文|金十財(cái)經(jīng)【微信ID: goldnews】
“頁(yè)巖油威脅論”是很多原油多頭的恐懼，仿佛油價(jià)明天就會(huì)因?yàn)閲姳《龅捻?yè)巖油墜落塵埃。然而真相的確如此嗎？
表面上看，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商正在以數(shù)年來(lái)最快的速度挖井，雖然看庫(kù)存的散戶反應(yīng)冷淡，但是機(jī)構(gòu)層面已經(jīng)憂心忡忡了。然而這真的只是“表面上的”。
自2014年下半年油價(jià)崩潰以來(lái)，掐指一算已經(jīng)兩年有余了。如果投資者了解美國(guó)的國(guó)情，就知道美國(guó)頁(yè)巖油工業(yè)都需要租地，而標(biāo)準(zhǔn)租約的時(shí)間跨度都是3年并附加延期2年的選擇權(quán)。也就是說(shuō)，頁(yè)巖油工業(yè)在油價(jià)崩潰前積累的土地合約陸陸續(xù)續(xù)就要到期了。
而租地合約是有限制的。一些要求必須進(jìn)行鉆井但是不限定產(chǎn)量、有的先定了最低產(chǎn)量，也有以些要求承租方每6個(gè)月鉆一口井。如果說(shuō)美國(guó)鉆井同OPEC減產(chǎn)有那么幾毛錢(qián)的關(guān)系，也就是油價(jià)回升后，二疊紀(jì)盆地的低價(jià)已經(jīng)上天了，因此頁(yè)巖油氣公司必須保住手上現(xiàn)有的合約，被迫將此前雪藏的土地拿出來(lái)利用起來(lái)。
行業(yè)內(nèi)人士透露稱，現(xiàn)在在二疊紀(jì)盆地（記住這個(gè)名字，這個(gè)盆地是美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)主力）的合約成本已經(jīng)飛漲到幾年前的5倍之多，任何公司都承擔(dān)不起合約到期的后果。但是沒(méi)有一種合約要求必須全部油井都投產(chǎn)，因此油氣公司肯定會(huì)鉆這個(gè)空子，只挖井、不生產(chǎn)。
因此現(xiàn)在形成了一種很奇怪的現(xiàn)象：鉆井?dāng)?shù)量猛漲，但是庫(kù)存井的數(shù)量也在上漲。今年2月新增井中有約四分之一沒(méi)有進(jìn)行完井作業(yè)，這讓庫(kù)存井總量累積到了近2000口。話又說(shuō)回來(lái)，如果這幾千口井突然全部投產(chǎn)呢？據(jù)伍德麥肯錫的估算，這兩千口井能夠形成30萬(wàn)桶/日的產(chǎn)能。很恐怖嗎？
并不。原油多頭還有一道防線可以利用，那就是頁(yè)巖油生產(chǎn)的高衰減率。在美國(guó)四大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)，2016年全年產(chǎn)量衰減累計(jì)達(dá)到了340萬(wàn)桶/日，換句話說(shuō)，為了保持產(chǎn)量不下跌，美國(guó)頁(yè)巖油公司需要新增340萬(wàn)桶/日的產(chǎn)能。
按這么計(jì)算，單單為了保證頁(yè)巖油產(chǎn)量不下跌，美國(guó)今年全年就需要投產(chǎn)2.2萬(wàn)口新井，平攤到每周則是420余口，幾千口的庫(kù)存井實(shí)在是小意思了。雖然現(xiàn)在鉆井?dāng)?shù)已經(jīng)提高到了660余口，但是剔除進(jìn)入庫(kù)存井的部分，恰好剛剛能維持產(chǎn)量整體達(dá)到穩(wěn)中有升。
那么庫(kù)存井越積越多怎么辦？沒(méi)有問(wèn)題，就算頁(yè)巖油氣公司門(mén)想要完井投產(chǎn)它們都做不到，因?yàn)橐朔睦щy相當(dāng)于愚公移山。
想要進(jìn)行完井投產(chǎn)，頁(yè)巖油氣公司需要油服公司向油井中灌注壓裂劑，可是壓裂成本越來(lái)越高。生產(chǎn)前成本中，30%來(lái)自于鉆井，而70%來(lái)自于壓裂，但是現(xiàn)在就連壓裂用砂子都在漲價(jià)，油服公司也在醞釀著提價(jià)，這在油價(jià)并不很高的情況下會(huì)嚴(yán)重?cái)D壓利潤(rùn)，油氣公司肯定會(huì)留著井口以后再說(shuō)。
如果油價(jià)大漲呢？人工不夠……這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在就已經(jīng)顯露了出來(lái)：今年一季度的壓裂計(jì)劃，都已經(jīng)被拖延到二季度了。隨著二疊紀(jì)盆地活躍度提高，勞動(dòng)力市場(chǎng)越來(lái)越緊張。由于許多原油行業(yè)技術(shù)工人在油價(jià)低谷在其余行業(yè)另謀生路，行業(yè)內(nèi)壓裂團(tuán)隊(duì)供應(yīng)不足，而勞動(dòng)力大軍的重建所需時(shí)間是很可觀的。
目前沙特的油價(jià)目標(biāo)是60美元/桶。從頁(yè)巖油行業(yè)的生產(chǎn)潛能來(lái)說(shuō)，基本不存在在油價(jià)高企的時(shí)候蜂擁投產(chǎn)的可能性，即使增產(chǎn)，漲幅應(yīng)該也會(huì)比較平滑，多頭還是可以比較安心的。
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