量化寬松政策正在加劇全球經(jīng)濟(jì)的不平衡，因為這一政策透過影響全球主要貨幣匯率的劇烈波動，加劇了全球貿(mào)易的不平衡和全球性通脹壓力，進(jìn)而又導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步不平衡。
眼下，量化寬松政策正在加劇全球經(jīng)濟(jì)的不平衡，因為日本和美國等部分發(fā)達(dá)國家實施量化寬松政策的同時，新興經(jīng)濟(jì)體國家和澳大利亞將不得不采取“適度從緊”的貨幣政策，這一方向相反的貨幣政策將對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定產(chǎn)生巨大的沖擊與影響，特別是會繼續(xù)加大全球經(jīng)濟(jì)的不平衡風(fēng)險。
日本和美國為了擺脫自身經(jīng)濟(jì)的不景氣，相繼采取了量化寬松政策。10月5日，日本央行宣布減息和擴(kuò)大量化寬松政策，并設(shè)立5萬億日元臨時基金用以購入公債以及相關(guān)資產(chǎn)，試圖通過降低長期利率來緩解日元持續(xù)升值對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊與影響。11月3日，美聯(lián)儲也宣布推出第二輪量化寬松政策，決定到2011年6底前購買6000億美元長期國債，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國推行量化寬松政策對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定的負(fù)面沖擊與影響更大。此外，量化寬松政策還可能成為其他發(fā)達(dá)國家央行的備選方案。
為了對沖美國推出量化寬松政策的沖擊與影響，新興經(jīng)濟(jì)體國家和澳大利亞紛紛上調(diào)利率。其中，澳洲央行在11月2日宣布將基準(zhǔn)利率從4.50%提高到4.75%，這是澳大利亞央行近6個月以來首次加息。澳洲央行認(rèn)為，澳洲采礦業(yè)出現(xiàn)百年難遇的繁榮局面，目前風(fēng)險平衡狀態(tài)已發(fā)生轉(zhuǎn)變，應(yīng)防范通脹壓力升溫，審慎地提早實施適度從緊的貨幣政策。同日，印度央行也宣布今年第6次加息，將基準(zhǔn)利率提高25個基點至6.25%。印度央行加息則是為了平衡經(jīng)濟(jì)增長和抑制物價上漲壓力，因為印度今年二季度經(jīng)濟(jì)增長已達(dá)到8.8%，但通脹率卻也高達(dá)10%水平。由此可見，澳大利亞加息是為了防范通脹，印度加息則是為了遏制通脹。其實，目前其他新興經(jīng)濟(jì)體國家也早已出現(xiàn)了通脹壓力。量化寬松政策將可能會使其他國家承受更大的通脹壓力，迫使這些國家重新采取“適度從緊”的貨幣政策基調(diào)。
量化寬松政策與“適度從緊”的貨幣政策之間之所以會形成目前的博弈或?qū)χ啪置?，是因為量化寬松貨幣政策的本質(zhì)是在零利率基礎(chǔ)上實行進(jìn)一步的擴(kuò)張性貨幣政策，央行通過買入債券而向銀行體系注入大量流動性，使長短期利率維持最低水平，以此來刺激經(jīng)濟(jì)增長。但量化寬松過程中增加的流動性（或言存款）將創(chuàng)造出更多的貨幣供應(yīng)，所以量化寬松政策無疑是在間接增印貨幣。
一方面，實施量化寬松政策，美國會因貨幣供應(yīng)增長而導(dǎo)致美元貶值，從而有利于刺激美國的出口增長，緩解美國人認(rèn)為貿(mào)易逆差擴(kuò)大是導(dǎo)致當(dāng)今美國失業(yè)率高企和經(jīng)濟(jì)增長乏力主要原因的壓力，達(dá)到減少貿(mào)易逆差、增加就業(yè)的貿(mào)易再平衡目標(biāo)，由此為增進(jìn)國內(nèi)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供一定的動力。
另一方面，美國實施量化寬松政策，無疑是等于向全世界發(fā)行美元，結(jié)果是必然會向其他國家特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家輸出通脹。因為，利率幾乎徘徊在零利率水平、額外創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，促使大量資金流出美元及美元資產(chǎn)并流向收益率更高的其他貨幣及其資產(chǎn)，這種貨幣套利的結(jié)果，相當(dāng)于向一國發(fā)行了大量美元。當(dāng)熱錢或流動性大規(guī)模流入新興經(jīng)濟(jì)體國家時，這些國家會面臨物價上漲、經(jīng)濟(jì)過熱壓力。另外，新創(chuàng)造的大量流動性會導(dǎo)致金融市場上資產(chǎn)價格輪番上漲，如近期以美元計價的大宗商品價格快速上漲。這說明，美國實施量化寬松政策，在向全世界輸出美元的同時，也在向全世界特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家輸出通脹，甚至?xí)?dǎo)致這些國家面臨惡性通脹。為了遏制通脹或防范通脹壓力，新興經(jīng)濟(jì)體國家不得不采取“適度從緊”的貨幣政策，以對沖量化寬松政策對本國經(jīng)濟(jì)及金融市場的巨大沖擊，結(jié)果是在一定程度上會導(dǎo)致本國匯率的進(jìn)一步升值。
如此看來，不平衡的貨幣政策（主要是量化寬松政策），結(jié)果是必然會導(dǎo)致美元的貶值與全球主要貨幣匯率的升值，匯率的劇烈波動加劇了全球貿(mào)易的不平衡，進(jìn)而又進(jìn)一步加大了全球經(jīng)濟(jì)的不平衡。從這個角度分析，美國等國推出量化寬松政策，正在不斷加大全球經(jīng)濟(jì)不平衡風(fēng)險。（樂嘉春 作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）
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