特別推薦：基于收益法的關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)評(píng)估模型研究
來(lái)源：《國(guó)際稅收》2015年第7期 作者：大連市稅務(wù)學(xué)會(huì)課題組
內(nèi)容提要：近年來(lái)，隨著全球貿(mào)易與投資的不斷發(fā)展，集團(tuán)內(nèi)部同一控制下的關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為頻發(fā)，引發(fā)了對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的問(wèn)題。本文借鑒資產(chǎn)評(píng)估方法中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估原理，介紹了基于收益法的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格評(píng)估模型，并通過(guò)典型案例對(duì)采用收益法評(píng)估關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的應(yīng)用過(guò)程、參數(shù)選擇等問(wèn)題進(jìn)行了具體說(shuō)明。
關(guān)鍵詞：收益法 關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓 評(píng)估模型 轉(zhuǎn)讓定價(jià)
中圖分類號(hào)：F810.42 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-6126（2015）07-0067-06
在近年來(lái)大量增長(zhǎng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，集團(tuán)內(nèi)部同一控制下的關(guān)聯(lián)轉(zhuǎn)讓占據(jù)一定地位，而且絕大多數(shù)是平價(jià)轉(zhuǎn)讓和低價(jià)轉(zhuǎn)讓。2008年企業(yè)所得稅法實(shí)施后，我國(guó)加大了對(duì)關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的稅收管理力度，尤其是《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于加強(qiáng)非居民企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得企業(yè)所得稅管理的通知》（國(guó)稅函[2009]698號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“698號(hào)文”）第七條規(guī)定，“非居民企業(yè)向其關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓中國(guó)居民企業(yè)的股權(quán)，其轉(zhuǎn)讓價(jià)格不符合獨(dú)立交易原則而減少應(yīng)納稅所得額的，稅務(wù)部門有權(quán)按照合理的方法進(jìn)行調(diào)整”，從而使稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)不符合獨(dú)立交易原則的關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格進(jìn)行調(diào)整有了依據(jù)。但是如何調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，文件沒(méi)有明確的規(guī)定。我們認(rèn)為，由于資本可增值的特殊屬性，借鑒資產(chǎn)評(píng)估方法中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估原理可作為一種有效的途徑。對(duì)此，本文把資產(chǎn)評(píng)估方法中的收益法運(yùn)用到關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，對(duì)收益法在股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)調(diào)整中的運(yùn)用進(jìn)行介紹。
一、運(yùn)用收益法確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格評(píng)估模型
（一）收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的基本公式
收益法基于現(xiàn)值規(guī)律，即任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)收益的現(xiàn)值之和。所以，運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值主要依據(jù)下列因素：一是企業(yè)預(yù)期收益的測(cè)算，二是折現(xiàn)率的確定，三是預(yù)測(cè)企業(yè)收益的年限。收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的基本公式如下：
式中：P 為評(píng)估值，Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的預(yù)期收益額，r為折現(xiàn)率，t為收益預(yù)測(cè)期（年），n為收益預(yù)測(cè)期限。
（二）收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的主要參數(shù)確定
1. 預(yù)期收益（Σ Ft）的確定。
預(yù)期收益可以用自由現(xiàn)金流量、會(huì)計(jì)利潤(rùn)（如稅后利潤(rùn)、息前稅后利潤(rùn)等）或現(xiàn)金股利等形式表示。我們傾向于使用自由現(xiàn)金流量，原因?yàn)椋簳?huì)計(jì)利潤(rùn)容易受到企業(yè)所采取的不同會(huì)計(jì)政策的影響，具有較大的調(diào)節(jié)空間，缺乏客觀性。
同時(shí)，會(huì)計(jì)利潤(rùn)也沒(méi)有考慮資本性支出、營(yíng)運(yùn)資本支出等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。對(duì)股權(quán)投資者特別是控股股東來(lái)說(shuō)，他們關(guān)注的不僅僅是現(xiàn)金股利的收益，更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性等因素，且現(xiàn)金股利在實(shí)務(wù)當(dāng)中較難預(yù)測(cè)，不具有操作性。自由現(xiàn)金流量更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)的收益，且能與可利用市場(chǎng)上觀察到的數(shù)據(jù)推算的資本回報(bào)率相匹配。國(guó)際上較為通行的做法也是采用現(xiàn)金流量作為收益口徑來(lái)估算企業(yè)價(jià)值。
2. 企業(yè)收益年限（n）的確定。
企業(yè)收益年限即企業(yè)可產(chǎn)生收益的時(shí)間長(zhǎng)度，通常要考慮企業(yè)主要產(chǎn)品所處的生命周期、經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)、外部環(huán)境等因素。方法主要有有限年期法和永續(xù)年期法兩種。通常情況下，在收益法運(yùn)用中都假設(shè)企業(yè)可以永續(xù)經(jīng)營(yíng)。但有的企業(yè)有約定經(jīng)營(yíng)期限的，如合資企業(yè)等；有的企業(yè)有許可經(jīng)營(yíng)的年限，如采礦企業(yè)、特許經(jīng)營(yíng)企業(yè)等。在此情況下應(yīng)采用有限年期法進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)被評(píng)估的企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較正常且沒(méi)有影響其繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的其他因素時(shí)，可以設(shè)定永續(xù)經(jīng)營(yíng)，在測(cè)算其收益期時(shí)可采用永續(xù)年期法。
在不同方法下，收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的基本公式變?yōu)椋?/span>
分段永續(xù)模型：
式中：A 為預(yù)期等額收益額，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定時(shí)的收益水平，n為收益額為等額開(kāi)始時(shí)的期限，P、Ft、r、t的含義與（1）式相同。在采用永續(xù)年期法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)將收益期分為兩個(gè)部分，即預(yù)測(cè)期和預(yù)測(cè)期后。預(yù)測(cè)期的收益情況通常為企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定前的時(shí)間區(qū)間的收益水平，預(yù)測(cè)期后的收益情況主要涉及預(yù)期等額收益額的計(jì)算。
有限期限模型：
式中：Pn 為終值；P、Ft 、r、t、n 的含義與（1）式相同。
一般情況下，由于被轉(zhuǎn)讓企業(yè)會(huì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)收益年限的確定應(yīng)使用永續(xù)年期法。
3. 折現(xiàn)率（r）的確定。
折現(xiàn)率是影響評(píng)估價(jià)值的重大因素，其微小變化就可能會(huì)對(duì)整個(gè)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生無(wú)限大的影響?！顿Y產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》規(guī)定，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資收益率等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和所在行業(yè)、被評(píng)估企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)因素，合理確定折現(xiàn)率。
應(yīng)遵循匹配原則，根據(jù)企業(yè)的具體實(shí)際情況，采用相適宜的折現(xiàn)率來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估折現(xiàn)率參數(shù)與評(píng)估預(yù)期收益額及評(píng)估收益期之間要保持財(cái)務(wù)內(nèi)涵的統(tǒng)一和計(jì)算統(tǒng)計(jì)口徑的統(tǒng)一，要考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因素。
計(jì)算折現(xiàn)率的方法有參照行業(yè)平均資金收益率法、加權(quán)平均資本成本法（WACC）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率法等。在我們的模型中，折現(xiàn)率的計(jì)算使用的是加權(quán)平均資本成本法。加權(quán)平均資本成本指的是將企業(yè)股東的預(yù)期回報(bào)率和付息債權(quán)人的預(yù)期回報(bào)率按照企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益和付息債務(wù)所占的比例加權(quán)平均計(jì)算的預(yù)期回報(bào)率。其具體的計(jì)算公式如下：
式中：E 為權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，D為債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值，re為權(quán)益資本成本，rd為債務(wù)資本成本，t為被評(píng)估企業(yè)的所得稅率。
權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）確定，其公式為：
式中：re 是權(quán)益資本成本，rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，rm是市場(chǎng)期望回報(bào)率，βe是代表系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的Beta系數(shù)，（rm-rf）是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，ε為個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
二、收益法評(píng)估關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的具體應(yīng)用
收益法評(píng)估關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的具體應(yīng)用過(guò)程、參數(shù)選擇等問(wèn)題，可以通過(guò)典型案例加以說(shuō)明。
（一）案例基本情況
DLA 技術(shù)有限公司是2004 年3月批準(zhǔn)成立的合資企業(yè)，由DLB有限公司和境外XP集團(tuán)共同出資設(shè)立。
其中，DLB 有限公司出資884.94萬(wàn)美元，占比49%；XP集團(tuán)出資921.06萬(wàn)美元，占比51%.企業(yè)2005年4月投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，2007年進(jìn)入獲利年度，2010年第三條生產(chǎn)線投入生產(chǎn)。2010年末企業(yè)所有者權(quán)益為1584 萬(wàn)美元。
2010 年9 月，XP集團(tuán)與境外HH公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。XP集團(tuán)將其持有的DLA技術(shù)公司51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給HH公司，約定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為XP集團(tuán)投資DLA技術(shù)公司的出資額921.06萬(wàn)美元。XP集團(tuán)與HH公司為同一集團(tuán)下的關(guān)聯(lián)企業(yè)（兩企業(yè)同為境外C集團(tuán)100%控股）。2011年6月30日，企業(yè)在工商部門辦理完畢股東變更登記。
由于上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓不符合我國(guó)的特殊稅務(wù)重組條件，因此，XP 集團(tuán)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得并向中國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)申報(bào)繳納企業(yè)所得稅。
（二）稅務(wù)機(jī)關(guān)調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的法律依據(jù)
由于XP 集團(tuán)是按出資額921.06 萬(wàn)美元轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，且交易雙方是關(guān)聯(lián)關(guān)系。根據(jù)698 號(hào)文的規(guī)定，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理的方法對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，并決定采用收益法測(cè)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公允價(jià)格。
（三）稅務(wù)機(jī)關(guān)確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓公允價(jià)格的方法及過(guò)程
1. 編制企業(yè)歷史利潤(rùn)表。
2. 編制未來(lái)5 年預(yù)測(cè)利潤(rùn)表。2005-2007年，企業(yè)沒(méi)有進(jìn)入正常生產(chǎn)狀態(tài)，對(duì)今后預(yù)測(cè)不產(chǎn)生影響。企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2009年受金融危機(jī)的影響增長(zhǎng)較小。
2010 年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)好，第三條生產(chǎn)線投入生產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員稱，目前三條生產(chǎn)線已全部投入使用，基本達(dá)到產(chǎn)能。2011年企業(yè)收入較前一年增長(zhǎng)達(dá)到25%，2012年還有一定的增長(zhǎng)空間，增長(zhǎng)率將達(dá)10%，2013年以后產(chǎn)能將達(dá)到飽和狀態(tài)。因此，稅務(wù)機(jī)關(guān)按照每年5%的增長(zhǎng)率來(lái)預(yù)測(cè)2013-2016年的增長(zhǎng)趨勢(shì)。2016年之后，按照2%的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)。
考慮到目前生產(chǎn)線已達(dá)到產(chǎn)能，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率應(yīng)維持在一定的水平上，預(yù)計(jì)以后年度將趨于平穩(wěn)。根據(jù)BVD數(shù)據(jù)庫(kù)的同行業(yè)數(shù)據(jù)，結(jié)合本地同行業(yè)利潤(rùn)平均水平，測(cè)算出未來(lái)幾年該企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為13%.各項(xiàng)費(fèi)用也是結(jié)合不同費(fèi)用發(fā)生的特點(diǎn)、變動(dòng)規(guī)律，按照和營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系、自身的增長(zhǎng)規(guī)律，采用不同的方法計(jì)算。
根據(jù)上述假設(shè)，稅務(wù)機(jī)關(guān)編制了企業(yè)未來(lái)5年的利潤(rùn)表（表2），從第6年開(kāi)始按永續(xù)年金法計(jì)算企業(yè)未來(lái)收益對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流現(xiàn)值。
3. 現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。企業(yè)自由現(xiàn)金流＝凈利潤(rùn)＋折舊和攤銷＋稅后付息債務(wù)利息－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本增加額折舊和攤銷根據(jù)企業(yè)原來(lái)各類固定資產(chǎn)折舊、攤銷在成本和費(fèi)用中的比例計(jì)算。企業(yè)固定資產(chǎn)折舊采用年限平均法計(jì)提，首先分析歷史年度折舊與攤銷額和固定資產(chǎn)規(guī)模。企業(yè)在2010年增加了第三條生產(chǎn)線，通過(guò)與公司管理層的溝通，了解到公司目前沒(méi)有新增生產(chǎn)線的計(jì)劃，企業(yè)固定資產(chǎn)將保持現(xiàn)有規(guī)模，因此以2010年折舊和攤銷額作為以后年度的預(yù)測(cè)值。由于企業(yè)無(wú)付息債務(wù)，故稅后付息債務(wù)利息為零。資本性支出主要是指企業(yè)為保持現(xiàn)有生產(chǎn)能力，而對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行更新改造發(fā)生的資本性支出。由于企業(yè)平時(shí)的小規(guī)模修理費(fèi)用支出已在上述凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的當(dāng)期損益中考慮，主要列入資本性支出的固定資產(chǎn)更新支出一般與企業(yè)當(dāng)年折舊額相當(dāng)。營(yíng)運(yùn)資本增加額為當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資本余額減去上期營(yíng)運(yùn)資本余額的差額。營(yíng)運(yùn)資本的估算主要是通過(guò)歷史期營(yíng)運(yùn)資本相關(guān)的各種周轉(zhuǎn)率與預(yù)測(cè)期的收入、成本項(xiàng)目計(jì)算得出。
根據(jù)公式計(jì)算得到企業(yè)未來(lái)年度的現(xiàn)金流（表3）。
4.折現(xiàn)率確定。由于是計(jì)算企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值，折現(xiàn)率采用WACC模型確定。
第一步：計(jì)算權(quán)益資本成本。權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。本案例中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率γf用國(guó)家公布的中長(zhǎng)期國(guó)債的到期收益指標(biāo)（在基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)距離國(guó)債到期的期限10年以上的國(guó)債平均收益率）3.76%；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（rm-rf）可借助不同的數(shù)據(jù)庫(kù)得到，為7.34%；通過(guò)BVD數(shù)據(jù)庫(kù)查找同行業(yè)的可比公司，加權(quán)剔除財(cái)務(wù)杠桿調(diào)整平均βt=0.951，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算得到βe=1.25 ；個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)ε為2.6%.最終得到權(quán)益資本成本re=3.76% 1.25×7.34% 2.6%=15.54%。第二步：確定債務(wù)資本成本。債務(wù)資本成本rd取5年期銀行貸款利率6.40%。第三步：確定評(píng)估企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。結(jié)合企業(yè)管理者未來(lái)的籌資策略，確定公司資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)比率：Wd=D/（D E）=29.50%We=E/（D E）=70.50%第四步：計(jì)算折現(xiàn)率。2012年之后評(píng)估企業(yè)所得稅稅率為25%.將上述各值分別代入公式得到折現(xiàn)率r=rd（1-t）Ｗd re Ｗe=6.40%×（1-25%）×29.50% 15.54%×70.50%=12.37%。5.企業(yè)價(jià)值計(jì)算。在未來(lái)收益期限為無(wú)限期的情況下，折現(xiàn)計(jì)算后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)未來(lái)收益價(jià)值為17916.49 萬(wàn)元（假設(shè)企業(yè)無(wú)溢余資產(chǎn)價(jià)值和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)），故稅務(wù)機(jī)關(guān)采用收益法評(píng)估的DLA技術(shù)有限公司在2011年6月30日的價(jià)值為人民幣17916.49萬(wàn)元。
6.XP 集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得及調(diào)整結(jié)論。
XP 集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收公允收入價(jià)格=17916.49×0.51=9 137.41 萬(wàn)元；XP 集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)納稅所得額=9137.41- 5 959.26（921.06 萬(wàn)美元×6.47 ①）=3178.15 萬(wàn)元；XP 集團(tuán)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為應(yīng)當(dāng)繳納的企業(yè)所得稅額（10%預(yù)提稅金）=3178.15×10%=317.82萬(wàn)元。
經(jīng)過(guò)同企業(yè)多次談判，最終企業(yè)于2012 年1月繳納了全部應(yīng)納稅款。
三、應(yīng)用收益法評(píng)估關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題
在運(yùn)用收益法進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)調(diào)整的實(shí)踐中，一些問(wèn)題引起了我們的注意：
（一）企業(yè)所處發(fā)展階段與收益法適用性問(wèn)題
通常，一個(gè)企業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷起步、擴(kuò)張、成熟和衰退幾個(gè)階段，因此，要結(jié)合企業(yè)所處階段及企業(yè)實(shí)際情況確定收益法的適用性。企業(yè)剛成立時(shí)，歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)有限，對(duì)未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)的難度較大，用來(lái)預(yù)測(cè)折現(xiàn)率或資本化率的市場(chǎng)數(shù)據(jù)也相對(duì)有限。而進(jìn)入衰退甚至即將進(jìn)入破產(chǎn)清算的企業(yè)，企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)不再延續(xù)，就不應(yīng)采用收益法進(jìn)行評(píng)估。
（二）企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)盈利能力判斷問(wèn)題
會(huì)計(jì)虧損企業(yè)是否適用收益法進(jìn)行評(píng)估，要具體分析所謂虧損是暫時(shí)性的還是長(zhǎng)期性的?，F(xiàn)金流量反映企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的真正價(jià)值，在會(huì)計(jì)虧損的情況下，現(xiàn)金流量仍有可能是正的。只要企業(yè)未來(lái)年度的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)后加和為正，就有適用收益法的可能。這是稅務(wù)機(jī)關(guān)在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)常見(jiàn)的情況，即企業(yè)處于連年虧損的狀態(tài)，評(píng)估人員也許會(huì)立即得出不適用收益法的結(jié)論。另外，如果企業(yè)連年虧損的狀況是由不合理的交易定價(jià)形成，而且企業(yè)盡管連年虧損，但依然有序生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，就要首先對(duì)企業(yè)商品勞務(wù)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)進(jìn)行特別納稅調(diào)整，在調(diào)整之后才能運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)利潤(rùn)水平受其行業(yè)結(jié)構(gòu)和面臨的競(jìng)爭(zhēng)局面的影響，所以在分析被評(píng)估企業(yè)的盈利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)首先分析被評(píng)估企業(yè)所處行業(yè)的盈利潛力及企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
（三）對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的使用問(wèn)題
在使用企業(yè)以前年度的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)之前，要對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)中的非常規(guī)因素進(jìn)行調(diào)整，對(duì)一些重大的、對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)有較大影響的事件，要分析是否是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中未來(lái)可以重復(fù)發(fā)生的事件。如果只是個(gè)別年度的偶然事件，應(yīng)該加以剔除，使之能夠客觀準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。同時(shí)要獲得被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的資料，分清非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)等項(xiàng)目。應(yīng)當(dāng)獲取被評(píng)估企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和收益狀況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確保預(yù)測(cè)的合理性。
（四）充分考慮取得預(yù)期收益將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，選擇合理的折現(xiàn)率
在評(píng)估實(shí)務(wù)中應(yīng)采用與預(yù)期收益口徑相匹配的折現(xiàn)率。如果采用的是考慮通貨膨脹因素后的名義預(yù)期收益和折現(xiàn)率，那么在計(jì)算終值時(shí)采用的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)率需要考慮通貨膨脹因素的影響。如果采用的是基于實(shí)際的預(yù)期收益和折現(xiàn)率，那么計(jì)算終值時(shí)采用的也應(yīng)該是剔除通貨膨脹因素的長(zhǎng)期實(shí)際增長(zhǎng)率。由于不含通貨膨脹率的實(shí)際資本化率或折現(xiàn)率很難在市場(chǎng)上觀察到，在評(píng)估實(shí)務(wù)中一般采用名義基礎(chǔ)的預(yù)期收益和考慮通貨膨脹率的名義資本化率或折現(xiàn)率進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。
（五）預(yù)測(cè)期和終值計(jì)算
應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)及所在行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景合理確定收益預(yù)測(cè)期，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期后的收益及相關(guān)終值的計(jì)算。企業(yè)未來(lái)收益額的確定應(yīng)在考慮資產(chǎn)合理和最佳使用的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展前景和各種因素對(duì)企業(yè)未來(lái)收益額的影響的分析，推算出企業(yè)未來(lái)若干時(shí)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
（六）不能簡(jiǎn)單用轉(zhuǎn)讓股權(quán)的比例計(jì)算轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格
一般情況下，企業(yè)的價(jià)值是均等的，但在存在控制關(guān)系的因素下，不可簡(jiǎn)單用企業(yè)整體的價(jià)值與轉(zhuǎn)讓股權(quán)的比例直接相乘計(jì)算得出轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格，如轉(zhuǎn)讓49%的股權(quán)與51%的股權(quán)，其價(jià)格不是相差2%.總之，研究運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)開(kāi)展價(jià)值評(píng)估，在實(shí)踐中積累經(jīng)驗(yàn)，逐步探索將其作為所得稅計(jì)稅的有效基礎(chǔ)方法，在稅收征管特別是反避稅實(shí)踐上具有重要而深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。
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