持續(xù)調(diào)整的債市讓多頭陷入收益驟減的困局，國債期貨近期也出現(xiàn)大幅跳水。在此背景下，越來越多的機(jī)構(gòu)涌入這個小眾市場來規(guī)避風(fēng)險，國債期貨交易和持倉雙雙創(chuàng)出近期新高，不過，整體來看，國債期貨的流動性還有待更多機(jī)構(gòu)參與以得到提高。
期債跳水
成交持倉節(jié)節(jié)攀高
11月中旬以來，債市步入大幅調(diào)整模式，國債期貨也跌跌不休，出現(xiàn)2015年以來最大調(diào)整。僅11月單月，TF1703下跌1.15元，跌幅達(dá)1.14%；T1703下跌1.745元，跌幅更高達(dá)1.73%。進(jìn)入12月，雖然近幾日弱勢回升，TF1703跌幅也已超0.67%，T1703跌幅更超過1.16%。
從逐個交易日來看，10年期國債期貨和5年期國債期貨都在盤中連續(xù)遭遇重挫，僅最近兩周10個交易日中就有4個交易日跌幅超0.2%。10年期國債期貨更甚，繼11月11日創(chuàng)下單日1.10%的罕見跌幅后，11月29日和12月1日都又接連重挫0.67%和0.68%。
少有的大行情也明顯攪動了一直相對冷清的國債期貨市場。據(jù)記者統(tǒng)計，10年期國債期貨近期單日成交和持倉量雙雙創(chuàng)出掛牌以來歷史新高，總持倉量在12月1日達(dá)到6.19萬手，成交量在12月6日也創(chuàng)出6.08萬手。而5年期國債期貨的成交和持倉也達(dá)到階段高點，單日最高持倉近3萬手，最高成交超6萬手。從月度數(shù)據(jù)來看，國債期貨11月總成交81.96萬手僅次于去年年底，兩個品種總持倉8.47萬手也創(chuàng)出歷史新高。
公募擬加大套保力度
“國債市場是一個高度專業(yè)的市場，機(jī)構(gòu)是參與的絕對主力。近期國債期貨成交和持倉量明顯提升，也說明機(jī)構(gòu)進(jìn)場跡象明顯。”一位業(yè)內(nèi)研究人士表示。
上海一家以固收類產(chǎn)品見長的公募基金相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，他們在此輪債市調(diào)整中基本采取比較保守的操作策略，除了提高組合流動性之外，還計劃做一些對沖，現(xiàn)在正在著手準(zhǔn)備?！鞍凑宅F(xiàn)在的規(guī)定，大部分現(xiàn)貨倉位還是可以用國債期貨進(jìn)行對沖。原來整個行業(yè)做套保的并不多，只有幾家大的公司參與，現(xiàn)在大家都想做了。我們這邊系統(tǒng)已經(jīng)搭建的差不多，人員也已經(jīng)到位，今年就可以正式開始?！?/p>
此外，華泰保興基金經(jīng)理張挺也表示，目前正在組建團(tuán)隊對相關(guān)方面進(jìn)行深入研究，未來會利用國債期貨進(jìn)行久期管理、套期保值和套利增強(qiáng)。海富通相關(guān)人士也表示對于該項落地之事正在內(nèi)部討論中。不過，對于尚未參與的機(jī)構(gòu)來說，參與國債期貨需要修改合同、升級系統(tǒng)、搭建團(tuán)隊等一系列工作，短期之內(nèi)很難馬上實現(xiàn)。
據(jù)了解，自2013年證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》，明確股票基金、混合基金、債券基金（短期理財債券基金除外）可以參與國債期貨交易后，一些公募基金已經(jīng)參與國債期貨交易。但由于市場利率并未出現(xiàn)很大波動，利用國債期貨避險的迫切性不夠。另外，由于公募在投資策略上以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機(jī)，公募基金的參與度還不高。而由于專戶產(chǎn)品不受限制，可以靈活采用加強(qiáng)期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利等多種策略，公募基金公司在專戶上的嘗試更為多見。
也基于同樣的原因，私募基金在國債期貨的參與上也顯得更加活躍。上海耀之基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，最近的確是擔(dān)心債市后續(xù)下跌風(fēng)險，開了一些期債空頭倉位，包括對于現(xiàn)貨進(jìn)行套保的頭寸，以及一些一直在做的跨期套利頭寸，最近提高較多的是前者。另一家債券私募內(nèi)部人士也透露，由于之前的產(chǎn)品合同里投資標(biāo)的沒有涵蓋國債期貨，目前還沒有參與期債交易，不過，在后面的新產(chǎn)品中會積極嘗試。
不過，雖然目前國債期貨進(jìn)入了歷史上較為活躍的階段，市場整體的流動性還并不是很理想?！跋鄬τ诂F(xiàn)貨市場的存量來說，現(xiàn)在期債的這個量還明顯不夠，有待銀行、保險這樣的現(xiàn)貨持有大戶入場才能得到大幅改善。而基于目前市場的成交水平，單靠國債期貨大幅提高產(chǎn)品收益還不太現(xiàn)實，我們更多也是根據(jù)市場情況把它作為一個增厚收益的手段。”上述耀之資產(chǎn)負(fù)責(zé)人表示。
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