資料圖
●熱錢進(jìn)出加劇資產(chǎn)市場動蕩
●完善治理需抓本質(zhì)對癥下藥
●形成聯(lián)防體系嚴(yán)控資本流入
●引導(dǎo)投資合理規(guī)劃資本流出
熱錢是為了追求短期高額利潤，從一國金融市場流向利高的金融市場，進(jìn)行積累炒作的短期流動資金。熱錢具有短期逐利性，瞄準(zhǔn)一個有利可圖的市場便迅速且大規(guī)模流入，風(fēng)險加大就立刻撤出，因此也是高收益與高風(fēng)險并存的一種投機(jī)性資本。熱錢一般不會進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提供產(chǎn)品服務(wù)或者創(chuàng)造就業(yè)，而是進(jìn)入有價證券市場和貨幣市場，追逐資產(chǎn)價格的漲跌起伏，獲取利潤，是金融市場穩(wěn)定運(yùn)行的一大隱患。
金融危機(jī)過后，西方經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)不一致，貨幣政策也出現(xiàn)差異，國際短期資本游走于各個市場追逐利潤。中國在危機(jī)中的穩(wěn)定恢復(fù)以及人民幣巨大的升值空間深深吸引熱錢流入，炒作房地產(chǎn)市場以及其他資產(chǎn)市場，隨著近期利潤空間的減小以及升值預(yù)期的降低，熱錢又伺機(jī)流出。這樣不斷地一進(jìn)一出，攫走高額短期投機(jī)利潤，同時也加劇了中國資產(chǎn)市場的震蕩。
國際資本流動在長期內(nèi)能夠?qū)χ袊?jīng)濟(jì)發(fā)展起到一定的促進(jìn)作用，但熱錢的投機(jī)性在短期給中國經(jīng)濟(jì)帶來了一系列不確定因素。貿(mào)易順差過大，國際收支不平衡，外匯儲備增長過快等諸多問題顯露端倪，為我國的宏觀調(diào)控的有效進(jìn)行加大了難度。
首先，熱錢大量流動會造成貿(mào)易虛假繁榮，掩蓋貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡問題。從規(guī)模上看，中國的進(jìn)出口貿(mào)易額形勢樂觀，貿(mào)易順差連年突破歷史水平。然而從組成上看，盡管貿(mào)易順差大多數(shù)都由正規(guī)的進(jìn)出口貿(mào)易形成，但是由熱錢偽裝成的經(jīng)常項(xiàng)目流入同樣不容小覷，虛報價格、虛假合同、預(yù)收和延付貨款等極大地促進(jìn)了貿(mào)易順差的增長。
其次，熱錢大規(guī)模流動會增加外匯儲備風(fēng)險。
第三，熱錢頻繁流動會破壞外匯市場穩(wěn)定性。
第四，熱錢流動過快會助長房地產(chǎn)市場和股票市場的泡沫。中國的資本市場發(fā)育不完全，資源配置能力差，股市存在極大的投機(jī)空間。熱錢在股市不斷地尋找短期套利機(jī)會，推動股市一路走高，吸引大批股民涌入股市，掀起全民炒股的狂熱，整個股市充斥著浮躁和投機(jī)的氣氛，股市泡沫不斷催生。金融危機(jī)引發(fā)的資本外逃使得股市一路下跌，股市交易量收縮，投資者遭受巨大損失。中國股市在缺乏正確的投資引導(dǎo)情況下極度脆弱，容易受到熱錢流動的沖擊。
第五，熱錢流動增加了央行調(diào)控貨幣政策的難度。熱錢大規(guī)模的流入造成了國內(nèi)巨大的通脹壓力，一方面熱錢流入會增加基礎(chǔ)貨幣的投放，央行不得不通過公開市場業(yè)務(wù)進(jìn)行沖銷操作，另一方面熱錢在資本市場的套利活動會導(dǎo)致投資過熱，加大了央行調(diào)節(jié)通貨膨脹的壓力。
盡管當(dāng)前熱錢流動變幻莫測，但若抓住其本質(zhì)問題，對癥下藥，建立一整套控制與疏通機(jī)制，便可以“不變”應(yīng)萬變，從根本上消除熱錢流動的不良影響。一方面從源頭入手，控制與治理并舉，多部門聯(lián)合形成聯(lián)防體系，嚴(yán)格控制資本流入；同時，要努力治理國內(nèi)市場，疏通貿(mào)易順差和外匯儲備，提高資本市場運(yùn)作能力，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，引導(dǎo)投資，合理規(guī)劃資本流出。
從控制流入角度來講，要全方位監(jiān)控?zé)徨X流入渠道，實(shí)現(xiàn)多部門協(xié)調(diào)配合。熱錢來源廣泛，渠道多元，外匯管理局、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、海關(guān)、公安以及地方政府要嚴(yán)格監(jiān)管職能，形成一個各部門相互配合、相互聯(lián)系的監(jiān)管體系，同時還要加強(qiáng)國際合作，全球范圍內(nèi)監(jiān)視可疑資金流動。海關(guān)要嚴(yán)格審查進(jìn)出口貿(mào)易的真實(shí)性，評估進(jìn)出口價格的合理性，對于大額預(yù)收或延付貨款進(jìn)行備案登記，合理調(diào)控其融資期限；對于外商直接投資，審核并監(jiān)控生產(chǎn)性資金的流向，防止其轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)市場或股票市場。銀行要監(jiān)測存款賬戶中的存留量狀況，追蹤大額、頻繁異常流動情況，重點(diǎn)關(guān)注外匯短期流動信息。外管局要及時掌握外匯項(xiàng)目的信息變動，尤其是非居民以及個人外匯賬戶的開立及資金流動情況。各部門之間實(shí)現(xiàn)信息互通，聯(lián)防互助。
從疏通流出角度來講，要妥善處理好貿(mào)易、外匯、資產(chǎn)市場等易受熱錢侵襲的部分，增強(qiáng)國內(nèi)市場的免疫力，具體來講有以下四個方面。
第一，改善巨額貿(mào)易順差和外匯儲備狀況，緩解人民幣升值壓力。
第二，深化人民幣匯率形成的市場機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。
第三，穩(wěn)步治理資產(chǎn)市場，防止泡沫崩裂。
第四，根本之道在于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級，提高國際競爭力。（郭田勇 作者為中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任）
