與期貨類似，期權(quán)也屬于一種遠(yuǎn)期衍生工具。與期貨交易雙方承擔(dān)對(duì)等權(quán)利義務(wù)的情況不同，期權(quán)買方獲得的執(zhí)行合約的權(quán)力，而賣出方則承擔(dān)執(zhí)行合約的義務(wù)。也就是說(shuō)，期權(quán)買方可以選擇在對(duì)自己有利的情況下行使權(quán)力，在不利的情況下放棄權(quán)力。正因?yàn)闄?quán)利和義務(wù)是不對(duì)等的，期權(quán)買方需要向期權(quán)買方支付權(quán)利金，而期權(quán)賣方需要提供履約保證金。期權(quán)買方支付的權(quán)利金是期權(quán)合約的價(jià)值，這一點(diǎn)與期貨是不同的，期貨的交易價(jià)格是在到期日標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格，而不是期貨合約的價(jià)值。
一般交易者接觸最多的是場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。目前國(guó)內(nèi)交易所上市的期權(quán)包括上海證券交易所的50ETF股票期權(quán)，上海期貨交易所的滬銅、橡膠期貨期權(quán)，大連商品期貨交易所的豆粕、玉米期權(quán)，鄭州商品期貨交易所的棉花、白糖期權(quán)。
場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。同一標(biāo)的資產(chǎn)衍生的期權(quán)合約有以下：
到期日：合約生效的日期。
執(zhí)行價(jià)格：執(zhí)行合約時(shí)，買賣雙方成交的價(jià)格。非實(shí)物交割，則以該價(jià)格軋差雙方盈虧。
權(quán)力方向：交易者看漲遠(yuǎn)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，則需要一份遠(yuǎn)期購(gòu)買的權(quán)力，否則，則需要遠(yuǎn)期賣出的權(quán)力。在權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等的情況下，就分別需要看漲權(quán)力合約（認(rèn)購(gòu)）和看跌權(quán)力合約（認(rèn)沽）。
下圖就展示了以50ETF為標(biāo)的，2019年3月27日到期，執(zhí)行價(jià)分別為2.75、2.7的期權(quán)合約。
簡(jiǎn)單起見(jiàn)，將執(zhí)行價(jià)格為X的認(rèn)購(gòu)期權(quán)記作C-X，執(zhí)行價(jià)格為X的認(rèn)沽期權(quán)記作P-X。
t=0時(shí)刻，以c的價(jià)格買入1張C-2.7，并以2.74的價(jià)格賣出10000份50ETF。
t=T時(shí)刻，50ETF價(jià)格低于2.7的概率為x，此時(shí)期權(quán)沒(méi)有價(jià)值，平掉10000份50ETF空頭持倉(cāng)的利潤(rùn)不小于0.04*10000。50ETF價(jià)格高于2.7的概率為(1-x)，通過(guò)執(zhí)行C-2.7可獲得10000份50ETF平掉之前的空頭持倉(cāng)，軋差利潤(rùn)為0.04*10000。
除此之外，因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格一定高于期權(quán)的價(jià)格，在t=0時(shí)的資產(chǎn)組合流入27400-c*10000，持有期間可獲利息(27400-c*10000)*r。
根據(jù)無(wú)套利原理，c*10000>((2.74*10000-c*10000)*r+x*0.04*10000+(1-x)*0.04*10000)/(1+r)。
可以得到結(jié)論，當(dāng)認(rèn)購(gòu)（沽）期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低（高）于標(biāo)的交易價(jià)格時(shí)，期權(quán)價(jià)值一定不小于該差值。我們將該差值叫做期權(quán)的內(nèi)在價(jià)格。
如果不考慮利息因素，c*10000>x*0.04*10000+(1-x)*0.04*10000。
這個(gè)大于號(hào)是由概率x保證的，也就是說(shuō)，除了內(nèi)在價(jià)格，期權(quán)的價(jià)值還包含了一部分資產(chǎn)波動(dòng)可能性的價(jià)值，我們稱之為時(shí)間價(jià)值。
如果認(rèn)購(gòu)（沽）期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高（低）于標(biāo)的交易價(jià)格時(shí)，不考慮利率，就不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利了，內(nèi)在價(jià)值為零。這種期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值。
內(nèi)在價(jià)值大于零的期權(quán)被稱作價(jià)內(nèi)期權(quán)，小于零的期權(quán)被稱作價(jià)外期權(quán)，等于零則被稱為平價(jià)期權(quán)。
因?yàn)槠跈?quán)合約的交易雙方權(quán)力是不對(duì)等的，所以相同標(biāo)的、行權(quán)價(jià)、行權(quán)日有認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽兩種合約，都是針對(duì)權(quán)力方而言。每種合約都可以買、賣，所以就有四種交易。
如上圖，橫軸為標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，縱軸為盈虧金額。黑色折線表示，在行權(quán)日期權(quán)價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)之間的關(guān)系。其中，拐點(diǎn)即為執(zhí)行價(jià)格。橙色垂直線為標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格。
以買入C-2.7為例，橙色黃線在拐點(diǎn)右側(cè)，該期權(quán)為價(jià)內(nèi)期權(quán)。如果此時(shí)是行權(quán)日，則該期權(quán)會(huì)被期權(quán)買方執(zhí)行，但是結(jié)果是期權(quán)買方虧損。
因?yàn)橘I入期權(quán)付出的權(quán)力金是0.0798，所以只有當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大于2.7798(=2.7+0.0798)時(shí)，期權(quán)買方才會(huì)盈利，對(duì)應(yīng)著圖中紅色區(qū)間。圖中黃色圓點(diǎn)即為盈虧平衡點(diǎn)。
對(duì)于買入P-2.7的情況，因?yàn)槌壬S線在拐點(diǎn)右側(cè)，該期權(quán)為價(jià)外期權(quán)。如果此時(shí)是行權(quán)日，該期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行。只有標(biāo)的資產(chǎn)低于盈虧平衡點(diǎn)，2.6618，期權(quán)買方才有盈利。
藍(lán)色曲線是當(dāng)前（非行權(quán)日）期權(quán)價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)的關(guān)系，因?yàn)榇嬖跁r(shí)間價(jià)值，所以對(duì)于買方而言，藍(lán)色曲線總是在折線之上。
由于橫軸可以無(wú)限向右延伸，所以理論上買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的盈利空間是無(wú)限的，而資產(chǎn)價(jià)格不可能低于0，買入認(rèn)沽期權(quán)的盈利空間是有限的。
實(shí)際上，由于標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率不可能無(wú)限大，在有限的時(shí)間內(nèi)，上漲空間也不是無(wú)限的。
歐式期權(quán)的權(quán)力方只能在到期日當(dāng)天行權(quán)，而美式期權(quán)的權(quán)力方可以在到期日前的任意一天行權(quán)。國(guó)內(nèi)交易所的期權(quán)目前均屬于歐式期權(quán)。雖然歐式期權(quán)不能提前行權(quán)，但是可以隨時(shí)進(jìn)行平倉(cāng)交易。
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