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第一篇 大主題：云計(jì)算（二）——數(shù)據(jù)中心！
第二篇 策略：破凈潮回顧，尋找錯(cuò)殺標(biāo)的！
第三篇 個(gè)股 日機(jī)密封：國(guó)產(chǎn)密封龍頭，受益油氣行業(yè)回暖！
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大主題
研報(bào)社：云計(jì)算（二）——數(shù)據(jù)中心！
昨天概述篇已經(jīng)開(kāi)了個(gè)頭，介紹了云計(jì)算的大致框架，云計(jì)算的層次架構(gòu)很清晰：IaaS-PaaS-SaaS，通俗地說(shuō)就是基礎(chǔ)層、中間平臺(tái)層再到應(yīng)用層，由下至上，由內(nèi)及表。按順序說(shuō)，今天先說(shuō)說(shuō)基礎(chǔ)層的核心——數(shù)據(jù)中心（IDC）。
1. 數(shù)據(jù)中心（IDC）：數(shù)據(jù)存儲(chǔ)分發(fā)、計(jì)算加工的中心。
如果把網(wǎng)絡(luò)比作物流系統(tǒng)，光傳輸網(wǎng)絡(luò)即是高速公路實(shí)現(xiàn)大容量、大帶寬的輸送；無(wú)線網(wǎng)絡(luò)可以看做是城鎮(zhèn)道路，實(shí)現(xiàn)無(wú)處不在的鏈接；而互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）即為倉(cāng)庫(kù)，存放著各類需要輸送的數(shù)據(jù)，從目前的發(fā)展來(lái)看，數(shù)據(jù)中心不僅是數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、分發(fā)的中心，而且是應(yīng)用對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算、加工的中心，它通常出現(xiàn)在 Internet 網(wǎng)絡(luò)中數(shù)據(jù)交換最集中的地方。
近年來(lái)，隨著人們對(duì)信息處理的需求不斷增大，以及視頻、游戲、AR/VR 等應(yīng)用迅猛發(fā)展，數(shù)據(jù)流量不斷攀升，數(shù)據(jù)通信量進(jìn)于快速增長(zhǎng)期。據(jù) Cisco 預(yù)測(cè)，到 2021 年底，全球數(shù)據(jù)中心 IP 流量將從 2016 年的每年 6.8ZB 上升到 20.6ZB，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到 25%。同時(shí)，根據(jù)《Cisco 全球云計(jì)算指數(shù)白皮書(shū)》，到 2019 年，全球通信網(wǎng)絡(luò)流量的 99%是和數(shù)據(jù)中心相關(guān)的，其中數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的網(wǎng)絡(luò)流量占到全部流量的 70%以上。
2. 行業(yè)現(xiàn)狀：對(duì)比美國(guó)，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)容量未來(lái)五年將增長(zhǎng)4倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)50%；北上廣深供需缺口明顯！
根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu) IDC 公布的數(shù)據(jù)，2017 年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模為 535 億美元，增長(zhǎng)18%，中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模為 987 億人民幣，增長(zhǎng) 38.2%，增速遠(yuǎn)高于全球平均水平。
昨晚的文章中，我們?cè)f(shuō)過(guò)，國(guó)內(nèi)云計(jì)算建設(shè)大致落后美國(guó)3-5年，通過(guò)對(duì)比分析，中國(guó)目前數(shù)據(jù)中心存量和增長(zhǎng)速度也與美國(guó)2013年相當(dāng)。伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、虛擬化等新興技術(shù)的落地，數(shù)據(jù)中心的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)到 2022 年我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)容量將達(dá)到現(xiàn)有美國(guó)的存量規(guī)模，即五年增長(zhǎng) 4倍，年復(fù)合增長(zhǎng) 50%。預(yù)計(jì) 2020 年中國(guó)新增數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)容量占到全球新增量的一半左右。
我國(guó)分區(qū)域看，北京、上海、廣州、深圳等一線城市數(shù)據(jù)中心資源最為集中，但受限于地區(qū)承載能力，新建增速有所放緩，可用資源有限，相應(yīng)的租金價(jià)格較高，北上廣深供需缺口較大。
3. 產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)環(huán)節(jié)：基礎(chǔ)設(shè)施和專業(yè)服務(wù)。
1）基礎(chǔ)設(shè)施包括光模塊、IP設(shè)備、電源以及精密空調(diào)等等。
上圖分別是數(shù)據(jù)中心設(shè)備初始投入和月度維護(hù)費(fèi)用的構(gòu)成。可以發(fā)現(xiàn)，在初始設(shè)備投資中，服務(wù)器和供電、冷卻設(shè)備占大頭，光模塊占比5%-10%，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備占比7%-10%。在后期費(fèi)用中，主要是服務(wù)器，占比近60%。
2）數(shù)據(jù)中心專業(yè)服務(wù)商，主要包括數(shù)據(jù)中心的運(yùn)維和經(jīng)營(yíng)。隨著數(shù)據(jù)中心的數(shù)量持續(xù)增多，專業(yè)服務(wù)商開(kāi)始涌現(xiàn)，業(yè)務(wù)獨(dú)立的數(shù)據(jù)中心專業(yè)業(yè)務(wù)商將受益。
4. 重點(diǎn)個(gè)股解讀。
1）光環(huán)新網(wǎng) 300383（國(guó)內(nèi)第三方數(shù)據(jù)中心核心供應(yīng)商，IDC占比26%，云計(jì)算應(yīng)用占比70%，市值209億）
主營(yíng)業(yè)務(wù)為云計(jì)算業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。在北京、上海兩個(gè)一線城市有數(shù)據(jù)中心布局，預(yù)計(jì)今年年底上線 3 萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，后續(xù)儲(chǔ)備機(jī)柜全部銷售出去將達(dá)到 5 萬(wàn)機(jī)柜規(guī)模。同時(shí)公司與亞馬遜深度合作，為亞馬遜云計(jì)算提供基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。
預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為6.67、10.51、13.93億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率47.3%。對(duì)應(yīng)PE分別為31、20、15倍。
2）浪潮信息 000977（國(guó)內(nèi)服務(wù)器龍頭 市值335億）
2018 年 9 月 5 日，IDC 發(fā)布 2018 年 Q2 全球服務(wù)器市場(chǎng)收入和出貨量報(bào)告，浪潮信息 18Q2 服務(wù)器收入 10.88 億美元，同比增長(zhǎng) 112%，市占率 4.8%，全球排名第五位；服務(wù)器出貨量 20.32 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 70%，全球排名第四位。在云計(jì)算行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，浪潮信息 18Q2 服務(wù)器市場(chǎng)收入增速全球第一，打破了 HPE/新華三、戴爾、IBM、聯(lián)想和思科五家廠商常年壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，未來(lái)發(fā)展可期。
浪潮信息同時(shí)也是 AI 服務(wù)器龍頭，2017 年中國(guó) AI 基礎(chǔ)架構(gòu)市場(chǎng)增速 235%，浪潮市占率達(dá) 57%，超過(guò)其他廠商份額的總和。其中，百度、阿里巴巴、騰訊的 AI 服務(wù)器有 90%以上來(lái)自浪潮。
預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 51 倍、35 倍、25 倍。
3）寶信軟件 600845（數(shù)據(jù)中心機(jī)柜租賃 市值212億）
寶之云 IDC 前三期上架率不斷提升，四期建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。寶之云 IDC 四期共規(guī)劃約 3 萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，前三期規(guī)劃約 1.75 萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，二期、三期項(xiàng)目已進(jìn)入建設(shè)后期，我們預(yù)計(jì) 2018 年上半年前三期共上架約 1.6 萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，預(yù)計(jì)今年年底前三期將實(shí)現(xiàn)全部上架，四期目前已經(jīng)開(kāi)始大規(guī)模建設(shè)。公司寶之云 IDC背靠寶鋼，依托寶鋼羅涇鋼鐵廠豐富的土地、水電等資源，未來(lái)擴(kuò)容潛力巨大。
預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 35 倍、27 倍、21 倍。
4）光模塊：光迅科技 002281 和中際旭創(chuàng) 300308
光模塊是云計(jì)算和5G有交叉的一個(gè)子行業(yè)。隨著數(shù)據(jù)中心速率的提高，傳統(tǒng)的銅纜已經(jīng)難以滿足連接的要求，越來(lái)越多的連接采用光互連技術(shù)。數(shù)據(jù)中心光模塊主要應(yīng)用 10G、25G、40G 和 100G，其中，海外數(shù)據(jù)中心主要應(yīng)用 100G光模塊，包括谷歌、亞馬遜、Facebook 等，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心主要應(yīng)用 10G 和 25G 光模塊，只有少數(shù)大型互聯(lián)網(wǎng)公司如阿里才部分使用 100G 光模塊。
據(jù) HIS統(tǒng)計(jì)，2017年數(shù)據(jù)中心光模塊市場(chǎng)收入達(dá)到29億美元，相比 2016年提高了 26.7%，保持高速增長(zhǎng)狀態(tài)。增長(zhǎng)主要來(lái)自于 100G 光模塊的需求，100G 光模塊產(chǎn)品 2017 年收入較2016 年同期增長(zhǎng) 71%，占全部光模塊收入的 76.8%。10G 和 40G 產(chǎn)品均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
關(guān)于光模塊，因?yàn)橹啊秶?guó)之重器 5G（四）——光模塊專題》一文已經(jīng)詳細(xì)解讀過(guò)，建議再回顧下。數(shù)通光模塊公司主要關(guān)注光迅科技和中際旭創(chuàng)，其中光迅科技有自主生產(chǎn)光芯片的能力，中際旭創(chuàng)已經(jīng)突破400G光模塊，專注數(shù)通領(lǐng)域。
5）其他個(gè)股
紫光股份 000938（新華三）：交換機(jī)、路由器；
星網(wǎng)銳捷 002396：交換機(jī)（中標(biāo)阿里數(shù)據(jù)中心集采項(xiàng)目）；
數(shù)據(jù)港 603881：阿里數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)；
依米康 300249：數(shù)據(jù)中心精密空調(diào)；
科華恒盛 002335：數(shù)據(jù)中心電源設(shè)備。
社長(zhǎng)點(diǎn)評(píng)
數(shù)據(jù)中心是云計(jì)算時(shí)代的基礎(chǔ)，受益于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)流量的井噴式增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)容量未來(lái)五年將增長(zhǎng)4倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)50%！
數(shù)據(jù)中心涉及到的內(nèi)容很專業(yè)，如果講太細(xì)，一是講不完，二是怕說(shuō)了大伙兒也不愿意看。所以本文重點(diǎn)解讀了數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈的幾個(gè)環(huán)節(jié)，包括服務(wù)器、光模塊以及專業(yè)運(yùn)維服務(wù)等，直接結(jié)合個(gè)股解讀。
2
策略
天風(fēng)證券：破凈潮回顧，尋找錯(cuò)殺標(biāo)的！
1. 破凈潮數(shù)據(jù)回顧。
截止9月11日，全A破凈公司數(shù)達(dá)303個(gè)，占兩市股票總數(shù)8.56%。回顧過(guò)去15年A股歷次大底，當(dāng)前破凈規(guī)模已經(jīng)超過(guò)13年和16年的底部，距離05年和08年還有一定距離。
從過(guò)去幾次破凈潮的行業(yè)分布來(lái)看，重資產(chǎn)的周期、地產(chǎn)行業(yè)都是重災(zāi)區(qū)，此外，交運(yùn)在過(guò)去幾次也都排在靠前位置。要特別注意的是，05年和08年兩次破凈潮中，銀行股都全身而退，而13年以來(lái)的三次破凈潮中，銀行股都有超過(guò)60%的標(biāo)的市凈率跌破1。
截止9月11日，破凈公司占行業(yè)公司數(shù)量比重最高的是銀行65.38%、采掘27.87%、地產(chǎn)25.38%、鋼鐵25.00%、交運(yùn)19.09%；軍工是目前唯一沒(méi)有公司破凈的行業(yè)。
除此之外，還有266家公司市凈率在1-1.2倍之間，逼近破凈；其中化工、地產(chǎn)、機(jī)械、商貿(mào)、建筑行業(yè)的標(biāo)的最多。
2. 篩選可能錯(cuò)殺的標(biāo)的。
當(dāng)前破凈公司中：總市值超過(guò)60億、6月以來(lái)日均成交額超過(guò)3000萬(wàn)、中報(bào)凈利潤(rùn)增速超過(guò)10%且較一季度改善、商譽(yù)占比小于10%。
社長(zhǎng)點(diǎn)評(píng)
市場(chǎng)跌跌不休，很多人已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注破凈的數(shù)據(jù)，今天天風(fēng)這篇研究報(bào)告數(shù)據(jù)很詳細(xì)，并且還做了一個(gè)篩選，可能錯(cuò)殺的標(biāo)的。大伙兒可以做個(gè)參考。
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日機(jī)密封 300470
中泰證券：國(guó)產(chǎn)密封龍頭，受益油氣行業(yè)回暖！
1. 核心觀點(diǎn)一：國(guó)內(nèi)機(jī)械密封件龍頭，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)！
日機(jī)密封是國(guó)內(nèi)密封件龍頭企業(yè)，是中國(guó)最早開(kāi)展密封技術(shù)研究的單位之一，是中國(guó)動(dòng)密封行業(yè)唯一的上市公司。產(chǎn)品用于油氣（石化、煤化工、天然氣化工、油氣輸送）、核電等下游領(lǐng)域。受益石油化工、油氣管道、煤化工等行業(yè)回暖，公司訂單增長(zhǎng)較快。
2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.08 億元，同比增長(zhǎng) 42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7376 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng) 73%。近年公司毛利率穩(wěn)定在 50%以上，體現(xiàn)公司較強(qiáng)盈利水平。公司訂單充足，確保業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，2018Q1，公司在手訂單 4.91 億元，同比增長(zhǎng) 70.8%。
2. 核心觀點(diǎn)二：石油化工、煤化工、天然氣化工、油氣輸送等領(lǐng)域需求旺盛國(guó)內(nèi)密封件市場(chǎng)超千億元，市場(chǎng)空間廣闊。
針對(duì)公司定位的中高端市場(chǎng)，重點(diǎn)對(duì)石油化工、煤化工、電力與冶金行業(yè)市場(chǎng)空間進(jìn)行分析，公司所涉及的下游領(lǐng)域市場(chǎng)空間有望由2015年的53億元逐步提升至2020年的72億元。
按照公司2017年?duì)I收口徑，公司市占率低于10%，隨著公司持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)，產(chǎn)能逐步釋放，未來(lái)有望獲得更高的市場(chǎng)份額，公司密封件業(yè)務(wù)前景廣闊。
3. 核心觀點(diǎn)三：公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，有望受益于進(jìn)口替代。
公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)際知名同行公司。公司定位于機(jī)械密封產(chǎn)品的中高端市場(chǎng)，即干氣密封、高參數(shù)機(jī)械密封、核電密封等，公司“天然氣管線壓縮機(jī) 15MPa 干氣密封”、“三代壓水堆核電站核安全二、三級(jí)泵三種結(jié)構(gòu)型式的機(jī)械密封”、“循環(huán)氫壓縮機(jī)用 20MPa 干氣密封研制”等產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，主要技術(shù)指標(biāo)達(dá)到了國(guó)外同類產(chǎn)品先進(jìn)水平。
4. 核心觀點(diǎn)四：擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)，突破增長(zhǎng)瓶頸。
公司面臨的主要問(wèn)題來(lái)自于產(chǎn)能不足，目前產(chǎn)能利用率已達(dá)飽和，急需擴(kuò)大產(chǎn)能。公司已制定了機(jī)械密封和特種泵生產(chǎn)基地項(xiàng)目三期產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。首期產(chǎn)能擴(kuò)張將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能提升30%，目前已滿產(chǎn)；二期產(chǎn)能擴(kuò)張將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能提升40%，預(yù)計(jì)2018年下半年逐步達(dá)產(chǎn)。子公司優(yōu)泰科新廠房計(jì)劃2019年一季度完工，全部建成并達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)有望大大緩解產(chǎn)能不足矛盾。
5. 盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)2018-2020年，公司營(yíng)收為7.0/9.2/11.0億元；凈利潤(rùn)為1.8/2.5/3.0億元，同比增長(zhǎng)51%/35%/23%。EPS為1.70/2.29/2.83元，對(duì)應(yīng)PE為28X/20X/17X。
社長(zhǎng)點(diǎn)評(píng)
日機(jī)密封看點(diǎn)有四：
1）業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，訂單充足；
2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，目前競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是國(guó)際知名公司，進(jìn)口替代空間廣闊；
3）下游市場(chǎng)需求旺盛，且目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率不足10%，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊；
4）目前瓶頸主要是產(chǎn)能的瓶頸，下半年到明年，新增產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。
聲明：本文所有數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)，全部來(lái)自于24小時(shí)之內(nèi)的最新公開(kāi)研報(bào)。
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