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2018年二季度，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌5.82%，除了長信可轉(zhuǎn)債之外，興全可轉(zhuǎn)債與易方達安心回報債券的表現(xiàn)好于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)。但從2018年以來的漲幅看，長信可轉(zhuǎn)債盡管經(jīng)歷了較大的凈值回撤，依然大幅領(lǐng)先于后兩者，表現(xiàn)出了能跌也能漲的較大波動性。

注：本文首發(fā)于7月24日，統(tǒng)計數(shù)據(jù)的漲幅和排名可能與最新的數(shù)據(jù)略有出入。相較原文本文在排版、標題上略有微調(diào)，主要內(nèi)容完全不變。

三者的股票投資分析：

長信可轉(zhuǎn)債延續(xù)了以往對中小創(chuàng)有偏愛的激進投資風(fēng)格，本次重倉出擊軟件股、芯片股。總的來說，長信可轉(zhuǎn)債的股票投資換手率較高，喜歡追逐當(dāng)前的一些熱門股。

興全可轉(zhuǎn)債本期的投資以周期股和部分白馬股為主。而18年一季度，興全可轉(zhuǎn)債基本上只投資白馬股，罕有周期股。重視對周期股的投資是本期興全可轉(zhuǎn)債股票投資思路的一大轉(zhuǎn)變。

易方達安心回報債券本期的股票換手率極低，保持了與一季度相似的投資，基本上以白馬股投資為主。在地產(chǎn)股的大調(diào)整中，張清華經(jīng)理沒有選擇割肉，而是一直持有保利地產(chǎn)。從價值投資的角度看，我給張清華經(jīng)理點個贊。

三者的轉(zhuǎn)債投資分析：

在可轉(zhuǎn)債的投資上，長信可轉(zhuǎn)債本期盡管沒有使用高杠桿，但依舊很激進。轉(zhuǎn)債重倉押注金融股——光大銀行、國泰君安證券。當(dāng)前，光大轉(zhuǎn)債、國君轉(zhuǎn)債是中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的第一大和第三大權(quán)重轉(zhuǎn)債。當(dāng)權(quán)重股有好表現(xiàn)的時候，長信可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)可能會比較驚人。金融轉(zhuǎn)債的投資能擬合滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，股票投資上押注中小創(chuàng)算是一種互相彌補吧。

與長信可轉(zhuǎn)債的集中投資不同，興全可轉(zhuǎn)債的投資相對很分散。前五大轉(zhuǎn)債的占比較低，而在二季報中，基金披露持有很多處于轉(zhuǎn)股期的轉(zhuǎn)債。我數(shù)了一下，不算可交換債，持倉占比1.14%—3.74%的可轉(zhuǎn)債共有15只。

興全可轉(zhuǎn)債持有面值以下的可轉(zhuǎn)債較多，總體來說除了東財轉(zhuǎn)債之外，其他轉(zhuǎn)債以債性轉(zhuǎn)債為主。這決定了在反彈行情中，興全可轉(zhuǎn)債的彈性可能不如長信可轉(zhuǎn)債。但也決定了在下跌行情中，興全可轉(zhuǎn)債更穩(wěn)健，凈值回撤更小。

易方達安心回報債券將正股為寶鋼股份和中國石油的兩個可交換債列為前兩大重倉股，可能是因為張清華經(jīng)理相對看好石油與鋼鐵行業(yè)的周期行情，從可交換債投資的角度看，這兩個可交換債的溢價率較低，且價格位于面值附近。要注意的是，第五大轉(zhuǎn)債電氣轉(zhuǎn)債目前因為正股上海電氣停牌而處于停牌的狀態(tài)。

從投資風(fēng)格看，易方達安心回報債券的轉(zhuǎn)債投資集中度介于長信可轉(zhuǎn)債和興全可轉(zhuǎn)債之間。張清華經(jīng)理本期的可轉(zhuǎn)債投資相對來說攻守兼?zhèn)?，既持有正股質(zhì)地優(yōu)良的東方財富、廣汽集團、國泰君安、寧波銀行等公司的可轉(zhuǎn)債，也持有價格波動相對較小的面值附近的可交換債與面值附近的其他可轉(zhuǎn)債。

補充說明一下，不管是可轉(zhuǎn)債基金還是激進型債券基金，天天基金網(wǎng)都將其劃歸到了債券型基金中，所以我們看到的排名是基金在所有債券型基金的總排名。其實，從今年以來的可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績看，長信可轉(zhuǎn)債的業(yè)績排名第一，興全可轉(zhuǎn)債排名前列，易方達安心回報債券排名也是中上游。