賽彌斯信用管理公司
自2015年7月13日前海人壽舉牌萬(wàn)科，持股達(dá)5%開(kāi)始，萬(wàn)科控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)就初現(xiàn)端倪,而隨著事件進(jìn)展，最初的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”又在華潤(rùn)的高調(diào)發(fā)聲下，最終演變成“萬(wàn)科—寶能—華潤(rùn)之爭(zhēng)”。本次事件演變過(guò)程真可謂是商界的一部標(biāo)準(zhǔn)“宮斗劇”。
對(duì)于這部商界“宮斗劇”，社會(huì)各界興趣濃厚。不但萬(wàn)科內(nèi)部的“宮心計(jì)”引發(fā)資本市場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)，乃至投資界、經(jīng)濟(jì)界、夾帶著娛樂(lè)界也混戰(zhàn)其中參與大討論。
2015年12月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)非常關(guān)注寶能與萬(wàn)科的情況。
今年7月4日，萬(wàn)科A股復(fù)牌交易，慘遭跌停?！叭f(wàn)寶華之爭(zhēng)”進(jìn)入白熱化，資本市場(chǎng)上可謂短兵相見(jiàn)。復(fù)牌第二天，萬(wàn)科A股繼續(xù)“一字板”跌停，100多億的賣盤(pán)死壓；而在百億資金泰山壓頂之下，寶能和游資卻尾盤(pán)買入，差點(diǎn)撬開(kāi)萬(wàn)科A股的跌停板；游資中光大證券、中信證券和華泰證券的大手筆買入令人驚訝。而投資界對(duì)周三萬(wàn)科A股中六大軍團(tuán)混戰(zhàn)也是猜想連連。
面對(duì)資本市場(chǎng)的波濤洶涌，各大媒體紛紛發(fā)聲，站隊(duì)、表態(tài)、貼標(biāo)簽。7月1日，北京大學(xué)法律經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心以“企業(yè)家與契約文明”為題，邀請(qǐng)經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)、管理學(xué)界的優(yōu)秀學(xué)者，在北京大學(xué)至福軒展開(kāi)了一場(chǎng)討論。可以看到，萬(wàn)科事件的持續(xù)發(fā)酵，已經(jīng)蔓延至經(jīng)濟(jì)界。而萬(wàn)科內(nèi)部，也開(kāi)啟了互撕模式，有人質(zhì)疑王石與田小姐之間的交易，順帶也將田小姐推向了娛樂(lè)界的版面；萬(wàn)科最大自然人股東劉元生實(shí)名舉報(bào)，向華潤(rùn)和寶能拋出五大質(zhì)疑；也有消息稱，萬(wàn)科員工將赴政府遞交請(qǐng)?jiān)笗?shū)；一時(shí)間，各種消息聲音對(duì)這部商界“宮斗劇”推波助瀾，煽風(fēng)點(diǎn)火。
面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的各界聲音，廣大的中小股民在圍觀的同時(shí)，又該何去何從呢？
其實(shí)，不管本次事件如何演變，大家需要注意的一點(diǎn)是：萬(wàn)科自創(chuàng)立至今，幾十年來(lái)成長(zhǎng)為最優(yōu)秀的龍頭企業(yè)和業(yè)內(nèi)唯一一家即將進(jìn)入世界500強(qiáng)的巨人企業(yè)；王石等萬(wàn)科公司管理層創(chuàng)造了獨(dú)特的萬(wàn)科文化，使萬(wàn)科成為中國(guó)公司治理的典范，并使萬(wàn)科在地產(chǎn)界脫穎而出；萬(wàn)科是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、業(yè)績(jī)最好的企業(yè)。其各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)均領(lǐng)先于同行。萬(wàn)科的治理結(jié)構(gòu)、公開(kāi)透明度和企業(yè)文化一直被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)現(xiàn)代企業(yè)制度的典范。萬(wàn)科的管理團(tuán)隊(duì)一直被業(yè)內(nèi)公認(rèn)為非常優(yōu)秀，屬于高產(chǎn)出、低成本的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍?？梢哉f(shuō)，做為一個(gè)大企業(yè)，萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)在戰(zhàn)術(shù)和管理上很優(yōu)秀，大家也認(rèn)可萬(wàn)科的軟實(shí)力，這一點(diǎn)從華潤(rùn)前掌門(mén)人寧高寧對(duì)王石的信任與支持也可以看出。那么，從投資角度看，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)安全和投資價(jià)值究竟如何呢？
根據(jù)Themis財(cái)務(wù)安全評(píng)級(jí)來(lái)看，萬(wàn)科2015年財(cái)務(wù)安全得分59分，相比其所處房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)財(cái)務(wù)安全得分平均分僅有18分而言，高出行業(yè)均分41分；2016年一季度財(cái)務(wù)安全得分63分。從近五年萬(wàn)科的Themis財(cái)務(wù)安全評(píng)級(jí)來(lái)看，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)安全狀況一直平穩(wěn)，基本保持在行業(yè)前幾名。從借款對(duì)銷售貢獻(xiàn)度看,萬(wàn)科近兩年來(lái)借款使用穩(wěn)定,單項(xiàng)得分很高；近兩年庫(kù)存與銷售比例變化不大,庫(kù)存周轉(zhuǎn)穩(wěn)定正常；經(jīng)營(yíng)收支狀況長(zhǎng)期平衡穩(wěn)定。由此來(lái)看，在負(fù)債率極高的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)中，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)安全度總體是平穩(wěn)的，在行業(yè)中的表現(xiàn)也很優(yōu)秀。所以說(shuō)無(wú)論從上述軟實(shí)力還是從財(cái)務(wù)安全度來(lái)看，萬(wàn)科在地產(chǎn)行業(yè)中無(wú)疑是很優(yōu)秀的，二級(jí)市場(chǎng)中仍具有很高的投資價(jià)值。
表1 萬(wàn)科2011-2015年四季度Themis財(cái)務(wù)安全得分
表2 萬(wàn)科2012-2016年一季度Themis財(cái)務(wù)安全得分
當(dāng)然，也許有人也會(huì)提出質(zhì)疑，經(jīng)歷過(guò)這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)一年的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)后，萬(wàn)科還會(huì)像以前一樣優(yōu)秀嗎？
以前大家看好萬(wàn)科，看好的是王石和他的企業(yè)家精神，看好的是萬(wàn)科的管理團(tuán)隊(duì)，看好的是萬(wàn)科樓盤(pán)質(zhì)量，這些是萬(wàn)科一直以來(lái)所堅(jiān)持的，是萬(wàn)科的靈魂。相信萬(wàn)科的股東看重的也是這些，無(wú)論今天大家看到的局面如何，相信無(wú)論是王石，還是華潤(rùn)與寶能，他們都不希望萬(wàn)科在這場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)后一蹶不振，成為一場(chǎng)商界鬧劇的犧牲品。無(wú)論這場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，最后的勝利者是誰(shuí)，亦或是兩敗俱傷，亦或是握手言和，就算是王石最終離開(kāi)了萬(wàn)科，這場(chǎng)博弈過(guò)后，萬(wàn)科的精神、萬(wàn)科的文化不會(huì)被拋棄，就算萬(wàn)科新的掌控人將他自身的理念精神與文化輸入萬(wàn)科，這也是一個(gè)去粗取精的漫長(zhǎng)過(guò)程。那既然如此，可以預(yù)期在短時(shí)間內(nèi)，萬(wàn)科依然有自己的優(yōu)勢(shì)，仍具有投資價(jià)值。
從另一方面來(lái)看，外界對(duì)這次萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)不僅僅是關(guān)注和輿論導(dǎo)向，也從不同層面剖析了萬(wàn)科。有人認(rèn)為，“王石并不是一般的職業(yè)經(jīng)理人，他還是萬(wàn)科的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，破壞這樣一家標(biāo)桿企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)、炒掉管理層有違常情，不符合萬(wàn)科公司和股東利益，也會(huì)產(chǎn)生不良的社會(huì)影響和示范，乃至加劇經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛的蛻化。”有人指出，“作為管理層，王石無(wú)權(quán)選擇大股東，寶能是否是‘野蠻人’，王石需尊重股東?！庇腥嗽u(píng)論，“萬(wàn)科案例鬧到今天這個(gè)地步，是這家多年成功公司的地基不夠牢靠，而相關(guān)各方在新形勢(shì)的互動(dòng)中又各有所缺失?！庇腥送ㄟ^(guò)萬(wàn)科事件，分析中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)，管理層與股東、相關(guān)利益者的關(guān)系應(yīng)如何應(yīng)對(duì)。有人出謀:“萬(wàn)科事件必須在公司法、證券法，公司章程，股權(quán)結(jié)構(gòu)等法律框架下解決?！鄙踔吝B《華爾街日?qǐng)?bào)》也發(fā)聲說(shuō)，中國(guó)證券市場(chǎng)上的敵意收購(gòu)很罕見(jiàn)，應(yīng)當(dāng)讓市場(chǎng)決定，暗指政府不應(yīng)卷入。
有關(guān)萬(wàn)科股權(quán)事件的種種情、理、法的討論與思考，無(wú)論對(duì)于萬(wàn)科，對(duì)于中國(guó)企業(yè)制度的建設(shè)與改革、上市公司的治理架構(gòu)，還是對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)政策指引來(lái)說(shuō)都是具有重大意義的討論與思考。但結(jié)局無(wú)論如何，結(jié)合上述表述，投資者都應(yīng)當(dāng)相信萬(wàn)科的價(jià)值。畢竟在風(fēng)云變幻的股市，價(jià)值投資仍然是長(zhǎng)遠(yuǎn)之道。
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