一、財務(wù)報表常規(guī)分析
財務(wù)報表常規(guī)分析幾乎是每個投資項(xiàng)目盡職調(diào)查中都必需開展的工作，主要包括比率分析和比較分析。
（一）比率分析
比率分析中一般包括償債能力分析、營運(yùn)能力分析及盈利能力分析三種。
1、償債能力分析
償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期和長期債務(wù)的能力。
短期償債能力衡量指標(biāo)主要有流動比率、速動比率與現(xiàn)金比率等。當(dāng)然，除財務(wù)報表中列示的資產(chǎn)負(fù)債外，還有其他因素會影響企業(yè)短期償債能力，主要包括：可動用的銀行貸款指標(biāo)、良好的企業(yè)信譽(yù)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)及或有債務(wù)等，而這不僅是盡職調(diào)查中需要關(guān)注的事項(xiàng)，更是項(xiàng)目到期前，評價企業(yè)能否按期還本付息的重點(diǎn)之一。
長期償債能力衡量指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率）等。此外，影響長期償債能力的因素還包括長期資產(chǎn)項(xiàng)目的含金量、經(jīng)營租賃及或有事項(xiàng)等。
2、營運(yùn)能力分析
資產(chǎn)營運(yùn)能力是企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)運(yùn)用效率的體現(xiàn)，通過營運(yùn)能力的分析可以了解企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)行是否合理，是否存在資產(chǎn)閑置等情形，常用的反映企業(yè)營運(yùn)能力的財務(wù)指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。一般來說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高越好，但在分析該類指標(biāo)時還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)所處的發(fā)展階段，例如一個新成立的企業(yè)和成立多年的相比，由于資產(chǎn)計提折舊較少，即使?fàn)I業(yè)收入相同，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也必然會較低，但這并不一定表明新成立的企業(yè)營運(yùn)能力就比成立多年的企業(yè)差。
3、盈利能力分析
盈利能力是指企業(yè)的獲取利潤的能力，利潤作為股東投資的最終目的，同時也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動力。常用反映盈利能力的財務(wù)指標(biāo)有主營業(yè)務(wù)利潤率、毛利率、營業(yè)利潤率及凈利潤、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、市盈率等。一般而言，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)越好。
在分析上述指標(biāo)的同時，我們還應(yīng)對各個報表的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，尤其是資產(chǎn)負(fù)債表，原則上各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債占總資產(chǎn)、總負(fù)債5%以上的項(xiàng)目均應(yīng)了解其明細(xì)情況，以便識別出可能影響投資價值的事項(xiàng)。
（二）比較分析
通過比率分析，投資者可以初步了解企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力與盈利能力，但僅從這些指標(biāo)本身可能不好識別企業(yè)的真實(shí)情況，還需要從歷史和行業(yè)兩個維度進(jìn)行比較分析。通過與歷史數(shù)據(jù)比較可以清晰地了解企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)發(fā)展趨勢，進(jìn)而合理預(yù)測企業(yè)對應(yīng)指標(biāo)后期的變化；通過與行業(yè)數(shù)據(jù)比較，一方面可以識別企業(yè)與行業(yè)的差別，另一方面有利于識別出企業(yè)可能隱藏的重大風(fēng)險。通常，與行業(yè)數(shù)據(jù)存在重大異常的，我們都需要進(jìn)行特別關(guān)注。當(dāng)然，并不是說每個指標(biāo)都需要進(jìn)行比較分析，常用的有流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、營業(yè)收入增長率、毛利率、營業(yè)利潤增長率等主要指標(biāo)。
二、特殊項(xiàng)目的風(fēng)險識別
在對財務(wù)報表進(jìn)行常規(guī)分析的基礎(chǔ)上，我們還需要特別關(guān)注以下內(nèi)容，因?yàn)檫@些報表科目往往成為企業(yè)粉飾財務(wù)報表的手段，可能存在較大的錯報風(fēng)險，對投資者投資決策具有較大的影響。
（一）存貨
存貨作為流動資產(chǎn)，一方面能提高短期償債能力，另一方面，由于其變現(xiàn)能力相對較差，因此需要關(guān)注存貨金額的大小。如果企業(yè)有虛構(gòu)資產(chǎn)的動機(jī)，多計存貨往往是主要方式之一，其表現(xiàn)形式主要有：一是對積壓、變質(zhì)的存貨不提或少提跌價準(zhǔn)備；二是利用特殊存貨不宜查看的特點(diǎn)直接虛構(gòu)存貨；三是將代保管的存貨列入本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中。對此，識別方式主要包括：實(shí)地查看企業(yè)倉存能力及存貨擺放情況，初步估計是否存在存貨高估的風(fēng)險；將存貨與主營業(yè)務(wù)成本作對比，如果存貨相對主營業(yè)務(wù)成本較大，很可能表明存貨被高估或主營業(yè)務(wù)成本被低估；直接檢查主要存貨購貨合同等原始憑證，了解其所有權(quán)是否歸屬于企業(yè)。
（二）應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款是企業(yè)在正常的經(jīng)營過程中因銷售商品、提供勞務(wù)向購買單位收取的貨款。企業(yè)賒銷行為一方面提高了企業(yè)銷售業(yè)績，另一方面形成應(yīng)收賬款，加大了壞賬損失的可能性。由于應(yīng)收賬款直接與銷售收入相關(guān)，通常虛構(gòu)銷售與應(yīng)收賬款一起發(fā)生，這成為企業(yè)慣用的提高銷售收入與利潤的主要手段之一。常見的應(yīng)收賬款項(xiàng)目存在風(fēng)險的表現(xiàn)方式包括：一是通過關(guān)聯(lián)交易虛假銷售，達(dá)到增加應(yīng)收賬款與銷售收入的目的；二是對長期掛賬的應(yīng)收賬款不提壞賬準(zhǔn)備。識別的方式主要有：查看應(yīng)收賬款形成時間，如果排除季節(jié)性變化，期末大額異常的應(yīng)收賬款往往存在較大的虛假交易風(fēng)險，此時應(yīng)進(jìn)一步跟蹤銷售合同及下一期期初是否存在銷售退回的情況；查看企業(yè)應(yīng)收賬款收款政策，嚴(yán)重超過信用期的大額應(yīng)收賬款，一般存在壞賬準(zhǔn)備提取不足的風(fēng)險，一般而言，一年以上的應(yīng)收賬款，有較大的壞帳風(fēng)險；將應(yīng)收賬款與銷售收入和銷售商品、提供勞務(wù)得到的現(xiàn)金兩個數(shù)據(jù)的比率與往年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，識別應(yīng)收賬款、銷售收入的質(zhì)量與應(yīng)收賬款的回收情況。
（三）其他應(yīng)收款
其他應(yīng)收款是企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)的另一重要組成部分，是企業(yè)除買入返售金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、應(yīng)收代位追償款、長期應(yīng)收款等以外的其他各種應(yīng)收及暫付款項(xiàng)?？梢哉f其他應(yīng)收款是一個企業(yè)應(yīng)收項(xiàng)目的兜底項(xiàng)目。如果該科目數(shù)額較大，一般存在大股東占用企業(yè)資金之嫌疑，主要手段可能包括：大股東直接長期無息占用企業(yè)資金；大股東借款，企業(yè)擔(dān)保，大股東不能或不愿按期還款時，企業(yè)承擔(dān)連帶責(zé)任，由此企業(yè)對大股東形成其他應(yīng)收款。上述情況都導(dǎo)致其他應(yīng)收款看似為企業(yè)資產(chǎn)但實(shí)際并不能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，不符合資產(chǎn)定義。識別上述情況，應(yīng)追根求源，查找其他應(yīng)收款的明細(xì)科目，查看書面合同與原始憑證等資料。
（四）無形資產(chǎn)
無形資產(chǎn)指企業(yè)擁有或者控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)，通常，會計上的無形資產(chǎn)可以理解為專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)等。無形資產(chǎn)形成方式主要有外購、自行開發(fā)或投資者投入。如果企業(yè)有大額無形資產(chǎn)，需特別關(guān)注無形資產(chǎn)是否存在被高估的風(fēng)險，對于自行開發(fā)的無形資產(chǎn)往往存在費(fèi)用資本化的風(fēng)險，此外，還應(yīng)該檢查無形資產(chǎn)是否存在減值跡象，虛增無形資產(chǎn)，少提費(fèi)用與減值，直接導(dǎo)致企業(yè)增加利潤。
（五）營業(yè)收入
審計準(zhǔn)則要求，注冊會計師在執(zhí)行審計業(yè)務(wù)過程中直接假設(shè)營業(yè)收入存在舞弊風(fēng)險。由此可見營業(yè)收入為舞弊高風(fēng)險項(xiàng)目。營業(yè)收入舞弊方式主要包括：一是在期末提前或推遲確認(rèn)；二是與上述應(yīng)收賬款一樣，通過關(guān)聯(lián)交易虛假銷售，以此虛構(gòu)收入與利潤。識別的主要方式有：一是將營業(yè)收入和毛利率與歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)對比分析，了解當(dāng)期銷售情況是否符合公司發(fā)展趨勢和行業(yè)發(fā)展趨勢，如出現(xiàn)異常，通常表明營業(yè)收入存在風(fēng)險；二是了解企業(yè)經(jīng)營壓力，如果企業(yè)經(jīng)營壓力較大，一般存在高估或提前確認(rèn)營業(yè)收入的風(fēng)險，反之存在低估或推遲確認(rèn)營業(yè)收入的風(fēng)險；三是將營業(yè)收入與營業(yè)稅金及附加進(jìn)行比較分析，查看是否存在虛假銷售或偷逃稅現(xiàn)象；四是將營業(yè)收入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比較分析，了解銷售是否已產(chǎn)生現(xiàn)金流，尤其是與“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”與“應(yīng)付職工薪酬”進(jìn)行比較，這兩個數(shù)據(jù)造假的可能性相對較小，如果變動趨勢不同，營業(yè)收入很可能存在風(fēng)險。通過上述方法一般可以初步識別營業(yè)收入是否存在虛假銷售，如果識別出異常情況，應(yīng)作進(jìn)一步深入，查看銷售合同、物流公司貨運(yùn)憑證及購貨方的簽收單等外部憑證等。
（六）凈利潤或利潤總額
凈利潤或利潤總額是經(jīng)營、投資及籌資活動的最終結(jié)果，也是我們通常分析企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，但該項(xiàng)指標(biāo)并不能真正反映企業(yè)經(jīng)營成果，同時也容易被操控。除投資類企業(yè)外，如果企業(yè)高額凈利潤或利潤總額依賴的不是經(jīng)營活動，而是依賴投資收益、公允價值變動損益或營業(yè)外收入等，一方面反映該企業(yè)盈利能力不一定具有可持續(xù)性；另一方面可能是企業(yè)利用上述科目有意調(diào)整利潤的結(jié)果。因此，在分析企業(yè)盈利能力時應(yīng)將重點(diǎn)放在經(jīng)營活動，即毛利潤和營業(yè)利潤上，往往它們比凈利潤或利潤總額更能反映企業(yè)的真實(shí)盈利情況。
（七）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量
通常在現(xiàn)金流量表中我們比較關(guān)注經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，這一指標(biāo)直接體現(xiàn)了利潤給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流。因?yàn)榕c現(xiàn)金相關(guān)，企業(yè)一般對資金管理相對比較規(guī)范。因此，業(yè)內(nèi)人士通常認(rèn)為現(xiàn)金流量表比資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表更可信。但事實(shí)上，部分企業(yè)利用投資者更加關(guān)注經(jīng)營活動現(xiàn)金流，而不太關(guān)注投資活動和籌資活動現(xiàn)金流的這一特點(diǎn)，將投資活動和籌資活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為經(jīng)營活動現(xiàn)金流，以此提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。常用的包裝手段為通過關(guān)聯(lián)交易達(dá)到這一目的，如由關(guān)聯(lián)方承擔(dān)與其經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流出，然后將資金以投資活動或籌資活動的形式返還給關(guān)聯(lián)方；或者期末請關(guān)聯(lián)方支付大量的預(yù)付賬款，然后在下一期期初再返還給關(guān)聯(lián)方，以此調(diào)高當(dāng)然經(jīng)營現(xiàn)金流。
此外，在進(jìn)行財務(wù)分析時，我們不能僅局限于財務(wù)信息本身，還一定要結(jié)合非財務(wù)信息，如通過詢問企業(yè)內(nèi)部律師或查看當(dāng)期訴訟費(fèi)用，了解企業(yè)的或有事項(xiàng)；通過股東會、董事會決議了解企業(yè)是否存在并購計劃、是否存在大額固定資產(chǎn)處置計劃等；通過人行征信報告，了解企業(yè)擔(dān)保事項(xiàng)及信用記錄等；對確實(shí)難以通過客觀、直接的書面資料得以證實(shí)，但又有疑義的事項(xiàng)，我們可以要求企業(yè)董事會或高管層提供相關(guān)書面聲明作為佐證。這些信息都直接或間接影響了企業(yè)當(dāng)前或日后的財務(wù)狀況，同時也影響了企業(yè)的投資價值。
來源：國元信托官方微信
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