投資普通股更有力的支持是根據(jù)長期的投資經(jīng)驗，而不是僅僅根據(jù)更高收益和稅收節(jié)約的渴望。過去80年或可能更長的歷史表明，長線持有多種有代表性的普通股，會帶來比債券更高的利潤，周期性牛市后期購買的除外。在各種不同的時間周期，也會有巨大的損失，但最后總是證明耐心的持有者是正確的。
——本杰明·格雷厄姆
【格雷厄姆投資理念】
格雷厄姆對證券投資和投機有過深入研究和精辟論述。上述觀點看起來有些費解，但這是他建立在親身體驗基礎(chǔ)之上的。
格雷厄姆的投資手冊中有一本是《投資者誡》。他在多年以后說，這樣一個“自滿而狂妄”的題目是他這樣一位“草率的分析者”20多歲時偶然想出來的。
這句讓許多同行和客戶感到驚訝和不解的話，就出現(xiàn)在這本手冊中。它的真實含義是：如果一家上市公司的經(jīng)營狀況非常好，投資這家公司沒有任何風(fēng)險，那么這種投資一定會為投資者帶來非常好的未來收益。請記住，股票投資要想盈利，有一個堅實的基礎(chǔ)比基礎(chǔ)不穩(wěn)要容易得多。
相反，一個投機項目就不可能是一個好的投資項目。因為投機的基礎(chǔ)是小道消息，而小道消息是無法得到證實的，否則也就不是小道消息了。根據(jù)沒有事實依據(jù)的小道消息作出投資決策，風(fēng)險一定很高。
正是始終堅持這條原則，讓格雷厄姆聲譽鵲起。
1920年，格雷厄姆在他的助手列奧·斯特恩幫助下，全權(quán)負責(zé)證券公司上市證券的個人投資問題。這項工作在當(dāng)時并不怎么需要費時間，因為當(dāng)時的上市公司數(shù)量不多，行業(yè)也比較集中，主要是鐵路和工業(yè)類股票。況且，大多數(shù)投資者喜歡長期而可靠的投資，股票交易并不活躍。在這種情況下，他把許多精力用在挖掘潛力股上，幫助投資者打好基礎(chǔ)。
例如有一次，格雷厄姆所在的公司有一位高級合伙人為客戶買入了聯(lián)合紡織集團公司的大量普通股。聯(lián)合紡織集團股票在當(dāng)時很受歡迎，可是格雷厄姆研究發(fā)現(xiàn)，該公司發(fā)行的另一種可兌換債券，利息為7%，比這種股票的風(fēng)險小得多、獲利機會卻要大得多。可是這位合伙人根本不聽他的勸告，并且還說他的客戶就是喜歡購買流動性強的股票，又怎么的？
格雷厄姆有些自討沒趣?？墒呛芸欤?lián)合紡織集團的股票價格就從每股70美元下跌到20美元，而它的債券卻因為被重新注入資金而以高出面值的溢價收回了。
為了讓更多投資者獲得盈利機會，格雷厄姆和助手經(jīng)常發(fā)行一種內(nèi)部刊物，對某種證券進行詳細分析，給投資者提供決策建議。
1921年5月，他們在刊物上發(fā)表一份《給勝利債券持有者的備忘錄》，建議投資者拋售1923年到期、利率為4.25%的美國勝利公債，當(dāng)時的價格為97.75美元；然后買入1938年到期、價格為87.50美元的第四戰(zhàn)時公債。
究其原因在于，格雷厄姆預(yù)測今后的貸款利率將會下降，而長期債券價格上漲的機會更多。在這種情況下，幾乎所有的長期投資品種都要比短期投資品種獲利回報率高。
格雷厄姆分析說，雖然當(dāng)時這兩種公債的直接收入回報率都是4.86%，可是由于勝利公債即將到期，投資者不可能以過高的溢價把它脫手，所以它的增值部分最多只有2個百分點?？墒菓?zhàn)時公債是以折扣價格出售的，折價率超過12.5%。這表明在將來的幾年中，戰(zhàn)時公債的價格很有可能出現(xiàn)大幅度上揚。
投資者如果按照格雷厄姆的建議進行這種債券品種轉(zhuǎn)換，就相當(dāng)于票面價值400美元的勝利債券，可以換成票面價值450美元的戰(zhàn)時公債，這時候它們的成本和收入回報率完全一樣。
格雷厄姆舉一個最簡單的例子說，如果到1923年時，這兩種債券的價格都回到面值的話，那么這時候的戰(zhàn)時公債價格漲幅會有12個百分點，而勝利債券的價格漲幅最多只有2個百分點。
換句話說，他們?nèi)绻褎倮麄瘬Q成戰(zhàn)時債券，所得到的收益將會從400美元上升到450美元。
即使達不到這樣的理想情形，投資者也容易看出，戰(zhàn)時債券只要在今后的兩年中價格上揚2個百分點，獲利收益就能超過勝利債券，而要實現(xiàn)這一點是輕而易舉的。
更不用說，購買戰(zhàn)時公債除了能免除正常稅以外，還能在一定限額內(nèi)免除附加稅；而購買勝利債券，只能免除正常稅，不能免除附加稅。
當(dāng)這篇文章被多家報紙轉(zhuǎn)載后，紐約證券交易所立刻進行查處。因為根據(jù)當(dāng)時不成文的規(guī)定，從事證券交易的人是不能鼓勵客戶把投資從政府公債轉(zhuǎn)移到其它股票上去的。幸好，格雷厄姆推薦的這兩種債券都是政府公債，拋售一種換購另一種，并不能表明投資者“不愛國”。
毫無疑問，這一投資策略讓許多言聽計從的投資者獲益匪淺。
格雷厄姆通過這種種設(shè)身處地為投資者著想的措施，吸引著前來開設(shè)股票賬戶的客戶不斷增加。而他可以得到的收入是，將從這些客戶賬戶投資凈利潤中收取25%的費用。
【格雷厄姆智慧結(jié)晶】
投資股票是要動腦子的。只有建立在可靠分析和預(yù)測的基礎(chǔ)上，才能降低風(fēng)險、擴大獲利。如果你根本不知道為什么要買這只股票，那你就不能買入該股票。
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