千呼萬喚始出來，本周二3月7日，鄭商所和大商所終于公布了白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)的一系列交易細則和管理辦法。在中國場內(nèi)期權(quán)“復仇者聯(lián)盟”里，繼“鋼鐵俠”50ETF期權(quán)后，“美國隊長”白糖期權(quán)和“雷神”豆粕期權(quán)終于要加入戰(zhàn)隊了！
我想對于普通投資者而言，面對如此好的新鮮事物，誰都知道“機會要抓在前頭”這個道理，那么當務之急最需要做的，就是在新期權(quán)品種上市前盡快搞定它們的交易規(guī)則，知道它們的合約要素，這樣才能盡快涉水交易。今天，我就沿用之前的方式，用圖文并茂的方式來幫助您記住商品期權(quán)交易規(guī)則里最重要的要點，以及它們與“國內(nèi)期權(quán)聯(lián)盟”里的另一個成員——50ETF期權(quán)的細微區(qū)別。
1、商品期權(quán)的標的是交易商品嗎？
錯！錯！錯！重要的事情說三遍。記住哦，商品期權(quán)只是商品期貨期權(quán)的簡稱，實際上買賣雙方行權(quán)與被行權(quán)的對象是商品期貨合約，不是商品本身。比如，您買入開倉了一份白糖期權(quán)，這意味著一旦您行權(quán)了，您獲得的是一手白糖期貨持倉，而不是10噸白糖本身。當您行權(quán)獲得白糖期貨持倉后，您可以選擇在期貨市場平倉掉這份期貨合約，也可以繼續(xù)持有這份期貨，直到期貨合約到期，只有當這份期貨合約到期交割時，您才會獲得10噸白糖的現(xiàn)貨。所以，勿以為商品期權(quán)是商品的期權(quán)，而是商品期貨的期權(quán)。
那么，既然白糖期權(quán)行權(quán)與被行權(quán)的對象是白糖期貨合約，期貨合約本身都有到期日，所以白糖期權(quán)的到期日一定會比它們標的的到期日（也就是對應月份的白糖期貨合約）要早！下面這張圖有助于您的理解。
2、商品期權(quán)合約的要素，怎么記住這些要素？
和過去的50ETF期權(quán)一模一樣，一張期權(quán)的合約要素有5個：合約標的、行權(quán)價格、合約月份、合約類型、合約單位。
要一下子記住5個要素并不是一件容易的事，但是交易所都很人性化，會設計諸如合約交易代碼、合約簡稱這樣的東東，讓您通過一行字就能迅速記住每張期權(quán)合約的要素。
下面來看兩個例子，一個是白糖期權(quán)、一個是豆粕期權(quán)：
1）白糖期權(quán)
“SR”一聯(lián)想就知道是Sugar的縮寫，所以這份期權(quán)是一張白糖期貨期權(quán)；
“709”表示這份白糖期權(quán)合約的合約月份是2017年9月（注意哦：鄭商所記為709；大商所多個1，會記為1709），到期日具體是哪一天可見下面的第5個問答；
“C”是英文Call的簡稱，表示這份期權(quán)是看漲期權(quán)（上交所稱為認購期權(quán)）；
“6800”就表示行權(quán)價為每手6800元。
2）豆粕期權(quán)
“M”來自于Soybean Meal里的M，表示這份期權(quán)是一張豆粕期貨期權(quán)；
“1705”表示這份豆粕期權(quán)合約的合約月份是2017年5月（注意哦：大商所記為1705；鄭商所少個1，會記為705），到期日具體是哪一天可見下面的第5個問答；
“P”是英文Put的簡稱，表示這份期權(quán)是看跌期權(quán)（上交所稱為認沽期權(quán)）；
“2900”就表示行權(quán)價為每手2900元。
最后，我們來看合約單位，合約單位非常好記，兩個新期權(quán)品種都是10。這個10就意味著你在看到報價時，所有的支付、收入、盈虧、保證金等都去乘以10。比如，您買入開倉了一手SR709C6700的期權(quán)，權(quán)利金成交價是260元，那么您的實際支付就是260*10=2600元，這和50ETF期權(quán)里的10000，滬深300股指期貨里的300是一個道理。
3、商品期權(quán)有多少個行權(quán)價？
對于鄭商所白糖期權(quán)，每一個新掛月份的期權(quán)合約系列，保證有1個平值期權(quán)，5個實值期權(quán)，5個虛值期權(quán)，共11個行權(quán)價。
對于大商所豆粕期權(quán)，則行權(quán)價數(shù)量不固定，而是根據(jù)新掛前一交易日豆粕期貨（注意是標的）的結(jié)算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。比如前一日豆粕期貨結(jié)算為3000元，豆粕漲跌停幅度5%，那么行權(quán)價格的上限是3000*(1+0.05*1.5)=3225，行權(quán)價格的下限是3000*(1-0.05*1.5)=2775，于是行權(quán)價格就按照規(guī)定好的間距分布在[2775，3225]之間。
對于上證50ETF期權(quán)，每一個新掛月份的期權(quán)合約系列，保證有1個平值期權(quán)，2個實值期權(quán)，2個虛值期權(quán)，共5個行權(quán)價。
記憶的時候，我們只需要打個比方：白糖期權(quán)初始時11個行權(quán)價就像一支足球隊，是11個人；大商所豆粕期權(quán)初始時行權(quán)價數(shù)量不確定，就像一支長跑田徑隊，比賽場上可以有10個中國人，也可以有5個中國人，看情況而定；上交所50ETF初始時行權(quán)價數(shù)量為5，就像一支籃球隊！不知這樣說，您記住了嗎？！
4、商品期權(quán)有多少個合約月份？
對于鄭商所白糖期權(quán)，合約月份是1月、3月、5月、7月、9月、11月，一共是6個月份。
對于大商所豆粕期權(quán)，合約月份是1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月、12月，一共8個月份。
事實上，白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)的合約月份就是指對應期貨標的的交割月份，所以白糖期貨有哪些交割月份，對應的白糖期貨期權(quán)就有哪些合約月份；豆粕期貨有哪些交割月份，對應的豆粕期貨期權(quán)就有哪些合約月份。
這里記憶起來非常方便，白糖期權(quán)的合約月份是一年里全部的單數(shù)月份（1月、3月、5月、7月、9月、11月），豆粕期權(quán)則是在白糖期權(quán)合約月份的基礎(chǔ)上再加上8月和10月兩個合約月份。
5、商品期權(quán)的到期日究竟是哪一天？
對于鄭商所白糖期權(quán)，規(guī)定期權(quán)合約的到期日是對應白糖期貨標的交割月份前二個月的倒數(shù)第5個交易日。
打個比方，比如“SR709C6700”合約，它的合約月份是2017年9月，說明對應期貨標的合約的交割月份是2017年9月，9月前兩個月是7月，2017年7月的倒數(shù)第5個交易日就是2017年7月25日，所以“SR709C6700”的到期日是2017年7月25日，2017年7月25日以后這張期權(quán)合約就變成了廢紙一張。
而對于大商所的豆粕期權(quán)，規(guī)定期權(quán)合約的到期日是對應豆粕期貨標的交割月份的前一個月的第5個交易日。
再打個豆粕期權(quán)的比方，比如“M1709-P-2900”合約，它的合約月份是2017年9月，說明對應期貨標的合約的交割月份是2017年9月，9月的前一個月是8月，2017年8月的第5個交易日是2017年8月7日，所以“M1709-P-2900”的到期日是2017年8月7日，2017年8月7日以后這張合約就變成了廢紙一張。
6、商品期權(quán)何時可以行權(quán)？
本次鄭商所的白糖期權(quán)和大商所的豆粕期權(quán)都屬于美式期權(quán)。在之前《解惑篇：20個問題助您輕松搞懂期權(quán)》里，我曾作過這樣的比喻：歐式期權(quán)就像是電影票，它只能在到期日當天（即電影上映當天）行權(quán)，美式期權(quán)就像是月餅票，它可以在到期日及到期前任何一個交易日行權(quán)，就像憑月餅票可以在中秋節(jié)前任一天取提貨。因此，白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)都屬于“月餅票”，而上證50ETF期權(quán)是一張“電影票”。
另外，和上交所50ETF期權(quán)一樣，商品期權(quán)在到期日的行權(quán)時間延長至15:30，也就是比到期日當天的交易時間多出半小時哦！
7、為什么說場內(nèi)美式期權(quán)很少有人提前行權(quán)？
美式期權(quán)的買方可以在到期前任何一個交易日行權(quán)，看似給了期權(quán)買方更多的權(quán)利，但實際上，海外場內(nèi)期貨期權(quán)的投資者提前行權(quán)的比例很少，這是為什么呢？這就是場內(nèi)美式期權(quán)和場外美式期權(quán)的區(qū)別。
場外美式期權(quán)是買賣雙方一對一簽訂的，中途幾乎沒有任何流動性，無法平倉兌現(xiàn)，只能提前行權(quán)或持有到期，所以買方如果真的非常想拿到標的，或是特別想變現(xiàn)，則會提前行權(quán)。但是場內(nèi)美式期權(quán)就很不同了，場內(nèi)期權(quán)的流動性是很可觀的，買入開倉期權(quán)后，可以用賣出平倉的方式變現(xiàn)。我們都知道期權(quán)的價格=內(nèi)在價值+時間價值，如果平倉的話，還可以賺取一部分時間價值，但如果提前行權(quán)的話，您就等于只獲得了內(nèi)在價值，放棄了時間價值的收入。人都不希望賺的少，那自然提前行權(quán)的人就很少了。
下面用一個案例說明：櫻木先生以3000元價格買開一張白糖期權(quán)合約，過了5天后，期權(quán)價格漲到了3600元，其中內(nèi)在價值時3400元，時間價值是200元。如果櫻木先生提前行權(quán)，那么他的總盈虧基本相當于3400-3000=400元，而如果此時平倉的話，總盈虧則=3600-3000=600元。孰優(yōu)孰劣，一看便知！
8、商品期權(quán)的保證金是什么比例？和50ETF期權(quán)一樣嗎？
由于期權(quán)買方相當于買保險的人，只有權(quán)利沒有義務；期權(quán)賣方相當于保險公司，只有義務沒有權(quán)利，所以不論是白糖期權(quán)還是豆粕期權(quán)，只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。
那么，不論是白糖期權(quán)還是豆粕期權(quán)，用官方規(guī)則的語言說：
商品期貨期權(quán)賣方交易保證金的收取標準為下列兩者中較大者：
（公式1）期權(quán)合約結(jié)算價×標的期貨合約交易單位＋標的期貨合約交易保證金－期權(quán)合約虛值額的一半。
（公式2）期權(quán)合約結(jié)算價×標的期貨合約交易單位＋標的期貨合約交易保證金的一半。
這個公式的設計雖然不同于上證50ETF期權(quán)的保證金公式，但是有一個邏輯是一脈相承的！那就是：越虛值的期權(quán)收取的保證金越少，越實值的期權(quán)收取的保證金越多。仔細想一下，當期權(quán)處于平值或?qū)嵵禃r，公式1和2的較大值肯定是公式1的值，所以期權(quán)的保證金就等于（期權(quán)結(jié)算價*合約單位+標的期貨的保證金）；
隨著期權(quán)越來越虛值，公式1的值終將小于公式2，此時期權(quán)的保證金就等于（期權(quán)結(jié)算價*合約單位+標的期貨的保證金*0.5）。
因此，商品期權(quán)的保證金公式可以統(tǒng)一寫成：期權(quán)合約結(jié)算價×標的期貨合約交易單位＋k*標的期貨合約交易保證金。
如果要問這個保證金系數(shù)比例k到底是哪個值，我只能告訴你k在0.5到1之間。平值和實值的系數(shù)是1，虛值到一定程度后系數(shù)是0.5，就是這么簡單。
9、商品期權(quán)有漲跌停嗎？漲跌停幅度是多少？
商品期權(quán)也有漲跌停。目前，白糖期權(quán)的漲跌停幅度和白糖期貨的漲跌停幅度設計為一致；豆粕期權(quán)的漲跌停幅度與豆粕期貨的漲跌停幅度也設計為一致。這句話怎么理解？舉個栗子?。?！
以白糖期權(quán)為例，某白糖期權(quán)昨天的結(jié)算價是200元，對應期貨合約昨天的結(jié)算價是6700元，如果目前白糖期貨的漲跌停比例是4%，那么這份白糖期權(quán)的漲停價=200+6700*4%=468元。
那么按這個邏輯，白糖期權(quán)的跌停價豈不是等于200-6700*4%= -68元嗎？答案是否定的，一旦計算出來的跌停價小于期權(quán)的最小報價單位（tick size），那么跌停價就是最小報價單位。在這個例子中，白糖期權(quán)的跌停價就是0.5元。
同樣地，對于豆粕期權(quán)的漲停價、跌停價的計算，由下圖示意：
10、我滿足什么條件后，可以參加商品期權(quán)交易？
對于鄭商所白糖期權(quán)和大商所豆粕期權(quán)，我們基本上可以把投資者準入的門檻歸納為“三有”原則：“有資金”、“有經(jīng)驗”、“有知識”。怎么說呢？
“有資金”就是指開通期權(quán)交易權(quán)限前5個交易日保證金賬戶里的可用余額統(tǒng)統(tǒng)不低于10萬。注意哦！不是日均值，而是5天都要不低于10萬！
“有經(jīng)驗”就是指要有模擬交易的經(jīng)驗，具有累計10個交易日，20筆及以上的期權(quán)仿真交易成交記錄；具有交易所認可的期權(quán)仿真交易行權(quán)記錄；
“有知識”就是指通過交易所認可的知識測試。
另外，交易所把投資者分為個人客戶、一般單位客戶和特殊單位客戶，商品期權(quán)的一大特色就是對個人和一般單位的入門門檻不算高，低于50ETF期權(quán)的50萬門檻。
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