摘自《巴菲特與索羅斯的投資習慣》 作者：馬克·泰爾 出版社：中信出版社
1956年，巴菲特開始管理其他人的錢。他與投資者建立的一系列合伙關系最終聚合成了一家企業(yè)：巴菲特合伙公司。
他繼續(xù)遵循純粹的本杰明R26;格雷厄姆法—1950年以來他一直如此。但巴菲特終究不是格雷厄姆。
盡管格雷厄姆也是個成功的投資者，但他主要是一個學者和理論家。盡管巴菲特在奧馬哈大學講過課，而且至今還很愛傳道授業(yè)，但他主要是一個商人。
格雷厄姆曾在1934年的《證券分析》中寫道：
華爾街從來不問“企業(yè)賣多少錢”，幾乎讓人難以置信，這應該是考慮購買股票時要問的第一個問題。
但實際上，他并沒有把一家公司看成一個企業(yè)，他對一家公司的管理狀況或產(chǎn)品也不是特別感興趣。他關心的僅僅是數(shù)字。
但格雷厄姆在1934年提出的問題“企業(yè)賣多少錢”，卻成了巴菲特個人投資方式的基礎。
巴菲特可能與格雷厄姆法分道揚鑣的第一個信號，是他用合伙公司1/5的資產(chǎn)買下了登普斯特R26;米爾制造公司70%的股份。這是一家生產(chǎn)風車和農(nóng)用器具的公司，但它的業(yè)績一直停滯不前，而扭轉它的狀況并不是巴菲特的“特長”。沒過多久，巴菲特就把它賣掉了：
但他并沒有質疑指引他購買這家企業(yè)的格雷厄姆式假設。事實上，格雷厄姆的影響滲透在他的合伙企業(yè)中。除了登普斯特，他還把資金分散到了40只股票上—煙蒂企業(yè)、套利交易和待整頓企業(yè)（如停業(yè)清理企業(yè)），這些全都是格雷厄姆–紐曼式投資組合的一部分。
1963年，巴菲特購買了第一只格雷厄姆絕對不會買的股票：美國運通。照例，他重拳出擊，將合伙公司25%的資產(chǎn)投入了這家企業(yè)。
那時候，巴菲特像現(xiàn)在一樣篤信格雷厄姆的基本原則：當市價能給你非常大的安全余地的時候，你會看到一種價值，你只能在這種時候買入。在美國運通身上，巴菲特既看到了價值也看到了安全余地。但他的關注對象和價值計算方法正在改變。
美國運通公司的某個分支經(jīng)營著一個儲存蔬菜油的倉庫。菜油入庫后，它要給它的客戶開立收據(jù)。不幸的是，它的客戶之一聯(lián)合菜油加工公司的老板是個騙子。這家企業(yè)的信用評級是0，但它發(fā)現(xiàn)自己可以把菜油轉化成可以找銀行貼現(xiàn)的美國運通收據(jù)。
在聯(lián)合菜油加工公司破產(chǎn)后，它的債主們開始敲美國運通的大門，不是要他們的菜油就是要他們的錢。直到此時，大騙局才被揭開：聯(lián)合菜油公司放在倉庫中的那些罐子里裝的主要是海水，只是摻了一點菜油。美國運通面臨著6000萬美元的損失，用首席執(zhí)行官霍華德R26;克拉克（Howard Clark）的話說，“我們已經(jīng)資不抵債”。
在1963年11月，也就是“菜油丑聞”爆發(fā)之前，美國運通的股價是60美元，但到1964年年初就跌到了35美元。
美國運通能生存下去嗎？華爾街的建議是“賣”，也就是說，它的回答是“不能”。
巴菲特卻認為這個丑聞只是一次性事件，不會影響美國運通的主要生意：運通卡和旅行支票。
如何評估這家公司的價值呢？
對格雷厄姆來說，即使在每股價格僅為35美元的情況下，這家公司也是絕對不可考慮的。他的市值仍然遠高于它的有形資產(chǎn)—也就是賬面價值。
美國運通的優(yōu)勢在于無形資產(chǎn)：客戶基礎，世界上最好的信用卡（這是在VISA卡和萬事達卡稱雄世界之前），以及它自己發(fā)行但尚未付現(xiàn)的旅行支票的數(shù)億美元“融資”。
巴菲特看到了一家正在成長的企業(yè)，它所擁有的價值連城、不可取代的行業(yè)地位能創(chuàng)造穩(wěn)定的收益—而以低廉的價格就可以將這些收益據(jù)為己有。
于是，巴菲特的問題變成了：“美國運通的行業(yè)地位有沒有受到影響？”你在公司的年報中找不到這個問題的答案。
他變成了一個偵探。他在他最喜歡的一家奧馬哈牛排餐廳的收銀機后面站了整整一個晚上，發(fā)現(xiàn)人們仍在使用美國運通卡—這部分業(yè)務一如往昔。在銀行、旅行社、超市和雜貨店，他發(fā)現(xiàn)美國運通的旅行支票和匯票的銷量并沒有下降的跡象。在調查了美國運通的競爭者們之后，他發(fā)現(xiàn)運通卡的優(yōu)勢仍然像過去一樣大。
他的結論是美國運通能夠生存下去。在得出這個結論后，他立刻就購入了大量美國運通的股票。
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