要點： 低風險套利體系的精髓是什么？普通投資者可以從中吸取那些基本的投資要點？ 尋覓中長期內(nèi)牛股的最根本法則是什么？普通投資者具體應該如何做？ 看好新能源和品牌中藥及創(chuàng)新藥兩大板塊的背后邏輯是什么？ 近期內(nèi)A股和美股的潛在風險點有哪些？普通投資者應如何規(guī)避，如何保持業(yè)績的穩(wěn)定性？
主持人：新浪財經(jīng) 李兀
嘉賓：曼然資管總經(jīng)理馬曼然。
時間：2022年7月19日20：00
馬曼然：你剛才說了一個挺好的點，其實要能夠在股市里面長期生存，并且獲取一個長期好的回報，尤其是在中國A股能夠長期毅力不倒，肯定是需要有一套非常完善的交易思想和交易體系，這種交易思想和交易體系是要經(jīng)過時間考驗，它必須是一個無懈可擊的。要不然中國A股這樣一個長期的市場環(huán)境，這個市場里面的大多數(shù)人最大的特點是他會在某一個時間點或者時間段表現(xiàn)得比較好，長的比如說五年他可能都很順風順水，但是拉長到十年、十五年、二十年，如果長期走下去，他必須有一個完善的體系。而且時間越長，時代不同，也會有變化。
你去看巴菲特，也會發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象。巴菲特在最近的20年（投資收益率）不行，他的收益率比較平庸，可能只有10%，可能過去的收益率更高。為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？一個很重要的一點，不是說巴菲特不進步了，也不是說巴菲特的思想不成熟了，主要是巴菲特曾經(jīng)的高收益和現(xiàn)在的高收益，一個可能是資金規(guī)模（變大）。很重要的原因是最近20年美國股市的牛股都是科技股，和2000年以前，80年代、90年代是以消費股、醫(yī)藥股為主的牛股的市場環(huán)境是不一樣的。
所以，對于巴菲特來說，從2000年以后，在科技股成為主導的股市里面，美國的Google、蘋果（150.15， 3.08， 2.09%）、facebook、亞馬遜（116.26， 2.50， 2.20%），巴菲特除了蘋果之外，其它大牛股他都沒有買到。買了一個蘋果。說明巴菲特在進化，在學習。如果沒有蘋果的話，收益率更沒法看了。
中國也是這個問題，過去20年的中國股市和未來20年的中國股市也會發(fā)生這種類似的變化?？赡苓^去20、30年，股市里面的那些長期收益好的人，他可能依賴的是白酒，依賴的是一些消費股。這兩年就開始變了，新能源汽車、光伏、鋰電池，以后保不齊還會有各種各樣五花八門的高科技。以后中國也是這種變化，過去依賴白酒或者消費賺錢獲取長期收益的模式，在未來它會弱化，未來的牛股可能科技化色彩會更濃厚一點。所以，你要想在中國股市獲取長期回報，也得進化。即便是你的思想體系在非常完善的情況下，你的知識體系、你的能力圈要和社會的發(fā)展經(jīng)濟結構相匹配，不能固守在一種思想體系下。比如說過去20、30年專注于投茅臺酒的，國內(nèi)的很多大佬級的人的長期收益率高，更多是依賴于茅臺酒的收益率，一個茅臺酒的股票成就了一批國內(nèi)知名的年化回報比較高的投資人。但是現(xiàn)在茅臺酒的市值已經(jīng)兩萬億了，你要想讓茅臺再過十年翻十倍，十年二十倍漲幅，市值空間決定了，它兩萬億的市值，在消費股里已經(jīng)是世界第一了。兩萬億再往二十萬億這個方向上去漲，不像過去從兩千億變兩萬億那么輕松了。如果繼續(xù)依賴于這個模式繼續(xù)做，你的收益肯定會比過去十年要低。即便一個很成熟的投資人、很成熟的投資體系，如果你的能力圈沒有匹配到社會發(fā)展的經(jīng)濟結構的話，也會出現(xiàn)一些這樣的問題，就是長期收益率平庸化的問題。
但是現(xiàn)在又出現(xiàn)了一系列的問題，很多人很難從固有的體系里去進化。巴菲特是一個學習機器，芒格是一個學習機器，他們能夠進化到買蘋果，對他們來說就是一個非常難的知識體系的更改。為什么很難進化呢？你可能說你買茅臺的商業(yè)邏輯是這個產(chǎn)品壟斷，擁有自主定價權，反復消費。但是未來如果投資新能源汽車這一塊，所有的茅臺的邏輯不好用了，但是如果你要在未來不投這個行業(yè)，可能又面臨著過去的這些老字號挖得差不多了。在中國其實過去的收益有多高，其實不是最重要的，雖然說我們過去收益比較好，我認為最重要的是過去收益高并不是最重要的，重要的是你的未來十年、二十年能不能保持一個高水平的收益，這是非常重要的，這就需要你的知識體系、你的模型要多一些，不能光是一種模型，你要攻防兼?zhèn)洹Ｓ幸痪湓捳f得非常好，叫“無舊無以為守，無新無以為進”。比如說你既要在消費、醫(yī)藥這種護城河寬的、品牌大的企業(yè)里面做一個防守性的或者是一個基石性的投資，同時你也要“新”，因為“無新無以為進”，同時你也要對符合中國經(jīng)濟未來發(fā)展方向的，或者是中國的未來能夠走出偉大企業(yè)的新的一些領域，做一些投資。就像我們，我們既專注于消費、品牌中藥、創(chuàng)新藥，同時我們也專注于二十年關于新能源這種中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，這個行業(yè)在中國是走在世界前列的。在這個方向能夠成為世界偉大型企業(yè)的苗子，我們可能都會參與。但是看新興產(chǎn)業(yè)的角度跟看消費醫(yī)藥的角度是不一樣的。
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