本文就中國(guó)原油期貨合約進(jìn)行簡(jiǎn)要解讀，并與國(guó)際主要原油期貨進(jìn)行對(duì)比。后續(xù)將推出系列原油期貨基礎(chǔ)專題，敬請(qǐng)期待。
一、 原油期貨簡(jiǎn)介
（一） 什么是原油期貨
石油期貨就是由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間、地點(diǎn)交割一定數(shù)量和品質(zhì)的石油的標(biāo)準(zhǔn)化合約，是期貨交易中的一個(gè)交易品種。可簡(jiǎn)單理解為以遠(yuǎn)期石油價(jià)格為標(biāo)的物的期貨。原油期貨是最重要的石油期貨品種，其他成品油期貨品種還有汽油、柴油、燃料油等。
（二） 原油期貨的產(chǎn)生與發(fā)展
20世紀(jì)下半葉以來(lái)，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷多次大起大落，全球經(jīng)濟(jì)備受沖擊。在遭遇數(shù)次石油危機(jī)之后，人們意識(shí)到衍生工具的重要性，石油期貨應(yīng)運(yùn)而生。
20世紀(jì)70年代，國(guó)際社會(huì)連續(xù)發(fā)生了多個(gè)導(dǎo)致原油市場(chǎng)波動(dòng)的事件，包括1973年第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)引發(fā)的第一次石油危機(jī)，1979年伊朗革命引發(fā)的第二次石油危機(jī)，成為上世紀(jì)70年代末西方經(jīng)濟(jì)全面衰退的一個(gè)主要原因。
幾次的石油危機(jī)中，原油價(jià)格均受到中東國(guó)家原油產(chǎn)出、政治動(dòng)蕩的影響，同時(shí)被中東國(guó)家用作對(duì)抗西方制裁的手段。為削弱石油輸出國(guó)組織（OPEC）對(duì)石油價(jià)格的控制，完善以市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)，通過交易形成價(jià)格的定價(jià)機(jī)制，歐美國(guó)家逐步放松了對(duì)原油及成品油的價(jià)格管制，原油及成品油期貨市場(chǎng)隨之產(chǎn)生。
在此背景下，美國(guó)對(duì)原油進(jìn)行去管制政策。1982年，紐約商業(yè)交易所（NYMEX，于2008年被CME GROUP收購(gòu)）在1978年推出的取暖油（Heating Oil）期貨大獲成功的基礎(chǔ)上，推出了世界第一個(gè)真正意義上的原油期貨合約——輕原油期貨合約（Light sweet crude oil），由于它是以美國(guó)著名的西德克薩斯中間基原油為主要交易標(biāo)的，因此又被稱為西德克薩斯中間基原油（WTI）期貨合約。
20世紀(jì)60年代末至70年代中期，隨著挪威北部以及英國(guó)等地陸續(xù)發(fā)現(xiàn)大型油田，1976年北海布倫特地區(qū)也開始產(chǎn)油，1980年北海地區(qū)產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到每天200萬(wàn)桶。針對(duì)越來(lái)越大的北海原油交易，價(jià)格信息提供商普氏能源（PLATTS）在1978年推出了“原油市場(chǎng)價(jià)格連線”（Crude Oil Market Wire）。1981年，15天的布倫特遠(yuǎn)期合約被開發(fā)用于交易布倫特原油。1988年6月23日倫敦國(guó)際石油交易所（IPE，于2001年被洲際交易所ICE并購(gòu)）推出布倫特（Brent）原油期貨合約。北海成為了可以和中東、西非競(jìng)爭(zhēng)的原油供應(yīng)地。80年代，OPEC市場(chǎng)份額不斷下降，到1986年，OPEC決定將價(jià)格和期貨市場(chǎng)掛鉤。至此，國(guó)際兩大種基準(zhǔn)原油——WIT和布倫特形成了。
隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及對(duì)原油需求的不斷增加，國(guó)際原油價(jià)格也隨之呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，在這個(gè)過程中原油期貨作為原油交易的主要避險(xiǎn)工具得到了迅速發(fā)展。目前原油期貨是商品期貨市場(chǎng)上最大的交易品種。
二、全球主要的原油期貨合約
原油期貨目前已成為全球期貨市場(chǎng)最大的商品期貨品種，發(fā)展至今由于其充分發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，越來(lái)越得到各國(guó)投資者的廣泛認(rèn)同，在國(guó)際現(xiàn)貨貿(mào)易中也發(fā)揮了越來(lái)越重要的角色。
（一） BRENT期貨合約
ICEBrent原油期貨合約特別設(shè)計(jì)用以滿足石油工業(yè)對(duì)于國(guó)際原油期貨合約的需求，是一個(gè)高度靈活的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)行交易的工具。ICE的Brent原油期貨合約上市后取得了巨大成功，迅速超過輕柴油(Gas Oil)期貨成為該交易所最活躍的合約，從而成為國(guó)際原油期貨交易中心之一，而北海Brent原油期貨價(jià)格也成為了國(guó)際油價(jià)的基準(zhǔn)之一。現(xiàn)在Brent原油期貨合約是Brent原油定價(jià)體系的一部分，包括現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)。該價(jià)格體系涵蓋了世界原油交易量的65%。
雖然CME（芝加哥交易所）和ICE（洲際交易所）都有Brent原油期貨合約，但I(xiàn)CE作為全球最大的原油期貨市場(chǎng)之一，全球2/3以上現(xiàn)貨交易與之掛鉤，因此Brent報(bào)價(jià)體系以ICE的Brent原油期貨為核心。
Brent原油由于其質(zhì)輕、低硫優(yōu)良品質(zhì)而備受青睞，作為基準(zhǔn)品質(zhì)被廣泛交易，成為該地區(qū)原油交易和向該地區(qū)出口原油的基準(zhǔn)油，交易參照Brent原油價(jià)格定價(jià)的主要地區(qū)包括：西北歐、北海、地中海、非洲以及也門、伊朗等部分中東國(guó)家。
（二） WTI期貨合約
NYMEX推出的WTI期貨合約是目前流動(dòng)性最大的原油交易平臺(tái)，也是是目前世界上成交量最大的商品期貨品種之一。美國(guó)作為全球金融中心及NYMEX交易所的重要地位，使WTI成為該地區(qū)以及向該地區(qū)出口原油的交易基準(zhǔn)油，構(gòu)成世界原油定價(jià)格局中重要一環(huán)。交易參照WTI原油的地區(qū)有：厄瓜多爾出口美國(guó)東部和墨西哥灣的原油、沙特阿拉伯向美國(guó)出口的阿拉伯輕油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和貝里超輕油等。
（三） Oman原油期貨合約
迪拜商品交易所（DME）推出的阿曼原油期貨合約，是全球最大的實(shí)物交割原油期貨合約，與WTI和布倫特合約相比，它是亞洲石油交易最重要的參考合約。2009年2月1日DME與CME共同宣布成功的完成了DME合約轉(zhuǎn)移至CME Globex電子交易平臺(tái)。此后DME阿曼原油在CME平臺(tái)進(jìn)行交易，而三大原油基準(zhǔn)價(jià)格WTI、BRENT及阿曼都可以在CME的平臺(tái)進(jìn)行交易。WTI和布倫特合約對(duì)應(yīng)的是含硫量較少的原油，阿曼原油期貨合約對(duì)應(yīng)的是含硫量較高的原油。阿曼原油產(chǎn)量大、交割量是布倫特原油交割的4倍還要多，因此阿曼原油期貨合約更適合做亞洲的基準(zhǔn)合約。數(shù)據(jù)顯示DME的交易中，40%的阿曼原油輸往中國(guó)市場(chǎng)。
此外，其他國(guó)內(nèi)/區(qū)域性的原油能源交易所以及上市的合約有：印度大宗商品交易所（MCX）的WTI、布倫特原油；印度國(guó)家商品及衍生品交易所的布倫特原油；日本的東京工業(yè)品交易所（TOCOM）的中東原油；俄羅斯交易系統(tǒng)交易所的布倫特、Urals原油；新加坡商品期貨交易所（SMX）的WTI原油；泰國(guó)期貨交易所（TFEX）上市的布倫特原油；阿根廷的羅薩里奧期貨交易所（ROFX）的WTI原油；南非的翰內(nèi)斯堡證券交易所（JSE）上市的原油期貨等。
三、 原油期貨市場(chǎng)主要的參與者
（一） 套期保值者
套期保值者是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，已經(jīng)持有現(xiàn)貨或即將持有現(xiàn)貨的個(gè)人和公司，他們參與期貨交易的目的，是通過期貨交易規(guī)避他們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸可能面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者可能是商品的擁有者和使用者，如煉廠、石油公司，也可能是投資者，如跨國(guó)公司等。
（二） 投機(jī)者
現(xiàn)在和將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中都不持有現(xiàn)貨，他們參與期貨交易的目的，不是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而是利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，高賣低買，賺取利潤(rùn)。投機(jī)者可以分為場(chǎng)外交易投機(jī)者和場(chǎng)內(nèi)交易者。場(chǎng)內(nèi)交易者是指在場(chǎng)內(nèi)的投機(jī)者。他們具有交易所的會(huì)員資格，但是只為自己或自己的公司進(jìn)行交易。他們偏向做小價(jià)差、大交易量的短線買賣。場(chǎng)內(nèi)交易者與場(chǎng)外投機(jī)者相比，具有時(shí)間和價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)。他們對(duì)市場(chǎng)判斷的準(zhǔn)確率、交易的效率以及成功率都勝于場(chǎng)外交易者。
（三） 做市商
做市商制度是一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。簡(jiǎn)單說(shuō)就是：報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣出。
目前做市商已成為全球最大的無(wú)形交易市場(chǎng)，并為全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所效仿，同時(shí)，做市商制度也被“移植”到期貨市場(chǎng)。完全的做市商制度主要特點(diǎn)：一是客戶訂單都是在與做市商進(jìn)行交易，客戶之間并沒有直接的交易；二是做市商可以采用連續(xù)報(bào)價(jià)的方式不斷地向市場(chǎng)報(bào)出價(jià)格，也可對(duì)客戶詢價(jià)進(jìn)行應(yīng)價(jià)，客戶通常在看到做市商報(bào)價(jià)之后才選擇是否進(jìn)行交易。因此，實(shí)行做市商制度的市場(chǎng)機(jī)制被稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，由做市商發(fā)出報(bào)價(jià)來(lái)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的成交。
（四） 投行
金融投機(jī)商大規(guī)模卷入能源市場(chǎng)已成為常態(tài)。2008年，美國(guó)財(cái)政部披露信息表明，能源市場(chǎng)掉期協(xié)議的5個(gè)最大使用者都是投資銀行，他們幾乎主宰了商品和商品期貨的掉期交易，這5家投行是美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、摩根大通、匯豐（北美）控股和瓦霍喬亞銀行。高盛甚至建立了自己的石油儲(chǔ)備，儼然一副能源公司的模樣。養(yǎng)老金等大型機(jī)構(gòu)投資者在石油期貨貿(mào)易中也扮演了極其重要的角色。華爾街大投行和大型石油公司幾乎就是國(guó)際原油期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)信息話語(yǔ)權(quán)的主導(dǎo)者。盡管在全球化的背景下，但其信息話語(yǔ)權(quán)對(duì)于市場(chǎng)的影響作用仍不可低估。
四、 我國(guó)為何要推出原油期貨
（一） 從自身因素考慮的必要性
1.保障石油價(jià)格安全
石油安全可以分為“供給安全”及“價(jià)格安全”。前者對(duì)于國(guó)家戰(zhàn)略來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重要的，但它畢竟屬于戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)或“非常態(tài)經(jīng)濟(jì)”的范疇，而對(duì)于和平時(shí)期的經(jīng)濟(jì)建設(shè)來(lái)說(shuō)，“價(jià)格安全”才是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。中國(guó)目前在建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備及擴(kuò)大石油進(jìn)口渠道等方面取得了巨大的進(jìn)展，一定程度上抵御供應(yīng)類風(fēng)險(xiǎn)。但由于中國(guó)石油定價(jià)話語(yǔ)權(quán)缺乏，對(duì)于面臨由于供應(yīng)擔(dān)憂如地緣風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的價(jià)格暴漲則難以起到相應(yīng)的對(duì)沖作用。因此，從石油價(jià)格安全來(lái)考慮，中國(guó)建立原油期貨是十分必要的。
2.為石油石化及相關(guān)企業(yè)提供保值避險(xiǎn)工具
我國(guó)石油對(duì)外依存度日益提高，目前進(jìn)口占比已超65%，進(jìn)口原油的保值和價(jià)格鎖定需求顯得十分強(qiáng)烈。根據(jù)我國(guó)入世協(xié)議，外國(guó)企業(yè)獲得與國(guó)內(nèi)石油企業(yè)同等的國(guó)民待遇，外國(guó)企業(yè)帶著價(jià)格制定優(yōu)先權(quán)和石油套期保值的雙重優(yōu)勢(shì)進(jìn)入國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)。如國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法通過石油期貨交易進(jìn)行避險(xiǎn)，就會(huì)處于更加被動(dòng)和不利的境地。其他的石油、石化企業(yè)，如一些民營(yíng)企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈中沒有定價(jià)權(quán)，急需在原油期貨市場(chǎng)套期保值，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或預(yù)期利潤(rùn)，增強(qiáng)抵御市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3.促進(jìn)成品油定價(jià)機(jī)制的改革
我國(guó)現(xiàn)行的與國(guó)際市場(chǎng)接軌的油價(jià)形成機(jī)制主要存在兩個(gè)問題:一是調(diào)價(jià)時(shí)間的滯后性。國(guó)內(nèi)油價(jià)變化比國(guó)際油價(jià)滯后不僅與市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況不一致，而且在接軌價(jià)格十分透明的情況下市場(chǎng)參與者的投機(jī)傾向十分明顯，不利于維護(hù)正常的市場(chǎng)秩序。二是價(jià)格接軌的簡(jiǎn)單機(jī)械性。沒有考慮到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)在消費(fèi)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)習(xí)慣及消費(fèi)季節(jié)等方面的差異，難以反映國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的真實(shí)供求狀況。而期貨市場(chǎng)則是一個(gè)公開、集中、統(tǒng)一以及近似于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，能夠形成直接反映市場(chǎng)供求關(guān)系的石油價(jià)格。
4.作為國(guó)家對(duì)石油市場(chǎng)調(diào)控的手段
現(xiàn)代原油市場(chǎng)是一個(gè)由現(xiàn)貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)三部分共同組成的完整市場(chǎng)體系。原油期貨的推出，國(guó)家對(duì)原油市場(chǎng)的宏觀調(diào)控可以通過現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行，不僅多了一個(gè)手段，也增加了靈活性。
5.協(xié)助推進(jìn)人民幣國(guó)際化
中國(guó)原油期貨由上海國(guó)際能源交易中心推出，而上海是中國(guó)最主要的金融中心和航運(yùn)中心。中國(guó)原油期貨作為國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)際化期貨品種，或?qū)⒂兄诩涌烊嗣駧艊?guó)際化的進(jìn)程。
（二） 從外部因素考慮的必然性
1.加強(qiáng)亞太地區(qū)的原油定價(jià)權(quán)，參與國(guó)際油價(jià)定價(jià)機(jī)制
亞太地區(qū)還沒有權(quán)威的原油基準(zhǔn)價(jià)格，近20年來(lái)，因?yàn)橹袊?guó)等亞洲國(guó)家無(wú)定價(jià)權(quán)，在不考慮運(yùn)費(fèi)差別的情況下，亞洲主要的石油消費(fèi)國(guó)對(duì)中東石油生產(chǎn)國(guó)支付的價(jià)格，比從同地區(qū)進(jìn)口原油的歐美國(guó)家的價(jià)格要高出1~1.5美元/桶。從亞太范圍來(lái)看近年各國(guó)對(duì)亞太石油定價(jià)中心的爭(zhēng)奪日益激烈，我國(guó)處于比較被動(dòng)的地位。我國(guó)大慶生產(chǎn)的原油掛靠印尼米納斯原油定價(jià)，勝利、大港原油掛靠印尼辛塔中質(zhì)原油定價(jià)渤海原油掛靠印尼杜里原油定價(jià)。推出原油期貨將有助于中國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際定價(jià)權(quán)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。
2.有助于逐步建立統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的現(xiàn)代石油市場(chǎng)體系
石油期貨市場(chǎng)誕生以前，國(guó)際石油市場(chǎng)經(jīng)過了跨國(guó)石油公司殖民定價(jià)、OPEC官方定價(jià)的一元定價(jià)階段，這是市場(chǎng)參與主體結(jié)構(gòu)單一、供需雙方力量不均衡的必然結(jié)果。原油期貨市場(chǎng)的誕生改善了石油市場(chǎng)的市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，使得石油市場(chǎng)從一個(gè)寡頭市場(chǎng)發(fā)展成為一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)。但目前國(guó)際油價(jià)主要以WIT和布倫特作為參考?，F(xiàn)貨貿(mào)易流動(dòng)性差、價(jià)格透明度低，一定程度上加深了原油進(jìn)口的“亞洲溢價(jià)”現(xiàn)象。中國(guó)推出原油期貨，可以改善這種不均衡的格局，增加中國(guó)在亞太地區(qū)甚至是世界原油期貨市場(chǎng)中的地位。
3.中國(guó)具備建設(shè)原油期貨市場(chǎng)的條件
一是，中國(guó)在世界原油市場(chǎng)中的地位逐步提升。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)世界原油需求的預(yù)期有著重要影響，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)原油產(chǎn)量排名世界第五、消費(fèi)量排名世界第二。2015年中國(guó)原油進(jìn)口超過3.4億噸，成為世界第二大原油凈進(jìn)口國(guó)，個(gè)別月份進(jìn)口量已經(jīng)超過美國(guó)。中國(guó)也是全球原油消費(fèi)量增量主要來(lái)源，過去二十年間，中國(guó)原油消費(fèi)增量占全球原油消費(fèi)增量的30%，占亞太地區(qū)原油消費(fèi)增量的50%左右，中國(guó)原油需求增長(zhǎng)對(duì)全球油價(jià)有著重要影響。
二是，燃料油和瀝青期貨市場(chǎng)的發(fā)展為原油期貨市場(chǎng)積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。上海期貨交易所早2004年上市了燃料油期貨，其交易量一度達(dá)到世界商品期貨品種的前列，但隨著燃料油消費(fèi)稅的推出，燃料油期貨的交易量逐漸萎縮。2013年上海期貨交易所上市了石油瀝青期貨，為世界首個(gè)石油瀝青期貨品種，一度成為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的熱點(diǎn)。燃料油和瀝青期貨的交易、結(jié)算、交割、風(fēng)控等制度的設(shè)計(jì)為原油期貨提供了借鑒，有利于保障原油期貨上市后運(yùn)行的平穩(wěn)和功能的正常發(fā)揮。
三是，上海國(guó)際能源交易中心的成立，是我國(guó)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)的重要進(jìn)程，也是落實(shí)國(guó)家建設(shè)上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)戰(zhàn)略的重大舉措，為原油期貨上市提供了有效的政策保障和支撐，為境外投資者參與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)創(chuàng)造了基礎(chǔ)市場(chǎng)環(huán)境和有利條件；打造國(guó)際化期貨交易平臺(tái)，助推自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化、金融市場(chǎng)開放等改革重點(diǎn)突破，為全面深化金融業(yè)改革開放探索新途徑、積累新經(jīng)驗(yàn)。原油期貨的推出上市將為我國(guó)期貨市場(chǎng)全面走向國(guó)際化探路，推動(dòng)金融市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程。原油期貨市場(chǎng)全面引入境內(nèi)外投資者參與，將與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系更加密切，從而進(jìn)一步提高我國(guó)在全球化環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)力和綜合國(guó)力。
五、 原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約
（一） 中國(guó)原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約
（二） 與國(guó)際主要原油期貨合約關(guān)鍵條款對(duì)比
（1）合約標(biāo)的
（2）最小變動(dòng)價(jià)位
（3）漲停板
（4）保證金
（5）掛牌合約
（6）交易時(shí)間
（7）最后交易日
（8）交割方式
（三） 國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割
原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約方案主要體現(xiàn)三個(gè)原則：國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割。
1.國(guó)際平臺(tái)
我國(guó)原油期貨合約，將直接引入境外投資者、保稅交割以及可用美元/境外人民幣作為保證金等措施，原油期貨有望成為國(guó)內(nèi)首個(gè)真正意義上的全球化投資品種，有利于我國(guó)爭(zhēng)取原油定價(jià)的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。
2.凈價(jià)交易
目前我國(guó)商品期貨的交割結(jié)算價(jià)都是含稅價(jià)格，而國(guó)際主要商品期貨市場(chǎng)的交易價(jià)格則是不含稅的凈價(jià)，含稅交割帶來(lái)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格偏離市場(chǎng)預(yù)期的天然升水。進(jìn)口商品要經(jīng)過報(bào)關(guān)、品級(jí)確定、運(yùn)往交割倉(cāng)庫(kù)、注冊(cè)倉(cāng)單等復(fù)雜環(huán)節(jié)，在浪費(fèi)了大量人力、物力的同時(shí)也提高了交割成本。
3.保稅交割
期貨保稅交割，是指以海關(guān)特殊區(qū)域或場(chǎng)所內(nèi)處于保稅監(jiān)管狀態(tài)的貨物作為交割標(biāo)的物的一種交割方式。保稅貨物利用保稅倉(cāng)庫(kù)在完成進(jìn)口報(bào)關(guān)前就可以進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，不必先行辦理報(bào)關(guān)手續(xù)、繳納進(jìn)口關(guān)稅和相關(guān)稅費(fèi)，在保持現(xiàn)有交割規(guī)則體系不變的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了交割成本的降低和交割效率的提高。
附件一：上海國(guó)際能源中心交割細(xì)則摘要
（第十章）原油期貨合約的交割
第一百三十九條 原油期貨合約采用實(shí)物交割，到期原油期貨合約應(yīng)當(dāng)按照標(biāo)準(zhǔn)交割流程進(jìn)行交割，未到期原油期貨合約可以按照期轉(zhuǎn)現(xiàn)流程進(jìn)行交割。
第一百四十條 原油期貨合約交割實(shí)行保稅交割，即以原油指定交割倉(cāng)庫(kù)保稅油罐內(nèi)處于保稅監(jiān)管狀態(tài)的原油作為交割標(biāo)的物進(jìn)行期貨交割的過程。
第一百四十一條 原油期貨合約交割采取倉(cāng)庫(kù)交割方式，具體流程按照本細(xì)則第四章的規(guī)定執(zhí)行。
第一百四十二條 原油期貨合約最后交易日前第八個(gè)交易日閉市后，不能交付或者接收能源中心規(guī)定發(fā)票的自然人客戶該期貨合約的持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)為0手。自最后交易日前第七個(gè)交易日起，對(duì)該自然人客戶的交割月份持倉(cāng)直接由能源中心強(qiáng)行平倉(cāng)。
第一百四十三條 原油期貨合約的交割單位為1000桶，交割數(shù)量應(yīng)當(dāng)是交割單位的整數(shù)倍。
第一百四十四條 交割品質(zhì)見《上海國(guó)際能源交易中心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》。原油不實(shí)行商品注冊(cè)管理。
第一百四十五條 原油入庫(kù)的最小量為20萬(wàn)桶。原油出庫(kù)的最小量為20萬(wàn)桶，不足20萬(wàn)桶的，可以通過現(xiàn)貨等方式湊足20萬(wàn)桶以上方可辦理出庫(kù)業(yè)務(wù)，貨主與指定交割倉(cāng)庫(kù)另有約定的除外。
第一百四十六條 原油入庫(kù)應(yīng)當(dāng)交納人民幣1.5元/桶的申報(bào)押金。
第一百四十七條 貨主在辦理入庫(kù)申報(bào)前，應(yīng)當(dāng)妥善協(xié)調(diào)碼頭、港口、管道運(yùn)輸、海關(guān)、商品檢驗(yàn)等相關(guān)機(jī)構(gòu)，并應(yīng)當(dāng)在原油擬入指定交割倉(cāng)庫(kù)的30天前向能源中心辦理入庫(kù)申報(bào)；原油入庫(kù)有效期為原油擬入庫(kù)日期前后各5天。
第一百四十八條 辦理入庫(kù)的原油應(yīng)當(dāng)是原油原產(chǎn)地裝運(yùn)港起運(yùn)或者能源中心認(rèn)可的指定交割倉(cāng)庫(kù)保稅油罐內(nèi)儲(chǔ)存的原油，且在裝運(yùn)和儲(chǔ)存期間不得與其他油品調(diào)和。指定交割倉(cāng)庫(kù)同一個(gè)保稅油罐內(nèi)不得混裝不同交割油種的原油。
第一百四十九條 原油入庫(kù)生成保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單時(shí)應(yīng)當(dāng)提供指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)出具的檢驗(yàn)報(bào)告、提單和原產(chǎn)地證明、海關(guān)入庫(kù)核準(zhǔn)單證等相關(guān)文件，供能源中心核實(shí)驗(yàn)證。原油保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單不設(shè)有效期。
第一百五十條 指定交割倉(cāng)庫(kù)的入出庫(kù)作業(yè)不得影響交接原油的品質(zhì)和數(shù)量。在原油入出庫(kù)作業(yè)開始以前及作業(yè)完成后，指定交割倉(cāng)庫(kù)應(yīng)當(dāng)保證輸油管線內(nèi)的油液充滿或者掃空，并保證管線內(nèi)油品品質(zhì)不影響裝卸油品品質(zhì)及保證管線內(nèi)油品的充分流動(dòng)性。
第一百五十一條 原油入出庫(kù)時(shí)的數(shù)量以指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)簽發(fā)的指定交割倉(cāng)庫(kù)岸罐計(jì)量的原油凈體積桶數(shù)為準(zhǔn)。數(shù)量檢驗(yàn)以罐容標(biāo)尺計(jì)量為準(zhǔn)，但出庫(kù)量在能源中心規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以下的，檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)可以選擇以流量計(jì)或其他計(jì)量工具進(jìn)行計(jì)量。
第一百五十四條 原油期貨的交割結(jié)算價(jià)是原油期貨交割結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)，為該期貨合約最后5個(gè)有成交交易日的結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均值。交割結(jié)算時(shí)，買方、賣方以原油期貨合約的交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)，再加上交割升貼水。
第一百五十六條 進(jìn)行實(shí)物交割的買方、賣方應(yīng)當(dāng)分別向能源中心支付人民幣0.05元/桶的交割手續(xù)費(fèi)。
（第四章）倉(cāng)庫(kù)交割
第三十四條 貨主申請(qǐng)生成倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單前，應(yīng)當(dāng)向能源中心提交入庫(kù)申報(bào)。入庫(kù)申報(bào)內(nèi)容包括品種、數(shù)量、貨主名稱、擬入庫(kù)日期及擬入指定交割倉(cāng)庫(kù)名稱等，并提供各項(xiàng)單證。會(huì)員、境外特殊參與者、境外中介機(jī)構(gòu)以及客戶應(yīng)當(dāng)按照本細(xì)則第八條規(guī)定的流程辦理入庫(kù)申報(bào)手續(xù)。入庫(kù)申報(bào)資料應(yīng)當(dāng)屬實(shí)。
第四十條 期貨商品入庫(kù)檢驗(yàn)分為質(zhì)量檢驗(yàn)和數(shù)量檢驗(yàn)。
（一）入庫(kù)質(zhì)量檢驗(yàn)
入庫(kù)前指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)船艙或者其他運(yùn)輸裝載容器內(nèi)的商品（A樣）和指定交割倉(cāng)庫(kù)內(nèi)原有商品（B樣）取樣并封樣，A樣分A1樣和A2樣，其中A1樣指入庫(kù)商品單獨(dú)船艙或者單一裝載容器樣品（多個(gè)），A2樣指A1樣之配比混合樣品。入庫(kù)后指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)混合后指定交割倉(cāng)庫(kù)內(nèi)的商品（C樣）再次取樣、化驗(yàn)并出具檢驗(yàn)報(bào)告。如C樣檢測(cè)合格，表示貨主交付的商品質(zhì)量合格，貨主所交付商品的質(zhì)檢報(bào)告為C樣檢驗(yàn)報(bào)告。
如C樣檢測(cè)不合格，指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)A樣和B樣進(jìn)行化驗(yàn)，結(jié)果分以下四種情況：
1、如A樣合格、B樣不合格，表示貨主交付的商品質(zhì)量合格，指定交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)混合后的庫(kù)內(nèi)商品質(zhì)量不合格承擔(dān)責(zé)任，A、B樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由指定交割倉(cāng)庫(kù)承擔(dān)。
2、如A樣不合格、B樣合格，表示貨主交付的商品質(zhì)量不合格，貨主對(duì)混合后的庫(kù)內(nèi)商品質(zhì)量不合格承擔(dān)責(zé)任，A、B樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由貨主承擔(dān)。
3、如A樣合格、B樣合格，表示貨主交付的商品質(zhì)量合格，指定交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)混合后的庫(kù)內(nèi)商品質(zhì)量不合格承擔(dān)責(zé)任，A、B樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由指定交割倉(cāng)庫(kù)承擔(dān)。
4、如A樣和B 樣均不合格，表示貨主交付的商品和庫(kù)內(nèi)原有商品質(zhì)量均不合格，貨主和指定交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)混合后的庫(kù)內(nèi)商品質(zhì)量不合格共同承擔(dān)責(zé)任，A樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由貨主承擔(dān)，B樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由指定交割倉(cāng)庫(kù)承擔(dān)。
在以上四種情況下，A1樣或者A2樣中其中有一個(gè)樣檢驗(yàn)不合格，就認(rèn)為A樣不合格，貨主所交付商品的質(zhì)檢報(bào)告均為A 樣檢驗(yàn)報(bào)告。
第四十六條 在指定交割倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行的實(shí)物交割，運(yùn)輸由買方、賣方自行解決。
第四十七條 期貨商品自驗(yàn)收合格入庫(kù)后至出庫(kù)期間，指定交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)所儲(chǔ)存商品的質(zhì)量、安全等承擔(dān)全部責(zé)任。能源中心每年對(duì)在庫(kù)商品進(jìn)行檢驗(yàn)。
附件二：上海國(guó)際能源中心風(fēng)險(xiǎn)控制管理細(xì)則摘要
（第八章）原油期貨合約風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)
第六十條 原油期貨合約的最低交易保證金為合約價(jià)值的5%。
第六十一條 原油期貨合約上市運(yùn)行不同階段交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)按照下表執(zhí)行：
第六十二條 原油期貨合約在上市運(yùn)行不同階段一般持倉(cāng)的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額按照下表執(zhí)行：
注：表中某一期貨合約持倉(cāng)量按雙向計(jì)算，非期貨公司會(huì)員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶的持倉(cāng)限額為單向計(jì)算。
第六十三條 原油期貨合約最后交易日前第八個(gè)交易日閉市后，不能交付或者接收能源中心規(guī)定發(fā)票的自然人客戶該期貨合約的持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)為0手。自最后交易日前第七個(gè)交易日起，對(duì)該自然人客戶的交割月份持倉(cāng)直接由能源中心強(qiáng)行平倉(cāng)。
附件三：上海國(guó)際能源交易中心結(jié)算細(xì)則摘要
（第三章） 日常結(jié)算
第二十三條 能源中心實(shí)行保證金制度。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。
人民幣作為能源中心結(jié)算幣種。經(jīng)能源中心同意，外匯資金和價(jià)值穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、國(guó)債等資產(chǎn)（以下統(tǒng)稱作為保證金使用的資產(chǎn)）可以作為保證金。
第二十四條 結(jié)算準(zhǔn)備金是指會(huì)員為了交易結(jié)算在能源中心專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。期貨公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額為人民幣200萬(wàn)元；非期貨公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額為人民幣50萬(wàn)元。
第二十五條 會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額應(yīng)當(dāng)按照下列方式增加：
（一）會(huì)員每接受一家境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者委托結(jié)算的，會(huì)員相應(yīng)的受托結(jié)算內(nèi)部明細(xì)賬戶的結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額應(yīng)當(dāng)增加人民幣200萬(wàn)元；境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者每接受一家境外中介機(jī)構(gòu)委托交易結(jié)算的，會(huì)員相應(yīng)的受托結(jié)算內(nèi)部明細(xì)賬戶的結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額應(yīng)當(dāng)再增加人民幣200萬(wàn)元；
（二）會(huì)員每接受一家境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者委托結(jié)算的，會(huì)員相應(yīng)的受托結(jié)算內(nèi)部明細(xì)賬戶的結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額應(yīng)當(dāng)增加人民幣50萬(wàn)元；
（三）會(huì)員每接受一家境外中介機(jī)構(gòu)委托交易結(jié)算的，會(huì)員的內(nèi)部明細(xì)賬戶的結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額應(yīng)當(dāng)增加人民幣200萬(wàn)元。
第二十六條 會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額應(yīng)當(dāng)以人民幣自有資金繳納。
（第六章） 作為保證金使用的資產(chǎn)
第七十二條 經(jīng)能源中心批準(zhǔn)，非期貨公司會(huì)員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶可以將標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、外匯資金等資產(chǎn)作為保證金使用。
第七十三條 能源中心結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)辦理資產(chǎn)作為保證金使用的業(yè)務(wù)，受理截止時(shí)間為每一交易日15:00。遇有特殊情況的，能源中心可以延長(zhǎng)受理時(shí)間。
第七十六條 作為保證金使用的資產(chǎn)的市值按以下方法計(jì)算：
（一）以標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單作為保證金的，以該品種最近交割月份期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為其市值核定的基準(zhǔn)價(jià)，當(dāng)日閉市前標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的市值先按照前一交易日該品種最近交割月份期貨合約的結(jié)算價(jià)核算。作為保證金的金額不高于標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單市值的80%。
（二）其他資產(chǎn)作為保證金使用的基準(zhǔn)價(jià)由能源中心核定。
第七十七條 除外匯資金以外的其他資產(chǎn)作為保證金的，該資產(chǎn)的最大配比金額不超過會(huì)員在能源中心相應(yīng)的內(nèi)部明細(xì)賬戶或受托結(jié)算內(nèi)部明細(xì)賬戶的實(shí)有貨幣資金的4倍（配比乘數(shù)）。能源中心可根據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性確定其配比乘數(shù)，并可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)所有人的資信調(diào)整資產(chǎn)配比乘數(shù)。資產(chǎn)折后金額和最大配比金額中的較低金額是作為保證金使用的資產(chǎn)的實(shí)際可用金額。
附件四：上海國(guó)際能源交易中心境外特殊參與者管理細(xì)則摘要
（第三章） 境外特殊參與者資格的取得、變更和終止
第九條 申請(qǐng)成為境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
（一）所在國(guó)（地區(qū)）具有完善的法律和監(jiān)督管理制度；
（二）財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，具備充足的流動(dòng)資本；
（三）具有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)部控制制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范；
（四）所在國(guó)（地區(qū)）期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄；
（五）在境外設(shè)立并具有所在國(guó)（地區(qū)）期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格；
（六）承認(rèn)并遵守能源中心業(yè)務(wù)規(guī)則及各項(xiàng)規(guī)定和決定；
（七）凈資本不低于3000萬(wàn)元人民幣或者等值外幣；
（八）持續(xù)經(jīng)營(yíng)2年以上；
（九）具有滿足開展業(yè)務(wù)所需要的人員、期貨交易業(yè)務(wù)系統(tǒng)、設(shè)備和場(chǎng)地；
（十）具有健全的財(cái)務(wù)管理制度、完善的期貨業(yè)務(wù)管理制度和良好的運(yùn)營(yíng)能力、誠(chéng)信狀況和聲譽(yù)，處于正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)；
（十一）授權(quán)在境內(nèi)合法存續(xù)滿一年的經(jīng)濟(jì)組織或代表機(jī)構(gòu)作為指定聯(lián)絡(luò)機(jī)構(gòu)，并指定該經(jīng)濟(jì)組織或代表機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信良好的高級(jí)管理人員或者員工作為指定聯(lián)絡(luò)人；
（十二）能源中心規(guī)定的其他條件。能源中心有權(quán)根據(jù)申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健程度，豁免上述一項(xiàng)或者多項(xiàng)條件。
第十條 申請(qǐng)成為境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
（一）所在國(guó)（地區(qū)）具有完善的法律和監(jiān)督管理制度；
（二）財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，具備充足的流動(dòng)資本；
（三）具有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)部控制制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范；
（四）承認(rèn)并遵守能源中心業(yè)務(wù)規(guī)則及各項(xiàng)規(guī)定和決定；
（五）凈資本或者凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣或者等值外幣；
（六）具有滿足開展業(yè)務(wù)所需要的人員、期貨交易業(yè)務(wù)系統(tǒng)、設(shè)備和場(chǎng)地；
（七）具有健全的財(cái)務(wù)管理制度、完善的期貨業(yè)務(wù)管理制度和良好的運(yùn)營(yíng)能力、誠(chéng)信狀況和聲譽(yù)，處于正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)；
（八）授權(quán)在境內(nèi)合法存續(xù)滿一年的經(jīng)濟(jì)組織或者代表機(jī)構(gòu)作為指定聯(lián)絡(luò)機(jī)構(gòu)，并指定該經(jīng)濟(jì)組織或代表機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信良好的高級(jí)管理人員或者員工作為指定聯(lián)絡(luò)人；
（九）能源中心規(guī)定的其他條件。能源中心有權(quán)根據(jù)申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健程度，豁免上述一項(xiàng)或者多項(xiàng)條件。
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