文/葉檀股市研究院?
2020年，僅僅一年，特斯拉飆漲7倍，市值超過5萬億人民幣。
其實(shí)在A股，有一家企業(yè)不在特斯拉之下，那就是比亞迪。
長遠(yuǎn)來看，比亞迪的核心競爭力或許還在特斯拉之上。
兩點(diǎn)原因。
第一，從鋰電池，到電子模組，到功率半導(dǎo)體，到整車制造，集上下產(chǎn)業(yè)鏈于一身，全球僅比亞迪一家。
換句話說，比亞迪不僅是一家車企，也是一條產(chǎn)業(yè)。
反觀特斯拉，電池依賴LG、寧德。車雖然賣的好，但核心技術(shù)在別人手上。
第二，電車是未來方向，這是共識(shí)。
但在技術(shù)方向上，純電是三種動(dòng)力（純電、燃油、混動(dòng)）中最LOW的，其次是以發(fā)動(dòng)機(jī)、渦輪為核心競爭力的燃油車。最難的混動(dòng)，前兩者都要精通。
看看小鵬、理想、蔚來，沒有傳統(tǒng)車經(jīng)驗(yàn)，造起純電車來似乎也不是難事。
馬斯克厲害的地方在于，他是第一個(gè)吃螃蟹的人。但是不是最會(huì)吃的，要打個(gè)問號(hào)。
比亞迪，傳統(tǒng)燃油車起步，后轉(zhuǎn)型電動(dòng)車，將電池與燃油合并，推出混動(dòng)主力車型。
目前全球混動(dòng)做的好的就兩家，一家豐田，另一家就是比亞迪。雙方已經(jīng)展開合作，前途無量。
有了核心競爭力，比亞迪現(xiàn)在的估值貴不貴？
截止2021年1月22日，比亞迪滾動(dòng)PE近200倍，可以說高上了天。
但是，從絕對市值來看，6000億人民幣，或許存在著不小的預(yù)期差。
先下個(gè)結(jié)論，我們覺得比亞迪的長期估值不會(huì)低于萬億。
為什么這么說？我們拆開業(yè)務(wù)來看。
比亞迪當(dāng)前的主營業(yè)務(wù)一共有四塊，分別是乘用車、電池與儲(chǔ)能、電子業(yè)務(wù)與半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，下面我們一一梳理。
乘用車業(yè)務(wù)：“漢”一騎絕塵，超級(jí)混動(dòng)后續(xù)發(fā)力
2020年7月比亞都推出純電車“漢”，后面六個(gè)月的銷量，都在下面的圖中，半年增長了10倍，可謂是一騎絕塵。
（圖片來源：百度）
站在目前節(jié)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)，比亞都漢的銷量由爆發(fā)期進(jìn)入穩(wěn)定期，后續(xù)的增長空間有限。
2021年1月，比亞迪新品發(fā)布會(huì)，推出混動(dòng)DMI平臺(tái)。
三款混動(dòng)車，價(jià)格便宜，續(xù)航強(qiáng)，行駛平穩(wěn)，妥妥的上牌神器，有望成為比亞迪在2021年新的業(yè)績增長點(diǎn)。
那么，乘用車這塊，可以給多少的估值呢？
我們拿特斯拉及美股三小龍做個(gè)對比。
截至2021年1月22日，特斯拉、蔚來、理想、小鵬的美股市值分別為5.07萬億人民幣、5695億人民幣、1898億人民幣、2423億人民幣。
銷量來看，特斯拉、蔚來、理想、小鵬2020年全年售出的電動(dòng)車分別為49.95萬輛、4.37萬輛、3.26萬輛、2.70萬輛。
平均下來，每賣出一輛電動(dòng)車，貢獻(xiàn)企業(yè)約1000萬元的市值。
比亞迪2020年賣出18.97萬輛的電動(dòng)車，按照美股這樣的估值體系，估值就高達(dá)1.8萬億人民幣。
剔除美股的溢價(jià)與泡沫因素，比亞迪的乘用車業(yè)務(wù)保守也有萬億的市值水平。
除了電動(dòng)車外，比亞迪2020年還售出了23.73萬輛的傳統(tǒng)車，由于這塊利潤低，后面將逐步轉(zhuǎn)向電動(dòng)車，就先不給估值了，當(dāng)打包附贈(zèng)。
電池與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：3月電池外供，估值有望重構(gòu)
如果說乘用車是比亞迪的主營業(yè)務(wù)，那么電池與儲(chǔ)能就是公司的核心資產(chǎn)，也是起家業(yè)務(wù)。
比亞迪創(chuàng)立于1995年，2003年歷時(shí)8年便成長為全球第二大的充電電池生產(chǎn)商，同年才組建起比亞迪汽車。
2020年3月，比亞迪推出“黑科技”刀片電池。
相比傳統(tǒng)電池，密度更大、效率更高，安全性更加穩(wěn)定。
根據(jù)公司的表態(tài)，今年所有的比亞迪純電動(dòng)車都將采用刀片電池。同時(shí)，刀片電池的對外銷售也在逐步展開，在全球動(dòng)力電池的市場份額有望提升至15%。
這塊業(yè)務(wù)可以和寧德時(shí)代做個(gè)對比。
寧德時(shí)代2020年電池裝機(jī)量34GW，目前估值9500億人民幣。
比亞迪2020年電池裝機(jī)量10GW。按照寧德時(shí)代的估值體系，預(yù)計(jì)也有3000億左右的估值。
儲(chǔ)能上，比亞迪與多家風(fēng)電企業(yè)合作。隨著清潔能源的推廣，這一塊業(yè)務(wù)也能提供可觀的收入。
電子業(yè)務(wù)：港股比亞迪電子飆漲，母公司受益
這塊業(yè)務(wù)是分拆上市的子公司比亞迪電子在做，主要是手機(jī)、電腦等智能產(chǎn)品的零部件生產(chǎn)和組裝。
公司的下游客戶囊括華為、蘋果、小米等手機(jī)知名大廠。
比亞迪電子擁有綜合實(shí)力全球排名第二的計(jì)算機(jī)數(shù)控機(jī)械緊密加工車間，為全球知名車企提供模組。
2020年1月中旬，港股比亞迪電子持續(xù)飆漲，目前市值在1000億人民幣左右。
比亞迪持有比亞迪電子66%的股權(quán)，也就是大約660億的估值。
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)：今年分拆上市，市場前景可觀
半導(dǎo)體，是比亞迪業(yè)績彈性最大的一塊業(yè)務(wù)。
子公司比亞迪半導(dǎo)體主要從事功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā)生產(chǎn)，擁有芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測試全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為新能源汽車提供功率半導(dǎo)體。
比亞迪秉承“成熟一塊，分拆一塊”的運(yùn)作理念，2020年12月，發(fā)布公告表示將分拆比亞迪半導(dǎo)體在科創(chuàng)板上市。
對標(biāo)同行業(yè)的主要競爭對手斯達(dá)半導(dǎo)。
2019年斯達(dá)半導(dǎo)營收7.8億元，2020年預(yù)計(jì)營收9.8億元，當(dāng)期估值400億人民幣左右。
比亞迪半導(dǎo)體2019年?duì)I收10億元，2020年預(yù)計(jì)營收12億元。
無論是市場規(guī)模，還是背靠自家乘用車的大市場，比亞迪電子都在斯達(dá)半導(dǎo)之上。保守來看，上市后的估值預(yù)計(jì)在600億人民幣左右。
比亞迪持有比亞迪半導(dǎo)體72%的股權(quán)，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體這塊業(yè)務(wù)估值在400億左右。
總結(jié)一下，比亞迪的四塊業(yè)務(wù)：乘用車保守給到1萬億的估值，電池與儲(chǔ)能給到大約3000億的估值，電子與半導(dǎo)體分別給660億與400億的估值。
長期來看，比亞迪完全可以成長為一家萬億級(jí)別的巨無霸。
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