導(dǎo)讀
純干貨。
近兩年來，資產(chǎn)證券化越來越紅火，許多券商的官網(wǎng)也掛出關(guān)于ABS的專項資產(chǎn)管理計劃，那么，資產(chǎn)證券化到底是什么？
ABS是什么？怎么投？
資產(chǎn)證券化，簡稱ABS，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。簡單地講，就是通過出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流進行現(xiàn)在的融資。
目前，國內(nèi)資產(chǎn)證券化有四種模式：央行和銀監(jiān)會主管的金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化（信貸ABS或者稱銀行ABS），證監(jiān)會主管的非金融企業(yè)專項資產(chǎn)證券化（企業(yè)ABS），交易商協(xié)會主管的非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)ABN，保監(jiān)會主管的保險資產(chǎn)管理公司項目資產(chǎn)支持計劃。四種模式的差異主要體現(xiàn)在發(fā)起人、基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)以及上市流通場所等方面。
個人投資者若想投資ABS，主要是可以購買的券商或者基金子公司做的專項資產(chǎn)管理項目，也就是部分企業(yè)ABS產(chǎn)品，普遍為100萬起購。選的時候還要注意，該ABS產(chǎn)品發(fā)行對象或者是推廣對象是誰，有些是專門針對機構(gòu)投資者的，有些則寫明是合格投資者。
有券商人士告訴理財君，針對合格投資者發(fā)售的，人數(shù)需要少于200人，所以其實六成以上的產(chǎn)品都會優(yōu)先讓內(nèi)部優(yōu)質(zhì)客戶購買，只有小部分產(chǎn)品會向外銷售。一般新產(chǎn)品會在年后多一些，投資者可以注意那些標(biāo)有認(rèn)購中或者開放中的產(chǎn)品。
可能有些投資者會疑惑，ABS為什么會跟券商和基金子公司扯上關(guān)系？
這是因為在將基礎(chǔ)資產(chǎn)進行資產(chǎn)證券化的過程中，會將基礎(chǔ)資產(chǎn)打成一個資產(chǎn)包，而這個資產(chǎn)包需要特殊載體，也就是需要SPV，來實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。那么在證監(jiān)會監(jiān)管的范圍，spv一般就由券商或者基金子公司的專項資產(chǎn)管理計劃來承擔(dān)（注：銀行ABS則一般讓信托公司充當(dāng)SPV）。ABS中還可以設(shè)置雙層SPV的，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)就更復(fù)雜一些。
資產(chǎn)證券化的一般流程大概有以下幾個步驟，供參考：
確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組建資產(chǎn)池；
組建特殊目的載體(SPV)，實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓；
設(shè)計交易結(jié)構(gòu)、進行信用增級；
資產(chǎn)證券化的評級；
證券銷售和交割；
證券掛牌上市交易，資產(chǎn)售后管理和服務(wù)。
ABS的目前的發(fā)行和收益情況
2016年，企業(yè)ABS的發(fā)行量大幅增長。wind數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)ABS全年共發(fā)行359只項目，發(fā)行總額超過去年的兩倍，高達4355億元，同比增長113%。
1銀行間市場ABS
銀行ABS，或稱信貸ABS，肩負(fù)著銀行信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，主要是將流動性差的貸款打包成證券化產(chǎn)品出售，主要在銀行間市場發(fā)行。從基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，其包括公司信貸類資產(chǎn)支持證券（CLO），個人汽車抵押貸款支持證券（Auto-ABS），個人住房抵押貸款支持證券（RMBS），信用卡貸款A(yù)BS，消費性貸款A(yù)BS，租賃ABS等。
Wind信息顯示，2016年，名列前三大基礎(chǔ)資產(chǎn)類型依然是企業(yè)貸款、個人住房抵押貸款和汽車貸款。但個人住房抵押貸款的發(fā)行量已經(jīng)緊逼企業(yè)貸款，而在2015年企業(yè)貸款的發(fā)行量約為其他兩項之和的5倍。
在收益率方面，中債資信資產(chǎn)證券化信息服務(wù)平臺的數(shù)據(jù)顯示，A檔份額和B檔份額的平均收益率相比前兩年大幅下降，并且發(fā)行利差在縮小，如今A檔份額的利率已跌破4%；基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率方面，租賃ABS B檔份額的平均利率較高，CLO A檔份額的平均利率較高。
2企業(yè)ABS
企業(yè)ABS，分擔(dān)了企業(yè)融資需求，其可以在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)進行掛牌、轉(zhuǎn)讓。
基礎(chǔ)資產(chǎn)包括企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)等。
Wind信息顯示，租賃租金、應(yīng)收賬款、信托收益權(quán)和小額貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的項目受市場熱捧，占全年發(fā)行總額的近75%。2016年最大黑馬租賃租金ABS共發(fā)行1025億，同比增長69%。
在利率方面，從去年年初到今年的1月4日，企業(yè)ABS平均利率為5%。具體到基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計如下，不分檔和級：
個人投資者在選擇ABS產(chǎn)品時，不要光看收益率，因為基礎(chǔ)資產(chǎn)才是ABS還款來源的直接和第一現(xiàn)金流來源，是判斷ABS項目風(fēng)險最重要方面。因此，重頭戲是需要仔細(xì)弄清楚某個ABS產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)是如何獲得收益的，以及獲得收益的過程是否穩(wěn)定。
根據(jù)興業(yè)證券的分析，信貸資產(chǎn)普遍比企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，也就是銀行ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量比企業(yè)ABS的高些。
興業(yè)證券還將信貸ABS和企業(yè)ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險進行了分析：
信貸ABS：
企業(yè)ABS：
（1）既定債權(quán)類資產(chǎn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)還款人的信用風(fēng)險是ABS的最終保障。其中，P2P債權(quán)、小額貸款、融資租賃應(yīng)收款、保理應(yīng)收款等是高風(fēng)險。
（2）收費收益權(quán)類：需要關(guān)注融資主體的收入來源是否絕對依賴入池資產(chǎn)，若是，二者風(fēng)險相關(guān)性極高，一旦現(xiàn)金流大幅下滑，融資主體的運營狀況也必然惡化，風(fēng)險沒有得到分散。
（3）不動產(chǎn)類：償債保障基本來源于：目標(biāo)不動產(chǎn)的租金收入、目標(biāo)不動產(chǎn)價值（通過持有所屬項目股權(quán)/進行抵押）和母公司的回購/擔(dān)保，目標(biāo)不動產(chǎn)均為成熟運營的物業(yè)。
此外，選購ABS產(chǎn)品時還要注意他們的分檔和分級。比如某券商的一款A(yù)BS產(chǎn)品分為優(yōu)先級和次級，優(yōu)先級里又細(xì)分為01-04四個檔，次級里分了01和02兩個檔，每檔募集的資金可能不一樣。一般來說優(yōu)先級是到期一次性還本付息，次級是到期分配收益。而優(yōu)先級和次級哪一個是向外募集的，哪一個是由原始權(quán)益人認(rèn)購的，還有利率是多少等等條件，具體還得看產(chǎn)品說明書。
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