截止到這一周，民工已經(jīng)堅(jiān)持寫(xiě)了六十幾篇周記，可以說(shuō)只要沒(méi)有特殊情況，每周都會(huì)把這周的心得體會(huì)寫(xiě)成周記。而正是因?yàn)槊恐苓@樣不斷的實(shí)踐總結(jié)，不斷地挑戰(zhàn)自己。才使得民工在這一年多的時(shí)間里，得到了長(zhǎng)足的進(jìn)步，理念從原來(lái)的穿越牛熊到后來(lái)的成長(zhǎng)股，再到現(xiàn)在的有定價(jià)權(quán)的企業(yè)。但在這個(gè)過(guò)程中，我對(duì)企業(yè)的研究其實(shí)是很粗淺的，基本上看的是邏輯這個(gè)大方面，而對(duì)企業(yè)很少有深入研究，所以我決定繼續(xù)挑戰(zhàn)自己：
從本周起，我們每周研究一家疑似有定價(jià)權(quán)的公司，看看它是不是真的有定價(jià)權(quán)。如果能一直研究下去，這樣研究個(gè)一年半載的，我們的研究范圍基本就覆蓋了A股大部分有定價(jià)權(quán)的股票，我們手里也就構(gòu)建起了一個(gè)定價(jià)權(quán)股票池。
這聽(tīng)起來(lái)是個(gè)巨大的工程，但為了能夠挖掘出幾家有定價(jià)權(quán)的公司，讓自己買(mǎi)的安心，持有放心，累點(diǎn)又何妨呢？賺錢(qián)本來(lái)就不是件簡(jiǎn)單的事情。
好了，廢話不多說(shuō)，我們就開(kāi)始今天的股票研究，今天我們就從民工手里持有的股票下手，開(kāi)始有定價(jià)權(quán)的股票的研究，今天先研究的是中國(guó)巨石。
聲明：本文內(nèi)容僅供參考。民工不對(duì)因使用此文而引致的損失而負(fù)上任何責(zé)任，讀者不能僅依靠此報(bào)告而取代行使獨(dú)立判斷。
我們按上周的邏輯來(lái)，從好行業(yè)好公司好價(jià)格三個(gè)方面，來(lái)對(duì)公司進(jìn)行研究
如何判斷一個(gè)行業(yè)是不是值得投資的行業(yè)呢？上周的周記我們說(shuō)到，判斷行業(yè)是不是有發(fā)展前景有兩個(gè)維度：很長(zhǎng)的坡和很厚的雪，即行業(yè)是否有比較長(zhǎng)的時(shí)間和空間來(lái)發(fā)展；以及行業(yè)的生意模式是否有足夠的利潤(rùn)空間。（我會(huì)不斷提到上周周記的內(nèi)容，所以如果沒(méi)看的，建議返回去看看）
首先是很長(zhǎng)的坡，玻纖行業(yè)未來(lái)還能有多大的發(fā)展空間，又能持續(xù)多長(zhǎng)的時(shí)間呢？發(fā)展的時(shí)間空間取決于未來(lái)需求能否持續(xù)增長(zhǎng)。
而在這方面玻纖作為一種優(yōu)良的功能材料和結(jié)構(gòu)材料，是替代鋼材、木材、水泥等傳統(tǒng)材料的重要復(fù)合增強(qiáng)材料，已成為建筑、交通、電子、電氣、化工、環(huán)保、軍工國(guó)防等領(lǐng)域必不可少的原材料。玻纖通常作為復(fù)合材料中的增強(qiáng)材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料、電路基板等，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可替代的作用，已成長(zhǎng)為一門(mén)新興的材料工業(yè)。
從全球角度來(lái)看，建筑與交通領(lǐng)域需求分別占比約 32%和 28%；16 年全球玻纖需求約達(dá) 458 萬(wàn)噸，年需求增速約為 5%。所以除非新材料有革命性的突破，出現(xiàn)能夠廣泛代替玻纖的新材料，否則在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，玻纖行業(yè)會(huì)繼續(xù)保持這種穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。所以在未來(lái)，玻纖行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間和較長(zhǎng)的發(fā)展時(shí)間。
再者是很厚的雪，玻纖行業(yè)的生意模式能夠保證足夠的利潤(rùn)空間嗎？我們用波特五力進(jìn)行分析
內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局：目前，全球玻纖市場(chǎng)主要有六大供應(yīng)商， 包 括 國(guó) 外 3 家 和國(guó)內(nèi) 3 家中國(guó)巨石、重慶國(guó)際、泰山玻纖，這六個(gè)公司的玻纖產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的80%，集中度相當(dāng)高
而在國(guó)內(nèi)，中國(guó)巨石、泰山玻纖和重慶國(guó)際三家產(chǎn)能占全國(guó)產(chǎn)能6成以上，集中度十分高，呈現(xiàn)出寡頭壟斷的局面
上游議價(jià)能力：玻纖的原料主要是葉臘石和石灰石，另外需要天然氣作為燃料。葉臘石、石灰石在我國(guó)儲(chǔ)量豐富，且有大量的供應(yīng)商，對(duì)下游行業(yè)議價(jià)能力較弱。而天然氣則主要由當(dāng)?shù)靥烊粴馄髽I(yè)提供，具有壟斷性，議價(jià)權(quán)強(qiáng)，下游只能被動(dòng)接受價(jià)格。
下游議價(jià)能力：由于玻纖生產(chǎn)廠商十分少，行業(yè)內(nèi)部基本上達(dá)成了價(jià)格同盟（從去年的同時(shí)調(diào)價(jià)可以看出來(lái)），所以下游廠商基本沒(méi)有議價(jià)權(quán)，只能被動(dòng)接受價(jià)格。但由于面對(duì)的都是集中采購(gòu)的企業(yè)，所以也沒(méi)有辦法把價(jià)格提到特別高。
潛在進(jìn)入者：由于玻璃纖維行業(yè)具有集中度高的競(jìng)爭(zhēng)格局，新進(jìn)入企業(yè)很難通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓獲取玻纖生產(chǎn)的核心技術(shù)。且存在較高的技術(shù)、資金、政策壁壘，所以要進(jìn)入該行業(yè)比較困難。
替代品：從目前來(lái)看，在性能上及產(chǎn)品應(yīng)用上與玻纖有競(jìng)爭(zhēng)的是碳纖維，但碳纖維生產(chǎn)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于玻璃纖維，并且有大規(guī)模生產(chǎn)的技術(shù)瓶頸，其全球產(chǎn)量和需求量都遠(yuǎn)低于玻璃纖維。目前碳纖維也僅應(yīng)用在個(gè)別對(duì)強(qiáng)度等指標(biāo)要求極高的領(lǐng)域。所以暫時(shí)來(lái)看，碳纖維仍沒(méi)有辦法替代玻纖，但要對(duì)碳纖維的研發(fā)進(jìn)展加以關(guān)注。
上游原料沒(méi)有議價(jià)能力、下游客戶沒(méi)有議價(jià)能力，潛在進(jìn)入者少、替代品無(wú)法大規(guī)模替代，而行業(yè)內(nèi)部又是寡頭壟斷，因此玻纖行業(yè)是一個(gè)利潤(rùn)空間比較好的行業(yè)，雖然沒(méi)有食品飲料的利潤(rùn)空間大，但相比鋼鐵水泥等行業(yè)，利潤(rùn)空間還是比較可觀的。
綜上，玻纖行業(yè)是具有比較長(zhǎng)的坡和一般厚的雪的行業(yè)，算得上還是個(gè)比較好的行業(yè)。但要對(duì)碳纖維的研發(fā)進(jìn)展加以特別注意，若碳纖維研發(fā)取得重大突破，有可能會(huì)對(duì)玻纖行業(yè)形成很大的競(jìng)爭(zhēng)。
而在這個(gè)比較好的行業(yè)里，中國(guó)巨石擁有著全球第二、全國(guó)第一的產(chǎn)能，但最大的產(chǎn)能并不代表競(jìng)爭(zhēng)力是最強(qiáng)的，更不能代表巨石就有定價(jià)權(quán)。那巨石有定價(jià)權(quán)嗎？答案是有的，而其定價(jià)權(quán)主要來(lái)源于人優(yōu)我廉和人有我優(yōu)
首先是人優(yōu)我廉，玻纖行業(yè)有五家上市公司，我們可以看到巨石的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)地把其他公司甩在了后面，在售價(jià)相同的情況下巨石的毛利潤(rùn)里卻高了其他公司那么多，可見(jiàn)巨石成本有多低。
那巨石是怎么做到的呢？根據(jù)券商的資料，巨石主要做了以下幾件事
1、公司不斷加強(qiáng)生產(chǎn)管控，通過(guò)提高窯爐熔化率和拉絲成品率，提升單臺(tái)爐位產(chǎn)量，降低單位產(chǎn)出消耗。我國(guó)葉臘石資源主要分布在福建、浙江、江西 3 省，占全國(guó)的 91%。目前公司 70%的玻纖產(chǎn)能（91 萬(wàn)噸）位于江西九江和浙江桐鄉(xiāng)，有效減少了公司原材料采購(gòu)成本中的運(yùn)輸費(fèi)用。從葉臘石采購(gòu)價(jià)看，公司相對(duì)其他企業(yè)具備明顯優(yōu)勢(shì)。
2、受益公司生產(chǎn)管理水平的持續(xù)提升以及生產(chǎn)線的自動(dòng)化升級(jí)，2012 年以來(lái)，公司噸玻纖紗的人力及其他成本呈下降趨勢(shì)，公司在維持生產(chǎn)人員數(shù)量基本不變的基礎(chǔ)上，人均玻纖產(chǎn)量快速增長(zhǎng)
3、公司在建設(shè)新生產(chǎn)線的同時(shí)，逐步對(duì)舊生產(chǎn)線開(kāi)展技改。通過(guò)生產(chǎn)線新技術(shù)的應(yīng)用以及產(chǎn)能的提升，公司生產(chǎn)線單位能耗將顯著降低。
再者是人有我優(yōu)：公司自主研發(fā)并擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的的高性能E6和E7玻璃纖維配方，以及最近問(wèn)世的E8高模量玻璃纖維產(chǎn)品均獲得客戶的高度認(rèn)可，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。相比E6、E7產(chǎn)品，E8模量更高，抗疲勞性能更好，并能保持優(yōu)異的電絕緣性能。
E8更加適合應(yīng)用于風(fēng)電、耐高壓、耐高溫、環(huán)保處理、化工防腐等特殊領(lǐng)域。因此隨著玻纖性能的逐步提高，在部分下游應(yīng)用領(lǐng)域可以實(shí)現(xiàn)對(duì)其他材料的替代，比如對(duì)于部分碳纖維市場(chǎng)的替代。
在玻纖產(chǎn)品高度標(biāo)準(zhǔn)化的情況下，巨石通過(guò)技術(shù)研究和管理升級(jí)，將自己的成本壓縮到了讓同行業(yè)仰望的地步，同時(shí)開(kāi)發(fā)出自己獨(dú)有的高強(qiáng)度玻纖產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了人有我優(yōu)和人優(yōu)我廉，這樣的企業(yè)，當(dāng)然是具有定價(jià)權(quán)的企業(yè)！
讓一個(gè)已經(jīng)買(mǎi)入且持有成本僅在10元左右的人，分析現(xiàn)在巨石的股價(jià)是不是個(gè)好價(jià)格，還是挺勉為其難的。但為了各位小伙伴，我還是硬著頭皮分析下去
針對(duì)巨石這種通過(guò)管理和技術(shù)獲得定價(jià)權(quán)的公司，我們無(wú)法確定巨石的定價(jià)權(quán)能維持多久。且玻纖在未來(lái)是否會(huì)被其他新材料取代應(yīng)該是肯定的，但在被取代之前，能夠平穩(wěn)發(fā)展幾年？這是個(gè)未知數(shù)。
針對(duì)這兩點(diǎn)，我們將巨石定位為在短期（5年內(nèi)）具有定價(jià)權(quán)的公司，針對(duì)這種公司，我們還是用PEG進(jìn)行估值。
根據(jù)巨石的年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)年報(bào)業(yè)績(jī):凈利潤(rùn)20.51億元至21.31億元,增長(zhǎng)幅度為35%至40%,基本每股收益0.7元至0.73元。
我們?nèi)≈兄?0.91億，巨石現(xiàn)在的市值為513億，pe為24.5倍。綜合券商預(yù)測(cè)及對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的把握，保守給出25%的未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率，peg=0.98，略微低估。但是不是一個(gè)好的買(mǎi)入價(jià)格呢？就看大家自己如何看待了。
至此，第一只有定價(jià)權(quán)的股票：中國(guó)巨石分析完畢。
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