本文作者為瑞穗證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事沈建光
2月通脹數(shù)據(jù)有點(diǎn)出乎預(yù)料。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI同比只上漲0.8%，比1月大幅回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要是受春節(jié)過(guò)后食品價(jià)格與旅游價(jià)格明顯回落的影響；而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI卻反彈至7.8%，創(chuàng)八年半新高。二者趨勢(shì)明顯背離給解讀當(dāng)前通脹趨勢(shì)增加困擾。通脹壓力消失了嗎？
CPI方面，2月大幅回落主要是季節(jié)性因素影響?？梢钥吹剑称穬r(jià)格方面，2月食品價(jià)格大幅回調(diào)，其中豬肉和鮮菜價(jià)格分別從1月同比上漲7.1%和1.6%，轉(zhuǎn)為2月份同比下降0.9%和26.0%。在筆者看來(lái)，這一變化符合春節(jié)后，食品價(jià)格普遍下行的歷史規(guī)律。從2001年至今的春節(jié)與春節(jié)后一個(gè)月食品價(jià)格漲幅規(guī)律來(lái)看，過(guò)去16年，春節(jié)后一個(gè)月比春節(jié)當(dāng)月的食品價(jià)格環(huán)比數(shù)據(jù)平均下降幅度為4.2%，考慮到今年春節(jié)期間處于1-2月之間，食品價(jià)格環(huán)比從1月的2.3%，下降至2月的-0.6%，回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，屬于正常區(qū)間。
非食品價(jià)格同比達(dá)到2.2%，比1月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但也處于2011年12月以來(lái)的次高水平。其回落主要原因也與春節(jié)季節(jié)性因素相關(guān)。從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，1月由于旅游旺季、機(jī)票、酒店價(jià)格上漲較多，同時(shí)，家庭文化娛樂(lè)消費(fèi)也有所上漲。如1月交通通信、教育文化和娛樂(lè)環(huán)比價(jià)格分別上漲1.4%、1.6%，而2月分別回落至-0.4%和-0.9%。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI走勢(shì)1、2月分別為2.2%和1.8%，回落有限。
展望未來(lái)，短期來(lái)看，預(yù)計(jì)3月CPI回升至1.5%左右。考慮到2月PPI攀升至7.8%，基數(shù)效應(yīng)與PPI對(duì)CPI傳導(dǎo)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度以后，CPI會(huì)重返2%以上。實(shí)際上，盡管2、3月份CPI處于低位，但主要是因?yàn)榈突鶖?shù)。筆者還是認(rèn)為，基于七大原因，對(duì)全年通脹壓力仍不可掉以輕心，貨幣政策仍需要保持穩(wěn)健中性，比去年偏緊的態(tài)勢(shì)，以確保全年通脹不至于突破政府目標(biāo)區(qū)間，預(yù)計(jì)今年CPI或在2.5%左右。
一是全球需求回暖或?qū)Υ笞谏唐穬r(jià)格形成支撐，加大輸入性通脹壓力。去年大宗商品價(jià)格普遍上漲，CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比上漲12.9%，今年至今CRB指數(shù)繼續(xù)上漲2.4%。大宗商品價(jià)格的回升與海外經(jīng)濟(jì)回暖密切相關(guān)，國(guó)際機(jī)構(gòu)已經(jīng)普遍調(diào)高了對(duì)今明年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，近幾個(gè)月，全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹回升也有所顯現(xiàn)，特別是美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)1月同比增長(zhǎng)1.9%，創(chuàng)4年之最。2月出口大漲中，很大程度上也與進(jìn)口價(jià)格大漲有關(guān)，如2月煤價(jià)同比上漲一倍，而鐵礦石價(jià)格同比漲幅近80%。
二是國(guó)內(nèi)基建需求旺盛，但去產(chǎn)能抑制供給。去年基建和房地產(chǎn)帶動(dòng)建筑材料需求增加，但去產(chǎn)能背景之下，供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格上漲；今年面臨同樣情況，今年以來(lái)，用于機(jī)械工程的挖掘機(jī)2月銷量同比增長(zhǎng)298%，1月重型載貨車銷售達(dá)到125.15%，均顯示基建需求仍然旺盛，而今年去產(chǎn)能任務(wù)仍然較重，或繼續(xù)推高工業(yè)品價(jià)格上漲壓力。
三是前期房?jī)r(jià)飆升對(duì)租金價(jià)格的影響會(huì)逐步顯現(xiàn)?？梢钥吹?，在2月CPI八大類中，居住價(jià)格環(huán)比并未下降，2月環(huán)比漲幅為0.4%，比1月繼續(xù)上漲。這顯示，去年房?jī)r(jià)大幅上漲并未帶動(dòng)租金價(jià)格同步提升的局面可能發(fā)生改變。實(shí)際上，去年一、二線城市房?jī)r(jià)漲幅高達(dá)25%、17.5%，但北京、上海住房租賃價(jià)格上漲僅為1%左右，深圳租金下降2.87%，今年房租價(jià)格有上漲壓力。
四是工資價(jià)格推動(dòng)勞動(dòng)力成本上漲。近年來(lái)，傳統(tǒng)制造業(yè)勞動(dòng)力工資持續(xù)上漲，主要原因在于中國(guó)自2011年已經(jīng)跨過(guò)劉易斯拐點(diǎn)，農(nóng)村可供轉(zhuǎn)移的剩余勞動(dòng)力已然有限，進(jìn)而推動(dòng)低端勞動(dòng)力工資。
五是PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)壓力上升。2月CPI與PPI剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大。如何理解兩者背離？PPI代表工業(yè)生產(chǎn)品價(jià)格，其對(duì)CPI消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)存在時(shí)滯，PPI對(duì)CPI的推升壓力可能會(huì)在二季度以后體現(xiàn)。
六是本輪豬周期尚未結(jié)束。2月豬肉價(jià)格下降0.9%，影響CPI下降約0.03個(gè)百分點(diǎn)。而以往CPI價(jià)格上漲也都與豬肉價(jià)格密切，雖然豬肉價(jià)格短期回落，但主要受春節(jié)因素影響，考慮到2013-2015年行業(yè)虧損時(shí)大量養(yǎng)殖戶退出行業(yè)以及今年環(huán)保要求提升，預(yù)計(jì)今年豬肉價(jià)格仍將總體上處于溫和上漲區(qū)間。
七是供給側(cè)改革帶動(dòng)服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲。2月醫(yī)療服務(wù)價(jià)格同比漲幅5.1%，漲幅在CPI籃子的八大類別中居前，環(huán)比也并未出現(xiàn)回落，反而上漲0.3%，這主要與醫(yī)療領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性改革密切相關(guān)。近年來(lái)醫(yī)療改革持續(xù)推進(jìn)，更加市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，掛號(hào)費(fèi)、門診費(fèi)均有所上升，或進(jìn)一步推高醫(yī)療保健方面的支出。
（沈建光 瑞穗證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）
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