張明喜
創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長過程中面臨不同的融資痛點。在創(chuàng)意期和初創(chuàng)前期，以眾籌和天使投資為代表的內(nèi)源融資難以滿足企業(yè)需求，導(dǎo)致出現(xiàn)“死亡谷”。在初創(chuàng)后期和成長期，企業(yè)成長的資金需求快速膨脹，然而債權(quán)融資不能規(guī)?；M(jìn)入，股權(quán)融資損失股權(quán)過多而不易被創(chuàng)業(yè)者接受，存在“成長瓶頸”。在擴(kuò)張期，股票發(fā)行上市慢、債券發(fā)行渠道窄、不確定性強(qiáng)。在成熟期，企業(yè)在進(jìn)行海外并購時，也存在缺乏充足的外匯資金、銀行響應(yīng)速度慢等問題。
從金融供給側(cè)分析，金融服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍存在諸多難點。商業(yè)銀行對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信貸模式風(fēng)險-收益不匹配，其“安全性、流動性、盈利性”經(jīng)營準(zhǔn)則與科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)“高風(fēng)險、高收益”之間存在結(jié)構(gòu)性矛盾。同時，資本市場支持科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)功能較弱，創(chuàng)業(yè)板、中小板對上市公司要求高、IPO需排隊且不確定性強(qiáng)；新三板掛牌融資制度仍不成熟，市場流動性不足；債券市場風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)同質(zhì)化問題較為嚴(yán)重。
國家啟動互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治工作以來，部分金融信息服務(wù)、投資類企業(yè)工商登記注冊已暫停，在一定程度上抑制了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投融資需求。調(diào)研中，有企業(yè)表示，小額貸款、第三方支付等金融牌照停止審批，投資類企業(yè)工商注冊登記暫停。此外，支持天使投資、創(chuàng)投發(fā)展的政策環(huán)境有待優(yōu)化，被投資企業(yè)多為初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，在初創(chuàng)期獲得高新技術(shù)企業(yè)資格的數(shù)量較少，很難享受到創(chuàng)投優(yōu)惠政策，稅負(fù)較重。
因此，在深化北京科技金融改革過程中，要瞄準(zhǔn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資痛點和金融服務(wù)難點，通過工具、組織、制度等供給側(cè)創(chuàng)新，增強(qiáng)對科技創(chuàng)新企業(yè)的資金保障能力。
一是支持并規(guī)范眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的發(fā)展。明確股權(quán)眾籌的法律定位，修改公司法對股東人數(shù)限制，便利工商信息變更辦法。設(shè)置眾籌項目個人投資上限，通過小額、大量的模式分散風(fēng)險，加強(qiáng)對眾籌平臺潛在風(fēng)險的監(jiān)測。爭取在中關(guān)村設(shè)立以服務(wù)中關(guān)村創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主要特色的合資證券公司，支持中關(guān)村率先開展股權(quán)眾籌融資試點。
二是推進(jìn)以信息充分披露為核心的證券、債券發(fā)行交易制度。不斷完善新三板市場 “分層管理”，打造競爭性做市格局。債券市場應(yīng)拓寬中小科技型企業(yè)的債券融資渠道，適當(dāng)發(fā)行風(fēng)險等級較高的企業(yè)債券。
三是金融支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)海內(nèi)外并購，實現(xiàn)“一企功成萬企榮”。加大對并購重組的資金支持力度，創(chuàng)新并購融資工具，鼓勵銀行、保險公司和非金融企業(yè)收購國外金融機(jī)構(gòu)，開展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，支持企業(yè)的海外并購。
四是深化外匯管理改革試點。將中關(guān)村境外并購?fù)鈪R管理試點、外債宏觀審慎管理試點范圍由中關(guān)村核心區(qū)擴(kuò)大至十六園符合條件的試點企業(yè)。
五是研究優(yōu)化天使投資、創(chuàng)業(yè)投資稅收政策環(huán)境。將中關(guān)村科技型中小企業(yè)納入創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策適用范圍。同時探索天使投資個人所得稅抵扣政策，試點股權(quán)投資分紅、轉(zhuǎn)讓收益減免政策。
（作者為中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院[科技部]研究員，本文為北京社科基金項目“北京市科技金融發(fā)展戰(zhàn)略研究”成果）
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