五、VIE拆除典型案例分析
1、暴風(fēng)科技
2015年3月24日，暴風(fēng)科技成功登陸深圳創(chuàng)業(yè)板。作為曾經(jīng)搭建了VIE架構(gòu)的紅籌企業(yè)，暴風(fēng)科技在其管理人及投資人的戰(zhàn)略考慮下決定回歸A股，并為此拆除了之前搭建的VIE紅籌架構(gòu)。暴風(fēng)科技的成功上市，對(duì)于眾多已搭建了紅籌或VIE架構(gòu)的企業(yè)回歸A股具有積極的借鑒意義。
就紅籌企業(yè)回歸A股而言，紅籌架構(gòu)搭建與拆除過(guò)程的合規(guī)性，始終都是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。結(jié)合紅籌架構(gòu)搭建與拆除的操作流程，在對(duì)擬拆除紅籌架構(gòu)回歸A股的企業(yè)合規(guī)性進(jìn)行分析確認(rèn)時(shí)，需要特別關(guān)注投資監(jiān)管事項(xiàng)、外匯監(jiān)管事項(xiàng)、涉稅事項(xiàng)、VIE特別事項(xiàng)與IPO審核一般事項(xiàng)。根據(jù)各事項(xiàng)的相關(guān)法規(guī)，暴風(fēng)科技在上市過(guò)程中對(duì)各事項(xiàng)進(jìn)行了合規(guī)性確認(rèn)，并就監(jiān)管部門(mén)提出的關(guān)注點(diǎn)與問(wèn)題進(jìn)行了核查與說(shuō)明，最終獲準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行股票。
VIE架構(gòu)拆除步驟：
1）2010年12月，暴風(fēng)科技開(kāi)始拆除VIE架構(gòu)，金石投資、和諧成長(zhǎng)向KUREE購(gòu)買(mǎi)VIE架構(gòu)核心平臺(tái)---互軟科技100%股權(quán)。
2）互軟科技從外商獨(dú)資企業(yè)（WOFE）變更為內(nèi)資企業(yè)，同時(shí)KUREE，互軟科技、暴風(fēng)網(wǎng)際、酷熱科技及其各自股東終止了相關(guān)的全部VIE協(xié)議。
3）2011年7月，KUREE以4148.3萬(wàn)美元在境外從IDG及Matrix回購(gòu)所有股份，兩家投資機(jī)構(gòu)退出。
4）將VIE架構(gòu)下相關(guān)公司（酷熱科技、互軟科技等）注銷。
2、二六三網(wǎng)絡(luò)
2014年9月8日，二六三網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱二六三）在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。二六三網(wǎng)絡(luò)的紅籌架構(gòu)拆除思路為按照紅籌架構(gòu)搭建的過(guò)程逆向還原。
VIE架構(gòu)拆除步驟：
1、2006年8月，發(fā)行人與二六三信息終止有關(guān)協(xié)議，并向二六三信息購(gòu)回商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)以及設(shè)備資產(chǎn)。
2、2007年5月，二六三控股對(duì)四家海外PE的股份進(jìn)行了贖回。同時(shí)，二六三控股的大股東將其持有的二六三控股股份轉(zhuǎn)讓給包括實(shí)際控制人在內(nèi)的12個(gè)自然人各自100%控制的12家SPV公司。
3、2007年6月，將發(fā)行人的股權(quán)調(diào)整為實(shí)際控制人等12名自然人、利平科技、武漢星彥、兆均創(chuàng)富及其他自然人直接持有，最終發(fā)行人的股東及其持股比例與二六三控股權(quán)益的最終持有者及其在二六三控股的持股比例一致。
4、將二六三控股、BVI263及二六三信息解散注銷。
六、目前紅籌回歸案例基本統(tǒng)計(jì)
紅籌回歸后成功上市的公司非常多，如日海通訊（股票代碼002313）、得利斯（股票代碼002330）、譽(yù)衡藥業(yè)(股票代碼002437)、圣萊達(dá)（股票代碼002473）、天順風(fēng)能（股票代碼002531）、向日葵（股票代碼300111）、二六三（股票代碼002467）、漢得信息（股票代碼300170）、博彥科技（股票代碼002649）、愛(ài)康科技（股票代碼002610）、暴風(fēng)科技（股票代碼300431）、騰信股份（股票代碼300392）、完美環(huán)球（股票代碼002624）、石英股份（股票代碼603688）、長(zhǎng)百集團(tuán)（股票代碼600856）、中文在線（股票代碼300364）、千方科技（股票代碼002373）。
七、紅籌回歸科普問(wèn)答
1、什么是紅籌模式上市？
紅籌上市是指境內(nèi)居民（境內(nèi)自然人或境內(nèi)公司）設(shè)立離岸公司，然后通過(guò)外資并購(gòu)將境內(nèi)公司的資產(chǎn)、股權(quán)或其他權(quán)益轉(zhuǎn)移到離岸公司名下，境內(nèi)公司變更為外商獨(dú)資企業(yè)、中外合資企業(yè)或者受離岸公司間接全面控股，然后以離岸公司的名義在境外公開(kāi)發(fā)行股票并上市的方式。
2、什么是VIE架構(gòu)？為何中國(guó)企業(yè)以VIE架構(gòu)在境外上市？
在紅籌架構(gòu)下，根據(jù)控制境內(nèi)權(quán)益的方式不同，演繹出多種不同的模式，其中以“協(xié)議控制”模式最為知名?！皡f(xié)議控制”又稱“VIE架構(gòu)”（Variable Interest Entities，可變利益實(shí)體）。
VIE架構(gòu)，在2006年以前主要應(yīng)用于境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的境外私募與境外發(fā)行上市。簡(jiǎn)而言之，VIE結(jié)構(gòu)是通過(guò)把企業(yè)分拆為兩個(gè)實(shí)體，以避開(kāi)中國(guó)對(duì)外國(guó)人投資限制性產(chǎn)業(yè)的限制。其中一個(gè)實(shí)體位于中國(guó)，掌控著在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)所需要的牌照和其他資產(chǎn)。外國(guó)投資者則能夠購(gòu)買(mǎi)第二個(gè)實(shí)體（為離岸公司）在海外上市的母公司股票，即VIE通?；谌玳_(kāi)曼群島這樣的避稅天堂，通過(guò)一套復(fù)雜的法律合同將外國(guó)投資者與中國(guó)的公司聯(lián)系在一起。VIE結(jié)構(gòu)保證了中國(guó)公司的經(jīng)濟(jì)利益流向外國(guó)投資者，與此同時(shí)，公司的控制權(quán)和運(yùn)營(yíng)仍然由位于中國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)體公司掌握。
3、什么是紅籌回歸？
紅籌回歸是指原先以境外上市為目的的紅籌結(jié)構(gòu)調(diào)整為以境內(nèi)上市為目的的上市主體及控制架構(gòu)，并最終以該主體實(shí)現(xiàn)境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行上市。
4、紅籌回歸的核心問(wèn)題是什么？
根 據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)現(xiàn)階段的審核政策，紅籌回歸的核心問(wèn)題是拆除紅籌架構(gòu)，將發(fā)行人的實(shí)際控制權(quán)由境外轉(zhuǎn)回境內(nèi)，即實(shí)際控制人由原通過(guò)境外公司控制發(fā)行人，調(diào)整為直接持有發(fā)行人股權(quán)或通過(guò)境外持股主體控制發(fā)行人。從企業(yè)類型上看，發(fā)行人由外商獨(dú)資企業(yè)變更為內(nèi)資企業(yè)或中外合資企業(yè)，為后續(xù)整體變更為股份公司提供 條件。
5、拆除紅籌架構(gòu)的重組方式有哪些？
拆除紅籌架構(gòu)的重組方式主要有以下兩種：
1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式拆除紅籌架構(gòu)，是指實(shí)際控制人控制的外資股東，參照境外SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的公司）的股權(quán)架構(gòu)及各股東通過(guò)境外SPV間接持有發(fā)行人的股權(quán)比例，將所持發(fā)行人股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給實(shí)際控制人或其設(shè)立的境內(nèi)持股主體、境外投資者或其設(shè)立的境外持股主體。
2、增資方式。采用增資方式拆除紅籌架構(gòu)，是指原通過(guò)境外SPV間接持有發(fā)行人股權(quán)的實(shí)際控制人，在境內(nèi)設(shè)立境內(nèi)持股公司，該境內(nèi)持股公司對(duì)發(fā)行人增資取得股權(quán)，并攤薄境外SPV持有的發(fā)行人的外資股權(quán)。同時(shí)，實(shí)際控制人通過(guò)股權(quán)回購(gòu)、轉(zhuǎn)讓等方式相應(yīng)放棄通過(guò)境外SPV持有的發(fā)行人部門(mén)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)回境內(nèi)。
6、紅籌架構(gòu)拆除過(guò)程中涉及什么問(wèn)題？
在將原境外主體持有的股權(quán)轉(zhuǎn)為境內(nèi)主體持有的過(guò)程中，紅籌架構(gòu)通常會(huì)碰到如下問(wèn)題：
1、外商投資企業(yè)設(shè)立未滿10年，原享受的所得稅稅收優(yōu)惠需要補(bǔ)繳；享受海關(guān)關(guān)稅減免的設(shè)備如還在監(jiān)管期內(nèi)也需要補(bǔ)繳一定關(guān)稅。
2、原境外主體持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)主體通常采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方法。根據(jù)現(xiàn)行的稅法（除特殊稅務(wù)處理的情況外），該等股權(quán)轉(zhuǎn)讓需要按照公允價(jià)值（一般為凈資產(chǎn)）定價(jià)，投資增值的部分需要交納企業(yè)所得稅或個(gè)人所得稅。
3、對(duì)于涉及BVI公司（依照當(dāng)?shù)胤稍谟倬S爾京群島注冊(cè)的公司）的架構(gòu)，為避免BVI公司給中國(guó)監(jiān)管部門(mén)或投資者帶來(lái)不透明和難以核查的印象，最好將BVI公司在架構(gòu)中剔除，因此可能產(chǎn)生股權(quán)的調(diào)整而產(chǎn)生其他的稅費(fèi)。
7、紅籌回歸涉及股權(quán)回購(gòu)時(shí)如何定價(jià)？
紅籌回歸涉及股權(quán)回購(gòu)時(shí)，在實(shí)務(wù)中主要有如下定價(jià)方式：以評(píng)估的凈資產(chǎn)為依據(jù)協(xié)商定價(jià)、賬面值或經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值、以注冊(cè)資本為依據(jù)定價(jià)、零對(duì)價(jià)或特別低的象征性價(jià)格。
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