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2024.08.05

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作者 | 第一財(cái)經(jīng) 鄭栩彤

本周一美股開盤，美股“科技股七姐妹”股價(jià)紛紛下挫。蘋果盤中一度跌超10%、英偉達(dá)跌超15%、亞馬遜跌超9%、特斯拉跌超12%、微軟跌超5%、谷歌（Alphabet）-A跌超5%、Meta跌超6%。

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng)2021年10月以來(lái)新高。另一些市場(chǎng)訊號(hào)則包括巴菲特近期大筆減持蘋果。此外，美股多個(gè)科技巨頭近期發(fā)布最新財(cái)報(bào)，透露出資本支出增加的消息，一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于AI“泡沫”的擔(dān)憂。

美股“科技七姐妹”紛紛下跌

美股“科技股七姐妹”年內(nèi)股價(jià)高點(diǎn)均出現(xiàn)在6月中旬至7月中旬，彼時(shí)微軟股價(jià)超460美元/股，蘋果超230美元/股，英偉達(dá)超135美元/股，谷歌（Alphabet）-A超190美元/股，Meta超530美元/股，亞馬遜超200美元/股，特斯拉超260美元/股。上周五，除蘋果微漲，另外六大巨頭股價(jià)均下跌。

本周一盤中，“七姐妹”股價(jià)迎來(lái)集體下挫，截至發(fā)稿，盤中微軟股價(jià)394.99美元/股、蘋果203.1美元/股、英偉達(dá)95.38美元/股、谷歌（Alphabet）-A 157.21美元/股、Meta455.98美元/股、亞馬遜158.8美元/股、特斯拉196.31美元/股。

美股多只股票大跌背后，美國(guó)7月失業(yè)率上升，就業(yè)市場(chǎng)降溫幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。德意志銀行策略師Jim Reid表示，周五之前市場(chǎng)處于緊張狀態(tài)，疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)確實(shí)加劇了全球范圍內(nèi)的重大波動(dòng)，“從今天開始，最重要的事就是要保持警惕”。

巴菲特已在大筆減持蘋果。據(jù)最新財(cái)報(bào)，今年二季度巴菲特旗下伯克希爾減持蘋果股份近50%，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備則創(chuàng)新高，達(dá)到2769億美元。其背后，巴菲特在今年5月股東大會(huì)上提及預(yù)期公司現(xiàn)金儲(chǔ)備增加，并稱“這個(gè)錢我們想要花，但花的話一定要找到合適標(biāo)的。希望風(fēng)險(xiǎn)能否足夠小，且回報(bào)也能足夠大” 。

此外，從美股科技公司經(jīng)營(yíng)情況看，多個(gè)科技巨頭正在針對(duì)AI增加投資，對(duì)于這些投資何時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)化為收入和利潤(rùn)，投資者有一定擔(dān)憂。

據(jù)谷歌母公司Alphabet7月發(fā)布的2024財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)，該季度公司購(gòu)置技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的資本支出達(dá)到132億美元，投資目的是支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)特別是針對(duì)AI產(chǎn)品和服務(wù)，這筆支出預(yù)計(jì)高于2023年。預(yù)計(jì)今年公司每個(gè)季度資本支出不少于120億美元。

Meta最新財(cái)報(bào)稱，公司預(yù)計(jì)AI戰(zhàn)略將需要增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和人員的投資。今年上半年主要用于購(gòu)買服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施等物業(yè)和設(shè)備的現(xiàn)金達(dá)到145.7億美元，預(yù)計(jì)2024年資本支出將達(dá)到370億~400億美元，資本支出還將在2025年大幅增長(zhǎng)。

微軟最新季度包括融資租賃在內(nèi)的資本支出則達(dá)到190億美元，云和AI相關(guān)的支出占其中絕大部分，其中近一半用于投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公司還計(jì)劃繼續(xù)增加資本支出?！俺霈F(xiàn)需求（增長(zhǎng)）信號(hào)時(shí)，我們據(jù)此推動(dòng)大部分資本支出。數(shù)據(jù)中心、土地等都是長(zhǎng)期資產(chǎn)，我們需要有效利用資本支出來(lái)建立長(zhǎng)期資產(chǎn)?！拔④浌芾韺釉陔娫挄?huì)議中表示。

蘋果CEO蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）則在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，隨著時(shí)間推移，公司加大了研發(fā)力度，蘋果一直在投資AI和機(jī)器學(xué)習(xí)，資本支出方面，可以預(yù)期投資將逐年增加。亞馬遜財(cái)務(wù)總監(jiān)布萊恩·奧爾薩夫斯基（Brian Olsavsky）在電話會(huì)中表示，上半年亞馬遜資本支出305億美元，今年下半年資本投資還會(huì)更高，大部分用于應(yīng)對(duì)亞馬遜云AWS基礎(chǔ)設(shè)施增長(zhǎng)的需求。

AI投資是否已產(chǎn)生“泡沫”？

短期內(nèi)大量資本支出已影響到部分科技企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。微軟高管在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，微軟云毛利率70%左右，同比下降主要受到AI基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模擴(kuò)大的影響。英特爾2024財(cái)年第二季度凈虧損則為16億美元，并計(jì)劃裁員約1.5萬(wàn)人。英特爾管理層在電話會(huì)上表示，第二季度盈利能力低于預(yù)期，部分原因是公司決定加快生產(chǎn)Ultra AI PC CPU。

財(cái)報(bào)電話會(huì)中，投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)資本支出后何時(shí)獲得回報(bào)頗為關(guān)心。一些美股科技巨頭強(qiáng)調(diào)了獲得回報(bào)的滯后性和當(dāng)前加大AI領(lǐng)域投資的必要性。

“包括土地購(gòu)置、建造數(shù)據(jù)中心和融資租賃，這些項(xiàng)目變現(xiàn)可能需要15年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間?！?微軟管理層指出。亞馬遜CEO安迪·賈西（Andy Jassy）則表示，生成式AI組件還處于早期階段，公司在AI領(lǐng)域已有數(shù)十億美元的收入，但現(xiàn)在還是早期。

Alphabet高管強(qiáng)調(diào)，公司在AI領(lǐng)域投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過(guò)度投資的風(fēng)險(xiǎn)。英特爾管理層則表示，為定義和推動(dòng)AI PC品類而進(jìn)行的投資在短期內(nèi)將給利潤(rùn)帶來(lái)壓力，但公司權(quán)衡認(rèn)為是值得的，現(xiàn)在的投資將在未來(lái)幾年帶來(lái)顯著增長(zhǎng)。

獲得回報(bào)的滯后性也意味著不確定性。目前生成式AI應(yīng)用尚處早期，多家云巨頭更多投資于數(shù)據(jù)中心、購(gòu)買服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施，用于大模型訓(xùn)練和云端推理。記者從多名服務(wù)器業(yè)內(nèi)人士了解到，今年服務(wù)器領(lǐng)域銷售增長(zhǎng)較明顯的是用于數(shù)據(jù)中心的AI服務(wù)器，而采購(gòu)量增長(zhǎng)最明顯的則是海外科技巨頭。

不過(guò)，要讓消費(fèi)者最終為AI服務(wù)買單，還需讓使用AI的價(jià)格更加普惠，并讓AI應(yīng)用落地于電腦、手機(jī)等常用設(shè)備上。

“價(jià)格不能太貴、大模型要微縮到設(shè)備上、解決能源消耗高的問(wèn)題，這將是后續(xù)AI能否進(jìn)入終端設(shè)備、吸引更多消費(fèi)者使用的關(guān)鍵。目前主要是期待明年上半年AI PC和AI手機(jī)有更好的開發(fā)結(jié)果，今年下半年AI帶來(lái)的紅利有多大還很難說(shuō)。”AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)人士近日告訴記者。另有AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)人士告訴記者，在云端使用AI服務(wù)還是太貴了，未來(lái)要有類似家庭電腦這樣的平民化運(yùn)算設(shè)備，才能快速提拉需求。

有消息稱，對(duì)沖基金Elliott Management近日告訴投資者，大型科技公司特別是英偉達(dá)正處于“泡沫”中。該基金懷疑大型科技公司是否會(huì)繼續(xù)大規(guī)模購(gòu)買英偉達(dá)的GPU，且AI被過(guò)度炒作，很多應(yīng)用還未為AI做好準(zhǔn)備，AI很多假定的用途將永遠(yuǎn)不會(huì)具備成本效益，不會(huì)發(fā)揮真正的作用，且會(huì)消耗太多能源。

高盛分析師Jim Covello近期表示，各企業(yè)在AI領(lǐng)域豪擲數(shù)千億美元不會(huì)掀起下一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)革命。歷史上多數(shù)技術(shù)轉(zhuǎn)型都是用便宜的解決方案取代昂貴的解決方案，用成本高昂的技術(shù)（AI）取代低薪工作，這與其此前見(jiàn)證的技術(shù)轉(zhuǎn)型完全相反。成本必須大幅下降，才能讓大眾負(fù)擔(dān)得起用AI來(lái)執(zhí)行任務(wù)。

“如果投資者現(xiàn)在開始投資（科技巨頭）并在10~15年內(nèi)獲得回報(bào)，這是風(fēng)險(xiǎn)投資，而不是上市公司投資。對(duì)于上市公司，我們希望在更短時(shí)間內(nèi)獲得投資回報(bào)。因此（科技巨頭為了AI增加資本支出）引起了不安，因?yàn)槟壳斑€看不到可以產(chǎn)生收益的應(yīng)用來(lái)證明這些投資的合理性?！盌.A. Davidson分析師Gil Luria近日表示。

仍有機(jī)構(gòu)看好AI的前景。摩根士丹利近日將英偉達(dá)列入首選股票名單，該機(jī)構(gòu)分析師稱，對(duì)英偉達(dá)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力持樂(lè)觀態(tài)度，來(lái)自Blackwell芯片的需求將成為英偉達(dá)股價(jià)上漲的催化劑。

微信編輯 | 小羊

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