15年前，國(guó)署局的一位處長(zhǎng)在倫敦金屬交易所大筆做空銅期貨，結(jié)果他的巨額空頭倉(cāng)位被西方資本盯上，最終巨虧數(shù)億美元。
一、聊聊震驚中外的國(guó)儲(chǔ)銅事件
劉其兵畢業(yè)于武漢大學(xué)國(guó)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)系，1998年開始負(fù)責(zé)國(guó)儲(chǔ)局銅期貨業(yè)務(wù)。他的運(yùn)氣很好，剛?cè)胧袝r(shí)正趕上了銅價(jià)的歷史低點(diǎn)。我們之前寫過一期索羅斯與賓中泰南決戰(zhàn)倫敦銅的文章，1995年，著有商社的濱中泰男被國(guó)際游資聯(lián)手做掉。自此之后，銅價(jià)就從3200美元的高點(diǎn)一路下跌，到劉其兵入市時(shí)剛好觸底。
從1998年到2003年，國(guó)際銅價(jià)一直在1350美元到2000美元之間反復(fù)震蕩，因?yàn)閲?guó)內(nèi)一直很缺銅，而國(guó)儲(chǔ)局又主要負(fù)責(zé)屯銅，所以在銅價(jià)便宜的這個(gè)階段，劉其兵一直堅(jiān)定做多，此時(shí)的國(guó)儲(chǔ)局可以說是完全立于不敗之地。如果國(guó)際銅價(jià)上漲，劉其兵手里的期貨多頭頭寸就會(huì)盈利，而如果銅價(jià)下跌，雖然劉奇兵在期貨市場(chǎng)會(huì)賠錢，但因?yàn)殂~價(jià)更便宜了，所以國(guó)儲(chǔ)局可以買到更多更便宜的現(xiàn)貨銅。
中國(guó)的銅產(chǎn)量不到全球的10%，而消耗量卻要占到全球的50%，只要銅價(jià)夠便宜，國(guó)儲(chǔ)局不論吃進(jìn)多少現(xiàn)貨銅，國(guó)內(nèi)都能消化掉。除了在倫敦市場(chǎng)堅(jiān)定做多，劉奇兵還有一手跨市場(chǎng)套利的絕活，簡(jiǎn)單說，就是在倫銅市場(chǎng)做多，同時(shí)在上海期貨交易所做空。這個(gè)操作有個(gè)專業(yè)名詞叫正向套利。
舉個(gè)例子，同樣是十月的期貨合約，倫銅的價(jià)格是2000美元一噸，而滬銅是2200美元一噸。假如從倫敦往上海運(yùn)銅，包括運(yùn)費(fèi)、雜費(fèi)、關(guān)稅、增值稅這些成本一共是100美元一噸，那劉奇兵只要在倫銅市場(chǎng)做多十月合約，同時(shí)在滬銅市場(chǎng)做空十月合約，等兩邊的合約在十月同時(shí)到期，他就可以在倫敦按2000美元的合同價(jià)買一噸銅，然后搭上100美元的運(yùn)費(fèi)運(yùn)到上海，再以2200美元的合同價(jià)賣出。通過跨市場(chǎng)的這么一買一賣，劉其兵在每噸銅上就鎖定了100美元的利潤(rùn)。
這手正向套利不但讓劉奇兵賺到了差價(jià)，而且還把國(guó)外的便宜銅倒騰回了國(guó)內(nèi)?？梢哉f是一舉兩得。2003年，中國(guó)取代美國(guó)成為全球第一大銅消費(fèi)國(guó)，銅價(jià)從這一年開始瘋狂上漲，從1500美元很快就漲到了3000多美元。由于一直在倫銅市場(chǎng)做多，所以在2003年這波大牛市里，劉奇兵給國(guó)儲(chǔ)局大賺了7億多，他的名氣越來越大，甚至被吹捧成了全球最好的銅交易員。劉奇兵慢慢有點(diǎn)忘乎所以。
這里要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，劉奇兵之所以能成功，主要是因?yàn)樗晨恐袊?guó)這個(gè)全球最大的銅進(jìn)口國(guó)，只要他能在倫銅市場(chǎng)堅(jiān)持做多，那國(guó)儲(chǔ)局就永遠(yuǎn)立于不敗之地，西方資本拿他一點(diǎn)辦法都沒有。如果劉奇兵一直做多，那想要坑他，西方資本就必須把銅價(jià)砸下來，也就是逼多，因?yàn)橹袊?guó)是全球第一大的銅買家，砸低銅價(jià)最后一定會(huì)便宜中國(guó)，這肯定不劃算，只有讓劉奇兵由多翻空，這樣西方資本才可以瘋狂炒高銅價(jià)，一方面讓劉其兵的空頭倉(cāng)位巨虧，另一方面還能抬高中國(guó)的銅進(jìn)口價(jià)，一箭雙雕。
二、怎樣才能引誘劉騎兵由多翻空呢？
在國(guó)內(nèi)，銅消費(fèi)量躍升為世界第一的那一刻，西方資本就在布局拉高銅價(jià)收割中國(guó)。在這個(gè)銅價(jià)大牛市的前夜，西方資本只剩一件事情要做，那就是在倫銅市場(chǎng)引入中國(guó)機(jī)構(gòu)由多翻空。
2004年底，在倫敦金屬交易所的年會(huì)上，歐美各大機(jī)構(gòu)口徑一致的唱空同價(jià)。他們預(yù)計(jì)，2005年全球銅供應(yīng)量將嚴(yán)重過剩，銅價(jià)即將下跌。這些大機(jī)構(gòu)把銅的供應(yīng)會(huì)過剩多少噸，銅價(jià)跌到什么價(jià)位都預(yù)測(cè)出來了。報(bào)告弄得十分逼真，看起來很可信。除此之外，2004年全年銅價(jià)格始終突破不了3200美元，而這個(gè)位置正是濱中泰南曾觸及的歷史最高點(diǎn)阻力線。
這套技術(shù)分析的東西，劉奇兵很信，再加上歐美機(jī)構(gòu)大肆唱衰銅的基本面，各方信息綜合起來，讓劉奇兵斷定銅價(jià)到頂了。
2005年，劉其兵在3000美元以上大筆賣空銅期貨，國(guó)儲(chǔ)局巨虧的悲劇就此開始。
前面說過，由于滬銅的折算價(jià)比倫銅高，所以劉奇兵會(huì)在倫銅做多。而在滬銅做空，也就是從倫敦買銅運(yùn)回國(guó)內(nèi)。但在2005年之后，倫敦的折算進(jìn)股價(jià)逐漸反超滬銅，為了多賺錢，吳奇兵喪失了國(guó)儲(chǔ)局應(yīng)有的立場(chǎng)，開始反向套利。也就是在上海做多，而在倫敦做空，就相當(dāng)于把國(guó)內(nèi)的便宜銅賣到國(guó)外。
要知道，2005年前后，由于電力行業(yè)的急劇擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)金銅嚴(yán)重短缺，看看銅價(jià)在05年的走勢(shì)?？梢钥吹?，歐美機(jī)構(gòu)在年初的預(yù)測(cè)，擺明了就是圈套，銅價(jià)頭也不回的漲了整整一年，由于在倫敦市場(chǎng)開出的空單太多，劉其兵的倉(cāng)位積累了巨額虧損。但他固執(zhí)己見，總希望下一筆賣單就能扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，結(jié)果就是是空單開的越多虧的就越多。
到了9月中下旬，劉其兵已經(jīng)開出了8000手空倉(cāng)合約，倫銅一手是25噸，也就是說，劉其兵自己就做空了20萬噸銅。這里要多說一點(diǎn)，因?yàn)閯⑵浔阢~期貨場(chǎng)的名頭太響，國(guó)內(nèi)一大波資金開始追隨他。這筆資金后來逐漸發(fā)展成了老鼠倉(cāng)，總是搶在國(guó)儲(chǔ)之前建倉(cāng)，國(guó)儲(chǔ)的倉(cāng)位和老鼠倉(cāng)的比例大概在1：1到1:1.5之間。也就是說，國(guó)儲(chǔ)局空了20萬噸銅，那老鼠倉(cāng)的空頭頭寸大概有20到30萬噸，兩者相加相當(dāng)于國(guó)內(nèi)資金空了不少于40萬噸銅。
要知道，當(dāng)時(shí)外資普遍推測(cè)，國(guó)內(nèi)的銅儲(chǔ)備也不過才三十萬噸，中國(guó)本身銅需求就有巨大的缺口?，F(xiàn)在國(guó)儲(chǔ)手里的儲(chǔ)備還沒有在國(guó)外開出的空單高。對(duì)西方資本來說，逼空國(guó)儲(chǔ)局的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
英國(guó)的巴克萊銀行、倫敦標(biāo)準(zhǔn)銀行、美國(guó)的安然公司、紅風(fēng)箏基金、摩爾資本等大概十幾家金融機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金聯(lián)手入場(chǎng)，瘋狂推高銅價(jià)，倫銅市場(chǎng)的多空大戰(zhàn)拉開大幕。
西方資本敢于瘋狂抬升銅價(jià)，大膽逼空國(guó)儲(chǔ)局，一方面是因?yàn)閯⑵浔辛送赓Y的圈套，由多翻空，而另一方面也就是最重要的是，因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)局倉(cāng)位已經(jīng)被經(jīng)紀(jì)商泄露。按交易所的規(guī)定，投資人的持倉(cāng)情況屬于機(jī)密，期貨經(jīng)紀(jì)商必須為客戶保密。而常年在國(guó)外市場(chǎng)混的劉其兵也極其警覺，他把8000手國(guó)儲(chǔ)局的空單放到了八家經(jīng)紀(jì)公司，做了分倉(cāng)處理。
理論上，在日均交易量5萬多手的倫銅市場(chǎng)，劉其兵分批次多賬戶建的這8000手空單不應(yīng)該引起太大關(guān)注。但倫銅市場(chǎng)上的經(jīng)紀(jì)公司沒一家屬于中國(guó)，劉其兵合作的8家國(guó)外期貨經(jīng)紀(jì)公司早就跟外資串通一氣，國(guó)儲(chǔ)局的底細(xì)外資了如指掌。
劉其兵手里握著的，幾乎都是9月之后建倉(cāng)的，交割日在當(dāng)年12月21日的合約。這意味著西方資本想干掉劉其兵，就必須搶在12月21日之前的這三個(gè)月里，盡可能的拉升銅價(jià)。
當(dāng)年9月，倫敦銅價(jià)迅速飆升至3500美元一噸，順利破了濱中泰南3200美元的歷史記錄。隨后幾個(gè)月通價(jià)狂飆突進(jìn)，在11月初更是破天荒的占上了4000美元的歷史高位。此時(shí)的國(guó)儲(chǔ)局已經(jīng)被深度套牢，想要自救，就必須用一切手段打壓國(guó)際通價(jià)。
當(dāng)年11月，一項(xiàng)神秘低調(diào)的國(guó)儲(chǔ)局突然對(duì)外亮出了家底，公開宣稱手中握有130萬噸的儲(chǔ)備銅。要知道，西方資本預(yù)估的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備只有30萬噸。如果國(guó)儲(chǔ)真的有130萬噸銅，那劉其兵的40萬噸空頭頭寸就不會(huì)是太大問題。由于市場(chǎng)上的普通投資人消息閉塞，壓根就不知道倫銅市場(chǎng)戰(zhàn)況慘烈，國(guó)儲(chǔ)局一反常態(tài)的自爆家底，直接把市場(chǎng)整懵了，各種消息滿天飛。
2005年11月14日，華爾街日?qǐng)?bào)發(fā)寫了一篇名為中國(guó)銅交易員失蹤的文章，此文一出，倫銅多空激戰(zhàn)的事兒才浮出水面，劉其兵的名字也在一夜之間受到全球矚目。
11月16日，國(guó)儲(chǔ)局正式對(duì)劉其兵事件做了兩點(diǎn)回應(yīng)。第一，否認(rèn)了劉其兵失蹤的消息。第二，指出劉其兵并非政府雇員，他的巨額拋空也未獲得國(guó)儲(chǔ)授權(quán)，純屬個(gè)人行為，國(guó)儲(chǔ)的這個(gè)聲明可不是為了甩鍋，而是為了拿到跟外資談判的籌碼，要知道，按照英國(guó)的金融法規(guī)，如果劉其兵沒拿到國(guó)儲(chǔ)的授權(quán)，那經(jīng)紀(jì)公司給他的大筆授信資金以及因此造成的損失，都應(yīng)該由經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)，與國(guó)儲(chǔ)無關(guān)。事實(shí)上，劉其兵的工作單位是個(gè)事業(yè)單位，的確不是政府部門。國(guó)儲(chǔ)說劉其兵不是政府雇員，沒毛病。
2005年11月底，包括倫敦標(biāo)準(zhǔn)銀行，斯邁爾能源在內(nèi)的8家國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)商聯(lián)美赴京，共同與國(guó)儲(chǔ)交涉。雖然雙方的談判結(jié)果沒有公開，但從事后的報(bào)道看，為了顧全中資企業(yè)在海外的信用，國(guó)儲(chǔ)接棒了相當(dāng)比例的損失。
2005年11月至12月間，為了降低劉其兵事件的損失，國(guó)儲(chǔ)開啟了更大規(guī)模的自救。
首先，國(guó)儲(chǔ)先后四次公開拍賣儲(chǔ)備銅，同時(shí)還在上海交易所拋空了4萬噸的銅期貨。其次，發(fā)改委也開始重點(diǎn)調(diào)控國(guó)內(nèi)煉銅業(yè)的過剩產(chǎn)能。接連的這倆動(dòng)作，說白了就是想通過增加國(guó)內(nèi)銅供給，壓縮銅需求，進(jìn)而拉低國(guó)際銅價(jià)。
但是此時(shí)的西方資本已經(jīng)殺紅了眼，根本就不給國(guó)儲(chǔ)機(jī)會(huì)。倫敦銅價(jià)只是在國(guó)儲(chǔ)局第一次拋出的當(dāng)天，出現(xiàn)了短暫下跌。在后面的幾次拍賣中，銅價(jià)不但不跌，反而加速上漲。12月12日，倫敦再次創(chuàng)下歷史新高，報(bào)收4373美元一噸。
同一天，滬銅也全線上漲，主力合約盤中也占上歷史高點(diǎn)。隨著到期日越來越近，國(guó)際銅價(jià)也穩(wěn)定在了4400美元一噸，留給國(guó)儲(chǔ)局的退路只剩下三條，一是強(qiáng)行平倉(cāng)，認(rèn)賠出場(chǎng)。二是實(shí)物交割，從國(guó)內(nèi)運(yùn)銅到新加坡的注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)，三是移倉(cāng)，也就是以時(shí)間換空間，把12月的倉(cāng)位后移到來年，等銅價(jià)在來年下跌。
根據(jù)事后的公開報(bào)道，國(guó)儲(chǔ)局選擇了部分實(shí)物交割，部分移倉(cāng)。實(shí)物交割的銅大概有38萬噸，移倉(cāng)的部分只有幾萬噸。如果最終結(jié)局跟公開報(bào)道的一樣，那這絕對(duì)稱得上是不幸中的萬幸。在此之后的不到半年時(shí)間，國(guó)際銅價(jià)就像脫韁的野馬，很快就翻了一番。2016年5月，直接沖上了8500美元一噸。如果國(guó)儲(chǔ)局當(dāng)時(shí)沒有果斷平倉(cāng)，而是選擇了向后一倉(cāng)等銅價(jià)下跌，那后果不堪設(shè)想。2008年三月底，劉其兵站在了北京第一中級(jí)人民法院的法庭上。
三、不要讓高額的手續(xù)費(fèi)成本打敗。
返還是進(jìn)一步降低交易成本的主要方法。以現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境，越來越多的公司可以申請(qǐng)返還了。期貨公司收到交易所的減免退回，再把這部分收益讓渡出來給交易者，這就產(chǎn)生了“交返”。
不過，一般客戶自己去期貨公司開戶或網(wǎng)上自主開戶都是沒有辦法申請(qǐng)的，只有通過經(jīng)紀(jì)人才可以申請(qǐng)這樣能給客戶爭(zhēng)取到更好的返還比例。
因?yàn)榻灰资袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)殘酷，這個(gè)市場(chǎng)更多少數(shù)人取得成功，所以時(shí)刻把風(fēng)險(xiǎn)控制和順勢(shì)當(dāng)做第一要?jiǎng)?wù)。
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