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1999年，傳奇投資人沃倫·巴菲特，在《財富》雜志刊登的一篇文章中寫道“投資的關(guān)鍵在于確定一家指定公司的競爭優(yōu)勢，尤為重要的是，確定這種優(yōu)勢的持續(xù)期。被寬闊的、長流不息的護(hù)城河所保護(hù)的產(chǎn)品或服務(wù)能為投資者帶來豐厚的回報”。

當(dāng)一種對企業(yè)有利可圖的產(chǎn)品或服務(wù)被推出市場時，其他企業(yè)也會利用這一商機(jī)，迅速生產(chǎn)相似品，或是原有樣式的改進(jìn)品。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)可知，在一個完全競爭的市場里，競爭產(chǎn)品最終必定讓商品的超額林潤喪失殆盡。諾基亞成為自己在移動手機(jī)行業(yè)長期擁有與巨大的市場份額而沾沾自喜，然而蘋果公司2007年推出的iPhone手機(jī)，以及隨后紛繁涌現(xiàn)的智能手機(jī)讓裹足不前的諾基亞最終折戟沉沙。同樣的事情，發(fā)生在很多行業(yè)。由此可知，利潤總能吸引競爭者，而競爭使企業(yè)難以長期維持強(qiáng)勁的增長和超額的利潤。

但確實會有一些公司能夠長期維持高資本回報率。這樣的公司有能力在較長的時期內(nèi)抵御無情的競爭攻擊，它們就是我們想要發(fā)現(xiàn)和投資的公司。

根據(jù)多年來對公司的研究，我們識別出護(hù)城河的5大主要來源，簡單點說就是：

1、 無形資產(chǎn)

包括品牌、專利或者政府牌照，很明顯這些能讓競爭對手陷入困境。

2、 成本優(yōu)勢

如果公司有能力以更低的成本提供產(chǎn)品或服務(wù)，那么他就擁有了成本優(yōu)勢。公司能以更低的價格參與競爭來搶占市場份額，也能以競爭對手相同的價格出售產(chǎn)品或服務(wù)，這就能獲得更豐厚的利潤。比如規(guī)模經(jīng)濟(jì)就是一種成本優(yōu)勢。

3、 轉(zhuǎn)換成本

在同類產(chǎn)品中進(jìn)行轉(zhuǎn)換，顧客會因此遭受不便或者產(chǎn)生費用，這個就是轉(zhuǎn)換成本。當(dāng)顧客面臨高昂的轉(zhuǎn)換成本時，就不會輕易地嘗試新的產(chǎn)品，除非新產(chǎn)品在價格或功能上有很大的改善。在某些行業(yè)，即使存在這么大的改善，顧客還是會顧慮到變換產(chǎn)品可能帶來的風(fēng)險，從而放棄轉(zhuǎn)換。

4、 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

當(dāng)某一特定產(chǎn)品的價格隨著越來越多新老用戶的使用而增加時，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)變出現(xiàn)啦。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)會導(dǎo)致循環(huán)強(qiáng)化，公司更加強(qiáng)大。

5、 有效規(guī)模

有效規(guī)模是指一個規(guī)模有限的市場只能容納一家或剛好幾家公司有效率地提供服務(wù)。如果潛在競爭者不愿意進(jìn)入這一市場，所涉公司能夠獲得經(jīng)濟(jì)利潤；如果新的競爭者進(jìn)入市場，則會導(dǎo)致所有廠家得不到足夠的盈利。

需要提醒的是，當(dāng)我們找到了擁有寬闊護(hù)城河的公司，那么我們就該面臨下一個重要問題：何時選擇投資才是最佳時機(jī)，這個話題我們將在下一篇中繼續(xù)聊 。