來(lái)源 | 華寶財(cái)富魔方(caifumf)
作者 | 華寶證券研究所
正文：
中國(guó)量化對(duì)沖基金演進(jìn)史
某種程度上看，國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖基金的發(fā)展史也是一部金融市場(chǎng)與工具的進(jìn)化史。透過(guò)國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖的八大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，小編為大家細(xì)細(xì)梳理中國(guó)量化對(duì)沖的前世今生：
STEP1：第一個(gè)量化對(duì)沖私募基金
2004年12月，華寶信托發(fā)行“基金優(yōu)選套利”。該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為1535萬(wàn)元，該產(chǎn)品實(shí)際盈利超過(guò)10%，同期基金指數(shù)為下跌，從效果來(lái)看表現(xiàn)較好。由于當(dāng)時(shí)沒(méi)有股指期貨和ETF，因此該產(chǎn)品的主要策略是捕捉封閉式基金的大幅折價(jià)機(jī)會(huì)，進(jìn)行優(yōu)選套利。
STEP2：第一只結(jié)構(gòu)化量化對(duì)沖基金
2007年8月，北京方得資產(chǎn)公司發(fā)行的“穩(wěn)盈寶1號(hào)”，規(guī)模為5760萬(wàn)元，其中包括優(yōu)先端2500萬(wàn)元，劣后端3260萬(wàn)元，最終收益率為15%。該產(chǎn)品主要進(jìn)行ETF套利。當(dāng)時(shí)ETF上市不久，套利機(jī)會(huì)比較多，因此做這類策略的收益總體不錯(cuò)，后來(lái)隨著資金涌入這類策略，套利機(jī)會(huì)也逐漸減小了。
STEP3：存續(xù)期最長(zhǎng)的量化對(duì)沖私募
深圳倚天閣投資公司于2007年10月發(fā)行的“信合東方有限合伙”，規(guī)模為1315萬(wàn)元，目前仍在運(yùn)作，存續(xù)期達(dá)7年3個(gè)月，是目前存續(xù)期最長(zhǎng)的量化對(duì)沖基金。該產(chǎn)品嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量化分析，其累計(jì)凈值接近5，回撤較小，整體表現(xiàn)可謂優(yōu)異。
STEP4：套利和ETF衍生策略的發(fā)展
2008年各類套利產(chǎn)品瞬間開(kāi)始增加，整年有10只產(chǎn)品成立，其中包括北京方得資產(chǎn)的四只產(chǎn)品和國(guó)泰君安證券的三只產(chǎn)品。套利策略涵蓋ETF跨市場(chǎng)套利、可轉(zhuǎn)債套利、基金封轉(zhuǎn)開(kāi)以及正股+認(rèn)沽權(quán)證套利等。2009年，部分私募在ETF套利的基礎(chǔ)上又開(kāi)發(fā)了ETF延時(shí)、多頭事件套利等。
STEP5：股指期貨來(lái)了
2010年滬深300股指期貨上市，許多對(duì)沖基金有備而來(lái)，像朱雀、青騅、倚天閣等私募都在這一時(shí)期發(fā)行過(guò)加入股指期貨作為對(duì)沖工具的產(chǎn)品，但是整體來(lái)看，2010年并未看到以股票alpha策略為主的對(duì)沖產(chǎn)品，也未有明確標(biāo)識(shí)以股指期貨套利的產(chǎn)品。
真正對(duì)股票alpha策略和股指期貨套利策略的開(kāi)發(fā)實(shí)際是在2010年以后。朱雀投資繼續(xù)通過(guò)FOF形式發(fā)行了“雙核動(dòng)力5期”系列產(chǎn)品，這些產(chǎn)品從凈值觀察已經(jīng)接近嚴(yán)格的股票alpha產(chǎn)品。深圳市瀚鑫泰安資產(chǎn)發(fā)行了一只宏觀策略產(chǎn)品“瀚鑫泰安量化成長(zhǎng)1期”，此產(chǎn)品策略包含商品期貨跨期、跨品種套利，股票中性，股指期貨套利及趨勢(shì)投機(jī)等多種策略。此外，像天津民晟資產(chǎn)、北京尊嘉資產(chǎn)也在這一時(shí)期發(fā)行了不錯(cuò)的alpha策略產(chǎn)品。
STEP6：量化對(duì)沖加速前行
2012年發(fā)行量化對(duì)沖產(chǎn)品數(shù)量繼續(xù)急劇增加，共發(fā)行信托產(chǎn)品78只，資管產(chǎn)品17只，共計(jì)95只。一些活躍的投顧像深圳悟空資產(chǎn)、深圳禮一投資、上海淘利資產(chǎn)、上海金锝投資、浙江寧聚投資等在這一時(shí)期都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，量化對(duì)沖策略也更趨豐富化，加入了定向增發(fā)等策略。
STEP7：股票市場(chǎng)中性策略風(fēng)光無(wú)限
2013年新增加的基金多以股票alpha基金為主，2013年創(chuàng)業(yè)板的牛市讓這些alpha基金大賺不少，但是其中也隱藏了一些問(wèn)題，比如同質(zhì)化的問(wèn)題和權(quán)重依賴創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題，這些問(wèn)題在2014年創(chuàng)業(yè)板不再堅(jiān)挺的時(shí)候就逐步暴露了出來(lái)。
STEP8：量化對(duì)沖的黃金時(shí)代—2014年
2014年絕對(duì)是值得載入國(guó)內(nèi)私募基金史冊(cè)的一年。基金業(yè)協(xié)會(huì)推行私募基金管理人和產(chǎn)品的登記備案制，推動(dòng)了私募基金的全面陽(yáng)光化，加速了私募基金產(chǎn)品的發(fā)行，其中自然也包括量化對(duì)沖型私募產(chǎn)品。粗略估算，2014年全年各種方式累計(jì)發(fā)行的量化對(duì)沖產(chǎn)品數(shù)量預(yù)計(jì)超過(guò)600只。
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