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來(lái)源：和訊期貨

漲停背后的故事

首先對(duì)于國(guó)內(nèi)棉花而言，伴隨著國(guó)儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)，隨著的庫(kù)存的水平下降，國(guó)內(nèi)棉花的壓力越來(lái)越小；5月為傳統(tǒng)紡織旺季，且市面新棉優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源開(kāi)始趨緊。本年度雖下游走貨順暢，紡織企業(yè)開(kāi)工率一直處于高位，但原料購(gòu)入情況隨用隨買(mǎi)，4月常有的補(bǔ)庫(kù)小行情暫未流暢走出。與期貨對(duì)應(yīng)的是現(xiàn)貨貿(mào)易挺價(jià)嚴(yán)重，優(yōu)質(zhì)資源相對(duì)趨緊。在供需決定價(jià)格的條件下，未來(lái)棉花價(jià)格中樞也將繼續(xù)上升。

而隨著棉花調(diào)研，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)新疆有減產(chǎn)的情況出現(xiàn)，疊加資金和長(zhǎng)期基本面，今日棉花出現(xiàn)了漲停。對(duì)于后市，華泰期貨徐盛認(rèn)為后期棉花將易漲難跌。

從棉花的合約結(jié)構(gòu)來(lái)看，也表現(xiàn)出一些不同尋常的變化。首先目前1901合約的成交量超過(guò)了1809合約，這在5月中旬是絕無(wú)僅有的。其次，905合約上市首日便受到了追捧，當(dāng)日成交超過(guò)4萬(wàn)手，這對(duì)于一個(gè)新合約來(lái)說(shuō)，亦鮮有發(fā)生。最后，今日棉花指數(shù)增倉(cāng)超過(guò)20萬(wàn)手，歷史上之前單日最大持倉(cāng)增量為16.96萬(wàn)手 。

此外，根據(jù)美爾雅期貨研究，鄭棉期貨合約盤(pán)面有以下幾個(gè)利多土壤：

1）買(mǎi)交割活躍，主力空頭席位持倉(cāng)顯著減少

由下圖左可見(jiàn)，自4月24日起大戶持倉(cāng)期望顯著向多單轉(zhuǎn)移；同時(shí)大戶凈多占比顯著上升（右圖灰色線條）；作為一個(gè)空頭持倉(cāng)為主的合約，09合約的空頭持倉(cāng)不斷減持；主要空頭席位所持空單僅占巔峰期的四分之一。

最新調(diào)研——新疆棉花都經(jīng)歷了什么？

新疆棉花種植面積與產(chǎn)量均占到了全國(guó)的80%左右，同時(shí)棉紗產(chǎn)量不斷大幅增長(zhǎng)，新疆當(dāng)前已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)棉花及其下游產(chǎn)品的市場(chǎng)中心，廣大棉花、棉紗期現(xiàn)貨投資者對(duì)新疆新年度棉花種植面積增減、當(dāng)前苗情好壞、下游需求強(qiáng)弱等十分關(guān)注。

據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)最新調(diào)研，5月15日下午至5月16日早晨大雨突襲與持續(xù)不停降低了巴州氣溫（巴音郭楞蒙古自治州，簡(jiǎn)稱“巴州”，新疆維吾爾自治區(qū)下轄自治州，位于新疆維吾爾自治區(qū)東南部），這將讓棉苗發(fā)生凍害，預(yù)計(jì)這將對(duì)當(dāng)?shù)孛藁ㄉa(chǎn)造成了嚴(yán)重?fù)p害。調(diào)研團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)目睹到的場(chǎng)景是滴灌水帶、地膜被刮的到外飛揚(yáng)，棉田周邊的樹(shù)上掛的全是地膜與滴灌水帶……

根據(jù)巴音郭楞尉犁縣（尉犁縣棉花種植面積達(dá)120余萬(wàn)畝，棉花產(chǎn)量占巴州三分之一）興平張喀拉洪村的棉農(nóng)稱，5月初當(dāng)?shù)孛尢锝衲甑谝淮斡龅降斤L(fēng)災(zāi)與凍害，5月13日前后補(bǔ)種完畢，但是沒(méi)想到的是，新補(bǔ)種的棉田甚至沒(méi)有撐到一天一夜，棉田就再次受災(zāi)。棉農(nóng)會(huì)在天氣轉(zhuǎn)好后將進(jìn)行第三次種植，但是這也將會(huì)令種棉成本大幅度增加。

根據(jù)新疆利華棉業(yè)股份有限公司總經(jīng)理李德華從公司調(diào)查情況分析稱，今年新疆棉花種植面積穩(wěn)定，棉花出苗情況好，但部分地區(qū)受災(zāi)情況不容樂(lè)觀，特別是5月14日夜、5月15日全天暴風(fēng)雨突襲將加重災(zāi)情，今年新疆棉花單產(chǎn)、總產(chǎn)尚難預(yù)測(cè)。

站在后市分歧的關(guān)口

宏源期貨今日發(fā)布棉花期貨風(fēng)險(xiǎn)提示稱，此次的上漲，可以看做是短期題材的炒作，但蘋(píng)果因減產(chǎn)卻大幅上漲50%，因此也不應(yīng)忽視此類(lèi)消息，中后期棉花仍有上漲的基本面支撐。但短期內(nèi)國(guó)儲(chǔ)棉拍賣(mài)、企業(yè)庫(kù)存充足，也不支持連續(xù)漲停，投資者需防范追漲殺跌風(fēng)險(xiǎn)。

亦有期貨公司研究員表示，蘋(píng)果漲了那么多天，給棉花帶來(lái)了想象力。棉花還是播種期，其實(shí)天氣影響還不確定，現(xiàn)在的問(wèn)題不是很大，后期很難像蘋(píng)果那樣大漲，這輪上漲應(yīng)該算是小階段的炒作。

播種期的天氣異常，可以再補(bǔ)種，不一定帶來(lái)減產(chǎn)，不確定性太大。不像蘋(píng)果，是花期遇到倒春寒，直接影響結(jié)果子，這個(gè)就是實(shí)際生長(zhǎng)期的影響了，不一樣的節(jié)奏。但都是天氣異常帶來(lái)的機(jī)會(huì)，調(diào)研據(jù)說(shuō)可能導(dǎo)致棉花部分地區(qū)20%減產(chǎn)，但不確定性太大，不好過(guò)早判斷。

另外一點(diǎn)是，棉花是個(gè)成熟品種，有產(chǎn)業(yè)套保，遠(yuǎn)期價(jià)格過(guò)高，新棉上市可以實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

美爾雅期貨提醒到，從具體合約來(lái)看，09及01后期面對(duì)情況不同。09雖需面對(duì)拋儲(chǔ)74萬(wàn)噸、工業(yè)庫(kù)存70萬(wàn)噸及商業(yè)庫(kù)存287萬(wàn)噸的供應(yīng)壓力。01下午吸引許多大單空開(kāi)，相應(yīng)的09對(duì)應(yīng)的大單壓力不足。目前大貿(mào)易商出現(xiàn)扎堆采購(gòu)情況，預(yù)期套保盤(pán)會(huì)比前期高價(jià)區(qū)介入力度要大。套保增倉(cāng)數(shù)量會(huì)成為09后市運(yùn)行的關(guān)鍵因素。

01合約目前面對(duì)的供需問(wèn)題和政策問(wèn)題不確定性較大，且01處于收獲期供應(yīng)壓力較大，屬于傳統(tǒng)弱勢(shì)月份。大戶持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上與09合約也存在顯著差距。后期仍需關(guān)注棉花受災(zāi)及重播情況，以及過(guò)于集中的空頭大戶持倉(cāng)動(dòng)向。