全套生產(chǎn)技術(shù)完全自主化，填補了國內(nèi)空白。項目一次性開車成功，順利打通全流程，產(chǎn)出合格產(chǎn)品，連續(xù)穩(wěn)定運行。斯?fàn)柊钗磥韺⒗^續(xù)進行POE的研發(fā)和產(chǎn)能擴張，總體規(guī)劃年產(chǎn)能50萬噸（分期建設(shè)）。

隨著海外催化劑專利到期和國內(nèi)研發(fā)速度加快，國產(chǎn)企業(yè)已逐步突破POE生產(chǎn)的三大壁壘，目前國內(nèi)已宣布POE產(chǎn)能合計規(guī)劃超180萬噸，多數(shù)企業(yè)POE項目已進入中試階段。

其中萬華化學(xué)中試已運行近1年，開發(fā)布局較早。2021年9月，萬華化學(xué)完成中試POE裝置建設(shè)，2022年3月公司在投資者問答平臺宣布產(chǎn)出合格中試產(chǎn)品，目前在下游各領(lǐng)域進行應(yīng)用開發(fā)。

從萬華化學(xué)在茂金屬、α-烯烴齊聚、烯烴高溫溶液聚合等相關(guān)領(lǐng)域的專利布局來看，目前持有或處于審查狀態(tài)專利有32件，最早可以追溯到2017年。除中石化和中石油體系外，萬華是在相關(guān)領(lǐng)域的專利布局數(shù)量最多、范圍最廣、自主開發(fā)工作的啟動時間最早的企業(yè)之一。

衛(wèi)星化學(xué)在2021年12月30日披露連云港綠色化學(xué)新材料產(chǎn)業(yè)園項目，其中包括年產(chǎn)10萬噸α-烯烴及配套POE，形成乙烯、α-烯烴、POE產(chǎn)業(yè)鏈一體化格局。2022年6月連云港石化1000噸/年α-烯烴工業(yè)試驗裝置項目環(huán)境影響評價一次公示，項目具備施工條件，預(yù)計今年建成并產(chǎn)出產(chǎn)品。

榮盛石化則在2022年8月18日公告，公司擬新投資641億元，對浙江石化4000萬噸/年煉化一體化相關(guān)裝置進行挖潛增效。計劃包括新建包括35萬噸/年α-烯烴裝置、2×20萬噸/年P(guān)OE聚烯烴彈性體裝置、30萬噸/年EVA/LDPE(管式)裝置等系列下游項目。浙江石化成為又一宣布進入POE市場的化工龍頭企業(yè)。

POE膠膜明年潛力板塊

關(guān)于POE粒子，近期也有市場資金關(guān)注，主要的痛點在于國產(chǎn)化突破問題，這個問題短期解決起來有難度，卡脖子的環(huán)節(jié)茂金屬催化劑，國際上的專利認證已經(jīng)過期。如果從新能源的角度考慮，可能依然還是新技術(shù)。POE的生產(chǎn)壁壘較高，所以這個產(chǎn)業(yè)擴充的速度還不會太快。POE主要是替代EVA。

綠康生化（002868）：公司擬通過收購江西緯科新材料科技有限公司進入光伏POE膠膜行業(yè)深耕，以期改變上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀。妖股不說了。

岳陽興長：國資背景：預(yù)計2022年底設(shè)備建成，2023年3月投產(chǎn)；二期規(guī)劃項目為10萬噸特種聚烯烴和5萬噸POE（目前小試已完成），建設(shè)時間待定。公司未來將擁有40萬噸特種聚烯烴產(chǎn)能。我國每年特種聚烯烴需求1450萬噸，自給率僅43.5%，未來市場空間巨大。不足之處是估值太高，優(yōu)勢是最先量產(chǎn)。

天洋新材：預(yù)計2022年底設(shè)備建成，2023年3月投產(chǎn)；二期規(guī)劃項目為10萬噸特種聚烯烴和5萬噸POE（目前小試已完成），建設(shè)時間待定。公司未來將擁有40萬噸特種聚烯烴產(chǎn)能。我國每年特種聚烯烴需求1450萬噸，自給率僅43.5%，未來市場空間巨大。毛利率水平，達到 14.79%，僅次于行業(yè)龍頭福斯特 20.02% 和賽伍技術(shù) 15.62%，優(yōu)于海優(yōu)新材和鹿山新材

茂化實華：公司的這個回復(fù)，說明茂金屬催化劑他們的階段應(yīng)該是實驗室結(jié)果有預(yù)期，明確在說茂金屬，但是產(chǎn)業(yè)化十萬八千里，當(dāng)然同興環(huán)保做鈉電池的階段和它差不多，投機起來要說正宗還挺正宗，就是這兩年內(nèi)是看不到商業(yè)化了。

鼎際得：大家關(guān)注比較多的鼎際得，有賣方直接吹茂金屬標(biāo)了，有這個預(yù)期不假，但不能瞎吹，看了一下招股書里面，公司到21年為止，沒有提交過茂金屬催化劑相關(guān)的專利。公司翻遍招股書確實能看到“公司要在茂金屬催化劑研發(fā)布局”，但非要認定說公司有茂金屬，不是壞就是語文真的不好。

當(dāng)然鼎際得這個摸彩票的邏輯我是比較認可的，公司本身市值合適，如果在專利上萬一有什么進展（茂金屬專利到期了，中國石化其實已經(jīng)有小試了，確實有國產(chǎn)化預(yù)期），那就是一個彩票性質(zhì)，屬于下有底，上可摸獎的博弈占優(yōu)情況。

沈陽化工：他們有茂金屬，但是做聚乙烯的，因為時間有限沒覆蓋了，做聚乙烯的能做聚丙烯嗎？這個有知道的朋友也可以問問賣方。這個票看不清，待定吧。

衛(wèi)星化學(xué)：看起來最有希望，但是500億市值，就跟你用鈉電池看華陽股份，對？也對，不對？彈性問題。

其他相關(guān)概念股

海優(yōu)新材（688680）：公司目前的研發(fā)重點就是緊緊圍繞TOPCON和HJT技術(shù)而開發(fā)的新型POE和EPE型POE膠膜并已取得了較好進展。

明冠新材（688560）：公司已建成膠膜生產(chǎn)線4條并順利投產(chǎn)，現(xiàn)已形成理論年產(chǎn)4000萬平米POE等膠膜產(chǎn)能。

賽伍技術(shù)（603212）：公司開發(fā)了TOPCon專用POE膠膜產(chǎn)品，已開始小批量試用。

萬華化學(xué)（600309）：公司POE產(chǎn)品已經(jīng)完成中試，目前正在持續(xù)優(yōu)化。

激智科技（300566）：公司設(shè)備可通用生產(chǎn)EVA和POE膠膜。

東方盛虹（000301）：公司800噸POE中試裝置已投產(chǎn)。

深圳燃氣（601139）：公司下屬公司江蘇斯威克有POE膠膜的技術(shù)儲備，已經(jīng)批量出貨，正在積極匹配N型電池組件。

誠志股份（000990）：子公司POE項目和超高分子量聚乙烯項目，目前尚處于項目建設(shè)的初期，預(yù)計建設(shè)期為3年。

鹿山新材（603051）：公司太陽能封裝膠膜包括POE膠膜等產(chǎn)品。

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