“父母把我生下來就是為了做投資”。這是葛衛(wèi)東的微博個人簽名。這位期貨“東邪”將人生意義寄托在投資事業(yè)上，于市場中修行至今已30年有余。2023年，他的傳奇經(jīng)歷上又添了一筆。
去年底，ChatGPT的橫空出世讓人們看到了第四次工業(yè)革命的影子，帶火了A股的AI板塊。踏空的投資人們惡補大模型知識之余，驚訝地在大模型概念龍頭之一科大訊飛的前十大股東里看到了葛衛(wèi)東的名字。事實上，葛衛(wèi)東早在2017年就重倉了科大訊飛。
二季度，在年內(nèi)翻倍的火熱行情中，葛衛(wèi)東賣出了所持科大訊飛股份的15%，以0.8%的持股比例位居科大訊飛第九大股東。
截至二季度末，葛衛(wèi)東共出現(xiàn)在8只股票的前十大股東中，持股市值超50億。8家公司清一色是高科技企業(yè)，而且橫跨多個行業(yè)。以2022年胡潤百富榜175億的個人財富計算，這部分倉位絕不算輕。年過半百的葛衛(wèi)東在成長股投資上比許多年輕人還要激進。
期貨四大天王中，比起林廣茂去華山修行，葉慶均隱居玉皇山，傅海棠偶爾出來走走穴，只有葛衛(wèi)東還以個人名義活躍在一線股票市場。雖說去年嘴上提過躺平，但動作上證明他仍是最愛折騰的那一個。
2010年最后一天，葛衛(wèi)東注冊了新浪微博，然后用手機打下第一條微博——“我的一生如果能在混沌的世界里找到一線光明！那我就可以說我是成功的[4]。”
十年過去了，時間在這位曾經(jīng)的期貨一哥身上勾勒出了怎樣的印記，而投資的混沌世界中，科技股又是否是那道光明？
01
葛衛(wèi)東的修行始于混沌，公司叫混沌投資，帆船叫混沌號，就連微博ID也叫“混沌不是混混沌沌”。
混沌理論起源于愛德華·洛倫茨，也就是那位提出了蝴蝶效應(yīng)的美國氣象學(xué)家。由于初始條件的微小擾動就會引起結(jié)果不成比例的巨大變化，因此準(zhǔn)確預(yù)測天氣是幾乎不可能的。葛衛(wèi)東曾笑言：“洛倫茨一定想不到，他的理論竟然會改變一位中國人的投資理念，并讓他掙到錢[1]。”
在葛衛(wèi)東看來，這種對初始條件的敏感性，同樣適用于不可預(yù)測的市場。讓他產(chǎn)生這種認知的，是他最初十多年的投資經(jīng)歷。
葛衛(wèi)東的投資生涯起點非常高。1991年四川大學(xué)經(jīng)濟系畢業(yè)后，葛衛(wèi)東回到老家，進入貴州糧油進出口公司工作，開始接觸國際商品期貨對沖。在絕大多數(shù)中國人還沒聽說過期貨的年代，葛衛(wèi)東已經(jīng)在研究厄爾尼諾與國際糧價的關(guān)系了。
葛衛(wèi)東做期貨聞名，但事實上，他在股票上也同樣是中國最老資歷的投資者之一。1996年，他和一個朋友打賭看誰能在A股找到巴菲特的可口可樂，兩人慎重挑選后，買了四川長虹和深發(fā)展，相比二十年后公募選中的茅臺，這兩只要非主流的多。
遠超兩人預(yù)期，這兩只與可樂一點關(guān)系都沒有的股票，表現(xiàn)碾壓可口可樂，一年多的時間，分別漲了10倍。然而由于頻繁操作，葛衛(wèi)東最終只收獲了3倍收益[2]。
1999年，已經(jīng)在期貨圈小有名氣的葛衛(wèi)東扔掉了國企的鐵飯碗，來到上海成立了上海東景金屬有限公司，將全部精力投入了期貨的搏殺。
一方面，商品貿(mào)易的工作經(jīng)歷以及科班出身的學(xué)術(shù)積累，讓葛衛(wèi)東在那個中國期貨市場的草莽年代形成了降維打擊之勢；另一方面，葛衛(wèi)東在交易上也確實擁有天賦。
混沌的市場不可預(yù)測，但并非無可作為。“市場也有脈絡(luò)可循，我會和市場保持適當(dāng)距離，排除雜念，用心感受阻力最小的方向。[1]”多年的學(xué)習(xí)與交易，讓他在捕捉最小阻力方向上產(chǎn)生了敏銳的直覺，一如當(dāng)年的利弗莫爾。憑借這份直覺，葛衛(wèi)東動輒20倍杠桿，在期貨市場大開大合。
期貨市場由于自帶高杠桿屬性，各路所謂百倍千倍大神如過江之鯽，其中的大多數(shù)又會在一次寬幅波動中財富清零。如果沿著這條路走下去，葛衛(wèi)東也大概率會在一場黑天鵝過后銷聲匿跡。多年后，葛衛(wèi)東在一條微博中惋惜利弗莫爾晚年的滑鐵盧，而此時的他需要一場進化，來避免重蹈利弗莫爾的覆轍。
2003年，葛衛(wèi)東招聘時，出了一道對比巴菲特和索羅斯年化收益的問題，且不說筆試效果，出這道題的考官自己倒是頓悟了。世界上最牛的兩個投資經(jīng)理20年平均收益不過二十幾，“我每年只要有個30%的回報率，年年賺錢就可以了[1]。”這在今天看來是一個無比激進的設(shè)想，但放在狂野的千禧年前后，卻是實實在在的防守。
這次思考直接促成了葛衛(wèi)東的第一次進化，他學(xué)會了敬畏風(fēng)險。操作層面，葛衛(wèi)東大幅降低交易頻率，從每年1000筆降到每年100筆，放棄那些一時興起的交易，只抓確定性最強的。同時主動降低杠桿，從20倍左右降至3倍。
在后來的一次采訪中，他回憶道，“索羅斯的賭性毋庸置疑，但查到他最厲害的一次，是八十萬美金開了兩百萬美金的英鎊空頭，杠桿也才2.5倍。我想自己已經(jīng)用十幾倍的杠桿是有點過分[3]。”
02
2005年，中國開始出現(xiàn)真正意義上的陽光私募，資金由信托公司和銀行共同監(jiān)管，有條文章程可依，葛衛(wèi)東方覺得事業(yè)機會真正來臨[2]。同年，上?；煦缤顿Y有限公司成立。
2007年，葛衛(wèi)東進入王歆的道然投資管理公司，增資擴股，更名為上?；煦绲廊毁Y產(chǎn)管理公司。其中，葛衛(wèi)東任董事長、投決會主席，王歆任總經(jīng)理、投資總監(jiān)。王歆與葛衛(wèi)東緣分不淺，兩人是貴州老鄉(xiāng)兼川大校友，在工作中結(jié)識后又前后腳來到上海發(fā)展。相比葛衛(wèi)東的張揚，王歆在性格上更為內(nèi)斂。
起初，葛衛(wèi)東絕大部分精力仍然放在期貨市場，而王歆負責(zé)股票投資，兩人分工明確。“我對趨勢和經(jīng)濟形勢很敏感，比如股票和期貨的高低點位，經(jīng)濟形勢走向的判斷。但我有個最大的缺點是坐不住，因為選股要看財報和調(diào)研，我的這個弱項，恰恰是王總的強項[3]?！?/span>
但是沒過幾年，葛衛(wèi)東的重心就開始向股票投資傾斜。原因很簡單，國內(nèi)期貨市場已經(jīng)盛不下他的錢了。2011年葛衛(wèi)東就抱怨過國內(nèi)棉花期貨一個機構(gòu)最多只能持有7.5萬噸[3]，限制了他的發(fā)揮。連續(xù)的盈利也讓葛衛(wèi)東愈發(fā)膨脹，在微博上炫耀自己的戰(zhàn)績：
“我連續(xù)十年的收益率說出來沒人信！哈哈[4]。”
2014年，葛衛(wèi)東在市場低點發(fā)行了自己的第一只私募產(chǎn)品，混沌價值一號。隨著A股市場的彈射起步，葛衛(wèi)東又趁熱打鐵，在2015年發(fā)行了混沌價值二號。在籌備私募產(chǎn)品的期間，全球經(jīng)濟萎靡不振，葛衛(wèi)東又嗅到了銅需求的崩塌。
2015年1月14日，《金融時報》報道稱，混沌投資當(dāng)天在倫敦金屬交易所(LME)，上海期貨交易所大舉拋售銅期貨，將銅價推低至自2009年以來的最低水平。在網(wǎng)上各路小作文里，將葛衛(wèi)東的事例演繹為「中國索羅斯狙擊嘉能可，令華爾街聞風(fēng)喪膽」的故事。
事實上，葛衛(wèi)東只是參與其中的一員，當(dāng)時LME超過一半的銅庫存都集中在對沖基金Red Kite Group手中。
回到國內(nèi)的股票戰(zhàn)場，2014-2015年憑借在平安銀行上大賺20億，以及此前保持20多個年度正收益的戰(zhàn)果，葛衛(wèi)東的聲望如日中天，并不比當(dāng)時的徐翔遜色多少。這份聲望讓他的產(chǎn)品一上架就被秒空，也麻痹了他最引以為傲的對趨勢和宏觀的敏感。
「舵主」葛衛(wèi)東
2015年，葛衛(wèi)東旗下兩只產(chǎn)品全倉硬抗三波下跌，回撤超過50%。其中，高點發(fā)行的混沌價值二號凈值一度低于0.5?；煦绲廊煌度霐?shù)億資金自購產(chǎn)品，但是這對于虧損的投資人來說，意義寥寥。
巔峰時期發(fā)微博頻率比但斌老師還要高的葛衛(wèi)東，在2015年6月28日轉(zhuǎn)發(fā)了一首素人翻唱的《你的樣子》后，陷入了長達4個月的沉默。10月26日，葛衛(wèi)東發(fā)了最后一條微博，“兩個月沒靜下心來看書了[4]！”配圖是查爾斯·麥基的《大癲狂：非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》。
這是一本描寫人類社會群體迷失現(xiàn)象的經(jīng)典之作。書中第一個故事講的便是人類歷史上最著名的股票泡沫之一——密西西比公司。1719年，上至名門貴族，下至平民百姓，整個法國都陷入了瘋狂的黃金夢中無法自拔。盡管密西西比公司沒從美洲運回過一塊金子，但這并不妨礙人們爭相申購公司發(fā)行的新股，將股價不斷推至新高。
在這場群眾性癲狂中，不喜社交、遠離人群的陸軍元帥維拉斯保持了一貫的理智?？吹酵麄冏鲋朗?，這位老兵曾試圖通過旺多姆廣場一場演講制止這種“令人鄙視的貪婪行為”，但得到的不過是眾人的恥笑。
葛衛(wèi)東自此完成了投資生涯的第二次進化，部分收起了自己張揚的性格，卸任了基金經(jīng)理，淡出了混沌道然的運營。從此，葛衛(wèi)東幾乎從公眾視野中消失了。
03
葛衛(wèi)東曾經(jīng)在微博中多次分享學(xué)習(xí)王陽明心學(xué)的心得體會，他自己顯然也將市場當(dāng)作了自己的龍場。遠離公眾視野七年有余，葛衛(wèi)東的自觀又給他的投資理念帶來了哪些改變？
雖然葛衛(wèi)東自己不再公開發(fā)言，但好在作為第一個進入胡潤百富榜的期貨大佬，他的資金體量足夠大，很容易買進上市公司的前十大。沒有什么比倉位更能表達觀點。
對巴菲特的研究讓葛衛(wèi)東意識到了穩(wěn)定和復(fù)利的重要性，對索羅斯的研究又讓他對穩(wěn)定的理解與常人迥異。一方面，他的持股周期非常長，如今重倉的科大訊飛、兆易創(chuàng)新，分別是在2017、2018年建倉買入的；另一方面，他對企業(yè)的經(jīng)營狀況非常寬容，買入的股票中不乏虧損企業(yè)。
在筆者看來，葛衛(wèi)東正在用做風(fēng)投的思路投資股票。作為一位技術(shù)樂觀主義者，葛衛(wèi)東真正押注的是高科技行業(yè)的超預(yù)期發(fā)展。
2017年12月，科技部印發(fā)通知批準(zhǔn)依托科大訊飛股份有限公司建設(shè)認知智能國家重點實驗室。這也是我國在人工智能高級階段——認知智能領(lǐng)域的第一個國家級重點實驗室[5]。隨著2017年年報披露，葛衛(wèi)東以1.7%的總股本占比進入科大訊飛前十大股東。2019年7月，葛衛(wèi)東又以27.1元的價格參與定增，認購了1476萬股。
隨后，2021年四季度至2022年三季度，葛衛(wèi)東進行了大比例的減持?？紤]到他在其他持股上也同步做了減持操作，這應(yīng)該是出于對美國加息影響的考慮。早在2013年，葛衛(wèi)東就對這個美元流動性對A股的影響進行過深入思考：
“真的沒搞懂為什么美國退出QE，新興市場就哀鴻遍野[4]！”
成功的科技風(fēng)投大多遵循唐瓦倫丁“投賽道，不投賽車手”的教誨，而葛衛(wèi)東這樣大手筆押注單一科技公司的操作則更容易讓人聯(lián)想到出手大方的軟銀愿景。葛衛(wèi)東想在混沌中尋找一線光明的這種表述，類似老子的道亦或笛卡爾的真理。
一場盤中的急跌，令主觀與量化兩個陣營爭鋒相對，作為國內(nèi)頂級的交易高手，葛衛(wèi)東不會不知道量化對于人肉交易收益的侵蝕。他也用自己的實踐隱晦地表達了，在混沌的投資世界中，目前主觀的那一線光明，可能只剩下以一種風(fēng)投的思維去做賠率。
[1] 專訪上?；煦缤顿Y有限公司董事長葛衛(wèi)東，第一財經(jīng)日報
[2] 投資之妙，在于混沌，21世紀(jì)經(jīng)濟報道
[3] 葛衛(wèi)東：用期貨趨勢把握股票投資，21世紀(jì)經(jīng)濟報道
[4] @混沌不是混混沌沌，新浪微博
[5] 首個認知智能國家重點實驗室落戶安徽，安徽日報
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