上市公司股票被用作質(zhì)押物作為融資擔(dān)保被廣為應(yīng)用。根據(jù)《物權(quán)法》第223條、《擔(dān)保法》第75條第2項(xiàng)的規(guī)定，依法可以轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、股份、股票可以出質(zhì)或質(zhì)押。同時(shí)，按照《物權(quán)法》第226條、《擔(dān)保法》第64條和《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司證券登記規(guī)則》（“《登記規(guī)則》”）第29條規(guī)定，出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人應(yīng)依法簽署質(zhì)押合同并至中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中證登”）辦理設(shè)立登記。當(dāng)出質(zhì)人不能履行到期債務(wù)或者出現(xiàn)雙方約定的情形時(shí)，質(zhì)權(quán)人即可行使對(duì)股票的質(zhì)押權(quán)。
實(shí)踐中，股票的質(zhì)押流程、場(chǎng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)質(zhì)押權(quán)（通過(guò)司法途徑實(shí)現(xiàn)除外）通常由證券公司從業(yè)人員操作，對(duì)需要了解上述程序的其他專業(yè)人人士，例如投融資律師來(lái)說(shuō)相對(duì)陌生。本人在咨詢證券公司從業(yè)人員的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)有關(guān)部門發(fā)布的最新操作指引進(jìn)行解讀，歸納成文，僅供參考。
一、股票質(zhì)押的定義
股票質(zhì)押是股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的簡(jiǎn)稱?！豆善辟|(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》（深證會(huì)〔2013〕44 號(hào)）【以下簡(jiǎn)稱深交所業(yè)務(wù)辦法】第2條：股票質(zhì)押回購(gòu)是指符合條件的資金融入方（以下簡(jiǎn)稱“融入方”）以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方（以下簡(jiǎn)稱“融出方”）融入資金，并約定在未來(lái)返還資金、解除質(zhì)押的交易。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是把持有的股票進(jìn)行質(zhì)押獲得一筆融資，到期還款解除股票質(zhì)押。
盡管其全稱中有“回購(gòu)”字眼，但股票沒(méi)有過(guò)戶給質(zhì)權(quán)人，沒(méi)有發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移，所以從法律上判斷屬于典型的質(zhì)押范疇。
二、場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押
（一）場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押的定義
場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押是指資金融入方將所持有的股票或其它證券質(zhì)押，向符合條件的登記在深圳或者上海證券交易所的證券公司或其成立的資管計(jì)劃（資金融出方）融入資金，并約定在未來(lái)返還資金、解除質(zhì)押的交易。
“場(chǎng)內(nèi)”指的是交易所內(nèi)，業(yè)務(wù)的操作主體是證券公司及其成立的資管計(jì)劃，在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行股票交收和股票處置。場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押因?yàn)樽裱呀?jīng)程序化的操作步驟，又被業(yè)內(nèi)稱為標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)。
場(chǎng)外質(zhì)押是指資金融入方將所持有的股票或其它證券質(zhì)押，向符合條件的除證券公司及其資管計(jì)劃等之外其它符合條件的資金融出方：比如銀行、信托、保險(xiǎn)公司、基金子公司等實(shí)體，融入資金，并約定在未來(lái)返還資金、解除質(zhì)押的交易。
場(chǎng)外質(zhì)押是出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人向中證登辦理質(zhì)押登記的一種為自己或第三方借款做擔(dān)保的交易途徑。此時(shí)的交易可能仍有證券公司參與，但這時(shí)的證券公司只是上述交易主體的委托方，而不是作為質(zhì)押交易的一方主體出現(xiàn)。場(chǎng)外質(zhì)押不像場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押那樣遵循標(biāo)準(zhǔn)式流程，被業(yè)界稱為非標(biāo)業(yè)務(wù)。
（二）場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押的流程
場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押流程遵循從證券公司、證券交易所到中證登逐級(jí)電子申報(bào)的程序。深交所業(yè)務(wù)辦法第3條：證券公司根據(jù)融入方和融出方的委托向深交所交易系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“交易系統(tǒng)”）進(jìn)行交易申報(bào)。交易系統(tǒng)對(duì)交易申報(bào)按相關(guān)規(guī)則予以確認(rèn)，并將成交結(jié)果發(fā)送中證登深圳分公司。中證登深圳分公司依據(jù)深交所確認(rèn)的成交結(jié)果為股票質(zhì)押回購(gòu)提供相應(yīng)的證券質(zhì)押登記和清算交收等業(yè)務(wù)處理服務(wù)。
這個(gè)流程，即由證券公司將交易雙方的委托報(bào)給交易所交易系統(tǒng)，交易系統(tǒng)再將成交結(jié)果發(fā)送給中證登公司，中登公司辦理登記和清算交收。這就是典型的場(chǎng)內(nèi)交易模式。
場(chǎng)外質(zhì)押流程，按照《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》（2017年5月2日施行）之“三、業(yè)務(wù)流程”分如下兩種模式：
1、直接到本公司營(yíng)業(yè)大廳辦理
“（1）申請(qǐng)人于營(yíng)業(yè)大廳取號(hào)，等待叫號(hào)，根據(jù)提示至相應(yīng)柜臺(tái)辦理業(yè)務(wù)?！?/span>
“（2）本公司投資者業(yè)務(wù)部柜臺(tái)業(yè)務(wù)人員對(duì)申請(qǐng)人提交的材料進(jìn)行形式審核，材料齊備并符合規(guī)定的，予以受理。”
“（3）申請(qǐng)人按照相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)繳納手續(xù)費(fèi)并領(lǐng)取發(fā)票（如需）。”
“（4）本公司自受理申請(qǐng)并收到手續(xù)費(fèi)（如需）后的3個(gè)工作日內(nèi)辦理相關(guān)登記手續(xù)。”
“（5）證券質(zhì)押登記業(yè)務(wù)辦理完成后，質(zhì)權(quán)人可以選擇郵寄或于下一工作日臨柜領(lǐng)取登記證明文件。如果選擇郵寄，請(qǐng)將填完郵寄地址的信封交給柜臺(tái)人員，本公司將于下一工作日將加蓋業(yè)務(wù)專用章的《證券質(zhì)押登記證明書(shū)》郵寄至質(zhì)權(quán)人指定的地址?！?/span>
2、委托有代理資質(zhì)的證券公司遠(yuǎn)程辦理
“（1）申請(qǐng)人可到已取得代理資格的證券公司營(yíng)業(yè)部遞交證券質(zhì)押登記業(yè)務(wù)申請(qǐng)材料?！?/span>
“（2）證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)申請(qǐng)人的申請(qǐng)材料承擔(dān)審核責(zé)任，并采取必要及可行的措施保證申請(qǐng)人的身份信息及本公司要求提供的其他材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。同時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)按法律法規(guī)和本公司的要求，妥善保管申請(qǐng)人提交的原始申請(qǐng)材料?！?/span>
“（3）證券公司營(yíng)業(yè)部審核通過(guò)后，通過(guò)本公司“投資人登記業(yè)務(wù)電子平臺(tái)”（以下簡(jiǎn)稱“電子平臺(tái)”）提交申請(qǐng)，經(jīng)證券公司總部審核通過(guò)后提交本公司?！?/span>
“（4）本公司自接到申請(qǐng)之日起，在3個(gè)工作日內(nèi)處理該筆業(yè)務(wù)。成功登記的，登記日的次一交易日將電子證明反饋給證券公司，同時(shí)根據(jù)申請(qǐng)，將紙面結(jié)果憑證寄往申請(qǐng)人指定的郵寄地址。處理失敗的，處理日的次一交易日在電子平臺(tái)通知證券公司。”
“（5）質(zhì)押登記手續(xù)費(fèi)由證券公司代為收取，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與到本公司營(yíng)業(yè)大廳辦理相同，相應(yīng)發(fā)票由證券公司開(kāi)具?！?/span>
（三）場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押的主要區(qū)別
1、場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的便利性：場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押已是流水線式的業(yè)務(wù)。系統(tǒng)化的申報(bào)程序和遠(yuǎn)程辦理的優(yōu)勢(shì)使得場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的時(shí)效性和便利性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于場(chǎng)外質(zhì)押。只要是合格的融入方質(zhì)押優(yōu)質(zhì)股票給券商融入合理金額，就可以通過(guò)場(chǎng)內(nèi)辦理。
場(chǎng)外質(zhì)押的標(biāo)準(zhǔn)流程應(yīng)當(dāng)是出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人共同到中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司或者上海分公司的營(yíng)業(yè)部按照從遞交材料開(kāi)始到最后收到辦結(jié)證明為止的流程操作。盡管通過(guò)委托有代理資質(zhì)的證券公司遠(yuǎn)程辦理免除了雙方到中證登公司的不便，但是仍然需要雙方到有資質(zhì)的證券公司營(yíng)業(yè)場(chǎng)所完成從遞交材料開(kāi)始的所有流程。
2、標(biāo)的股票不同：深交所業(yè)務(wù)辦法第23條：股票質(zhì)押回購(gòu)的標(biāo)的證券為深交所上市交易的A股股票或其他經(jīng)深交所和中國(guó)結(jié)算認(rèn)可的證券。雖然法律法規(guī)未做出明確限制，但是券商從控制風(fēng)險(xiǎn)、防止糾紛的角度出發(fā)，會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的標(biāo)的證券進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。一般而言，以下股票不能用作質(zhì)押的標(biāo)的：ST、*ST；去年虧損，難以扭轉(zhuǎn)，可能戴帽等業(yè)績(jī)較差的公司；長(zhǎng)期停牌。夕陽(yáng)行業(yè)、受限行業(yè)、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的敏感行業(yè)、殼公司；高估值、高出質(zhì)率（比如股東已經(jīng)把70%以上的股票質(zhì)押掉了）；被調(diào)查、警告、涉訴等。
可見(jiàn)，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押對(duì)標(biāo)的股票的要求較高，并且質(zhì)押率也控制在較低的水平，對(duì)融入方來(lái)講有時(shí)候并非最佳融資方案。
3、場(chǎng)外質(zhì)押不需要通過(guò)券商的認(rèn)可，不用受券商風(fēng)控的限制，對(duì)股票的選擇相對(duì)靈活一些，只要資金融出方同意即可；同時(shí)，質(zhì)押率通?？梢宰龅?/span>60%或者更高，因而優(yōu)勢(shì)更被資金融入方青睞。
三、出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人可以約定的質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)方式
（一）雙方約定對(duì)股票處置變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)
場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押是業(yè)內(nèi)的分類方法，在所有的有關(guān)證券法規(guī)中并沒(méi)有類做出如此的分類?！吨袊?guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》（2017年5月2日施行）規(guī)定的股票變現(xiàn)處置流程適用于場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押的情形。
只要①雙方事先簽訂了《質(zhì)押合同》；②事先或者臨時(shí)簽訂《質(zhì)押證券處置協(xié)議》中做出約定，除了可以由出質(zhì)人出面處置質(zhì)押股票之外，還可以由雙方委托證券公司作為第三方來(lái)處置股票（要求股票托管在該證券公司）；雙方委托證券公司處置股票時(shí)，從提出申請(qǐng)變更股票登記狀態(tài)到實(shí)際完成對(duì)股票的處置，并不需要出質(zhì)人出面協(xié)助。這樣的制度安排大大加快了股票的處置速度，質(zhì)權(quán)人可以高效地實(shí)現(xiàn)自己的質(zhì)押權(quán)。
不管由出質(zhì)人出面處置質(zhì)押股票還是由雙方委托的證券公司來(lái)處置，處置所得都不能通過(guò)客戶交易結(jié)算資金專用存款賬戶，而是通過(guò)專門開(kāi)立在中證金公司的相關(guān)資金交收賬戶劃轉(zhuǎn)往質(zhì)權(quán)人賬戶。這樣的安排，尤其是在出質(zhì)人出面處置股票的情形下，充分保證了股票處置所得能順利劃轉(zhuǎn)到質(zhì)權(quán)人。
質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的具體規(guī)定見(jiàn)《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》2017年5月2日起執(zhí)行（以下簡(jiǎn)稱“業(yè)務(wù)指南”），申請(qǐng)證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)：
“1、債務(wù)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形，且當(dāng)事人就質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)協(xié)商一致的，質(zhì)押雙方可根據(jù)質(zhì)押合同或另行簽訂的質(zhì)押證券處置協(xié)議的約定，向本公司申請(qǐng)將證券質(zhì)押登記狀態(tài)從“不可賣出質(zhì)押登記”調(diào)整為“可以賣出質(zhì)押登記”。”
“2、證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)可以由質(zhì)押雙方或質(zhì)權(quán)人單方申請(qǐng)辦理（以下簡(jiǎn)稱“申請(qǐng)方”）。質(zhì)押雙方同意由質(zhì)權(quán)人單方向本公司申請(qǐng)辦理證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)事先在質(zhì)押合同或質(zhì)押證券處置協(xié)議中約定以下內(nèi)容：（1）實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形；（2）本質(zhì)押雙方已達(dá)成一致意見(jiàn)，在上述情形發(fā)生時(shí)，由質(zhì)權(quán)人單方向中證登申請(qǐng)辦理證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)；（3）質(zhì)權(quán)人單方向中證登申請(qǐng)辦理證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)的，即視為出質(zhì)人已經(jīng)知曉并同意辦理證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)?！?/span>
“3、證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整生效后，根據(jù)質(zhì)押合同或質(zhì)押證券處置協(xié)議的相關(guān)約定，可由出質(zhì)人自行賣出質(zhì)押證券并向質(zhì)權(quán)人劃付處置所得資金，質(zhì)押雙方也可委托證券公司作為第三方協(xié)助賣出質(zhì)押證券并向質(zhì)權(quán)人劃付處置所得資金。質(zhì)押雙方委托證券公司作為第三方協(xié)助賣出質(zhì)押證券并向質(zhì)權(quán)人劃付處置所得資金時(shí)，應(yīng)當(dāng)與證券公司事先簽訂三方協(xié)議，并約定以下內(nèi)容：（1）實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形；（2）本質(zhì)押雙方已達(dá)成一致意見(jiàn)，在上述情形發(fā)生時(shí)，由（證券公司名稱）作為第三方，在證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整生效后協(xié)助賣出質(zhì)押證券，并及時(shí)將處置所得資金劃至質(zhì)權(quán)人指定銀行賬戶（包括質(zhì)權(quán)人開(kāi)戶行、開(kāi)戶名稱及銀行賬戶號(hào)）。”
“4、證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整生效后，出質(zhì)人自行賣出相關(guān)質(zhì)押證券的，應(yīng)于賣出當(dāng)日及時(shí)向證券公司申報(bào)賣出證券有關(guān)數(shù)據(jù)信息。”
“5、質(zhì)押證券被賣出后，證券公司應(yīng)對(duì)被賣出質(zhì)押證券的成交數(shù)據(jù)進(jìn)行確認(rèn)，并于賣出當(dāng)日15:00以前通過(guò)D-COM系統(tǒng)“登記存管”—“流通股凍結(jié)”—“凍結(jié)解凍”菜單，及時(shí)向本公司報(bào)送相關(guān)質(zhì)押證券賣出信息。本公司將按照證券交易場(chǎng)所確認(rèn)的成交信息以及證券公司申報(bào)的質(zhì)押證券賣出信息，在當(dāng)日日終扣減出質(zhì)人證券賬戶內(nèi)的相應(yīng)證券?！?/span>
“6、證券公司接受委托賣出質(zhì)押證券及劃付處置所得資金的，處置所得資金應(yīng)按照《關(guān)于股票質(zhì)押回購(gòu)交易違約處置資金劃付有關(guān)事宜的復(fù)函》（機(jī)構(gòu)部部函[2013]714號(hào)）的規(guī)定，比照股票質(zhì)押式回購(gòu)交易違約處置的相關(guān)要求，通過(guò)開(kāi)立在本公司的相關(guān)資金交收賬戶及時(shí)劃轉(zhuǎn)，不能通過(guò)客戶交易結(jié)算資金專用存款賬戶直接劃往質(zhì)權(quán)人賬戶?！?/span>
（二）雙方約定以質(zhì)押股票轉(zhuǎn)讓抵償質(zhì)權(quán)人
質(zhì)押雙方也可以通過(guò)簽訂《質(zhì)押證券處置協(xié)議》的方式，將被質(zhì)押的股票轉(zhuǎn)讓抵償質(zhì)權(quán)人。這種處置方式需要雙方配合。
因?yàn)榇祟愡^(guò)戶發(fā)生在出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人這樣的特定主體之間，作為一種非交易過(guò)戶方式，不像其它典型的過(guò)戶交易比如公開(kāi)競(jìng)價(jià)、大宗交易或者協(xié)議轉(zhuǎn)讓那樣，將股票投放于公開(kāi)市場(chǎng)，因此，這種質(zhì)押股票轉(zhuǎn)讓抵償質(zhì)權(quán)人的方式對(duì)該上市公司股票價(jià)格沖擊不大，這也是上市公司的控股股東和大股東最關(guān)心的。此時(shí)作為出質(zhì)方的控股股東和大股東，并不缺乏配合過(guò)戶的意愿。
以質(zhì)押股票轉(zhuǎn)讓抵償質(zhì)權(quán)人的具體規(guī)定見(jiàn)《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》2017年5月2日起執(zhí)行（以下簡(jiǎn)稱“業(yè)務(wù)指南”），質(zhì)押證券處置過(guò)戶業(yè)務(wù)操作程序如下：
“1、債務(wù)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形時(shí)，質(zhì)押雙方可根據(jù)質(zhì)押證券處置協(xié)議約定，向本公司申請(qǐng)質(zhì)押證券處置過(guò)戶業(yè)務(wù)?！?/span>
“2、以質(zhì)押證券轉(zhuǎn)讓抵償質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)參照市場(chǎng)價(jià)格，處置價(jià)格不應(yīng)低于質(zhì)押證券處置協(xié)議簽署日前二十個(gè)交易日該證券收盤價(jià)的平均價(jià)的90%。質(zhì)押證券收盤價(jià)涉及除權(quán)除息情形的，計(jì)算時(shí)應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整。”
“3、質(zhì)押證券處置過(guò)戶業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)通過(guò)本公司柜臺(tái)辦理，提交以下材料：
（1）《質(zhì)押證券處置過(guò)戶申請(qǐng)》；
（2）質(zhì)押證券處置協(xié)議原件，協(xié)議內(nèi)容應(yīng)包括質(zhì)押證券相關(guān)情況（證券數(shù)量、證券性質(zhì)等），質(zhì)押證券處置過(guò)戶原因（債務(wù)人不履行到期債務(wù)、到期未清償債務(wù)金額等），質(zhì)押證券處置價(jià)格確定依據(jù)，申請(qǐng)?zhí)幹眠^(guò)戶的質(zhì)押證券數(shù)量等，質(zhì)押雙方應(yīng)在協(xié)議中約定“申請(qǐng)?zhí)幹眠^(guò)戶的質(zhì)押證券折價(jià)總額以未履行債務(wù)金額為上限”；
（3）證券質(zhì)押登記證明原件；
（4）本次質(zhì)押證券處置過(guò)戶的公告（如有)；
（5）質(zhì)押雙方有效身份證明文件及復(fù)印件；
（6）質(zhì)押雙方關(guān)于處置價(jià)格的承諾函；
（7）本公司要求提交的其他材料。”
“4、質(zhì)押雙方申請(qǐng)辦理質(zhì)押證券處置過(guò)戶業(yè)務(wù)時(shí)，如過(guò)入方不具開(kāi)戶資格，應(yīng)直接向本公司申請(qǐng)開(kāi)立證券賬戶，并承諾所開(kāi)證券賬戶只用于處置在質(zhì)押證券處置過(guò)戶業(yè)務(wù)中受讓的證券，不進(jìn)行其他證券買賣（法律法規(guī)另有規(guī)定除外）。”
“5、質(zhì)押雙方申請(qǐng)辦理質(zhì)押證券處置過(guò)戶業(yè)務(wù)，應(yīng)按照本公司證券非交易過(guò)戶業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定繳納過(guò)戶登記手續(xù)費(fèi)，并按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定繳納證券交易印花稅?！?/span>
“6、本公司對(duì)質(zhì)押雙方提交的申請(qǐng)材料審核通過(guò)后辦理質(zhì)押證券的過(guò)戶登記手續(xù)?！?/span>
四、通過(guò)司法程序?qū)崿F(xiàn)質(zhì)押權(quán)
股票市場(chǎng)是“消息市和政策市”，價(jià)格波動(dòng)較大并且非常迅速。有時(shí)候處置速度決定了質(zhì)押權(quán)能否順利實(shí)現(xiàn)。但是，司法強(qiáng)制執(zhí)行實(shí)現(xiàn)質(zhì)押權(quán)往往需要復(fù)雜程序，花費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，處置速度慢，因而不是質(zhì)權(quán)人行使股票質(zhì)權(quán)最優(yōu)的選擇。通常情況下，它只是作為實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)不得以的最后措施。
在法律上，股票跟其他質(zhì)物沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，股票質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)程序同樣遵守《擔(dān)保法》《物權(quán)法》等法律的相關(guān)規(guī)定。司法處置是指經(jīng)出質(zhì)人或質(zhì)權(quán)人申請(qǐng)由法院依法拍賣或變賣，主要體現(xiàn)在《物權(quán)法》第216條、220條和《擔(dān)保法》第70條，包括（1）出質(zhì)人不提供保證金的，則質(zhì)權(quán)人可以拍賣、變賣質(zhì)押財(cái)產(chǎn)；（2）出質(zhì)人可以請(qǐng)求質(zhì)權(quán)人在債務(wù)履行期屆滿后及時(shí)行使質(zhì)權(quán)；質(zhì)權(quán)人不行使的，出質(zhì)人可以請(qǐng)求人民法院拍賣、變賣質(zhì)押財(cái)產(chǎn)。因此，股票作為可質(zhì)押財(cái)產(chǎn)與生產(chǎn)設(shè)備、車輛等質(zhì)押財(cái)產(chǎn)一樣可適用上述司法處置方式。
按照《證券法》第39條的規(guī)定，對(duì)依法公開(kāi)發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或者在國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓。實(shí)踐中，人民法院執(zhí)行機(jī)關(guān)對(duì)質(zhì)押股票進(jìn)行拍賣、變賣往往需要指定或者委托相關(guān)證券公司將質(zhì)押股票在交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓，相關(guān)證券公司在獲取同樣傭金的前提下應(yīng)當(dāng)提供相應(yīng)的服務(wù)。
如果股票流拍后將質(zhì)押股票轉(zhuǎn)讓抵償質(zhì)權(quán)人，或者在特定情形下人民法院執(zhí)行機(jī)關(guān)決定將股票直接過(guò)戶給質(zhì)權(quán)人的，需要取得中證登協(xié)助辦理過(guò)戶等相關(guān)手續(xù)，按照法律規(guī)定中證登應(yīng)當(dāng)提供協(xié)助。
五、5月27日減持新規(guī)對(duì)質(zhì)押權(quán)行使的影響
深圳證券交易所2017年5月27日發(fā)布了《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》。該實(shí)施細(xì)則中第二條明確規(guī)定： “因司法強(qiáng)制執(zhí)行、執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、贈(zèng)與、可交換債換股、股票權(quán)益互換等減持股份的，適用本細(xì)則?！痹摋l款將司法強(qiáng)制執(zhí)行和執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議時(shí)發(fā)生的股票轉(zhuǎn)讓納入該細(xì)則的規(guī)范之下。
另外，影響減持速度的條款包括：
“第四條 大股東減持或者特定股東減持，采取集中競(jìng)價(jià)交易方式的，在任意連續(xù)九十個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一。”
“第五條 大股東減持或者特定股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)九十個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之二?！?/span>
“第六條 大股東減持或者特定股東減持，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于公司股份總數(shù)的百分之五，”“第十三條 上市公司大股東、董監(jiān)高通過(guò)本所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的十五個(gè)交易日前向本所報(bào)告減持計(jì)劃，在本所備案并予以公告?！?/span>
綜合上述條款的規(guī)定，質(zhì)權(quán)人實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)，不論是通過(guò)簽訂《質(zhì)押合同》和《質(zhì)押證券處置協(xié)議》做出由出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓或者由雙方委托證券公司做為第三方轉(zhuǎn)讓，均需遵守上述第四條、第五條、第六條和第十三條的規(guī)定。但是，將出質(zhì)股票直接抵償給質(zhì)押權(quán)人的情形則屬于依據(jù)《質(zhì)押證券處置協(xié)議》進(jìn)行的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，在符合第六條“單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于公司股份總數(shù)的百分之五”的前提下可以不受上述第四條、第五條減持速度的限制，是實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)最快的方式。
如果股票的處置是由人民法院執(zhí)行機(jī)關(guān)進(jìn)行拍賣、變賣，指定或者委托證券公司將質(zhì)押股票在交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓時(shí)也將受上述第四條、第五條、第六條和第十三條款減持速度的限制。
小結(jié)：綜合上述關(guān)于質(zhì)押權(quán)的設(shè)置流程、實(shí)現(xiàn)方式以及減持新規(guī)的要求，質(zhì)權(quán)人在與出質(zhì)人商定質(zhì)押股票的數(shù)量、選擇場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外質(zhì)押時(shí)，應(yīng)當(dāng)將未來(lái)實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)便捷程度和其它限制因素綜合考慮，來(lái)商定股票《質(zhì)押合同》的主要條款。
