過去的一年中，中國資本市場歷經(jīng)四季變化，但股權(quán)投資市場卻像炎炎夏日一般，依舊呈現(xiàn)出“熱浪襲來”之勢，天使投資、創(chuàng)投、PE投資的活躍度都再創(chuàng)新高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來5到10年是股權(quán)投資最好的時(shí)代，在助推傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，TMT、互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療健康、教育文化、娛樂影視等領(lǐng)域，都將成為股權(quán)資本追逐的熱點(diǎn)。
那么，火速升溫的中國股權(quán)投資行業(yè)，投資者應(yīng)該如何參與其中呢？利得資本股權(quán)基金部總經(jīng)理趙明表示，股權(quán)投資與財(cái)富端市場客戶投資傳統(tǒng)的固收債券類產(chǎn)品有所不同，最大的區(qū)別在于股權(quán)投資具有周期長、資金投入量大、流動(dòng)性低、操作專業(yè)性強(qiáng)等特點(diǎn)，從而會(huì)導(dǎo)致出資者參與性低、體驗(yàn)度較低，但股權(quán)投資最大的優(yōu)勢依然是該大類投資是所有投資品類中收益最高的品類。由于股權(quán)投資是由專業(yè)管理人在充分盡調(diào)的基礎(chǔ)上做出科學(xué)決策的過程，加之投資資金量大、周期長，一旦所投項(xiàng)目成功，不但能夠創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)內(nèi)巨頭、也會(huì)給出資人帶來高額回報(bào)等特點(diǎn)，使得股權(quán)投資的成功項(xiàng)目常常處于媒體熱度報(bào)道中，影響巨大。這一系列的特色，會(huì)導(dǎo)致在財(cái)富端客戶中，對(duì)于如何選擇合適的股權(quán)基金和股權(quán)基金管理人感到困惑，較難做出選擇和判斷。在信息不對(duì)稱、專業(yè)要求度高的股權(quán)投資市場，這意味著投資者需要有更好的投資顧問，包括財(cái)富端機(jī)構(gòu)、私人銀行顧問或母基金管理者等專業(yè)機(jī)構(gòu)，聽取他們給予的更多專業(yè)參考意見、推薦乃至管理服務(wù)，會(huì)對(duì)投資人有很大幫助。
專注生物醫(yī)藥，“專業(yè)＋勤奮”捕捉市場機(jī)會(huì)
趙明
中國科學(xué)院畢業(yè)，生化、分子生物學(xué)碩士
利得資本股權(quán)基金部總經(jīng)理
利得資本股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)是一支有著專業(yè)度、勤奮度，并專注于生物醫(yī)藥領(lǐng)域特色的股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)由利得資本股權(quán)基金部總經(jīng)理趙明率領(lǐng)，并擔(dān)任利得新三板生物醫(yī)療健康投資基金經(jīng)理。他既有生物化學(xué)、醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)背景、也有豐富的證券投行和投資經(jīng)驗(yàn)。曾在上海腫瘤研究所、香港券商、內(nèi)資投資公司任職，包括曾任中金集團(tuán)/上海中金資本董事總經(jīng)理，中博創(chuàng)投總經(jīng)理,軟庫高誠-CROSBY副總、京華山一高級(jí)經(jīng)理等。他曾負(fù)責(zé)鑫富藥業(yè)、安科生物、邦成生物、陽光金服等企業(yè)的投資、上市工作，也負(fù)責(zé)過包括天能動(dòng)力、七星控股、分眾傳媒等項(xiàng)目的私募融資。
楊金同
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士，中歐EMBA
利得集團(tuán)副總裁
利得集團(tuán)副總裁楊金同也是利得股權(quán)投資基金管理團(tuán)隊(duì)核心成員。他擁有15年并購、PE/VC從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾先后就職于興業(yè)證券、斯威特集團(tuán)、呼和浩特投資有限公司、國泰君安創(chuàng)新投資有限公司、軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司 ；主持過小天鵝、中紡機(jī)、匯通能源、建設(shè)路橋等多家上市和非上市公司的并購業(yè)務(wù)，以及伊利股份、今世緣、弘信電子、騰悅新材料等數(shù)家公司的投資工作 。
張炯
比利時(shí)魯汶大學(xué)和國立根特大學(xué)
人類遺傳學(xué)碩士和生物技術(shù)學(xué)博士
此外，團(tuán)隊(duì)的外部投資合伙人張炯博士，任職于中科院上海生命科學(xué)研究院，從事技術(shù)轉(zhuǎn)移和創(chuàng)新孵化工作十余年。他先后參與創(chuàng)建了中科院上海生科院技術(shù)中心、聚科生物園、上海醫(yī)藥臨床中心、上海楓林生物園等，擔(dān)任高級(jí)管理職務(wù);擔(dān)任徐匯區(qū)生物醫(yī)藥協(xié)會(huì)、漕河涇生物醫(yī)藥專業(yè)委員會(huì)等社會(huì)團(tuán)體的領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)?？鐕缟镝t(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)集群BioClouds的中方創(chuàng)始人。他在生物醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)生物技術(shù)領(lǐng)域參與過諸多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。主持過近20項(xiàng)各類政府資助產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，參與2項(xiàng)歐盟合作項(xiàng)目。
利得資本股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)大部分成員有生物醫(yī)藥的行業(yè)背景，也有法律、財(cái)務(wù)等背景的成員。正是由于有著對(duì)生物醫(yī)藥類專業(yè)背景及市場的精確把握，使得利得資本股權(quán)團(tuán)隊(duì)在投資大健康類股權(quán)項(xiàng)目的優(yōu)勢更加顯著，受到市場廣泛認(rèn)同。同時(shí)，利得資本股權(quán)團(tuán)隊(duì)還與國內(nèi)頂尖的股權(quán)投資基金有著深度業(yè)務(wù)合作，合作方包括磐霖資本、盛世投資、德豐杰龍脈等。
關(guān)梅
南京大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院碩士
利得資本股權(quán)基金部投資總監(jiān)
具有近10年醫(yī)療健康領(lǐng)域從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)、具有證券從業(yè)資格。曾就職于鼎堅(jiān)投資、海納亞洲創(chuàng)投基金（SIG），參與了51auto、卡南吉、時(shí)云醫(yī)療、博澤生物等股權(quán)投資項(xiàng)目。在此之前，曾就職于專業(yè)的醫(yī)療健康領(lǐng)域咨詢投資公司集博投資、ChinaBio Consulting，熟悉中國的醫(yī)療健康行業(yè)。
王科
復(fù)旦大學(xué)藥學(xué)碩士
利得資本股權(quán)基金部投資經(jīng)理
主要關(guān)注生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造、新能源等行業(yè)。主持過體外診斷、血透、新能源汽車等行業(yè)研究和投資標(biāo)篩選。參加過一些生物醫(yī)藥等行業(yè)的項(xiàng)目研究和股權(quán)投資工作。
根據(jù)多年來的投行以及投資經(jīng)驗(yàn)，趙明表示，一方面由于大健康行業(yè)的股權(quán)投資需要素質(zhì)過硬、經(jīng)驗(yàn)豐富的市場研究經(jīng)驗(yàn)，利得團(tuán)隊(duì)可以精準(zhǔn)的尋找到優(yōu)質(zhì)的長期發(fā)展項(xiàng)目；另一方面，杰出的生物醫(yī)藥企業(yè)出于開拓業(yè)務(wù)、招募專業(yè)團(tuán)隊(duì)、提升估值、與專業(yè)醫(yī)藥大型機(jī)構(gòu)加大合作等因素考慮，更傾向于選擇和信任擁有專業(yè)背景的投資團(tuán)隊(duì)合作。因?yàn)楦私馍镝t(yī)藥行業(yè)，我們也能規(guī)避很多市場陷阱，取得更多更大的投資機(jī)會(huì)。
所以即便業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為現(xiàn)在好的股權(quán)投資項(xiàng)目是一票難求，但在趙明看來，沒有談不攏的項(xiàng)目，所謂“一票難求”源于專業(yè)度不夠，只要“專業(yè) 勤奮”，不愁沒有投資機(jī)會(huì)，找到好的項(xiàng)目也并非難事與障礙。
從投資角度，選擇高成長企業(yè)的關(guān)鍵緯度
趙明說，專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)都在尋找高成長的行業(yè)，在這些高成長的行業(yè)中，我們又會(huì)去探尋高成長的企業(yè)，這些企業(yè)有行業(yè)領(lǐng)先地位、關(guān)鍵技術(shù)、特色產(chǎn)品，技術(shù)壁壘也較高，同時(shí)我們期望所投企業(yè)在未來2-3年內(nèi)，要有不低于30%的年復(fù)合增長業(yè)績、有優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度。
在生物醫(yī)藥行業(yè)中有非常多的中小型企業(yè)，我們希望企業(yè)不能只有高成長，同時(shí)還要具備一定的規(guī)模，這樣的高成長公司是我們認(rèn)為最佳的投資選擇。
在與外部優(yōu)秀GP 公司合作的共管基金投資方面，我們投資邏輯是這樣的，充分發(fā)揮利得金融集團(tuán)的募集資金能力，與外部優(yōu)秀股權(quán)基金團(tuán)隊(duì)合作，在無需資金募集的情況下，做好專業(yè)共管股權(quán)投資基金，包括新材料、生物醫(yī)藥、智能制造業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等細(xì)分市場中的優(yōu)秀GP團(tuán)隊(duì)，這些都是我們共管基金和母基金業(yè)務(wù)合作的優(yōu)選對(duì)象。近2年，我們會(huì)更關(guān)注PE階段基金，主要考慮比VC基金風(fēng)險(xiǎn)更低、退出時(shí)間更短，能夠確定性更高、更快地給客戶以回報(bào)。關(guān)于投資，我們都會(huì)堅(jiān)持一些原則，包括：
擁有多年投行背景、資深的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，利得資本股權(quán)基金部總經(jīng)理趙明談?wù)摿私跓狳c(diǎn)話題，比如新三板如何投資、PE基金“散戶化”現(xiàn)象，做出了自己獨(dú)有的見解。
新三板分層機(jī)制已出臺(tái)，如何看待該市場的投資？
趙明：作為一個(gè)投資管理人員一定要分清楚對(duì)于獲利的基本判斷標(biāo)準(zhǔn)。通常，新三板市場流動(dòng)性較低，它的本質(zhì)是一個(gè)為機(jī)構(gòu)建立的場外資本市場，所以不太適合以純二級(jí)市場思維方式投資新三板掛牌企業(yè)。二級(jí)市場投資很多私募機(jī)構(gòu)喜歡選擇有高流動(dòng)性、高換手率的公司，以“炒故事、炒概念，炒想象力”方式，抬高股價(jià)讓后續(xù)投資人來接盤獲得差價(jià)收益，這樣的投資或投機(jī)獲利方式不太適合于新三板，更不是監(jiān)管層所愿意看見的?！ ?/span>
新三板市場的真正出路應(yīng)該是價(jià)值投資思維方式。一個(gè)公司在新三板市場掛牌了，企業(yè)管理者和投資人不該過度關(guān)心股價(jià)高低、不應(yīng)以炒作股價(jià)為重心，而是應(yīng)該更關(guān)注業(yè)務(wù)成長是否有股東的持續(xù)資金保證、投資人進(jìn)入之后業(yè)績是否達(dá)到融資時(shí)的預(yù)期并有持續(xù)增長、如果還有融資需求可以在機(jī)構(gòu)間進(jìn)行增發(fā)或老股東配股。職業(yè)機(jī)構(gòu)所投資新三版公司，其業(yè)績成長是估值的根本，如果在2-3年內(nèi)業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長的企業(yè)，其內(nèi)生性價(jià)值將不斷增長。股權(quán)投資者（包括PE和VC）的堅(jiān)持，是因?yàn)橄嘈潘顿Y的公司在3年甚至更長時(shí)間，經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營性的現(xiàn)金流會(huì)持續(xù)增長，所投資的公司自然估值更高。這種情況下，公司價(jià)值的體現(xiàn)不僅是股價(jià)的變化，其凈資產(chǎn)也會(huì)大幅提升，創(chuàng)業(yè)者和團(tuán)隊(duì)估值也會(huì)大幅提升，這樣就不需要過度關(guān)注流動(dòng)性問題，有時(shí)即便按照凈資產(chǎn)也會(huì)賺錢。我們賺的錢主要是企業(yè)自身內(nèi)涵價(jià)值增長，所投資公司業(yè)績?cè)鲩L所獲得的回報(bào)。這樣的價(jià)值投資方式，今后在新三板市場應(yīng)該是主流，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)股東和投資者都喜聞樂見的。
所以說，新三板不存在無法退出的邏輯，只有說所投資企業(yè)沒有成長或者沒有真正給予投資人價(jià)值回報(bào)。新三板市場肯定是中國資本市場中最大的機(jī)會(huì)市場，關(guān)鍵在于投資理念是要有長周期、價(jià)值投資的理念，這個(gè)過程其實(shí)更接近于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資理念和方式。
現(xiàn)階段中國PE/VC行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀如何？怎么看待PE基金“散戶化”現(xiàn)象？
趙明：目前，中國PE&VC行業(yè)是處于所謂股權(quán)2.0階段，即更大量投資人、更市場化的爆發(fā)階段?，F(xiàn)在這個(gè)階段有其自身的特點(diǎn)，LP客戶群體將從少數(shù)金融機(jī)構(gòu)、政府基金、企業(yè)LP等向高凈值客戶LP為主導(dǎo)方向轉(zhuǎn)變。今后隨著高凈值理財(cái)客戶還將通過各種通道，包括FOF、有限合伙企業(yè)、資管產(chǎn)品、契約型基金等各種組織方式，大量且不斷成為主要的資金供給者參與到股權(quán)投資中，這種趨勢已經(jīng)十分明確。高凈值客戶的投資資金來源有其特色：一部分客戶財(cái)富增值來源于固收類產(chǎn)品（主要是房地產(chǎn)投資），主要是信托產(chǎn)品客戶和炒房獲利者，經(jīng)過5-6年信托產(chǎn)品和炒房的投資，已經(jīng)獲得豐厚收益與積累了大量財(cái)富，他們感受到固收產(chǎn)品和房地產(chǎn)今后的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)相信信托的剛性兌付早晚會(huì)打破，所以實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的客戶，愿意退出一部分固收投資、選擇進(jìn)入股權(quán)類投資領(lǐng)域；還有一部分客戶是來源于二級(jí)市場投資者，去年經(jīng)歷了股災(zāi)，投資者意識(shí)到不應(yīng)該把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，尤其不能以融資融券方式做太多高風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的投資，所以他們?cè)敢饨档土鲃?dòng)性去做一些股權(quán)類投資嘗試，作為二級(jí)市場投資者，對(duì)于股權(quán)類投資雖然不精通，但這類客戶有較好的投資基礎(chǔ)和概念；第三部分客戶多是退休或擬退出實(shí)業(yè)的企業(yè)家，他們對(duì)企業(yè)運(yùn)營是最有體會(huì)和認(rèn)知度的，但不愿意以實(shí)業(yè)方式去投資，作為LP間接參與企業(yè)成長中獲利，是他們最佳的選擇。
一些觀點(diǎn)認(rèn)為PE基金存在“散戶化”現(xiàn)象，趙明認(rèn)為這是一個(gè)偽命題，或是放錯(cuò)前提的問題。如果說投資機(jī)構(gòu)過于“散戶化”，前提是要有成熟的投資機(jī)構(gòu)，然后再說投資機(jī)構(gòu)出資額度越來越小，最后變成了小金額投資人，少量的、低金額的去做投資。但是這個(gè)觀點(diǎn)不成立，我們國內(nèi)資本市場目前階段并沒有很多專門做LP的大型機(jī)構(gòu)或成熟的FOF機(jī)構(gòu)，市場能做機(jī)構(gòu)出資做的LP資金很少，遠(yuǎn)低于社會(huì)資本的需求，應(yīng)該或者說期望投資到股權(quán)類基金的市場需求規(guī)模，因此還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒形成這樣一個(gè)機(jī)構(gòu)的LP市場。
無論是通過炒房、信托、炒股還是做實(shí)業(yè)企業(yè)賺了錢的投資人，他們的資金積累已有一定規(guī)模，愿意嘗試進(jìn)行股權(quán)投資，這部分人是批量出現(xiàn)的，他們屬于高凈值客戶，不是所說的散戶。所謂的散戶，多是指在二級(jí)市場投資，且投資資金50萬以下的資金客戶。
中國特色的股權(quán)投資市場，目前階段主要客戶群體應(yīng)該會(huì)來自于高凈值客戶，而不是來自大型機(jī)構(gòu)，單一投資股權(quán)基金產(chǎn)品起點(diǎn)投資額就要100萬，理性的說，這樣合格的投資者群體，他們本身可投資的資金量多數(shù)會(huì)超過500萬，甚至很多人超過1000萬。集合這一部分投資人的資金，將其有效的配置到PE/VC中，使其成為合格的LP群體，這個(gè)是挑戰(zhàn)，更是巨大的市場機(jī)遇。
所以關(guān)于這個(gè)問題，前提是中國缺少、甚至說幾乎還沒有這樣的LP機(jī)構(gòu)大規(guī)模存在，其次目前多數(shù)投資于股權(quán)基金的高凈值人群，他們并非散戶。
來源：利得金融
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