投資理念
2009年對自己過往十多年的投資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了認(rèn)真的梳理和總結(jié)，形成了一套屬于自己的投資理念和體系。我每年都會對此進(jìn)行審視，目前來看，已成功指導(dǎo)自己的投資近十年，依然適用，無需修正。如果說需要修正的話，也是由于自己在投資實(shí)踐中自覺不自覺的還會走偏，也就是說，知和行之間有差距。
我的使命 ： 專注于長期股權(quán)投資
我的目標(biāo) ： 年復(fù)利收益率超過20%
我的信念 ： 復(fù)利可以產(chǎn)生驚人的力量，讓時間發(fā)揮威力
我的價值觀 ： 用一生的歲月把一件事做好
我的投資準(zhǔn)則：格物正心，知行合一；獨(dú)立思考，洞悉人性；企業(yè)原則，安全邊際；自由投資，基業(yè)長青
1. 我的使命：專注于長期股權(quán)投資
a. 為什么要選擇投資？
通過十多年的努力和嘗試，發(fā)現(xiàn)投資是自己真正喜歡做的事。不過在基礎(chǔ)沒打好之前，還得努力工作，一為維持生計，二為投資提供彈藥。同時也要節(jié)儉，克制消費(fèi)，因?yàn)楝F(xiàn)在的每一分錢都是一粒種子，通過復(fù)利的累積，它可以不斷地繁衍和生長。
b. 為什么是股權(quán)投資而不是其他？
美國金融市場統(tǒng)計表明，在1801-2001年的200年時間里，扣除通貨膨脹后，股票投資年復(fù)利收益率6.86%，債券3.55%，黃金0.16%，美元-1.32%。別小看這幾個百分點(diǎn)的差距，如果通過200年的復(fù)利累積，其最終結(jié)果的差距是巨大的：1801年投資在股票上的1美元到2001年已經(jīng)具有597485美元的購買力，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了債券的1072美元和黃金的1.39美元；同時通貨膨脹的累積效應(yīng)也是巨大的，1801年持有的1美元現(xiàn)金到2001年僅剩下0.07美元的購買力。這200年間經(jīng)歷了各種戰(zhàn)爭、動亂和危機(jī)，其代表性是勿庸置疑的。因此，相對于其他資產(chǎn)，股權(quán)的優(yōu)勢是巨大的。
c. 為什么要長期投資，短線機(jī)會不是更多嗎？
股票投資收益來自于公司業(yè)績的增長以及股價的波動，前者體現(xiàn)為公司基本面發(fā)展的長期趨勢，后者體現(xiàn)了投資大眾的心理因素。與前者相關(guān)的風(fēng)險，只要買進(jìn)的是優(yōu)質(zhì)的股權(quán)并持有足夠長的時間，就可以被有效規(guī)避；與后者相關(guān)的風(fēng)險，則幾乎無法事先預(yù)測和有效規(guī)避。對1920-2000年美國股票市場的統(tǒng)計表明，當(dāng)持有股票平均時間為1年時發(fā)生虧損的概率為28％，持有5年和10年虧損概率分別降為10％和3%，當(dāng)持有15年以上時虧損概率為0。從實(shí)證來看，秉承長期價值投資并獲得成功的案例數(shù)不勝數(shù)，而通過短線波動獲得成功的案例階段性有過、但幾乎找不到可以善終的，我自己的投資生涯也有力地證明了這一點(diǎn)。為了長期的巨大收益，必須放棄短線的誘惑。
2. 我的目標(biāo)：年復(fù)利收益率超過20％
1900～2003年間股票市場扣除通貨膨脹后的年復(fù)利收益率水平：瑞典7.6%，澳大利亞7.4%，美國6.5%，加拿大6.1%，英國5.3%，日本4.1%。考慮2%左右的通貨膨脹，則上述國家在過去100年里股票投資的總回報率為6.1%-9.6%。上證指數(shù)1996-2008年間，年復(fù)利收益率為13.4%。
大師的水平：股神沃倫·巴菲特1957-2008年間復(fù)利收益率23%，戴維斯家族第一代投資家1947-1994年間復(fù)利收益率23%，量子基金創(chuàng)始人喬治·索羅斯1969-1995年間復(fù)利收益率35%，麥哲倫基金經(jīng)理彼得·林奇1977-1990年間復(fù)利收益率29%，逆向投資大師安東尼·波頓1972-2008復(fù)利收益率19.8%，共同基金之父約翰·鄧普頓1954-2004年間復(fù)利收益率13.8%，溫莎基金經(jīng)理約翰·聶夫1964-1995年復(fù)利收益率13.8%。
基金經(jīng)理的水平：統(tǒng)計表明，90％以上基金經(jīng)理的長期投資收益率低于指數(shù)漲幅。
普通投資者的水平：據(jù)中國證券報做的調(diào)查，盡管2009年上證指數(shù)大幅上漲了80％，但實(shí)現(xiàn)盈利的投資者比例僅占62％（其中盈利100％以上的占6％），虧損的占24％（其中虧損20％以上的占12％），不賠不賺的占14％。股票市場是一個精英匯聚的場所，如果從一個局外人的角度看，出現(xiàn)這種結(jié)果是不可思議的，而我對此有著切身的體會，因?yàn)槲以谶@樣的泥沼里掙扎了整整10年。
目標(biāo)的制定是很嚴(yán)肅的事情。過高的目標(biāo)不但無法達(dá)成，反而會影響投資心態(tài)，甚至不惜冒無謂的風(fēng)險，這比沒有目標(biāo)還要糟糕；當(dāng)然也不能過低，否則起不到牽引的作用。我的目標(biāo)是年復(fù)利收益率超過20%，如果按50年投資生涯計算，則意味著累計投資收益率要達(dá)到一萬倍。
3. 我的信念：復(fù)利可以產(chǎn)生驚人的力量，讓時間發(fā)揮威力
在投資中沒有任何因素比時間更具影響力，以至于遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人的常識和判斷力。
有一個故事，說的是印弟安人要想買回曼哈頓市，到2000年，他們得支付25,000億美元。而這個價格正是1626年他們出售的24美元價格以每年約7％的復(fù)利計算的結(jié)果。
時間將對最終的財富產(chǎn)生巨大的影響，以20％的年復(fù)利收益率計算，最初的1元投資在25年后將變成95元，50年后將是9100元。
收益率將成為最終財富的決定性杠桿。每年增加幾個百分點(diǎn)，都能夠使最終財富產(chǎn)生難以估量的增加。分別以5％、10%、15%和20%的年收益率計算，最初的1元投資在50年后將分別成為11元、117元、1083元和9100元。
短期暴利并不能引領(lǐng)你走向成功的彼岸，真正能產(chǎn)生驚人力量的，是在很長的時間里維持穩(wěn)定的、較高的收益率水平。
4. 我的價值觀：用一生的歲月把一件事做好
如何在有限的生命里做出非凡的事業(yè)值得每一個人去認(rèn)真思考。我的選擇是專注于自己最喜歡最擅長的事情，在正確的方向上堅(jiān)持堅(jiān)持再堅(jiān)持，用一生的歲月把投資這件事做好、做到極致。因?yàn)槲蚁嘈?h-char unicode="ff0c">，一個人想用一輩子去做一件事情和朝三暮四，那將會有極不一樣的未來。凡是偉大的投資家，都擁有自己的投資體系并以一貫之地堅(jiān)持原則。
5. 我的投資準(zhǔn)則
a. 格物正心，知行合一
投資不是無源之水、無本之木，更不能憑空想象，一定要做大量的調(diào)查研究工作，深入企業(yè)和社會的方方面面，才能發(fā)現(xiàn)事物的本質(zhì)，挖掘出好的投資機(jī)會。真正的金礦，從來都不會招搖過市、路人皆知，它的表面往往都被厚厚的塵土覆蓋著。
正心就是要端正自己的內(nèi)心，沒有邪念，它包含二層含義：首先做人要正派，意念誠實(shí)；其次，面對誘惑和陷阱，要一心不亂，從容淡定，努力克服人性的弱點(diǎn)。投資如做人，要想把投資做好，首先把人做好。
知與行是投資實(shí)踐中最難解決的問題。價值投資的道理非常樸素，復(fù)利的概念也容易理解，可在實(shí)際行動中卻沒有多少人能始終如一地堅(jiān)持原則。巴菲特之所以偉大，不在于他75歲時擁有了450億美元的財富，而在于他年輕的時候就想明白了很多道理，然后用一生的歲月來堅(jiān)守。
b. 獨(dú)立思考，洞悉人性
財富是思考的產(chǎn)物，思考對成功的投資至關(guān)重要。價值投資鼻祖格雷厄姆曾言，在華爾街成功有兩個條件：第一、正確思考；第二、獨(dú)立思考。而事實(shí)恰恰是，一個本來思維很健全的人，一旦踏進(jìn)證券市場，就不由自主地喪失獨(dú)立的思考和理智的判斷能力。
你必須站在高處，用一雙犀利的目光俯瞰這個市場，對人性要有深刻的洞察力。這很難，因?yàn)楣墒欣锏那榫w，會像瘟疫一樣蔓延，你很難不受影響。但這是成功的投資者必須要做到的，如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。投資需要信仰，沒有信仰的人是沒有原則的人，是人云亦云、沒有是非的人，必然是大家悲觀你更悲觀、大家樂觀你更樂觀，豈有不虧之理？
c. 企業(yè)原則，安全邊際
請謹(jǐn)記：我們進(jìn)入股票市場唯一正確的理由是投資于股票背后的企業(yè)，而不是任何其他。價值投資的核心是選擇未來能夠走向卓越的企業(yè)，以被低估的價格買進(jìn)，然后耐心等待，與企業(yè)共同成長。出色的公司在任何市場都只有5%左右，而偉大的企業(yè)則更是鳳毛麟角。
格雷厄姆將成功投資的秘訣提煉成四個字的座右銘：安全邊際。所謂安全邊際，指的是價格與內(nèi)在價值相比被低估的程度。價值投資者只對價值被低估特別是被嚴(yán)重低估的對象感興趣。真正的悲劇是這樣的：你買了一只被高估了的股票，這家公司在經(jīng)營上很成功，而你卻沒有賺到錢。
d. 自由投資，基業(yè)長青
昨天還好端端的一家企業(yè)，今天卻突然宣布破產(chǎn)了，這樣的例子總是不斷地發(fā)生。那么，在證券投資領(lǐng)域，如何才能穩(wěn)穩(wěn)地跑到終點(diǎn)呢？我的答案是始終不渝地堅(jiān)持自由投資的原則。就我的理解，自由的最高境界是自我約束，堅(jiān)持自由投資原則可以從五個方面進(jìn)行闡述：
第一，投資要守法，只賺取陽光下的利潤。
第二，用自有資金投資，盡量不負(fù)債或嚴(yán)格將負(fù)責(zé)限定在風(fēng)險可控范圍內(nèi)。這樣做也許財富增長的速度會慢一些，卻提供了安全的保障，只有在安全基礎(chǔ)上的較高增長再加上長時間的累積才能產(chǎn)生驚人的力量。古今中外，因負(fù)債過度導(dǎo)致資金鏈條斷裂而倒下的企業(yè)像飛蛾撲火般壯觀。這些企業(yè)看似強(qiáng)大，實(shí)際上危機(jī)的種子早就種下了，無非是等待一個導(dǎo)火索而已。
第三，秉承價值投資的理念，拒絕投機(jī)。只投資那些擁有壁壘、簡單透明、自己能看得懂的生意，在被低估時買入并持有。投機(jī)像山岳一樣古老，但這是一條不歸路。
第四，要自主投資，完全按自己的意志做出投資決策。基金經(jīng)理經(jīng)常要承受來自排名、上司和客戶的巨大壓力，難以做到自主投資，過大的壓力容易導(dǎo)致心態(tài)變壞并偏離本應(yīng)堅(jiān)持的正確方向。
第五，要快樂投資，享受快樂的人生。股市中很多人，心情整天都跟著股價的波動而上串下跳，弄得神經(jīng)高度緊張，身心受盡折磨。投資只是一種手段，一種工具，它不是人生的全部，也不是終極目的。我所追求的人生是這樣的，通過投資實(shí)現(xiàn)自身的價值，既而給自己帶來快樂，同時也給周圍的其他人帶來快樂，讓世界因?yàn)槲业拇嬖诙用篮?/p>
