第十四章、新手炒基必知的投資策略
明確基金的投資策略種類
投資策略是投資者明確了自己的投資目標(biāo)后，進(jìn)行投資時(shí)所運(yùn)用的一些具體的操作方法。
投資策略主要有以下幾種：
①投資三分法。投資三分法是指證券投資基金將基金自有資產(chǎn)分為三部分，第一部分用于投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的有價(jià)證券，如債券、優(yōu)先股等；第二部分用于投資風(fēng)險(xiǎn)較大、收益較高的股票；第三部分以現(xiàn)金形式保持，作為備用金。
這一投資策略在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用最廣，既能通過股票投資獲取可觀的收益，使基金具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力，又能依靠投資優(yōu)先股和債券取得穩(wěn)定的股息和利息收益，使基金在扣除運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后有經(jīng)常性盈余，同時(shí)還能夠借助持有的現(xiàn)金保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。這三部分在比例上合理搭配，就可以取得相應(yīng)的投資目標(biāo)。
②固定比例投資法。這一投資方法要求投資者把投資分成股票和債券兩部分，并在投資操作過程中努力使股票投資總額和債券投資總額保持某一固定比例。當(dāng)股價(jià)上漲從而使股票總投資比例上升時(shí)，即出售一定比例的股票，購(gòu)入一定數(shù)量的債券，使股票和債券恢復(fù)到既定的比例水平。反之，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，應(yīng)出售債券，購(gòu)入股票以保持固定的比例。
這一方法的關(guān)鍵是如何確定合理的分配比例。
③固定金額投資法。這一策略的基本要求也是把投資分成股票和債券兩部分，不過，在投資操作過程中不是努力保持股票和債券的比例不變，而是股票投資總額，即基金經(jīng)理對(duì)自身所持有的股票金額設(shè)定一個(gè)基數(shù)，通過買賣股票保持固定的投資總額。對(duì)這一投資總額的控制是通過在某一固定投資金額的基礎(chǔ)上規(guī)定正負(fù)波動(dòng)比例來進(jìn)行的。
這一投資方法適用于股價(jià)短期雖有波動(dòng)但長(zhǎng)期指數(shù)相對(duì)較穩(wěn)的情形，因?yàn)楣蓛r(jià)長(zhǎng)期上漲，這一投資策略就顯得過于保守，造成實(shí)際運(yùn)行中的踏空和利潤(rùn)減少。而當(dāng)股價(jià)持續(xù)下跌時(shí)，這一策略就顯得過于危險(xiǎn)，導(dǎo)致大量資金套牢。
④耶魯投資計(jì)劃。這一策略類似于固定比例投資法，操作方法基本相同，都是根據(jù)一定比例分別對(duì)股票與債券進(jìn)行投資，也是在股價(jià)上揚(yáng)時(shí)出售股票，購(gòu)入債券，反之則出售債券，購(gòu)入股票，通過這種調(diào)整使股票與債券之間投資比例達(dá)到某一水平。但耶魯投資計(jì)劃使用的比例是一種浮動(dòng)的比例，這種比例浮動(dòng)的方向與市場(chǎng)是一致的，因此，市場(chǎng)變化的影響能及時(shí)在投資組合中得到相應(yīng)體現(xiàn)，具有更大的彈性。
⑤杠鈴?fù)顿Y法。這種方法將投資集中到短期證券和長(zhǎng)期證券兩種工具上，并隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而不斷調(diào)整資金在兩者之間的分配比例。杠鈴實(shí)際上指的是市場(chǎng)利率水平，它是衡量資金分布的砝碼，這種分布是建立在對(duì)未來利率走勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上的，當(dāng)預(yù)計(jì)長(zhǎng)期利率上漲、長(zhǎng)期證券價(jià)格趨于下降時(shí)，應(yīng)出售長(zhǎng)期證券，增加短期證券的持有量，反之，則增持長(zhǎng)期證券。這種預(yù)測(cè)也可以建立在對(duì)短期利率走勢(shì)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上。
投資開放式基金的基本原則
隨著新一輪的開放式基金潮的到來，又是成長(zhǎng)型又是收益型，投資者可能會(huì)挑得眼花繚亂，所以有關(guān)專家建議，投資開放式基金確實(shí)必須把握一些基本原則。
有關(guān)專家認(rèn)為，首先投資者要知己知彼。在投資開放式基金之前，投資者首先要問自己兩個(gè)問題，即：“我想得到什么”，以及“開放式基金能為我?guī)硎裁?#8221;。一方面，投資者必須清楚地知道自己的投資目標(biāo)是什么、準(zhǔn)備投資的期限有多長(zhǎng)，以及自己能夠承擔(dān)多大的投資風(fēng)險(xiǎn)等等。這些情況不同，相應(yīng)的投資決策無疑也應(yīng)有所區(qū)別。同時(shí)，投資者還應(yīng)對(duì)開放式基金有一個(gè)大致正確的了解，對(duì)不同基金管理公司和不同基金產(chǎn)品的投資風(fēng)格、過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)及費(fèi)率水平等情況有正確的了解和判斷。投資者只有對(duì)自身投資需求和投資對(duì)象都有了清楚的認(rèn)識(shí)，做到“知己知彼”，才能“百戰(zhàn)不殆”。
其次，要對(duì)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)有合理的預(yù)期。雖然開放式基金通過專家理財(cái)、組合投資可以有效地降低風(fēng)險(xiǎn)和提高收益，但對(duì)其收益率不能抱有不切實(shí)際的期望，不能有一夜暴富的想法；投資者還要認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)是無法徹底消除的，一定程度的風(fēng)險(xiǎn)總是存在的，尤其對(duì)于某些開放式基金品種（如積極成長(zhǎng)型股票基金）來說就更是如此。
還有很關(guān)鍵的一點(diǎn)是，要樹立長(zhǎng)期投資的觀念。開放式基金是一個(gè)中長(zhǎng)期的投資品種，是分享資本市場(chǎng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的一種有效途徑，但并不適宜短線炒作，不能抱著一夜暴富的心態(tài)來投資開放式基金，更不能像炒股那樣天天關(guān)心基金的凈值是多少，準(zhǔn)備隨時(shí)贖回。評(píng)價(jià)一只基金的業(yè)績(jī)，一定要放在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)去考察，只有經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的基金，才是真正值得投資的基金。短期頻繁地進(jìn)行申購(gòu)、贖回，不僅投資成本高，而且難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的回報(bào)。
專家還認(rèn)為，合適的投資策略是必要的。投資者在投資開放式基金的具體操作過程中應(yīng)根據(jù)自己的收入狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、對(duì)證券市場(chǎng)的熟悉程度等來決定合適的投資策略。假如您對(duì)證券比較陌生，又沒有太多時(shí)間來關(guān)心投資情況，那么你可以采取一些被動(dòng)性的投資策略，比如定期定額投資法、固定比例投資法等。而對(duì)于那些投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富的人士，則可以采取主動(dòng)性較強(qiáng)的“適時(shí)進(jìn)出投資法”，在考慮證券市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素的基礎(chǔ)上，尋找買賣開放式基金的最佳時(shí)機(jī)。
開放式基金的投資策略
下面是投資開放式基本的投資策略，值得每個(gè)炒基新手學(xué)習(xí)：
（1）我應(yīng)該從哪里著手，開始籌劃投資于開放式基金？
如果您手上有了合適的資金，準(zhǔn)備投資于基金，那么在投資之前，您還需要做一些準(zhǔn)備工作。
A、明白自己，了解個(gè)人需求
在您購(gòu)買基金之前，先要花點(diǎn)時(shí)間作一下自我評(píng)估。為了協(xié)助您的財(cái)務(wù)規(guī)劃，我們建議您考慮四個(gè)問題：
您的收入支出情況：您有多少錢可以投資？
您首先需要考慮自己的財(cái)務(wù)狀況，例如目前的收入、開支、儲(chǔ)蓄以及額外的收入來源等。假如您的財(cái)務(wù)狀況比較寬裕，能夠承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取比較進(jìn)取的投資方針。相反，您就應(yīng)當(dāng)采取比較穩(wěn)健的投資方針。
您的投資目標(biāo)：您為什么要投資，對(duì)收益有什么期望？
您的投資目標(biāo)應(yīng)該是根據(jù)您的收入和支出情況確定的。人生歷程中會(huì)有不同的需要。現(xiàn)在如何？短期內(nèi)如何？長(zhǎng)遠(yuǎn)又如何？無論您的投資目標(biāo)是什么，關(guān)鍵是要切合實(shí)際，這樣才能決定需要多少的回報(bào)。當(dāng)然，如您希望投資能于一夜之間增長(zhǎng)數(shù)倍，基金投資就未必能達(dá)到您的期望。
您的投資期限：您估計(jì)可以投資多長(zhǎng)時(shí)間？
如果您的投資期限較長(zhǎng)，您可以相對(duì)承擔(dān)短期損失的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)預(yù)期實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期較高的收益。反之，則應(yīng)當(dāng)進(jìn)行較為穩(wěn)健的投資。
您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力：您對(duì)短期內(nèi)的大幅虧損怎么看？
每一位投資者都需要了解風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的關(guān)系，以及學(xué)習(xí)如何在兩者之間取得平衡。這個(gè)情況因人而異，因?yàn)樗Q于每個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法。例如，同一項(xiàng)投資策略，部分投資人會(huì)認(rèn)為它穩(wěn)健，但在其他投資人眼中卻過于進(jìn)取。了解您對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法和態(tài)度，有助于您制定合適的投資計(jì)劃。
B、認(rèn)識(shí)您的投資選擇
市場(chǎng)上的基金也有不同的類型，您需要注意閱讀每種基金的基金契約、招募說明書或公開說明書，這些資料可以幫助您了解基金的收益、費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)特征，從而判斷某種基金是否切合您的投資目標(biāo)。此外，您還需要注意各只基金的基金經(jīng)理和基金管理公司的情況，從而對(duì)準(zhǔn)備投資的基金有一個(gè)更全面的了解。這些資料您都可以通過報(bào)紙、基金銷售網(wǎng)點(diǎn)或基金管理公司的互聯(lián)網(wǎng)站得到。
C、了解投資需辦理的手續(xù)
開放式基金的買賣是很方便的，通常通過基金管理公司或代銷銀行的網(wǎng)點(diǎn)銷售。在投資前您需要通過閱讀基金契約、招募說明書及銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)定了解需辦理的手續(xù)，并準(zhǔn)備需要提供的證件資料（例如身份證等），開立符合需要的銀行卡并存入足夠的資金。等將來?xiàng)l件成熟以后，您還可以通過電話、自助終端、互聯(lián)網(wǎng)等更方便的方式進(jìn)行基金買賣。
（2）何時(shí)是購(gòu)買開放式基金的最佳時(shí)機(jī)？
A、要想判斷短期大盤的走勢(shì)，選擇一個(gè)最佳的投資開放式基金的時(shí)機(jī)，是一件非常困難的事情，任何人也無法做出完全準(zhǔn)確的判斷。
B、相對(duì)來說，投資者綜合自己的財(cái)務(wù)狀況、資金來源、資金成本、投資規(guī)模等因素采取分批投資的辦法是一種較好的策略。但對(duì)于持有大額資金的投資者需要注意的是，由于大多數(shù)的基金公司對(duì)大額投資者有一定的費(fèi)率折扣，投資者在考慮分批投資的策略時(shí)，還應(yīng)該測(cè)算費(fèi)率折扣對(duì)投資成本的影響。
C、最后，從國(guó)外證券市場(chǎng)的走勢(shì)看，在何時(shí)進(jìn)行開放式基金的投資對(duì)投資者的長(zhǎng)期收益沒有太大的影響。
（3）證券市場(chǎng)下跌時(shí)，該如何操作？
國(guó)外的研究表明，證券市場(chǎng)呈現(xiàn)一種波動(dòng)中上升的趨勢(shì)；不管在證券市場(chǎng)哪個(gè)階段買基金，長(zhǎng)期的收益基本沒有區(qū)別，投資者應(yīng)把眼光放遠(yuǎn)，不要局限于短期。
其實(shí)，市場(chǎng)的下跌往往會(huì)為我們創(chuàng)造一些好的投資機(jī)會(huì)。
（4）現(xiàn)在的股指太高了，是否等它降下來再買基金？
現(xiàn)在的股指正處于歷史的最高區(qū)段，但是對(duì)發(fā)展中國(guó)家的證券市場(chǎng)要用發(fā)展的眼光來看，股指將是一個(gè)屢創(chuàng)新高的過程，現(xiàn)在的高位是相對(duì)于過去而言的。
股指漲跌和基金漲跌之間不具有必然的聯(lián)系，基金凈值的漲跌還要取決于基金經(jīng)理的水平。因此，投資者在決定購(gòu)買基金時(shí)，既要考慮整個(gè)市場(chǎng)情況，也要考慮基金管理公司的水平。
5）如果基金凈值跌了，我是否一定要贖回？怎樣選擇贖回的時(shí)機(jī)？
不一定?；饍糁迪碌卸喾N情況，可能是暫時(shí)的，也可能是長(zhǎng)期的。原因可能是大市變壞，也有可能是基金公司管理水平下降。因此，當(dāng)基金凈值下跌時(shí)，您需要作出謹(jǐn)慎判斷，基金凈值下降是因?yàn)槭袌?chǎng)形勢(shì)發(fā)生了長(zhǎng)期變化、還是基金管理公司出現(xiàn)了重大異動(dòng)。如果是后者，在短期內(nèi)又沒有改善的跡象，您就應(yīng)該考慮賣出該基金。如果是市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了變化，您就不適宜貿(mào)然作出投資決定。因?yàn)槭袌?chǎng)變化是無法預(yù)期的，下降可能是長(zhǎng)期的，也可能是短期的。假如因某只基金價(jià)格下跌，就匆匆把它賣出，而不理會(huì)該基金以后的上漲機(jī)會(huì)，這種做法就會(huì)讓短暫的市況變成永遠(yuǎn)的虧損。
（6）投資開放式基金的期限最好多長(zhǎng)？
投資于基金的獲利秘訣在于追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，所以頻繁的短線進(jìn)出并不適用于基金投資，反而會(huì)白白損失手續(xù)費(fèi)，故投資者宜事先做好中長(zhǎng)期的投資規(guī)劃。
以閑錢投資，盡量不要負(fù)債投資，以免受利息負(fù)擔(dān)所累，而且長(zhǎng)期投資中難免有盤整或下跌行情，閑錢投資心情較平靜，不為短期套牢所苦；
徹底了解投資基金的特性，以免選擇不適合自己的基金品種；
分散投資、分批買進(jìn)，避免將所有雞蛋放在同一籃子里，忽略了分散風(fēng)險(xiǎn)的重要性。
投資者是否決定贖回，除了上面的因素外，主要應(yīng)當(dāng)考慮自己的財(cái)務(wù)計(jì)劃，根據(jù)自己的財(cái)務(wù)安排來考慮是購(gòu)買、繼續(xù)持有、還是贖回基金單位。
（7）購(gòu)買基金后，我應(yīng)該做些什么？
購(gòu)買開放式基金后，您還可以花一些時(shí)間來跟蹤您所投資基金的表現(xiàn)情況，再結(jié)合自己的投資需要和財(cái)務(wù)狀況來調(diào)整投資組合。
A、留心您所持有基金的公告等披露的信息
關(guān)心您投資基金的表現(xiàn)，如基金單位凈值、投資組合、投資策略以及對(duì)后市的看法，掌握該基金的投資現(xiàn)狀和收益水平。
B、注意基金管理公司的人事變動(dòng)
如果基金管理公司發(fā)生了重大人事變動(dòng)，那么您應(yīng)該密切關(guān)注該基金的投資變動(dòng)情況，以便及時(shí)調(diào)整投資策略。
C、了解市場(chǎng)對(duì)基金投資的評(píng)論
您可以借助一些專家對(duì)基金市場(chǎng)的評(píng)論，加深對(duì)基金投資的全面認(rèn)識(shí)，比如同類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，投資市場(chǎng)的景氣狀況等，以此來幫助您對(duì)投資基金的相對(duì)表現(xiàn)和發(fā)展前景作出客觀、準(zhǔn)確的判斷。
D、根據(jù)自己的支出需求，調(diào)整分紅方式
開放式基金有現(xiàn)金分紅和分紅再投資兩種方式，您可以自由選擇。如果您希望能夠增加基金投資額，您可以向基金管理公司申請(qǐng)紅利再投資的方式，這樣可以簡(jiǎn)化再投資手續(xù)并節(jié)省費(fèi)用。
E、咨詢投資顧問，協(xié)助投資
投資者有什么問題可以咨詢基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)的投資顧問，聽專家分析，可以使您對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)行狀況有更清楚的認(rèn)識(shí)。最后，不論選擇哪一種基金，都必須時(shí)常關(guān)心自己所投資基金的績(jī)效和投資策略是否符合當(dāng)初投資時(shí)的預(yù)期。如果有任何疑問，都應(yīng)該隨時(shí)向基金公司詢問。
巧用傘形基金分散投資風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)股票市場(chǎng)“空”氣彌漫，由于遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，各家基金公司的股票型基金凈值均出現(xiàn)不同程度的下降，新入市的基民也因此面臨著資產(chǎn)損失的較大風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)專家提醒投資者，單一股票型基金受持股比例所限，無法完全規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過搭配基金組合，以有效的資產(chǎn)管理手段在震蕩的市場(chǎng)中進(jìn)退自如。
所謂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指因?yàn)楣墒姓w價(jià)值高估所帶來的整體下跌的投資損失風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)是沒有辦法通過分散投資來消除的，但是可以利用資產(chǎn)管理的手段進(jìn)行防范，比如通過持有相對(duì)安全的債券基金，投資者就可以在股市下跌的時(shí)候最大限度地避免資產(chǎn)損失。業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到在不同基金之間的轉(zhuǎn)換成本，投資“傘形基金”是一種理想的選擇。傘形基金在有效控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)下，為基金持有人提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。其最大特點(diǎn)是投資者可以在基金間“免費(fèi)”轉(zhuǎn)換。在目前金融市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，基金管理公司既要盡可能避開投資風(fēng)險(xiǎn)，又要給予投資者較高的投資回報(bào)，以此來吸引更多的投資者，或者避免原有的投資者大規(guī)模的贖回或轉(zhuǎn)移到別的基金旗下去。因?yàn)?，隨著基金管理公司和基金品種不斷增多，投資者可以選擇的余地較大，理所當(dāng)然地會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情的變化，不時(shí)退出行情看淡的基金，轉(zhuǎn)投行情看好的基金，或贖回套現(xiàn)等待入市時(shí)機(jī)。但是，退出基金需要一定時(shí)間，而且贖回和轉(zhuǎn)投新基金都要交納一定的費(fèi)用，既耗時(shí)間又增加了投資成本。經(jīng)常轉(zhuǎn)換基金，就很難說是最佳選擇了。傘形基金可以說是適應(yīng)了投資者的這種需求，在一定程度上讓投資者更能分散投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資回報(bào)。而對(duì)基金管理公司來說，可以較大程度地穩(wěn)定投資者隊(duì)伍。相信這種組合投資的收益應(yīng)當(dāng)可以相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定，大有希望使投資者獲得超過銀行利率的回報(bào)。
封閉式基金投資策略
封閉式基金目前市場(chǎng)折價(jià)率非常高，說明其極大的市場(chǎng)潛力和機(jī)會(huì)。投資者在投資封閉式基金時(shí)，需要掌握以下一些投資原則。
注意選擇小盤封閉式基金，特別是要注意小盤封閉式基金的持有人結(jié)構(gòu)和十大持有人所占的份額。如果基金的流通市值非常小，而且持有人非常分散，則極有可能出現(xiàn)部分主力為了爭(zhēng)奪提議表決權(quán)，進(jìn)行大肆收購(gòu)，導(dǎo)致基金價(jià)格出現(xiàn)急速上升，從而為投資者帶來短線快速盈利的機(jī)會(huì)。
注意選擇折價(jià)率較大的基金。因?yàn)榉忾]轉(zhuǎn)開放以后，基金的價(jià)格將向其價(jià)值回歸，基金的投資收益率將在很大程度上取決于其折價(jià)率，折價(jià)率越大的基金，價(jià)值回歸的空間也相應(yīng)的越大。
要適當(dāng)關(guān)注封閉式基金的分紅潛力。截至12月19日，已有18只基金單位凈值超過了面值。基金興華和基金融鑫的單位凈值更是高達(dá)1.17元和1.13元。另外基金科翔、基金興和、基金裕元、基金科匯等基金的單位凈值也超過了1.05元，上述基金已經(jīng)具備了分紅的實(shí)力。
關(guān)注基金重倉(cāng)股的市場(chǎng)表現(xiàn)和股市未來發(fā)展趨勢(shì)。如果未來行情繼續(xù)向好，基金重倉(cāng)股漲勢(shì)良好，會(huì)帶動(dòng)基金的凈值有繼續(xù)增長(zhǎng)的可能，將使得基金更具有投資價(jià)值。
投資封閉式基金要克服暴利思維。如果基金出現(xiàn)快速上漲行情，要注意獲利了結(jié)。按照目前的折價(jià)率進(jìn)行計(jì)算，如果封閉式轉(zhuǎn)開放的話，其未來的理論上升空間應(yīng)該在22％~30％，當(dāng)基金上漲幅度過大，接近或到達(dá)理論漲幅時(shí)，投資者要注意獲利了結(jié)。
正確面對(duì)“封轉(zhuǎn)開”的策略
在采用“封轉(zhuǎn)開”過程中，需要基金持有人做好以下四個(gè)方面的準(zhǔn)備：
首先，投資理念應(yīng)進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整和轉(zhuǎn)變。封閉式基金采取的是類似于股票的交易方式，這對(duì)于操作封閉式基金的投資者來說，已經(jīng)習(xí)以為常。而轉(zhuǎn)為開放式基金后，交易方式將發(fā)生重大改變。除非不轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF、ETF等交易型基金，封閉式基金長(zhǎng)期以來的場(chǎng)內(nèi)連續(xù)競(jìng)價(jià)交易將轉(zhuǎn)變?yōu)閳?chǎng)外的申購(gòu)、贖回交易，動(dòng)態(tài)的適時(shí)行情將消除，投資者的市場(chǎng)交易氛圍將趨淡。一直的投資風(fēng)格和習(xí)慣將由此而被打破。跟隨證券市場(chǎng)投資氣氛而動(dòng)，采取"高拋低吸"的操作手法將不再靈驗(yàn)。這些都需要封閉式基金持有人正視和面對(duì)，并積極進(jìn)行投資理念和投資策略的調(diào)整。
其次，適應(yīng)“封轉(zhuǎn)開”后的市場(chǎng)環(huán)境。實(shí)施“封轉(zhuǎn)開”，只是基金的運(yùn)作形式和交易模式發(fā)生了變化，但基金本身的運(yùn)作狀況并不隨之發(fā)生根本性的變化，對(duì)基金運(yùn)作業(yè)績(jī)的影響也有限。因此，擔(dān)心"封轉(zhuǎn)開"后基金的業(yè)績(jī)發(fā)生根本性變化也大可不必。反而重要的是，投資者應(yīng)當(dāng)從過去封閉式基金的市場(chǎng)環(huán)境中走出來，走進(jìn)場(chǎng)外的交易環(huán)境，并盡快適應(yīng)這種環(huán)境。
第三，購(gòu)買目前正在發(fā)行和運(yùn)作的開放式基金，為“封轉(zhuǎn)開”做投資預(yù)熱和鋪墊。對(duì)于沒有涉足或?qū)﹂_放式基金不熟知的投資者，特別是對(duì)開放式基金的交易流程一知半解或模糊不清的投資者，應(yīng)盡快進(jìn)行投資和購(gòu)買開放式基金的學(xué)習(xí)、研究和演練，從而做好迎接"封轉(zhuǎn)開"實(shí)戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備，避免到期投資時(shí)的手足無措。
最后，選擇渠道商也是封閉式基金持有人亟待面對(duì)的問題。假定實(shí)行"封轉(zhuǎn)開"，封閉式基金的交易方式將由場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為場(chǎng)外市場(chǎng)。原來分布券商營(yíng)業(yè)部的封閉式基金持有人，將面臨新的交易渠道的選擇問題。由于目前還有眾多的券商不具備開放式基金代銷資格，還有券商沒有與管理封閉式基金的基金管理人簽訂開放式基金的代銷協(xié)議，這就會(huì)迫使投資者進(jìn)行渠道的被動(dòng)性選擇。對(duì)于習(xí)慣于在券商營(yíng)業(yè)部進(jìn)行封閉式基金投資和交易的投資者，就應(yīng)當(dāng)及時(shí)根據(jù)"封轉(zhuǎn)開"的實(shí)施進(jìn)度和相關(guān)的流程安排，進(jìn)行客戶手續(xù)的轉(zhuǎn)移工作。
開放式基金投資要注意份額變化
投資者在選擇開放式基金時(shí)，除了考慮業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)等因素外，對(duì)份額變動(dòng)情況也應(yīng)引起足夠的關(guān)注。雖然開放式基金的申購(gòu)贖回不像封閉式基金買賣那樣會(huì)直接影響基金單位價(jià)格，但卻對(duì)基金操作和基金業(yè)績(jī)有一定影響，從而關(guān)系到未來的投資收益。
一、申購(gòu)贖回行為影響開放式基金操作。如果基金持有人對(duì)股票市場(chǎng)的前景較為樂觀，就會(huì)加大對(duì)基金的投資力度，從而使基金資產(chǎn)中的現(xiàn)金比例增加。此時(shí)即使基金管理人對(duì)后市作出與基金持有人截然不同的判斷，但由于投資比例的限制，基金管理人仍將被迫增加對(duì)股票資產(chǎn)的投資以符合基金契約的要求。反之，基金持有人的贖回行為也會(huì)使基金管理人不得不選擇減倉(cāng)操作。因此，對(duì)于那些份額大起大落的開放式基金，投資者要注意其份額變動(dòng)對(duì)基金管理人操作所產(chǎn)生的影響。
二、市場(chǎng)下跌期的贖回會(huì)降低基金收益率。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，假設(shè)市場(chǎng)上有一只10億份額的股票型開放式基金，基期單位凈值為1元，其股票投資規(guī)模為5億元。如果在計(jì)算期其股票資產(chǎn)下降10%，不考慮非股票資產(chǎn)收益，該基金單位凈值下降率為5%。但如果基金份額被凈贖回了5億份，那么股票資產(chǎn)同樣是下跌了10%，而該基金的單位凈值下降率將達(dá)到10%，比份額不變時(shí)的下降速度要高出一倍，而這種單位凈值增長(zhǎng)率的降低并不是源于管理人的主動(dòng)操作。這種因素的存在，特別是基金份額的變動(dòng)情況每季度才公布一次，加大了我們對(duì)基金管理人運(yùn)作能力判斷的難度。因?yàn)殡m然有些基金在第二季度的單位凈值增長(zhǎng)情況較差，但由于這些基金的份額在第二季度中有被大比例凈贖回現(xiàn)象，我們不知道基金持有人的高比例凈贖回對(duì)基金單位凈值增長(zhǎng)的影響到底有多大。
同樣，市場(chǎng)下跌期的凈申購(gòu)也會(huì)降低基金單位凈值的下跌速度。而在市場(chǎng)上升期，凈申購(gòu)和凈贖回則會(huì)對(duì)基金單位凈值變動(dòng)分別產(chǎn)生降低上漲速度和增加上漲速度的作用。
值得注意的是，我們?cè)诮y(tǒng)計(jì)開放式基金份額變動(dòng)情況時(shí)，需要考慮基金的分紅比例。2004年上半年開放式基金分紅此起彼伏，如果投資者對(duì)分紅采用默認(rèn)再投資的模式會(huì)使基金份額得以擴(kuò)大，但這種份額的變動(dòng)并不是源于新增資金。
正確選擇指數(shù)型基金的策略
指數(shù)型基金作為基金投資工具中重要的組成部分，在國(guó)外成熟市場(chǎng)得到了廣泛的承認(rèn)和應(yīng)用。一只設(shè)計(jì)優(yōu)秀跟蹤誤差小的指數(shù)型基金，既可以確保該基金獲得與大盤漲幅同步的收益，又能把握“牛股”的機(jī)會(huì)，獲得超越大盤的超額收益。
對(duì)于指數(shù)型基金的投資選擇，基金業(yè)內(nèi)人士表示，投資者主要應(yīng)考慮幾個(gè)因素：第一，看指數(shù)是不是具有很強(qiáng)的贏利能力，也就是指數(shù)所代表的股票投資價(jià)值；第二，指數(shù)基金跟蹤指數(shù)的偏離度，偏離度越小，跟蹤誤差越小，其有效性越好。
舉例說，假設(shè)指數(shù)漲了20％，但是跟蹤誤差偏離了5％，這樣可能你只賺了15%，相當(dāng)于少賺了5%。
對(duì)于指數(shù)的投資選擇，記者之前曾專門重點(diǎn)提到上證50指數(shù)。當(dāng)時(shí)提出的理由是，一大批諸如中國(guó)人壽、中石油、中移動(dòng)等巨型航母將陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)，這些股票基本上可以確信將被調(diào)入50指數(shù)成分股，在大盤走牛過程中，巨型公司股票勢(shì)必成為推漲大盤的主動(dòng)力。
業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，相對(duì)于市場(chǎng)平均近28倍的市盈率，50成分股目前只有不到20倍，相對(duì)估值較低；市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的變化，大規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)主流，在巨資面前，傳統(tǒng)概念的大盤股已經(jīng)失去了"大"的意義，股價(jià)彈性大增。上證50指數(shù)的成分股多數(shù)是大盤藍(lán)籌，代表了中國(guó)股市的核心資產(chǎn)，具有很高的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利水平。
但基金業(yè)人士也同時(shí)提醒投資者，從指數(shù)基金本身的特點(diǎn)來看，產(chǎn)品更加適合于進(jìn)行長(zhǎng)期投資，投資人應(yīng)在對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了充分的了解后進(jìn)行資產(chǎn)配置。
貨幣市場(chǎng)基金的投資策略
貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)
貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券的一種基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價(jià)證券。
貨幣市場(chǎng)基金最早創(chuàng)設(shè)于1972年的美國(guó)。貨幣市場(chǎng)基金與傳統(tǒng)的基金比較具有以下特點(diǎn)：
一、貨幣市場(chǎng)基金與其它投資于股票的基金最主要的不同在于基金單位的資產(chǎn)凈值是固定不變的，通常是每個(gè)基金單位1元。投資該基金后，投資者可利用收益再投資，投資收益就不斷累積，增加投資者所擁有的基金份額。
二、衡量貨幣市場(chǎng)基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)是收益率，這與其它基金以凈資產(chǎn)價(jià)值增值獲利不同。
三、流動(dòng)性好、資本安全性高。這些特點(diǎn)主要源于貨幣市場(chǎng)是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高的市場(chǎng)。同時(shí)，投資者可以不受到期日限制，隨時(shí)可根據(jù)需要轉(zhuǎn)讓基金單位。
四、風(fēng)險(xiǎn)性低。貨幣市場(chǎng)工具的到期日通常很短，貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均期限一般為4～6個(gè)月，因此風(fēng)險(xiǎn)較低，其價(jià)格通常只受市場(chǎng)利率的影響，
五、投資成本低。貨幣市場(chǎng)基金通常不收取贖回費(fèi)用，并且其管理費(fèi)用也較低，貨幣市場(chǎng)基金的年管理費(fèi)用大約為基金資產(chǎn)凈值的0.25％～1％，比傳統(tǒng)的基金年管理費(fèi)率1％～2.5％低。
六、貨幣市場(chǎng)基金均為開放式基金。貨幣市場(chǎng)基金通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)投資工具，適合資本短期投資生息以備不時(shí)之需，特別是在利率高、通貨膨脹率高、證券流動(dòng)性下降，可信度降低時(shí)，可使本金免遭損失。
我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金，目前可以投資于證券交易所和銀行間兩個(gè)市場(chǎng)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，現(xiàn)階段，貨幣市場(chǎng)基金將會(huì)更多地投向銀行間市場(chǎng)。
從規(guī)?？矗y行間市場(chǎng)容量遠(yuǎn)高于交易所容量。一兩年以內(nèi)的短期債券（以下簡(jiǎn)稱短期債券），交易所市場(chǎng)的存量只有銀行間市場(chǎng)的0.7%，交易所市場(chǎng)的成交量只有銀行間市場(chǎng)的1.2%，而且銀行間市場(chǎng)還有1500億的短期債券在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行。所以，從目前的情況看，銀行間市場(chǎng)將是貨幣市場(chǎng)基金的主要債券投資場(chǎng)所。
從交易費(fèi)用看，銀行間市場(chǎng)費(fèi)用遠(yuǎn)低于交易所費(fèi)用。貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)很小，它的收益率相比其他類型基金也比較有限，因此交易費(fèi)用就成了一個(gè)不得不考慮的因素。比如，一筆2億的債券交易，銀行間的交易費(fèi)用為150元，交易所的費(fèi)用（按成交金額的0.05%）為100000元。一筆2億的回購(gòu)，銀行間的交易費(fèi)用為200元，交易所的費(fèi)用（按成交金額的0.0025%）為5000元。
從市場(chǎng)的效率看，交易所和銀行間市場(chǎng)各有優(yōu)劣。銀行間市場(chǎng)，投資主體主要為銀行等大型金融機(jī)構(gòu)，在雙方接受的價(jià)格范圍內(nèi)，單筆債券交易的金額基本都在億元以上。在交易所市場(chǎng)，投資主體規(guī)模相對(duì)較小，在貨幣基金認(rèn)可的價(jià)格，對(duì)于一只債券的投資，很難保證有上億的成交量。所以，貨幣市場(chǎng)基金的大規(guī)模的債券投資，會(huì)主要選擇在銀行間市場(chǎng)完成。
對(duì)于回購(gòu)交易，交易所市場(chǎng)的規(guī)模雖然只有銀行間市場(chǎng)50%，但因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)的清算系統(tǒng)效率較高，沒有交易對(duì)手違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)存在，所以在同樣的利率水平下，貨幣市場(chǎng)基金會(huì)主要選擇交易所市場(chǎng)。
學(xué)習(xí)理財(cái)可從貨幣市場(chǎng)基金開始
對(duì)于眾多在理財(cái)方面一竅不通的人來說，貨幣市場(chǎng)基金不失為一項(xiàng)不錯(cuò)的投資。
貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券的一種基金，屬于開放式基金的一種。貨幣基金主要投資幣工具有國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價(jià)證券。
對(duì)于需要理財(cái)?shù)钠胀ò傩諄碚f，不必了解貨幣市場(chǎng)基金究竟是如何投資的，只需要了解投出去的錢收益如何，本金是否安全，需要錢的時(shí)候能否方便取現(xiàn)。
從安全性上說，由于貨幣市場(chǎng)基金有特定的、安全性很好的投資對(duì)象，所以保證了本金的安全。貨幣基金不會(huì)如股票和股票基金那樣存在“虧本”風(fēng)險(xiǎn)；另外，所有的開放基金都有指定的托管銀行，也就是說錢是放在銀行里，基金管理公司經(jīng)理人只能進(jìn)行買進(jìn)賣出的操作，規(guī)避了他們挪用資金做別的事情的風(fēng)險(xiǎn)。
從收益性上說，目前多數(shù)貨幣基金的年收益在2%左右，高于銀行1年期(稅后1.8%)存款利率。
再者，貨幣基金買賣方便，相當(dāng)于“3天通知存款”，一般情況只要提前2天賣出，第3天就可以取到錢(即“T+2”)。也就是說，比起活期存款流動(dòng)性稍差，需要打個(gè)1-2天的提前量；但比差不多相同收益的定期存款更加靈活，“定期的利息，活期的便利”。
并且，值得關(guān)注的是投資貨幣基金可享受免費(fèi)免稅、天天復(fù)利，具有活期存款的性質(zhì)、定期存款的收益，不用付出任何成本。適合短期不用的閑散資金，建議除了自己的長(zhǎng)期投資外，手頭留夠三個(gè)月——六個(gè)月的生活費(fèi)放活期卡里，其它流動(dòng)資金全部放貨幣基金。
如何購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金
申請(qǐng)購(gòu)買時(shí)帶著身份證、銀行卡(沒有的話去銀行臨時(shí)開一個(gè))。第一次申購(gòu)門檻要1000或5000元，不同的貨幣基金或代銷銀行規(guī)定不同；如果是申請(qǐng)適合每個(gè)月把工資卡里的余錢象零存整取般轉(zhuǎn)入貨幣基金的“定期定額”的話可能只要每個(gè)月200元。在銀行銷售該基金的窗口申請(qǐng)開戶、購(gòu)買，填寫一堆表格，建議填上準(zhǔn)確收信地址方便郵寄帳戶卡和對(duì)帳的帳單等，還可以填上常用的個(gè)人E-MAIL地址以及手機(jī)號(hào)。
除了第一次申購(gòu)比較麻煩要填寫一些表格外，以后只要你掛鉤的銀行帳戶有一定數(shù)量的資金，你就可以很方便地通過電話、柜臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)等方式把這些資金申購(gòu)成貨幣基金。
利用信用卡透支與貨幣市場(chǎng)基金相結(jié)合套利的策略
套利是利用市場(chǎng)之間的價(jià)格差異來謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易方式，其機(jī)會(huì)存在于不同時(shí)間、不同地點(diǎn)或不同品種的價(jià)格差異中。
近來國(guó)際上橫行的對(duì)沖基金實(shí)際上就是先在市場(chǎng)上尋找套利機(jī)會(huì)，然后再選擇高杠桿性的投資工具，設(shè)計(jì)復(fù)雜的套利組合，進(jìn)行套利活動(dòng)的。
套利活動(dòng)的原理其實(shí)非常簡(jiǎn)單，它就是利用市場(chǎng)上的價(jià)格差異來獲利。日常生活中，我們同樣可以使用這種技巧，這里給大家介紹一個(gè)用信用卡透支和貨幣市場(chǎng)基金相結(jié)合的套利方式。
以前由于金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，老百姓想借點(diǎn)錢很不容易?，F(xiàn)在情況不一樣了，個(gè)人可以比較容易地從銀行得到貸款，比如個(gè)人消費(fèi)貸款、個(gè)人住房按揭貸款等等。
特別是在使用信用卡進(jìn)行透支購(gòu)物時(shí)，消費(fèi)者還可以獲得一定時(shí)間的免息期。這也就是說消費(fèi)者可以暫時(shí)不用自己的錢，而借助免息貸款過活。由此，我們可以考慮構(gòu)造一個(gè)套利組合，來捕捉一些市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
這種理財(cái)方式的重點(diǎn)在于臨時(shí)多出來的錢怎么用。放在銀行存活期？顯然不劃算，0.72%的利率還要扣除20%的利息稅，收益太低；資金投入其他領(lǐng)域，可能風(fēng)險(xiǎn)很大，而且無法保證在信用卡透支的還款期前把投資收回，如果要承擔(dān)透支利息那可得不償失了。
現(xiàn)在大家有了個(gè)好選擇：貨幣市場(chǎng)基金。它的年收益率達(dá)到了3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于活期儲(chǔ)蓄存款利率。而且，貨幣市場(chǎng)基金一般只要提前三天預(yù)約就可以贖回了，這樣我們就可以及時(shí)收回資金歸還銀行的信用卡透支款。再者，從風(fēng)險(xiǎn)來說，由于貨幣市場(chǎng)基金投資的是債券市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)很小。當(dāng)然，它也可能存在收益率波動(dòng)的情況，但其收益肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行活期存款的。
接下來我們看看這個(gè)組合如何工作的吧。每月拿到收入后，去掉其他的必要開支，只要留很小一部分備用資金，其余的都買入貨幣市場(chǎng)基金，生活費(fèi)用就用信用卡透支來支付。每個(gè)月底收到銀行的信用卡賬單后，只要在還款日前贖回等于還款額的基金數(shù)量還款就可以了。而且，這里還有個(gè)小技巧，申購(gòu)基金和信用卡的還款賬戶最好使
用同一個(gè)銀行賬戶，到還款日直接由銀行從自己的賬戶中劃收透支款即可，這樣就可以免去了轉(zhuǎn)賬的麻煩。
這種理財(cái)方式的收益也不錯(cuò)。以一個(gè)家庭每月使用信用卡支付1萬元的花銷計(jì)算，貨幣市場(chǎng)基金的收益率為3%，那么一年的收益就可以達(dá)到300元。
雖然這個(gè)數(shù)目不是很大，但這部分收益是你通過借銀行的錢輕輕松松賺來的，你只要每月打兩個(gè)電話即可，一次申購(gòu)基金，一次贖回基金即可。
債券型基金的投資策略
一、債券型基金的特點(diǎn)及種類
債券型基金是指將基金資產(chǎn)主要投資于債券，通過對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定投資收益的一種類型的基金。債券型基金的投資對(duì)象主要包括國(guó)債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債及其衍生品，也在一定程度上參與股票投資。由于債券收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也較小，因而債券基金的風(fēng)險(xiǎn)性較低，適于不愿過多冒險(xiǎn)的穩(wěn)健型投資者。但債券基金的價(jià)格也受到市場(chǎng)利率、匯率、債券本身等因素影響，其波動(dòng)程度比股票基金低。因此，債券型基金是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏低的基金品種，其風(fēng)險(xiǎn)低于股票性基金，高于貨幣市場(chǎng)基金和保本基金。通常，債券型基金可也分為兩種類型：純債券型基金和偏債券型基金。所謂純債券基金則除了申購(gòu)新股以外，所有資金都完全投資于債券市場(chǎng)，而偏債型基金是指將一小部分基金資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)，其余大部分資金都用于債券投資。
二、如何投資債券型基金
債券型基金是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)較低的投資品種，因此適合那些希望獲得較為穩(wěn)定的投資回報(bào)而不愿過多承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。當(dāng)然，債券型基金并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)候其投資風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)很高，因此投資者需要掌握一些基本的投資技巧。首先，投資者要注意購(gòu)買債券型基金的時(shí)機(jī)選擇。債券型基金主要投資于債券，因此選擇債券型基金很大程度上要分析債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況。具體來說，如果經(jīng)濟(jì)處于上升階段，利率趨于上調(diào)，那么這時(shí)債券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)加大，尤其是在債券利率屬于歷史低點(diǎn)時(shí)，就更要慎重。反之如果經(jīng)濟(jì)走向低潮，利率趨于下調(diào)，部分存款便會(huì)流入債券市場(chǎng)，債券價(jià)格就會(huì)呈上升趨勢(shì)，這時(shí)進(jìn)行債券投資可獲得較高收入，尤其是在債券得率屬歷史高點(diǎn)時(shí)，收益更為可觀。總之，利率的走勢(shì)對(duì)于債券市場(chǎng)影響最大，在利率上升或具有上升預(yù)期時(shí)不宜購(gòu)買債券基金。其此，投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇偏債型基金和純債型基金。純債型基金除新股申購(gòu)?fù)馊抠Y金投資于債券，而新股申購(gòu)一般風(fēng)險(xiǎn)較小，因此純債型基金的風(fēng)險(xiǎn)集中在債券市場(chǎng)。偏債型基金以債券投資為主，也參與股票投資，因此風(fēng)險(xiǎn)來自于債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)兩個(gè)方面。一般來說，純債型基金風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小于偏債型基金，當(dāng)然相應(yīng)的收益預(yù)期也較小。投資者在選擇偏債型基金時(shí)還要特別注意股票市場(chǎng)走勢(shì)，若股市走強(qiáng)，選擇偏債型基金可能是較好的的選擇。
三、目前債券型基金的投資策略
今年以來，由于經(jīng)濟(jì)連續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱現(xiàn)象，政府采取嚴(yán)厲的干預(yù)政策進(jìn)行調(diào)控。目前，調(diào)控已從市場(chǎng)手段轉(zhuǎn)向行政手段。從股票市場(chǎng)來看，在緊縮的預(yù)期下，4月份以來市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度回調(diào)，大盤持續(xù)走低。目前，大盤仍未企穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)依然較大。債券市場(chǎng)同樣也經(jīng)歷了急速下跌的過程，特別是“五一”前后，債券市場(chǎng)飽受了劇烈下跌的痛苦煎熬，許多券商紛紛“割肉”拋出債券。目前，雖然政府的宏觀調(diào)控措施已初步取得效果，短期內(nèi)升息的可能性不大，但未來升息的壓力依然存在。因此，目前的債券市場(chǎng)走勢(shì)仍不明朗，不確定風(fēng)險(xiǎn)很高。我們認(rèn)為，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，無論是純債型基金還是偏債型基金都不是理想的投資品種，持有債券型基金的投資者可適當(dāng)減倉(cāng)，或者通過基金轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)將債券型基金轉(zhuǎn)換為準(zhǔn)儲(chǔ)蓄的貨幣基金。
購(gòu)買保本型資金的策略
保本基金的最大特點(diǎn)是其招募說明書中明確規(guī)定相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資人提供本金或收益的保障。目前市場(chǎng)上保本基金的種類真可謂五花八門，雖然許多承銷商在宣傳時(shí)都承諾：在保本的基礎(chǔ)上收益都差不多，但業(yè)內(nèi)人士提醒廣大投資者，雖然都是保本基金，但在選擇時(shí)還是要注意仔細(xì)辨別，總的來說有四個(gè)方面值得注意。
一看保本周期。首先，保本基金有保本周期。投資者只有在認(rèn)購(gòu)期購(gòu)買并持有到期，才能享有保本條款承諾的權(quán)利?，F(xiàn)今國(guó)內(nèi)保本基金的保本周期都為三年，如果投資者未能持有到期，則不能享受保本權(quán)益。即投資者如果在保本周期到期前因急需資金而贖回基金，只能按當(dāng)時(shí)凈值贖回，如有虧損則需自己承擔(dān)虧損部分，而且還需支付贖回費(fèi)。因此投資者投資保本基金的時(shí)候，應(yīng)充分考慮保本周期是否與自身的投資周期相匹配。
二看保本機(jī)制。“保本”性質(zhì)在一定程度上限制了基金收益的上升空間。保本基金的投資通常分為保本資產(chǎn)和收益資產(chǎn)兩部分。為實(shí)現(xiàn)到期日保證金額的保本資產(chǎn)部分采取“消極投資”，通常投資于零息債券等政府債券、信用等級(jí)較高的債券或大額定期存單。收益資產(chǎn)部分則進(jìn)行“積極投資”，投向股票或期權(quán)、期貨等金融衍生工具。因?yàn)楸１净鹬袀谋壤^高，其收益上升空間有一定限制。保本資產(chǎn)部分越大，積極投資部分比重越小，額外收益的空間也越小。
三看保證人信用。保本基金都引入了相關(guān)單位作為基金到期承諾保本的保證人，而這些單位就成為投資者保障的信心之一。保證人的實(shí)力大小不僅說明了基金公司的實(shí)力大小，同時(shí)對(duì)于投資人來說心里也更“定心”。
四看保本費(fèi)用。保本基金的開銷中存在支付給擔(dān)保人的保證費(fèi)用。投資者在投資前一定要問清楚，究竟是由基金資產(chǎn)支付還是由基金管理人自行支付。
第十五章、股指期貨的基本知識(shí)
股票指數(shù)期貨市場(chǎng)將是一個(gè)大有可為的市場(chǎng)。股指期貨推出在即，投資者在進(jìn)行股指期貨交易前必須要對(duì)股指期貨有個(gè)清楚的了解和認(rèn)識(shí)，以避免因不懂進(jìn)行盲目操作而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
股指期貨的定義及特點(diǎn)
所謂期貨，一般指期貨合約，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，是期貨合約所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某個(gè)金融工具，如外匯、債，
還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。期貨合約的買方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)買入期貨合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物；而期貨合約的賣方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)賣出期貨合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物。
有些期貨合約在到期時(shí)不是進(jìn)行實(shí)物交割而是結(jié)算差價(jià)，例如股指期貨到期就是按照現(xiàn)貨指數(shù)的某個(gè)平均來對(duì)未平倉(cāng)的期貨合約進(jìn)行最后結(jié)算。當(dāng)然期貨合約的交易者還可以選擇在合約到期前進(jìn)行反向買賣來沖銷這種義務(wù)。
期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。
商品期貨中主要品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨（包括基礎(chǔ)金屬與貴金屬期貨）、能源期貨三大類；
金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨（包括中長(zhǎng)期債券期貨和短期利率期貨）和股指期貨。
所謂股指期貨，就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來進(jìn)行交割。
股指期貨具有五大特點(diǎn)：
第一,股指期貨引入了套期保值、套利和投機(jī)等市場(chǎng)功能。其中,基于大量或虛或?qū)嵉氖袌?chǎng)新信息而進(jìn)行的投機(jī)活動(dòng),引發(fā)了股指期貨交易的活躍,并因此而改變了期、現(xiàn)價(jià)格之間正常的順逆差,從而使大量的套利活動(dòng)得以頻繁發(fā)生,并因此促使期、現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)趨于一致(這導(dǎo)致股指期貨價(jià)格走勢(shì)一定程度上可起到預(yù)示股價(jià)走勢(shì)的作用)。于是,投機(jī)活動(dòng)所帶來的足夠多的交易對(duì)手,以及期、現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)的基本吻合,就保證了套期保值交易能夠順利實(shí)現(xiàn)期、現(xiàn)間的精確對(duì)沖,從而能起到轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的作用。此外,上述分析也表明,市場(chǎng)的套利和套期保值活動(dòng)一定程度上可遏制股值期貨的過度投機(jī)炒作。
第二,由于股指期貨具有交易成本低,杠桿倍數(shù)高,指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn),因此,投資者將傾向于在收到市場(chǎng)新信息后,優(yōu)先在期市調(diào)整頭寸,這將導(dǎo)致短期來看期市價(jià)格一定程度上超前股市價(jià)格。但是,期、現(xiàn)價(jià)格之間順逆差的異常變動(dòng)將吸引更多的市場(chǎng)套利活動(dòng),從而確保了現(xiàn)貨價(jià)格不會(huì)偏離期貨價(jià)格太遠(yuǎn)。因此,從長(zhǎng)期來看,本質(zhì)上仍然是各種宏微觀因素基本面決定的股市價(jià)格,主導(dǎo)了期市價(jià)格的變化；
第三,相對(duì)于融券交易的賣空機(jī)制,股指期貨的賣空并不實(shí)質(zhì)上涉及現(xiàn)貨賣券,故不會(huì)直接加劇市場(chǎng)的下跌動(dòng)能,加之股指期貨的流動(dòng)性大,沖擊成本低,市場(chǎng)交易造成的價(jià)格變動(dòng)小,因而受到傾向頻繁操作的投機(jī)者的喜好。更重要的是,由于實(shí)行T+0交易的股指期貨交易是合約雙方多頭和空頭的雙向操作,加之套利機(jī)制的存在,以及合約數(shù)量可隨交易量的變動(dòng)而變動(dòng),這就使得股值期貨不易出現(xiàn)像權(quán)證一般的權(quán)證價(jià)格與正股價(jià)格嚴(yán)重脫節(jié)的現(xiàn)象,即不會(huì)出現(xiàn)股指期貨價(jià)格走勢(shì)嚴(yán)重偏離大盤走勢(shì)的人為操控現(xiàn)象。
第四,以往機(jī)構(gòu)投資者在大規(guī)模建倉(cāng)過程中,往往為了在股價(jià)低點(diǎn)獲取廉價(jià)籌碼而通過“掃單”(即大的拋單打壓股價(jià),小的拋單隨后推進(jìn)價(jià)格)等方式連續(xù)打壓股價(jià)。然而,考慮到在上述過程中,機(jī)構(gòu)投資者的自有資金難免會(huì)遭受較大的損失,而且即便投資者認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)估值已經(jīng)明顯偏高,主動(dòng)做空所導(dǎo)致的上述損失風(fēng)險(xiǎn),仍將導(dǎo)致投資者的做空愿望不足。此時(shí),股指期貨所具有的做空機(jī)制將有助于機(jī)構(gòu)投資者順利實(shí)現(xiàn)迅速和低成本的鎖定建倉(cāng)成本,并通過期價(jià)對(duì)股價(jià)的引導(dǎo)作用而迫使股市向下調(diào)整。
第五,由于股指期貨具有做空機(jī)制,能夠完善市場(chǎng)定價(jià)功能,從而有利于化解我國(guó)A股市場(chǎng)多年來單邊運(yùn)行所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí),股指期貨的價(jià)格波動(dòng)更大,并通過套利活動(dòng)影響到現(xiàn)貨價(jià)格,從而增加了現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)；特別是當(dāng)前市場(chǎng)整體市盈率偏高,股指期貨推出初期所引發(fā)的市場(chǎng)做空動(dòng)能可能更大。
股票指數(shù)期貨的特征、功能與作用
股票指數(shù)期貨一有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場(chǎng)由于所需的保證金低和交易手續(xù)費(fèi)便宜,因此流動(dòng)性極好。一旦有信息影響大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期,會(huì)很快地在期貨市場(chǎng)上反映出來。并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng),從而使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到均衡。
股票指數(shù)期貨二有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的引入,為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑,期貨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票,為防止未來下跌造成損失,他可以賣出股票指數(shù)期貨合約,即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時(shí),投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。
股指期貨有利于投資人合理配置資產(chǎn)。如果投資者只想獲得股票市場(chǎng)的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)將其全部購(gòu)買,無疑需要大量的資金,而購(gòu)買股指期貨,則只需少量的資金,就可跟蹤大盤指數(shù)或相應(yīng)的科技股指數(shù),達(dá)到分享市場(chǎng)利潤(rùn)的目的。而且股指期貨的期限短(一般為三個(gè)月),流動(dòng)性強(qiáng),這有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)行合理的資源配置。
另外,股指期貨為市場(chǎng)提供了新的投資和投機(jī)品種;股指期貨還有套利作用,當(dāng)股票指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)格與其合理定價(jià)偏離很大時(shí),就會(huì)出現(xiàn)股票指數(shù)期貨套利活動(dòng);股指期貨的推出還有助于國(guó)企在證券市場(chǎng)上直接融資;股指期貨可以減緩基金套現(xiàn)對(duì)股票市場(chǎng)造成的沖擊。
股票指數(shù)期貨為證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新的手段。它從兩個(gè)方面改變了股票投資的基本模式。一方面,投資者擁有了直接的風(fēng)險(xiǎn)管理手段,通過指數(shù)期貨可以把投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制在浮動(dòng)范圍內(nèi)。另一方面,指數(shù)期貨保證了投資者可以把握入市時(shí)機(jī),以準(zhǔn)確實(shí)施其投資策略。以基金為例,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)短暫不景氣時(shí),基金可以借助指數(shù)期貨,把握離場(chǎng)時(shí)機(jī),而不必放棄準(zhǔn)備長(zhǎng)期投資的股票。同樣,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)新的投資方向時(shí),基金既可以把握時(shí)機(jī),又可以從容選擇個(gè)別股票。正因?yàn)楣善敝笖?shù)期貨在主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)策略方面所發(fā)揮的作用日益被市場(chǎng)所接受,所以近二十年來世界各地證券交易所紛紛推出了這一交易品種,供投資者選擇。
股票指數(shù)期貨的功能可以概括為四點(diǎn)。1.規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2.活躍股票市場(chǎng)。3.分散投資風(fēng)險(xiǎn)。4.可進(jìn)行套期保值。
與進(jìn)行股指所包括的股票的交易相比，股票指數(shù)期貨還有重要的優(yōu)勢(shì)，主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面:
1、提供較方便的賣空交易
賣空交易的一個(gè)先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。國(guó)外對(duì)于賣空交易的進(jìn)行沒有較嚴(yán)格的條件，這就使得在金融市場(chǎng)上，并非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。例如在英國(guó)只有證券做市商才有中能借到英國(guó)股票；而美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)則10A-1規(guī)定，投資者借股票必須通過證券經(jīng)紀(jì)人來進(jìn)行，還得交納一定數(shù)量的相關(guān)費(fèi)用。因此，賣空交易也并非人人可做。而進(jìn)行指數(shù)期貨交易則不然。實(shí)際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。
2、交易成本較低
相對(duì)現(xiàn)貨交易，指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷?。指?shù)期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金的機(jī)會(huì)成本和可能的稅項(xiàng)。如在英國(guó)，期貨合約是不用支付印花稅的，并且購(gòu)買指數(shù)期貨只進(jìn)行一筆交易，而想購(gòu)買多種(如100種或者500種)股票則需要進(jìn)行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國(guó)一筆期貨交易(包括建倉(cāng)并平倉(cāng)的完整交易)收取的費(fèi)用只有30美元左右。有人認(rèn)為指數(shù)期貨交易成本僅為股票交易成本的十分之一。
3、較高的杠桿比率
在英國(guó)，對(duì)于一個(gè)初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進(jìn)行的金融時(shí)報(bào)100種指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70000英鎊，杠桿比率為28:1。由于保證金交納的數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)值來確定的，交易所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。
4、市場(chǎng)的流動(dòng)性較高
有研究表明，指數(shù)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于現(xiàn)貨股票市場(chǎng)。如在1991年，F(xiàn)TSE-100指數(shù)期貨交易量就已達(dá)850億英鎊。
從國(guó)外股指期貨市場(chǎng)發(fā)展的情況來看，使用指數(shù)期貨最多的投資人當(dāng)屬各類基金(如各類共同基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金)的投資經(jīng)理。另外其他市場(chǎng)參與者主要有:承銷商、做市商、股票發(fā)行公司。
股票指數(shù)期貨定價(jià)的基本原理
經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)基本定律稱為"一價(jià)定律"。意思是說兩份相同的資產(chǎn)在兩個(gè)市場(chǎng)中報(bào)價(jià)必然相同,否則一個(gè)市場(chǎng)參與者可以進(jìn)行所謂無風(fēng)險(xiǎn)套利,即在一個(gè)市場(chǎng)中低價(jià)買進(jìn),同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)中高價(jià)賣出。最終原來定價(jià)低的市場(chǎng)中因?qū)υ撡Y產(chǎn)需求增加而使其價(jià)格上漲,而原來定價(jià)高的市場(chǎng)中該資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌直至最后兩個(gè)報(bào)價(jià)相等。因此供求力量會(huì)產(chǎn)生一個(gè)公平而有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格以使套利者無從獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。
我們簡(jiǎn)單介紹一下遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格的持倉(cāng)成本定價(jià)模型。該模型有以下假設(shè):
期貨和遠(yuǎn)期合約是相同的;
對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)是可分的,也就是說股票可以是零股或分?jǐn)?shù);
現(xiàn)金股息是確定的;
借入和貸出的資金利率是相同的而且是已知的;
賣空現(xiàn)貨沒有限制,而且馬上可以得到對(duì)應(yīng)貨款;
沒有稅收和交易成本;
現(xiàn)貨價(jià)格已知;
對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨資產(chǎn)有足夠的流動(dòng)性。
這個(gè)定價(jià)模型是基于這樣一個(gè)假設(shè):期貨合約是一個(gè)以后對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨資產(chǎn)交易的臨時(shí)替代物。期貨合約不是真實(shí)的資產(chǎn)而是買賣雙方之間的協(xié)議,雙方同意在以后的某個(gè)時(shí)間進(jìn)行現(xiàn)貨交易,因此該協(xié)議開始的時(shí)候沒有資金的易手。期貨合約的賣方要以后才能交付對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨得到現(xiàn)金,因此必須得到補(bǔ)償來彌補(bǔ)因持有對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨而放棄的馬上到手資金所帶來的收益。相反,期貨合約的買方要以后才付出現(xiàn)金交收現(xiàn)貨,必須支付使用資金頭寸推遲現(xiàn)貨支付的費(fèi)用,因此期貨價(jià)格必然要高于現(xiàn)貨價(jià)格以反映這些融資或持倉(cāng)成本(這個(gè)融資成本一般用這段時(shí)間的無風(fēng)險(xiǎn)利率表示)。
期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+融資成本
如果對(duì)應(yīng)資產(chǎn)是一個(gè)支付現(xiàn)金股息的股票組合,那么購(gòu)買期貨合約的一方因沒有馬上持有這個(gè)股票組合而沒有收到股息。相反,合約賣方因持有對(duì)應(yīng)股票組合收到了股息,因而減少了其持倉(cāng)成本。因此期貨價(jià)格要向下調(diào)整相當(dāng)于股息的幅度。結(jié)果期貨價(jià)格是凈持倉(cāng)成本即融資成本減去對(duì)應(yīng)資產(chǎn)收益的函數(shù)。即有:
期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+融資成本-股息收益
一般地,當(dāng)融資成本和股息收益用連續(xù)復(fù)利表示時(shí),指數(shù)期貨定價(jià)公式為:
F=Se(r-q)(T-t)
其中:
F=期貨合約在時(shí)間t時(shí)的價(jià)值;
S=期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)在時(shí)間t時(shí)的價(jià)值;
r=對(duì)時(shí)刻T到期的一項(xiàng)投資,時(shí)刻t是以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無風(fēng)險(xiǎn)利率(％);
q=股息收益率,以連續(xù)復(fù)利計(jì)(％);
T=期貨合約到期時(shí)間(年)
t=現(xiàn)在的時(shí)間(年)
考慮一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的3個(gè)月期貨合約。假設(shè)用來計(jì)算指數(shù)的股票股息收益率換算為連續(xù)復(fù)利每年3％,標(biāo)普500指數(shù)現(xiàn)值為400,連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年8％。這里r=0.08,S=400,T-t=0.25,q=0.03,期貨價(jià)格F為:
F=400e(0.05)(0.25)=405.03
我們將這個(gè)均衡期貨價(jià)格叫理論期貨價(jià)格,實(shí)際中由于模型假設(shè)的條件不能完全滿足,因此可能偏離理論價(jià)格。但如果將這些因素考慮進(jìn)去,那么實(shí)證分析已經(jīng)證明實(shí)際的期貨價(jià)格和理論期貨價(jià)格沒有顯著差異。
