我們做投資主要賺三種錢，一是企業(yè)或項目成長的錢，二是零和博弈下別的投資者損失的錢，三是貨幣放水的錢。
我們事務(wù)所的文章和服務(wù)主要致力于幫投資者朋友賺第一種和第三種的錢，至于第二種賺錢的方式，我們不研究，也不建議大家去學(xué)習(xí)。原因我們在“論投資、賭博和投機”中說過的。
經(jīng)常關(guān)注我們的朋友應(yīng)該知道羅斌是誰，我們分享股神羅斌的周記和投資思想，主要是幫大家賺企業(yè)成長的錢。
上次我給大家分享了羅斌在新浪博客上的第一篇投資周記。今天我給大家簡單分享一下羅斌先生的投資經(jīng)歷、投資風(fēng)格還有選股方法。至于股神羅斌的估值方法、操作策略還有投資感悟我們有機會再分享。
從2006年開始在博客寫投資周記，到2013年隨著羅斌影響力不斷擴大后不得已關(guān)停博客，將近八年時間，羅斌大概寫了66萬字左右的投資周記。還好有有心人一直在整理羅斌的投資周記，無意間被我們在網(wǎng)上發(fā)現(xiàn)。羅斌的投資周記已被定為鵬風(fēng)理財師事務(wù)所每位咨詢師必讀書籍，往后我們也會時不時精選一些周記里的內(nèi)容或我們的研究心得與各位讀者分享，敬請關(guān)注。
羅斌已知的公開業(yè)績?nèi)缦拢?/strong>
2004年 賬戶收益率為-2.7%， 同期上證指數(shù)漲幅為-15.4%
2005年 賬戶收益率為83.1%， 同期上證指數(shù)漲幅為-8.29%
2006年 賬戶收益率為107%， 同期上證指數(shù)漲幅為130%
2007年 賬戶收益率為110%， 同期上證指數(shù)漲幅為96.7%
2008年 賬戶收益率為-15.5%， 同期上證指數(shù)漲幅為-65.4%
2009年 賬戶收益率為170.6%, 同期上證指數(shù)漲幅為79.98%
2010年 賬戶收益率為128.7%, 同期上證指數(shù)漲幅為-14.3%
2011年 賬戶收益率為-16.85%，同期上證指數(shù)漲幅為-21.68%
2012年 賬戶收益率為 39.92%, 同期上證指數(shù)漲幅為3.18%
2013年 賬戶收益率為 247.2%, 同期上證指數(shù)漲幅為-6.7%
這10年的年均復(fù)合增長率為66.49%，10年的投資總回報為163倍。
羅斌先生2004年左右成為全職股民時初始本金大概不到20萬，10年163倍，到2013年時應(yīng)該至少有3000萬資金，2018年羅斌先生曬過一次做慈善的股票賬戶，賬戶市值接近一個億。成為億萬富翁后的羅斌先生，成為了世界公民，一年中大多數(shù)時間在全球各地旅行，經(jīng)常在微博上發(fā)一些動態(tài)。文章所配圖片均來自羅斌先生微博分享的圖片，很多是他自己拍攝的。羅斌先生的攝影技術(shù)還不錯的，主要也是拍攝的景色確實美。
一、投資經(jīng)歷
1997年5月22日，也就是雙鶴藥業(yè)（600062）上市的那一天，羅斌正式成為A股股民。當(dāng)天揣著2000元在上海四平路的沈建信托完成了第一筆交易，買入100股工大高新（600701），買入的理由是聽股評說這個股會翻倍。04年轉(zhuǎn)型價值投資。到了1998年，他參加了工作（估計2014年38歲）。 2001年的8月份，他正式辭去了當(dāng)時令人羨慕的工作，一邊嘗試著獨立開拓業(yè)務(wù)，一邊在低迷的股市里摸爬滾打。 在他的生活中，有著三大愛好：音樂、股票和旅游。 與其說他對股票有興趣，還不如說他喜歡研究企業(yè)更確切一些。 每年的4月和9-10月,都是他外出旅游的季節(jié)。 他的老家在湖北荊州，現(xiàn)定居青島。2011年在成都購房,有了第二故鄉(xiāng)。
二、投資風(fēng)格
他的賺錢方法就是在價值低估的時候買進好企業(yè)，然后一路持有不動搖，直到價值高估或者有更低估的投資品種出現(xiàn)后再拋出。
他的投資風(fēng)格，就是把買股票當(dāng)作一項實業(yè)投資，通過投資優(yōu)秀的企業(yè)來實現(xiàn)自身財富的增值。所以，在每買進一個股票之前，他都會做大量的研究，經(jīng)過反復(fù)論證后才把資金投向所看中的企業(yè)，也正因如此他買進股票后一般不會輕易賣出，否則就太對不住自己做的這些工作了。買進自己看好的股票后，只要公司的估值合理而且企業(yè)處于良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)，他就不會輕易賣出。
羅斌先生曾這樣問自己道：為什么不把買股票也當(dāng)作實業(yè)投資呢?如果以較低的價格去買一家優(yōu)質(zhì)成長的上市公司的股票，實際上就等于你參股了這家企業(yè)，這和投資實業(yè)本質(zhì)上沒有太大區(qū)別。由于個人做實業(yè)會受到很多方面的限制，比如資金、技術(shù)、社會關(guān)系、管理等等。而現(xiàn)實中你如果想去投資那些優(yōu)秀的企業(yè)，是有著很大難度的，所以買那些優(yōu)質(zhì)的股票，實際上也就是利用別人的資金、技術(shù)、管理、社會關(guān)系等等來給自己創(chuàng)造利潤，這樣既不用自己操心也省了很多應(yīng)酬等方面的事情，當(dāng)然前提是你要有足夠好的眼光。
投資應(yīng)該是非常輕松的事情，之前你花精力學(xué)會的企業(yè)分析方法，可以說是一勞永逸的，只要你掌握了這些基本的東西，并形成了自己成熟的投資理念，后面的工作就會相當(dāng)省事。假如你是一個成熟的價值投資者，按照你的理念去投資某只股票，你只需要在一個你認可的價格區(qū)域買入，然后在持有的同時關(guān)注企業(yè)的發(fā)展就可以了。 無論市場環(huán)境怎么變化，他始終只投資成長性好而且估值偏低的中小企業(yè)，以不變應(yīng)萬變，這是他在股市獲取穩(wěn)定收益的主要原因，也日漸成了他不變的投資風(fēng)格。 對于長期在股市里摸爬滾打的投資者來說，其實指數(shù)漲多少，熱點在哪個板塊，他認為這些并不是很重要，真正重要的是你要有一套成熟、穩(wěn)定的投資方法，而且還得嚴格去遵守。
三、選股方法
10個必備標(biāo)準:
1、上市公司應(yīng)專心致力于主業(yè),投資多元化的公司盡量回避。
2、公司的行業(yè)地位要突出,產(chǎn)品或者服務(wù)要具備較強的核心競爭力。
3、公司的凈利潤要在未來幾年呈逐年遞增的態(tài)勢。
4、公司重視廣大股東的利益,對股東的回報程度要高。
5、公司的擴張不能過快過猛。
6、公司的治理結(jié)構(gòu)要完善。
7、企業(yè)文化不能側(cè)重于個人英雄主義。
8、公司要有持續(xù)的創(chuàng)新能力。
9、公司的股價沒有被嚴重透支。
10、公司要具備較高的誠信度。
五個優(yōu)選標(biāo)準:
1,現(xiàn)金流充沛。
2,公司所處的行業(yè)前景好。
3,籌碼的集中度偏高,有大機構(gòu)駐守其中。
4,公司的高層愿意增持或者回購股份(作秀的另當(dāng)別論)。
5,公司總的規(guī)模相對較小或者適中。
他的價值投資理念是只參與企業(yè)由小變大這一過程的投資,當(dāng)一個企業(yè)變的足夠大以后,不管它是否還有后勁,他都會選擇退出尋找新的品種。 一般來講，他相中一只股票前，是通過F10的資料進行篩選，只有符合他的5項指標(biāo)之后，才會著手第2步的工作。 要看一個企業(yè)是否真正具備實力，他首先會參考以下五項原則：
1、盡量不選擇與百姓生活過于貼近的產(chǎn)品制造商。比如以電視、手機、電腦、數(shù)碼相機等為主業(yè)的上市公司，由于這類產(chǎn)品的核心技術(shù)大都被國外廠商掌控，國內(nèi)的這些產(chǎn)品制造商基本處于低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈末端，盡管某一時期少數(shù)產(chǎn)品制造商也受益于產(chǎn)品需求的快速擴張或是良好的營銷策略，從而帶來業(yè)績的快速增長，但這種高利潤通常都不會持久，畢竟門檻相對較低，一旦某類產(chǎn)品為廣大消費者所接受，很快會吸引其他廠商進入，企業(yè)為了鞏固自己的市場地位往往又需要投入巨大的營銷成本。所以基于此項原則，九陽股份、海信電器、漢王科技等知名的績優(yōu)電子信息股票都不在他的研究范圍之內(nèi)。
2、選擇綜合毛利高于30%的企業(yè)。電子信息行業(yè)本身就是技術(shù)密集型企業(yè)，毛利率越高，說明企業(yè)的技術(shù)和工藝越先進，也從某種程度上反映出企業(yè)的管理水平。比如浪潮信息、七喜控股、紫光股份等低毛利率的企業(yè)基本上就被他所淘汰。
3、參考管理層的薪酬和股權(quán)。電子信息行業(yè)屬于人才流動性很強的一個行業(yè)，也是收入相對較高的行業(yè)。從F10里一般可以看到管理層的年薪狀況，如果說一家公司的核心高管年薪只有10來萬甚至幾萬，他通常就不再看了。另外管理層是否持股也很重要，一是有利于管理團隊的穩(wěn)定，二是有利于股價在二級市場的表現(xiàn)，持股的方式有直接持股、間接持股和股權(quán)激勵等三種形式。以銅峰電子為例，這家公司的總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)和董秘年薪都不足10萬，也沒有任何股份，即便它有再好的題材和業(yè)績，也不會引起他的興趣。
4、根據(jù)公司所在的區(qū)域進行選擇。電子信息行業(yè)有很強的地域色彩，目前他主要是關(guān)注北京、深圳、杭州這3個區(qū)域的上市公司，因為這3個地區(qū)有良好的行業(yè)發(fā)展環(huán)境，而且高端的技術(shù)人才也大都聚集于此，一些優(yōu)秀的知名企業(yè)比如聯(lián)想、用友、華為、中興、騰訊、阿里巴巴等都是來源于這些區(qū)域。當(dāng)然，也不完全是局限于這3個地方，其他城市比如廈門、南京、上海、廣州等也有少數(shù)企業(yè)值得關(guān)注，但如果有人說山西某某地方或者貴州某某地方有家很厲害的電子信息企業(yè)，他想屬實的可能性應(yīng)該是非常?。ㄜ姽ゎ惖某猓?。
5、參考上市公司歷年的分紅狀況。作為投資者來說，完全靠上市公司的分紅肯定是不行，但通過上市公司的分紅水平也能檢驗出企業(yè)的實力。有些企業(yè)的報表顯示業(yè)績很好，但每年的現(xiàn)金分紅都是蜻蜓點水或者根本就不分紅，只通過送股和轉(zhuǎn)增的形式來完成所謂的分配，這樣的企業(yè)要么就是對股東不尊重，要么就是缺乏實力，或者說業(yè)績上有水分。從國內(nèi)的情況來看，一些有實力的電子信息企業(yè)歷年的派現(xiàn)比例都是比較高的，比如用友、中興通訊、航天信息等。相反，類似浙大網(wǎng)新這種公司，股本擴張倒是比較積極，但分紅卻是少的可憐。 以上僅僅是選股的第一步，相當(dāng)于是“初試”，并不是說符合這5個標(biāo)準就是好公司，后面還有更重要的篩選工作要做。當(dāng)然，有些上市公司的情況比較特殊，也不一定完全按照這5個原則，具體情況要具體分析，切忌生搬硬套。
客觀地說，這些年在股市的摸索，他已經(jīng)有了一套篩選優(yōu)質(zhì)股票的準則，按這個模式買進股票是能穩(wěn)定的賺取利潤的，而且也不必擔(dān)心市場環(huán)境的變化。只是有時候為了尋求點刺激，或者為了抓幾只黑馬以獲取更豐厚的利潤，往往會找一些二流甚至是三流的企業(yè)，妄圖通過基本面發(fā)生突變，實現(xiàn)快速暴漲的目的。他在今后的資產(chǎn)配置中將徹底拋棄題材股和靠預(yù)期業(yè)績支撐股價的品種，要確保每一只股票都是經(jīng)得起熊市檢驗的優(yōu)質(zhì)高成長企業(yè)。
對于他來講，憑借這些年在股市的一些經(jīng)驗，要選幾只能漲個2到3成的股票應(yīng)該不是太難，但要挖掘出幾個能漲2到3倍的股票，可就得花點功夫了。 和大多數(shù)人的操作有所不同，他的股票運作幾乎是不看大盤和趨勢的，只要企業(yè)在向好的方向發(fā)展，而且估值在他認可的范圍之內(nèi)，他就會常年滿倉持股。
在他看來，企業(yè)經(jīng)營的好與壞和大盤的高與低并沒有直接聯(lián)系，尤其是目前可以利用中石油這類權(quán)重股完全操縱指數(shù)的環(huán)境下，再去看大盤的臉色來決定自己的操作或許就顯得有點不明智。既然是常年滿倉持股，他對自己的投資標(biāo)的就得慎重選擇，不能選擇那種隨行就市的熱門股，尤其是周期類股票，必須選擇未來增長比較明確而且走勢又完全獨立的股票，這樣才有可能穿透整個牛熊市，在股市這個風(fēng)險巨大的市場里獲取永恒的收益。
他研究的范圍比較狹窄，相對也更專一，這樣的弊端是分享不到板塊熱點輪動的機會，但是總體上要輕松很多，而且經(jīng)驗可以累積，同一行業(yè)里的資源可以共享。 對企業(yè)本身的研究一定要細化，橫向和縱向的分析都是很有必要的。通過橫向比較，看這個企業(yè)在業(yè)內(nèi)處于什么樣的競爭態(tài)勢，跟同行相比他的優(yōu)勢和不足在什么地方，再結(jié)合行業(yè)的發(fā)展變化就可以對未來有個大概的預(yù)測；縱向比較就是要根據(jù)他的上下游的供需狀況，再結(jié)合企業(yè)自身產(chǎn)銷能力的變化，就會對企業(yè)的前景有個很清晰的認識。 從投資眼光的角度來看，他選擇的投資品種基本是好行業(yè)里面的小公司，這個“小”并不是說企業(yè)的影響力小，而是指企業(yè)的規(guī)模還不大，上市公司的總股本偏小，但在業(yè)內(nèi)卻具備較強的領(lǐng)先地位，就像林園所描述的那樣，“嬰兒的股本，行業(yè)的巨人”。
小盤股歷來是他比較偏愛的,小盤次新股是內(nèi)陸股市牛股的搖籃，次新股往往股本規(guī)模都不大，隨著企業(yè)的不斷高速發(fā)展和股本的持續(xù)擴張，公司的市值也會逐年提升。 靜態(tài)PE20至30，總市值不超過50億元，總股本3億元以下，全年業(yè)績增長預(yù)期較為明確，并具備高送轉(zhuǎn)潛力的次新股民營企業(yè)股票，應(yīng)該是可以作為獨立大盤建倉的品種。另外一些行業(yè)見底開始回升的中小盤個股，如果PE不高的話，也可以當(dāng)作候選品種來跟蹤。 對于一個處于朝陽行業(yè)的小盤成長股，市盈率不足30倍肯定會引起他的注意。當(dāng)羅斌曾經(jīng)重倉的那些小盤次新股市值超過200億元，成長性衰退他就考慮退出。
在國內(nèi)，能真正讓你持有數(shù)十年的企業(yè)應(yīng)該是鳳毛麟角，大多數(shù)企業(yè)都是有幾年的輝煌之后便開始衰退，這在電子信息行業(yè)里尤為明顯。不過我們沒有必要把眼光放太長遠，如果在一個細分領(lǐng)域找到一兩個高成長企業(yè)，投資2—3年，實現(xiàn)2倍左右的收益后，再退出尋找一下個高成長企業(yè)，他認為這樣應(yīng)該還是可行的。不管其他人是否認可，他打算沿這個模式一直走下去，在自己熟悉的領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y目標(biāo)，比盲目的跟隨熱點可能會穩(wěn)妥得多，而且在同一個領(lǐng)域里研究，許多經(jīng)驗和資源也是可以共享的，比如04年他研究航天信息，需要100%的精力，到08年研究大華股份，就只需要50%的精力了，而09年研究順絡(luò)電子，可能只需要20%的精力，這樣一方面自己的投資會有很大的保障，同時投資活動也會越來越輕松，可以騰出更多的時間和精力做其他事情。
他選擇成長性股票時，首先看中的是所處的行業(yè)，如果行業(yè)不具備明顯的發(fā)展優(yōu)勢，那么企業(yè)的經(jīng)營和管理再出色，也很難讓投資者分享到高速增長的收益。
只有那些踏踏實實研究企業(yè)價值和成長性并具備足夠耐心的投資者，才真正分享到企業(yè)高成長的收益。 他的焦點通常是放在那些市值不大而且具備較好成長性的中小企業(yè)上，尤其是電子信息、生物醫(yī)藥這兩個新興產(chǎn)業(yè)，2011左右又增加了一個文化傳媒。這類企業(yè)一方面由于企業(yè)自身增長比較快，又具備很強的股本擴張能力，所以比較容易受到資金的青睞；另一方面由于總體的市值規(guī)模偏小，在場外資金供給不足的情況下，完全有可能走出獨立的上升行情。根據(jù)歷年的經(jīng)驗，每年的10月中下旬到次年的3月份，往往是該類股票表現(xiàn)的黃金時期，尤其是隨著元旦后年報預(yù)約日期的公布，那些具備高增長和高送轉(zhuǎn)潛力的小盤股，通常都是市場最閃耀的明星。
他喜歡選擇行業(yè)的龍頭企業(yè)，最好是業(yè)內(nèi)的前三甲，對產(chǎn)品價格有較大的話語權(quán)，具備較強的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁能力。 以央企和管理規(guī)范、誠信度較高的民企為主。 他基本不碰周期性行業(yè)的股票,比如大牛市里的有色金屬和券商類股票他就從來不關(guān)注。公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展是他在進行基本面分析時考慮的核心要素。 他回避行業(yè)景氣度過高的股票。 成長股猶如女明星，大部分吃的都是青春飯，如果既年輕又漂亮，再配上些才藝，就很容易受追捧。一旦年暮色衰，哪怕你再有實力，也很難有巨大的市場號召力。
投資成長股，跟演藝公司培養(yǎng)女星似有異曲同工之妙。 這些股票處于上漲周期時有著幾個共同點：小市值、次新、高增長、高送轉(zhuǎn)。小市值和次新意味著年輕充滿活力，容易吸引市場眼球；高增長意味著企業(yè)能比較快地為股東創(chuàng)造效益，市場因此會給予較高的估值；高送轉(zhuǎn)雖然在境外市場不怎么被認可，但在A股市場卻是亙古不變的重磅題材，高送轉(zhuǎn)不僅增強了股票的流動性，也為股價的炒作提升了想象空間。隨著時間的推移，小公司漸漸變大，次新股慢慢成了老面孔，持續(xù)多年的高增長之后企業(yè)開始放緩發(fā)展步伐，而數(shù)次的高送轉(zhuǎn)也使得資本公積日益減少，企業(yè)的股本擴張能力也開始變?nèi)?。這時候市場就不再輕易給你成長股的待遇，而是把你當(dāng)作價值股來看待，這就好比過了氣的明星，無論是演出機會還是出場費，都遠遠趕不上那些當(dāng)紅新人。以前的一線女角淪落為只有當(dāng)配角的份，甚至是跑龍?zhí)?；而曾?jīng)的績優(yōu)高成長也淪落為價值股，享受著可憐的低PE。
成長股一旦被市場轉(zhuǎn)換為價值股，就會被很多主流資金無情地拋棄，如果再出現(xiàn)效益下滑，遭遇戴維斯雙殺，那股價的下殺就會更加慘烈，尤其是那些可以融券的品種，市場做空動能還會進一步放大。由此可見，對成長股的投資，一定要把握好火候。如果賣早了，很難享受到企業(yè)高成長時市場給予的豐厚回報；如果賣晚了，在企業(yè)過了成長期之后還繼續(xù)持有，那么盈利就會遭遇較大幅度的回吐，甚至是由盈轉(zhuǎn)虧。
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