近期A股的恐慌情緒漸漸疏散，在2700點(diǎn)附近震蕩調(diào)整，這輪下跌雖然沒有觸及兩年前的2638點(diǎn)低點(diǎn)，但當(dāng)前A股整體估值較2638點(diǎn)卻便宜了約20%，已經(jīng)接近2014年牛市啟動(dòng)前的位置。破凈股數(shù)量215只，創(chuàng)出新高。反彈將至、適時(shí)抄底的聲音越來越多。關(guān)于如何判斷A股是否見底的觀點(diǎn)眾說紛紜，我不建議大家去預(yù)測市場，不過從一些市場客觀數(shù)據(jù)來看，或許當(dāng)前A股已具較好的配置價(jià)值。很多時(shí)候，群體行為和市場也是互相影響，相輔相成的關(guān)系。
對于下半年行情，不少主流機(jī)構(gòu)的最新觀點(diǎn)非常一致：隨著市場恐慌情緒的逐步褪去，市場有望迎來一輪可觀的反彈。那么如果下半年A股真的開啟反彈模式，那么我們應(yīng)該選什么投資品種來使自己充分受益呢？這是我們今天要聊的話題。
一、暗度陳倉，百億資金重兵集結(jié)中證500指數(shù)基金
往往行情到來之前，聰明資金總是暗度陳倉，提前伏擊，尤其是以機(jī)構(gòu)為主的大資金，這個(gè)信號在指數(shù)基金的規(guī)模變化上非常顯著。在所有的A股主流指數(shù)基金中，今年以來資金涌入最多的，是中證500指數(shù)基金。（參見文末圖一）
截至2018年7月17日，中證500指數(shù)年內(nèi)下跌達(dá)16.8%，但全市場所有的10只中證500指數(shù)基金同期規(guī)模卻逆市飆升，總規(guī)模從年初的228億元飆升至348億元，凈增長119.76億元。增幅達(dá)53%！如果剔除指數(shù)漲跌的影響，則增幅達(dá)72%！
相較之下，同期滬深300指數(shù)基金的規(guī)模只增加了64.02億元，增幅僅9.96%；而同期上證50指數(shù)基金的規(guī)模更是減少了41.69億元，降幅達(dá)10.89%，不增反減。
為什么是中證500？知其然也要知其所以然，我們接著往下看。
二、投資風(fēng)向悄然轉(zhuǎn)變，成長崛起可期
2017年的A股是價(jià)值藍(lán)籌股的天下，但從目前的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，2018年A股整體風(fēng)格或已悄然轉(zhuǎn)變，績優(yōu)成長股正在逐步回歸，獲得資金追捧。目前不少主流機(jī)構(gòu)也表示：在7月多頭可能展開的反擊中，成長股有望充當(dāng)先鋒。實(shí)際上很多數(shù)據(jù)跡象已經(jīng)有所顯示。
我們對全市場偏股型、普通股票型基金進(jìn)行風(fēng)格分類，可分為成長風(fēng)格、價(jià)值風(fēng)格、其它三類。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年1月至6月，成長風(fēng)格基金占比由年初的12.74%大幅飆升至28.30%，而同期的價(jià)值風(fēng)格基金則由年初的59.70%降至37.07%，急跌22.66%。
由此可見，大資金的意圖很明顯，后市非?？春贸砷L股投資價(jià)值！那為什么資金選擇的是中證500。早在2007年指數(shù)發(fā)布初期，中證500以小盤股為主，但隨著A股的逐步擴(kuò)容與成份股的市值增長，中證500指數(shù)逐漸發(fā)展成了A股的核心中盤指數(shù)，是目前最有代表性的中盤股指數(shù)，指數(shù)成份股覆蓋眾多二線藍(lán)籌和細(xì)分行業(yè)龍頭，具備鮮明高成長性同時(shí)降低了中小企業(yè)初創(chuàng)階段的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所以中證500還有另一個(gè)顯著的標(biāo)簽：成長！
這就解釋了為什么中證500指數(shù)成為大資金抄底成長股的首選。
當(dāng)然，成長股也不只是技術(shù)面的反轉(zhuǎn)，代表指數(shù)中證500的基本面也非常向好。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已公布的2018年一季度財(cái)報(bào)中，中證500的凈利潤增速顯著高于其它主流指數(shù)。中證500一季度的凈利潤增速達(dá)21.60%，而同期滬深300的凈利潤增速只有12.79%，上證50的凈利潤增速更是只有11.82%。（參見文末圖二）
三、反彈利器，中證500“戰(zhàn)績輝煌”
首先，從指數(shù)估值上說，中證500存在較強(qiáng)的反彈需求和潛力。
從當(dāng)前估值和業(yè)績角度分析，指數(shù)估值和業(yè)績大幅增長極不匹配。自2007年至今，中證500的市盈率歷史平均值約為43倍，市凈率約為3.1倍。但目前最新的市盈率僅有約22倍，市凈率僅有不到2倍，已觸底歷史最低估值區(qū)間。若從業(yè)績大幅增長的基本面來看，短期指數(shù)被低估，估值再往下空間很有限。相反，短期反彈需求較強(qiáng)。
此外，從中證500的歷史表現(xiàn)看，高彈性特征非常顯著。
就小級別的反彈來說，中證500指數(shù)發(fā)布以來曾兩次市盈率跌至22附近。其中第一次發(fā)生在2008年9月，中證500指數(shù)經(jīng)過短暫筑底5個(gè)月上漲逾30%；第二次發(fā)生在2012年1月，中證500指數(shù)隨后觸底反彈，2個(gè)月上漲逾10%。（參見文末圖三）
就大級別的反彈來說，2008年11月中證500指數(shù)第一次觸底反彈，截至2010年11月，漲幅262.39%。2012年12月中證500第二次觸底反彈，截至2015年6月，漲幅319.98%。（參見文末圖四）
四、結(jié)構(gòu)分化！成長股也要優(yōu)中選優(yōu)
中證500已經(jīng)吹起了搶反彈的“集結(jié)號”，但實(shí)際上對于普通投資者而言，指數(shù)跟蹤利器ETF并不是唯一選擇。如果下半年的反彈真的如期而至，選擇指數(shù)增強(qiáng)基金往往會(huì)更勝一籌。
從2002年第一個(gè)指數(shù)增強(qiáng)基金面世以來，尤其是近年來增強(qiáng)基金數(shù)量顯著增加，同時(shí)隨著投資風(fēng)格的多元化，量化等增強(qiáng)手段的不斷創(chuàng)新，基金增強(qiáng)的效果從整體來看日益優(yōu)異。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年增強(qiáng)基金才8個(gè)，平均超額收益率只有0.22%，但是到了2017年，增強(qiáng)基金個(gè)數(shù)已經(jīng)增加至43個(gè)，平均超額收益率升至3.93%。
加上A股市場有效性、成熟度逐步提升，增強(qiáng)效果也在逐步強(qiáng)化。我非常贊同
海通證券近幾日發(fā)表的最新觀點(diǎn)：成長股盈利將正式進(jìn)入拐點(diǎn)右側(cè)，盈利回升特征是龍頭化、結(jié)構(gòu)性，而非全面向上。
結(jié)構(gòu)性和非全面性！大家對這個(gè)現(xiàn)象應(yīng)該不會(huì)陌生，這是過去3年A股的縮影。中證500成份股有多達(dá)500個(gè)，個(gè)股數(shù)量較多，實(shí)際上也有分化，如果通過一些成熟的量化和基本面篩選，在緊密跟蹤中證500指數(shù)業(yè)績走勢基礎(chǔ)上，還是能獲得較好的超額收益。
以華寶中證500增強(qiáng)C（005608.OF）為例，截至7月17日，該基金成立三個(gè)月不到，相對于中證500指數(shù)就已經(jīng)獲得了5.30%的超額收益?。▍⒁娢哪﹫D五）
此外，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在全市場所有19只中證500指數(shù)增強(qiáng)基金中，華寶中證500C的綜合費(fèi)率僅為3.02%，遠(yuǎn)低于3.57%的同類基金平均水平，是同類基金中綜合費(fèi)率最低的基金之一。
從量化增強(qiáng)策略上看，華寶中證500增強(qiáng)主要選用多因子選股策略，策略不多介紹，核心結(jié)果是通過團(tuán)隊(duì)開發(fā)的多因子Alpha模型，從500個(gè)成份股中精選約100多只左右“質(zhì)地優(yōu)秀”個(gè)股，同時(shí)輔以行業(yè)配置模型進(jìn)行行業(yè)優(yōu)化。
如果你也認(rèn)同成長股的下半年行情，希望這一介紹能夠?qū)Υ蠹矣兴鶐椭?
