企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的還是長期的，都存在一定的資金成本?；I資決策的目標(biāo)不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要使資金成本最低。由于不同籌資方案的稅負輕重程度往往存在差異，這便為企業(yè)在籌資決策中運用稅收籌劃提供了可能。企業(yè)經(jīng)營活動所需資金，通?？梢酝ㄟ^從銀行取得長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、融資租賃以及利用企業(yè)的保留盈余等途徑取得。下面比較各種籌資方式的籌資成本，為企業(yè)選擇籌資方案提供參考。
一、幾種籌資方式的資金成本分析
長期借款成本
長期借款指借款期在5年以上的借款，其成本包括兩部分，即借款利息和借款費用。一般來說，借款利息和借款費用高，會導(dǎo)致籌資成本高，但因為符合規(guī)定的借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。例如，某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率11%，籌資費用率0.5%，因借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，企業(yè)可以少繳所得稅36.63萬元。
債券成本
發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，即可以在所得稅前扣除，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計算依據(jù)。例如，某公司發(fā)行總面額為200萬元5年期債券，票面利率為11%，發(fā)行費用率為5%，由于債券利息和籌資費用可以在所得稅前扣除，企業(yè)可以少繳所得稅39.6萬元。若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資本成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。
留存收益成本
留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行另一項風(fēng)險相似的投資所獲的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因為很難對企業(yè)未來發(fā)展前景及股東對未來風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價作出準(zhǔn)確的測定。計算留存收益成本的方法很多，最常用的是“資本資產(chǎn)定價模型法”。由于留存收益是企業(yè)所得稅后形成的，因此企業(yè)使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節(jié)稅金額。
普通股成本
企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，普通股成本一般按照“股利增長模型法”計算。發(fā)行股票的籌資費用較高，在計算資本成本時要考慮籌資費用。例如，某公司普通股目前市價為56元，估計年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元。若公司發(fā)行新股票，發(fā)行金額100萬元，籌資費用率為股票市價的10%，則新發(fā)行股票的成本為16.4%.企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，發(fā)行費用可以在企業(yè)所得稅前扣除，但資金占用費即普通股股利必須在所得稅后分配。該企業(yè)發(fā)行股票可以節(jié)稅100×10%×33%=3.3（萬元）。
二、籌資成本分析的應(yīng)用
企業(yè)籌集的資金，按資金來源性質(zhì)不同，可以分為債務(wù)資本與權(quán)益資本。債務(wù)資本需要償還，而權(quán)益資本不需要償還，只需要在有贏利時進行分配。通過貸款、發(fā)行債券籌集的資金屬于債務(wù)資本，留存收益、發(fā)行股票籌集的資金屬于權(quán)益資本。根據(jù)以上籌資成本的分析，企業(yè)在融資時應(yīng)考慮以下內(nèi)容：
1.債務(wù)資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除；而權(quán)益資本只能扣除籌集費用，股息不能作為費用列支，只能在企業(yè)稅后利潤中分配。因此，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時必須考慮債務(wù)資本的比例，通過舉債方式籌集一定的資金，可以獲得節(jié)稅利益。
2.納稅人進行籌資籌劃，除了考慮企業(yè)的節(jié)稅金額和稅后利潤外，還要對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)通盤考慮。比如過高的資產(chǎn)負債率除了會帶來高收益外，還會相應(yīng)加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
3.在權(quán)益資本籌集過程中，企業(yè)應(yīng)更多地利用留存收益。因為使用企業(yè)留存收益所受限制較少，具有更大的靈活性，財務(wù)負擔(dān)和風(fēng)險都較小。
