一、私募基金關心的主要問題
私募投資一般以上市后退出為主要目的。因而，企業(yè)上市的可行性就成為了私募關注的首要問題。
1.管理團隊
具有較高管理能力的團隊會大大降低企業(yè)未來發(fā)展的風險，因此私募基金非常關注對管理團隊的選擇，關注點包括：管理團隊的個人素質(zhì)，如家庭及教育背景、從業(yè)年限、以往業(yè)績、社會認可等，以及管理團隊的創(chuàng)業(yè)精神和凝聚力，團隊領頭人的能力，整個團隊的執(zhí)行力等。私募基金對于有過經(jīng)營失敗記錄的管理者通常會持謹慎態(tài)度。
2.企業(yè)所屬行業(yè)
私募基金會綜合考慮擬投資企業(yè)所屬細分行業(yè)的競爭狀況，如果競爭水平已經(jīng)很高，甚至存在較為嚴重的產(chǎn)能過剩，則風險較大。另外行業(yè)進入壁壘，行業(yè)生命周期，國家產(chǎn)業(yè)政策，產(chǎn)業(yè)上下游的影響等也是考慮的因素。對于不同行業(yè)的企業(yè)，即使收入與利潤相似，由于不同行業(yè)的成長性、市場空間及企業(yè)未來發(fā)展想象空間存在差異，私募基金給予的估值差別也較大。
3.企業(yè)發(fā)展前景
在考慮企業(yè)發(fā)展前景時，通常會綜合考慮現(xiàn)時狀況和可實現(xiàn)的未來收益?，F(xiàn)時狀況是預測企業(yè)未來發(fā)展前景的可靠依據(jù)?？疾旆矫婧w發(fā)展戰(zhàn)略、商業(yè)模式、行業(yè)地位、市場份額、技術創(chuàng)新能力及產(chǎn)品是否具有領先優(yōu)勢、近幾年的財務狀況、訂單情況、產(chǎn)能利用情況、抗風險能力、規(guī)范運作情況等，此外還涉及企業(yè)對于“如何保證未來幾年的快速發(fā)展”的各項措施及其可行性，這些因素會綜合在一起判斷公司是否具有核心競爭力和增長潛力。
二、企業(yè)進行私募融資的階段
風險投資/創(chuàng)投企業(yè)與PE基金之間的界限已經(jīng)越來越模糊，除了若干基金的確專門做投資金額不超過1000萬人民幣的早期項目以外，絕大多數(shù)基金私募交易單筆門檻金額在人民幣2000萬以上，1000萬美元以上的私募交易基金之間的競爭則會比較激烈。因此，企業(yè)如果僅需要百萬元人民幣級別的融資，不建議花精力尋求基金的股權投資，而應該尋求個人借貸、個人天使投資、銀行貸款、甚至是民間高息借款。
在上市之前的一輪私募股權融資，目的是幫助企業(yè)獲得所需資本迅速發(fā)展企業(yè)，優(yōu)化戰(zhàn)略，擴大規(guī)模，增長利潤，為日后的IPO進行充分的準備，并以充足的資本等待進入市場的最好時機，這樣在上市的時候企業(yè)就會以更高的價格出售公司股份，在出售相同股份的情況下，也就可以融到更多的資本用于后續(xù)的發(fā)展。在一個優(yōu)秀的私募基金的幫助下，企業(yè)在上市的時候的股價要遠遠高于沒有私募融資的情況下的股價。這是一個企業(yè)和私募基金雙贏的結果。
三、私募機構的選擇
引進私募機構也是雙向選擇的過程。因為戰(zhàn)略投資者提供給企業(yè)的不僅僅是資金，更重要的是與管理層緊密合作，幫助企業(yè)進行內(nèi)部整合、促進治理結構的完善、抓住成長機遇、自主創(chuàng)新、推進上市進程，推動企業(yè)更快更好發(fā)展，并且企業(yè)也能借助PE投資者的品牌效應提升自身形象。因此，企業(yè)應該根據(jù)自身實際需要，慎重選擇合適的私募機構。
對于希望在境內(nèi)A股上市的企業(yè)，通常會選擇國內(nèi)本土PE。國內(nèi)本土PE大致可分為以下四類：
第一類是具有地方政府背景的股權投資公司，其優(yōu)勢在于地方政府資源和強大資金實力。
第二類是具有金融背景的股權投資機構，這是國內(nèi)股權投資行業(yè)近幾年異軍突起的一股力量，主要是證券公司、信托投資公司等金融機構設立的直投公司或部門。其優(yōu)勢包括品牌價值、公司平臺資源支撐、研究團隊對行業(yè)分析的支撐等，尤其是對資本市場對接能力較強，對整個發(fā)審機制、政策理解非常深刻，在國內(nèi)股權投資行業(yè)中有很強的競爭力。2011年7月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司直接投資業(yè)務監(jiān)管指引》，將券商直接投資業(yè)務納入常規(guī)監(jiān)管，并允許券商直投子公司設立直投基金，有利于引導PE行業(yè)的長期規(guī)范健康發(fā)展。
第三類是具有產(chǎn)業(yè)背景的股權投資基金，主要是一些產(chǎn)業(yè)集團成立的股權投資機構，這些機構憑借產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢，通過投資實現(xiàn)相關的產(chǎn)業(yè)擴張。
第四類是獨立的投資基金，即由專業(yè)人士組成專業(yè)管理團隊發(fā)起設立，以募集民間資金為主的PE基金，這是近年來國內(nèi)PE基金行業(yè)中發(fā)展很快的一股力量，這類基金的特點是市場化意識很強，機制相對靈活。
四、私募機構的引入模式
私募股權基金投資引入企業(yè)項目的模式主要有下面三種：增資擴股、股權轉讓和兩者并用。
1.增資擴股
增資擴股融資，通常是指中小企業(yè)根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要擴大股本，融入所需資金。私募股權投資中的增資擴股實質(zhì)上是對投資企業(yè)進行合理的資產(chǎn)評估，然后利用企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)和私募股權基金的出資資本成立一個新的公司，私募股權基金在新公司依照出資額度占有一定的股權。所以嚴格來說，企業(yè)原來的注冊資金和增資擴股沒有太大關系，因為企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)可能大于或小于原來的注冊資本，不能以原始出資額作為增資擴股的依據(jù)。
私募股權投資中的增資擴股的程序：
（1）達成初步合作意向。私募股權基金與接收投資的企業(yè)首先需要通過溝通和談判達成初步合作意向，雙方愿意就目標企業(yè)的增資擴股、引入新的投資人事項進行深入討論。
（2）達成增資擴股決議。根據(jù)《公司法》規(guī)定，有限責任公司股東會對增加公司資本做出決議，必須經(jīng)代表三分之二以上表決權的股東通過；而股份有限公司對增加注冊資本的決議，必須經(jīng)出席股東大會會議股東所持表決權的三分之二以上通過。
（3）開展清產(chǎn)核資、審計和資產(chǎn)評估工作。在這個過程中，企業(yè)需要委托具有相關資質(zhì)的資產(chǎn)評估機構依照相關規(guī)定對目標企業(yè)和作為增資的資產(chǎn)進行資產(chǎn)評估。評估報告經(jīng)私募股權基金評審后，作為確定增資擴股時企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)作價的參考依據(jù)。在清產(chǎn)核資過程中，還可能會出現(xiàn)一些比較復雜的問題，如不良資產(chǎn)剝離等企業(yè)重組的問題，也就是新企業(yè)不是全盤接收原來企業(yè)的所有資產(chǎn)，而是有選擇性地接收原有企業(yè)的資產(chǎn)，當然也可以將不屬于原企業(yè)的關聯(lián)資產(chǎn)合并到新公司里面。資產(chǎn)評估報告實際上對新公司資產(chǎn)就會有一個明確的界定，以便新公司準確地經(jīng)營管理屬于自己的資產(chǎn)、私募股權基金也能更好地明確自己的投資占有了哪些資產(chǎn)的股份，很大程度上可以防止投資資產(chǎn)的流失。此外，企業(yè)資產(chǎn)的評估值只是一項參考依據(jù)，在實際操作時，該資產(chǎn)價值可能出現(xiàn)溢價或折價做資入股等情況。
（4）簽訂增資擴股協(xié)議。經(jīng)過比照企業(yè)的原有資產(chǎn)，合作各方擬定一份增資擴股協(xié)議，在充分協(xié)商之后進行簽署協(xié)議。增資擴股協(xié)議中應該明確規(guī)定公司增資前和增資后的注冊資本、股本總額、股本結構、種類、每股金額。增資擴股協(xié)議還應該對保密條款、違約處理、不可抗力、協(xié)議終止與解除等進行詳細的規(guī)定。
（5）繳納資本并驗資。有限責任公司增加注冊資本時，股東認繳新增資本的出資，按照公司設立有限責任公司繳納出資的有關規(guī)定執(zhí)行。股份有限公司為增加注冊資本發(fā)行新股時，股東認購新股應當按照公司法設立股份有限公司繳納股款的有關規(guī)定來執(zhí)行。
盡管如此，增資擴股的方式也存在很多弊端。如果增資擴股沒有價值鏈互補的效應，那么很難實現(xiàn)資本運作的效果。對于現(xiàn)有股東來說，既要出資，又要被攤薄股權，所以在真正的實踐操作中，一定要注重不規(guī)范的增資擴股行為，比如不計成本、超過企業(yè)的承受能力而對入股者承諾過高分紅的行為，或者只注重組織資格股、不注重組織投資股等行為。
一般來說，如果企業(yè)的現(xiàn)有任務規(guī)模和風險程度不變，那么增資擴股是可以改變企業(yè)的現(xiàn)金流狀況的。但如果只是刻意去要求和強調(diào)注冊資本越大越好、業(yè)務越大越好而忽視資產(chǎn)質(zhì)量的問題，則很可能會導致更大的風險來臨，甚至現(xiàn)金流狀況很可能出現(xiàn)快速惡化。
2.股權轉讓
股權轉讓的方式在私募股權中也是常見的模式，主要是公司股東依法將自己的股份轉讓給外部人，讓外部人轉化為公司股東?！豆痉ā芬?guī)定，股東有權通過法定的方式轉讓其全部或者部分出資，這也是股東行使股權普遍存在的一種方式。有限責任公司的股東轉讓其股權時，需要區(qū)分受讓方是公司還是其他人。股份公司股東轉讓股權時，受讓方并沒有限制，但對發(fā)起人和公司高管卻有一些限制規(guī)定。股權轉讓由老股東向引入的投資者轉讓所持有的股權，要滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，融資所得的資金應該歸老股東所有。
3.并用模式
很多情況下，增資擴股和股權轉讓的方式被同時采用。如對外部人員采用增資擴股，而內(nèi)部進行股權轉讓；或?qū)ν獠客瑫r開展增資及股權轉讓方式，等等并用形式。還有一種常見的方式，即私募股權基金以優(yōu)先股或者可轉債入股，用實現(xiàn)約定的固定分紅來保障最低的投資回報，這在企業(yè)清算時有一定優(yōu)先于普通股的分配權。
五、私募融資的價格相關內(nèi)容
1.基本估值法
理論上，可作為私募股權融資定價依據(jù)的估值模型包括市盈率法、價格/銷售收入比率評估法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法、未來收益法、重置成本法與托賓Q值等。實踐中，市盈率法是目前私募股權融資最為普遍的估值方法，市盈率即市價與每股收益的比率，它反映投資者為公司的盈利能力支付的資金。
一般估值步驟如下：
首先選擇與目標企業(yè)具有可比性的幾家上市公司的平均市盈率或該企業(yè)所屬行業(yè)的平均市盈率作為參考，再根據(jù)目標企業(yè)所含風險對參考市盈率打一定折扣，談判確定雙方接受的市盈率。然后由企業(yè)對估值期間的利潤金額進行預測，通常私募機構這時會從維護自身利益出發(fā)，確定一個認為恰當合理的預期收益。如果不考慮貼現(xiàn)因素，則即可確定股權投資所占比例。
2.現(xiàn)金補償條款
假設公司的估值是基于經(jīng)投資者認可的會計師事務所審計的公司自認購價格投入公司之日起12個月的稅后凈利潤（2021目標凈利潤），為人民幣8000萬元，現(xiàn)金補償折扣率為80%。
如果自認購價格投入公司之日起12個月內(nèi)，公司經(jīng)審計的實際稅后凈利潤（2021實際凈利潤）低于人民幣8000萬元，則公司應當按照以下公式由對投資者以現(xiàn)金進行補償：
補償金額=（8000萬-2021實際凈利潤）×80%。估值調(diào)整將通過現(xiàn)有股東投資者無償轉讓股份以及現(xiàn)金補償?shù)姆绞綄崿F(xiàn)，并應在公司“2021實際凈利潤”經(jīng)審計確定后盡快完成，最遲不晚于公司“2021實際凈利潤”確定后的第6個月。
3.回購條款
若于交割后三個完整的會計年度內(nèi)公司未能向一個雙方認可的證券交易所或政府部門遞交首次公開發(fā)行申請并被受理，或現(xiàn)有股東或公司嚴重違約，且未能及時補救，或致使現(xiàn)有股東和投資者未能在存續(xù)的實體中維持多數(shù)投票權的公司的兼并或合并，或?qū)救炕蚪^大部分資產(chǎn)的出售，則投資者應有權要求現(xiàn)有股東或公司以下列購買價格回購其所持有的全部或部分股權：認購價格的100%以及每年累積的、應向投資者支付但未支付的所有未分配利潤（按照該等投資者要求回購的A輪股權部分所占比例計算），其中不滿一年的紅利按照當年紅利的相應部分計算金額；公司應當在收到投資者提出的書面回購要求后6個月內(nèi)完成回購并將回購金額支付給投資者。
4.反稀釋條款
若公司發(fā)行任何新股（或可轉換為股權的證券票據(jù)）或進行任何增資，且該等新股的單價（新低價格）低于本輪股權的單價（如有注冊資本轉增、送紅股等導致公司股本變化，本輪股權單價應相應調(diào)整），則作為一項反稀釋保護措施，投資者有權以零對價或其它法律允許的最低價進一步獲得公司發(fā)行的股權（額外股權），或要求現(xiàn)有股東承擔反稀釋義務，由現(xiàn)有股東以零對價或其他法律允許的最低價格向投資者轉讓其對公司持有的股權，以使得發(fā)行額外股權后投資者為其所持有的公司所有股權收益（包括A輪股權和額外股權）所支付的平均對價相當于新低價格，但根據(jù)員工持股計劃發(fā)行股權，或投資者提名的董事批準的其他激勵股權安排下發(fā)行股權應例外。
六、退出機制
私募股權投資的運作需要經(jīng)過募集、投資和退出三個階段。
退出是指私募股權投資基金將其所持有的企業(yè)權益資本通過一定的途徑予以出售，以實現(xiàn)投資收益或減少投資虧損。私募股權投資的最終目的是實現(xiàn)資本回收和增值，而這些回報其實都是通過退出機制來實現(xiàn)的，因此私募股權資本投資需要首先考慮投資的退出方式。
1.IPO上市退出
IPO退出是私募股權最好的退出機制之一。當企業(yè)上市之后，投資機構會有計劃地分批次轉讓之前所取得的股權，將其以非常小的交易成本出售，從而實現(xiàn)私募股權基金的順利退出。所以，從某種角度來看，IPO退出的實質(zhì)是推動所投資企業(yè)從一個私人持股的公司變?yōu)橐粋€公眾持股的公司，從而實現(xiàn)股權的流轉，以便能夠通過公開市場出售其所持股份，實現(xiàn)其資本的大幅度增值。
IPO上市退出具有很大的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在以下:
IPO上市之后可以讓私募股權投資基金的投資者獲得豐厚的收益，這使得IPO退出成為公認的收益回報率最高的私募股權基金的方式。根據(jù)與公開股票市場的價格參照，投資者可以選擇在最合適的時機、用最合適的價格出售所持股票。
IPO退出還能為企業(yè)帶來巨大的現(xiàn)金流，滿足企業(yè)未來擴張發(fā)展的資金需求。最后，IPO退出機制還能有效提升被投資企業(yè)和該私募股權基金在市場上的知名度，擴大自己的品牌效應。
IPO退出機制的除了優(yōu)勢之外，這種機制還存在政策法律環(huán)境和缺陷。事實上，從整體來看，在我國，IPO上市退出機制的政策法律環(huán)境以及整個資本市場的環(huán)境并不理想。同時，資本市場交易制度比較單一，不太利于數(shù)額較大的私募股權基金的大宗交易，這也在很大程度上阻礙了IPO上市退出的效率。此外，對賭協(xié)議的存在也在某種程度上阻礙了私募股權基金的IPO上市退出。
2.兼并收購退出
私募股權基金的并購退出即是指通過另一家企業(yè)來兼并或收購投資者所持有的被投資企業(yè)的股份，從而使私募股權基金可以順利退出。
并購退出的優(yōu)勢表現(xiàn)在如下方面：
相對于IPO的繁瑣程序與高昂成本，并購退出的成本較低，程序更加迅速簡明，時間更短，很顯然是許多投資者的選擇。
并購退出不會涉及公開的信息披露問題，也就沒有太大的風險。
并購退出的策略可以實現(xiàn)一次性全部退出。
并購退出受監(jiān)管更少，受法律政策的影響也更小。
從整體而言，我國并購退出的法律政策環(huán)境處于一個良好發(fā)展的狀態(tài)，比如并購法律制度基本建立、交易平臺快速發(fā)展、并購退出收益回報逐漸升高，這些都為這種退出機制的流行打下了基礎。
3.股權回購退出
股權回購退出是指私募股權基金所投資企業(yè)從私募股權基金手中贖回其所持有的股權的方式。
根據(jù)回購主體的不同，股權回購又可以分為公司回購、管理層回購和員工回購等方式。股權回購退出是一種比較保守的方式，通常是在無法通過前兩種方式順利退出的情況下才采取的退出機制。
另外，如果被投資企業(yè)不希望私募股權基金繼續(xù)控制企業(yè)，也可以采取股權回購方式主動回購。
股權回購退出的優(yōu)勢：
采取股權回購的方式退出可以在很大程度上保證已投資本金的安全。
這種退出機制可以減少很多時間，因為之前就已經(jīng)對企業(yè)以及私募基金兩方進行了詳細的了解，所以在回購談判和簽約等方面就能節(jié)省大量的時間和成本，此外出售價格也會相對公平一些。
股權回購之后，被投資企業(yè)的外部股權全部內(nèi)部化，使被投資企業(yè)能夠保持充分的獨立性，因此被投資企業(yè)的股東也就能夠取得對企業(yè)完全的控制權。
股權回購退出模式也受到相關法律法規(guī)的約束。
《公司法》對公司作為回購主體的股權回購做出明確限制。我國《公司法》第74條規(guī)定了在三種情況下允許股東請求公司回購股權：
公司連續(xù)五年盈利但不分配利潤；
不同意公司合并、分立或轉讓主要財產(chǎn)；
不同意股東會修改章程公司存續(xù)。
在其他情況下，由于公司回購股權相當于減資，公司法原則上禁止回購；即便允許回購，也需要經(jīng)過注銷程序，需要公告并得到債權人的認可。
4.清算
清算退出是在被投資企業(yè)發(fā)展緩慢、市場波動導致私募股權投資項目很難成功時，只能通過清算收回一定比例的投資額以減少損失。由此可見，清算退出是私募關系各方最不想采取的退出方式，但卻也是必不可少的兜底性退出方式。
根據(jù)清算的原因不同，私募股權基金的清算退出分為破產(chǎn)清算退出與非破產(chǎn)清算退出。私募股權基金退出方式的清算，主要是指被投資企業(yè)在市場環(huán)境中因經(jīng)營不善難以扭轉頹勢時，通過啟動清算或者破產(chǎn)程序、依照法定規(guī)則將投資企業(yè)全部資產(chǎn)列為清算資產(chǎn)，獲得財產(chǎn)清償從而收回部分或全部投資的退出方式。
七、擬上市公司申報前私募融資應注意的法律問題
擬上市公司為實現(xiàn)公司股票上市交易的目的，會與公司聘請的中介機構合作，按照現(xiàn)行法律法規(guī)和規(guī)范性文件及中國證監(jiān)會的審批要求，對公司業(yè)已存在的現(xiàn)實狀態(tài)、已經(jīng)發(fā)生的或即將發(fā)生的相關行為進行適當修正或調(diào)整，力求在公司利益、股東利益、投資者利益和滿足股票發(fā)行上市的各項要求之間尋求最佳平衡點。但是，由于公司和投資者的情況千差萬別，在節(jié)約上市時間和資金成本的壓力之下，公司仍然還是會有部分問題出現(xiàn)在經(jīng)過修正或調(diào)整后，雖然形式上滿足了一定的條件，符合現(xiàn)行規(guī)范性文件和審批要求，實質(zhì)上依然存在糾紛、爭議的可能，有的潛在問題暴露后會極大影響上市進程，甚至會成為公司能否上市的實質(zhì)性障礙。
1.股權（股份）代持
一些擬上市公司為滿足上市審批的要求，在很多情形下為規(guī)避相關規(guī)范性文件的規(guī)定，安排一定程度的股權代持，即法律文件顯示的股東（掛名股東、顯名股東）與實質(zhì)上的股東（出資股東、隱名股東）不同，出資股東的相關股權由掛名股東代理持有。股權代持主要有自然人代自然人持股、自然人代法人或非法人機構持股、法人代法人或非法人機構持股及法人代自然人持股等。
股權代持一般出現(xiàn)在以下情形中出現(xiàn)：企業(yè)改制時原股東向自然人轉讓股權，為滿足規(guī)范性治理、限制關聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭等要求對下屬子公司、關聯(lián)方的股權調(diào)整，對人數(shù)眾多的工會或職工持股會持股進行股權調(diào)整，因股東人數(shù)眾多需要減少股東人數(shù)，非法人地位的私募股權投資基金因不能開立證券賬戶委托自然人或法人持股，實際投資者自身身份不宜或不愿公開，實際出資者的投資行為受限（如黨政機關和黨政干部）、實際出資者的禁止交易行為（如參與公司股票發(fā)行上市的有關機構和有關人員）以及股權激勵安排等。
目前，掛名股東現(xiàn)象的存在尚處于立法空白或立法缺陷的灰色地帶，司法實踐部門的執(zhí)法標準也未統(tǒng)一，一旦股權代持行為的相關方產(chǎn)生糾紛，將導致較大的不確定性法律風險。
2.工會、職工持股
擬上市公司申報前的私募融資對象如果存在工會或職工持股會持股的情況，而且其成員人數(shù)眾多（超過200人）時，會面臨兩個問題：
（1）是否構成變相公開發(fā)行
我國關于變相公開發(fā)行的規(guī)定和解釋：國務院辦公廳2006年12月下發(fā)《國務院辦公廳關于嚴厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營證券業(yè)務有關問題的通知》（國辦發(fā)〔2006〕99號），其中第三條第（二）項規(guī)定：“嚴禁變相公開發(fā)行股票。向特定對象發(fā)行股票后股東累計不超過200人的，為非公開發(fā)行。非公開發(fā)行股票及其股權轉讓，不得采用廣告、公告、廣播、電話、傳真、信函、推介會、說明會、網(wǎng)絡、短信、公開勸誘等公開方式或變相公開方式向社會公眾發(fā)行。嚴禁任何公司股東自行或委托他人以公開方式向社會公眾轉讓股票。向特定對象轉讓股票，未依法報經(jīng)證監(jiān)會核準的，轉讓后，公司股東累計不得超過200人”。
（2）工會或職工持股會持股是否違反證監(jiān)會法律部的規(guī)定
中國證監(jiān)會法律部于2002年11月5日出具《關于職工持股會及工會持股有關問題的法律意見》（法協(xié)字[2002]第115號），中國證監(jiān)會法律部建議，“對擬上市公司而言，受理其發(fā)行申請時，應要求發(fā)行人的股東不屬于職工持股會及工會持股，同時，應要求發(fā)行人的實際控制人不屬于職工持股會或工會持股”。
3.信托計劃作為私募基金出資者
由于中國證監(jiān)會目前并不認可信托公司作為企業(yè)上市的發(fā)起人或非發(fā)起人股東，私募股權基金信托業(yè)務面臨著投資管理人選擇的問題。隨著將于2022年6月20日起施行的中國證監(jiān)會作出修改的《證券登記結算管理辦法》第十四條和第十九條的決定，非法人地位的私募股權投資機構和私募股權基金開立證券賬戶的問題有望得到解決。目前，越來越多的信托公司委托專業(yè)的股權投資機構作為信托產(chǎn)品的投資管理人或投資管理顧問，作為信托公司進行對外股權投資專業(yè)能力的一種補充或替代。但是投資管理人或私募股權基金是否是信托關系中的一方當事人尚無法律明確規(guī)定，各個信托計劃在表述和安排上也有所不同。
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