經(jīng)過三天的調(diào)整后，A股今天強勢反彈，個股一改之前跌多漲少的現(xiàn)象，日內(nèi)超3000只個股上漲。更讓股民興奮的是，今天發(fā)行的易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)，認購資金超過1500億元，創(chuàng)下歷史新高。不過，白酒板塊繼續(xù)走低，抱團是否瓦解的爭論仍然此起彼伏。
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新基金發(fā)行繼續(xù)火爆
進入2021年，新基金發(fā)行繼續(xù)火爆。據(jù)上海證券報報道，今天發(fā)行的易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)，其認購資金超過1500億元，創(chuàng)下公募基金歷史上新的認購紀錄。去年7月份，王宗合管理的鵬華匠心精選認購資金為1371億元。
此外，今天廣發(fā)、華泰柏瑞、博時基金旗下也有新基金同日發(fā)行。據(jù)渠道消息，華泰柏瑞、廣發(fā)旗下的基金大概率“一日售罄”，博時兩只基金同時發(fā)行，一只一天結(jié)束募集，一只募集近百億元。今年的前10個交易日（截至1月15日）已涌現(xiàn)出17只“日光基”，算上今天發(fā)行的多只爆款，這些基金吸引的認購資金已超5000億元。
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抱團股持續(xù)松動
今天，A股三大指數(shù)在盤初短暫下探后，齊齊震蕩走高，午后均維持高位窄幅震蕩，至收盤，滬指漲0.84%，深成指漲1.58%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.92%。個股一改之前跌多漲少的現(xiàn)象，日內(nèi)超3000只個股是上漲的。
具體到盤面，機構(gòu)抱團股或者說大家公認的核心資產(chǎn)們近來可不好受。尤其是白酒，今天繼續(xù)走低，瀘州老窖跌4.72%，較近期高點（以下同）回撤13.89%；酒鬼酒跌4.48%，近期回撤23.9%；洋河股份跌3.53%，近期回撤25.47%。此外，五糧液、古井貢酒、老白干酒、水井坊、口子窖和今世緣等等近期也是回撤明顯。
除了白酒外，一眾大家公認的抱團股近來也回撤明顯。比如隆基股份近期回撤11.82%；寧德時近期回撤9.67%；恒瑞醫(yī)藥近期回撤7.74%；中國中免回撤14.81%；三一重工回撤14.83%；伊利股份回撤8.37%等等。
下圖是公募基金持倉前50公司（2020年三季度末數(shù)據(jù)）中，年內(nèi)創(chuàng)出歷史新高后，回撤（按最新收盤價和歷史最高價相比較）超過5%的24家公司：
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撤出的錢去了哪里？
當然了，抱團板塊松動雖然是大家關(guān)注的焦點，但大家更為關(guān)注的是從抱團板塊撤出的資金流向了哪里。
綜合市場來看，主要有三種觀點：
一是，資金流向了以銀行、地產(chǎn)、保險為代表的低估值周期板塊。而近來，有“三傻”之稱的銀行、房地產(chǎn)和保險確實是表現(xiàn)亮眼，尤其是銀行板塊，甚至在上周五上演集體狂歡。今天銀行板塊繼續(xù)上漲0.9%，其中平安銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行和杭州銀行4家盤中創(chuàng)出歷史新高。
二是，資金又開始回頭買科技股了，就和2020年春季一樣。如果看股票型ETF的話，近來以芯片為代表的科技股可謂叱咤風云。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，股票型ETF中，漲幅超過10%的有12只，其中9個屬于科技類ETF，尤其漲幅前4位，都是芯片類ETF。
三是，資金正在南下流入港股。這種觀點的依據(jù)，主要是根據(jù)近期南向資金的流動來說的。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，自2020年12月21日開始，南向資金已連續(xù)19個交易日凈流入。進入2021年，南向資金更是天天百億港元級凈流入。今天南向資金凈流入229.71億港元，創(chuàng)港股通開通以來歷史新高。19個交易日累計凈流入1614億元。
據(jù)券商中國報道，2021年發(fā)行的多只偏股型基金產(chǎn)品，清一色將港股資產(chǎn)列為主要的投資對象，且投資比例基本一致。比如南方消費升級基金，披露的招募說明書，基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%-95%，其中港股通股票投資比例不得超過股票資產(chǎn)的50%。華南地區(qū)一位業(yè)內(nèi)人士認為，在A股核心資產(chǎn)被基金抱團導致股價快速增長、估值高企的背景下，募集的資金是否會全部配置到A股資產(chǎn)上存在疑問，很可能通過港股通的通道分流出去。
04
是輪動還是風格切換？
近來，不少明星基金經(jīng)理管理的熱門基金均出現(xiàn)了凈值漲跌和估算凈值漲跌差異巨大的現(xiàn)象。包括傅鵬博管理的睿遠成長價值A、劉彥春管理的景順長城新興成長混合、謝治宇管理的興全合宜A、趙詣管理的農(nóng)銀工業(yè)4.0混合等等。
從上可以看出，抱團松動是不爭的事實，但問題在于，市場當前到底是風格切換，還是常規(guī)的板塊輪動，就成了市場爭論的焦點。
有人表示，抱團瓦解，或者說市場風格切換并不是那么容易的：
國金證券近日研究稱，機構(gòu)抱團的板塊景氣仍處在上行階段，短期內(nèi)行業(yè)邏輯難以證偽。后續(xù)打破當前機構(gòu)抱團的催化因素或來自于其他板塊的景氣超預期。但抱團板塊相對大盤的估值仍未到極端泡沫化程度，如果只依賴估值性價比這一因素，抱團松動的過程或相對波折。
博時基金宏觀策略部認為，這兩年機構(gòu)抱團集中持股的背后，是寬松的流動性對龍頭確定性溢價的追求，有其合理性。首先，在全球低利率甚至負利率環(huán)境下，房住不炒，居民財富從房地產(chǎn)逐步流向權(quán)益市場。其次，各行業(yè)龍頭公司的競爭優(yōu)勢和盈利韌性越發(fā)明顯，龍頭核心資產(chǎn)被機構(gòu)集中持有是必然的。再次，過去兩年基金賺錢效應大幅提升，爆款基金的大量發(fā)行也強化了市場對公募重倉股的抱團趨勢。
國泰君安證券研究所所長黃燕銘今天表示，在全球政治不平靜以及防疫任務艱巨的背景下，全球經(jīng)濟以及中國經(jīng)濟仍處于高度不確定的環(huán)境之下，由此導致投資者的風險偏好始終處于較低的下半段，而難以進入較高的上半段，這就好比風只吹一樓至五樓的居民，吹不到六樓到十樓的住戶，由此投資者的選股偏好于風險低、確定性高的績優(yōu)藍籌股，由于投資者的風險偏好難以發(fā)生大幅度的從低到高的切換，加上交易的作用，短期內(nèi)抱團難瓦解，藍籌股行情還將繼續(xù)，市場風格不會出現(xiàn)大小股票的切換，疊加于流動性預期的邊際改善，風只吹在藍籌股，而白酒恰恰是全市場風險度最低的板塊。
也有人表示，要重新審視抱團股的投資價值：
南方基金權(quán)益投資部執(zhí)行董事、基金經(jīng)理李振興強調(diào)，不能僅僅因為部分公司當前擁有美好前景或經(jīng)營趨勢，而忽視了對買入估值的要求，這相當于放棄了安全邊際。從全球股票歷史數(shù)據(jù)看，估值提升僅占長期收益來源很小的一部分比重，主要的收益來源還是上市公司的成長。因此，在投資中，還是要用更多的精力去自下而上挑選好的投資機會。
博時基金宏觀策略部分析，機構(gòu)抱團的公司是中國最優(yōu)秀上市公司的縮影，在全球范圍內(nèi)也具備相當?shù)母偁幜?。但是好資產(chǎn)也需要有好價格。A股高估值長久期資產(chǎn)面臨估值消化的壓力，未來抱團股勢必會出現(xiàn)分化，只有當年高增速并能持續(xù)至下一年的標的，才更有穿越周期的可能。
泓德基金量化投資部負責人蘇昌景表示，最近幾年，優(yōu)質(zhì)公司享受了估值溢價和流動性溢價。以公募基金為代表的專業(yè)投資者取得了非常好的超額回報。今年需要適當降低收益預期，這是擺在大家面前的一個不容回避的事實。
你認為最近抱團股的集體回撤，以及銀行、科技等行業(yè)板塊的崛起，是市場正常的板塊輪動，還是風格切換呢？
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